PIF投资组合公司清单

PIF投资组合公司清单：沙特的投资引擎

这份PIF投资组合公司清单梳理了沙特及国际主要持仓，范围从沙特公共投资基金（PIF）持有的沙特阿美、stc和马登，到NEOM、红海全球、奇迪亚、ROSHN、Lucid、纽卡斯尔联和Electronic Arts。截至2024年底的披露显示，PIF管理资产约为9,250亿美元，同比增长19%，已接近管理层提出的2025年1万亿美元门槛。担任PIF董事会主席的沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼将2030年管理资产目标设为2万亿美元。实现翻番，取决于沙特阿美股息再投资、国际投资组合的留存收益，以及政府继续划转股权；2024年3月将沙特阿美16%股权划入PIF，便是其中一例。该笔划转宣布时估值约1,640亿美元，使沙特阿美成为PIF资产负债表上最大的单项资产，也是其股息收入的支柱。

理解PIF持仓很重要，因为该基金并非被动指数投资者。它是沙特大多数上市公司的控股股东、大型项目的唯一发起方、软银愿景基金最大的外部有限合伙人、史上最大杠杆收购的主要收购方（2025年9月商定以550亿美元将Electronic Arts私有化），也是一家英超俱乐部的多数股东。该投资组合覆盖面广、集中度高，对沙特王国具有结构性影响，并与沙特2030愿景的经济议程紧密相连。

投资组合架构：六个投资池与三项新授权

PIF历史上将投资组合划分为六个投资池：沙特股权持仓、沙特行业发展、沙特房地产与基础设施、沙特大型项目、国际战略投资和国际多元化投资池。董事会于2026年1月批准的2026—2030年战略在此基础上叠加了新框架：愿景投资组合整合六个优先生态系统的协同效应（旅游与娱乐、城市发展、先进制造、工业与物流、清洁能源/水/可再生能源，以及NEOM）；国内股权投资组合以上市持仓为核心；国际多元化投资组合则着眼于回报和技术获取。

2024年后的战略再平衡，被管理层描述为向“具备竞争优势的国内资产”倾斜。此前，2024年财务报表披露大型项目账面价值减记80亿美元；2026年1月，新穆拉巴内的立方体建筑Mukaab在基础工程之后暂停，等待可行性审查。这是首次出现重大公开表态，承认按原范围规划的大型项目储备超出了合理的内部收益率门槛。

主要持股总表

下表概述了已披露的主要持股。持股比例依据截至2026年5月可得的最新监管文件或PIF新闻披露；市值和交易金额均为所注明日期的名义美元金额。

本表仅作示例，并非完整清单。仅PIF美国投资组合的13F等效披露就包含数十家公司，总值约238亿美元；沙特行业发展投资池还包括数十家新设子公司，例如Saudi Coffee Company、Halal Products Development Company、NUPCO采购公司、Cruise Saudi、Soudah Development、Tahakom、Tahakom Investments、Asfar旅游公司、AviLease、利雅得航空、NHC等。这些公司并非都有公开估值。

国内战略持仓

PIF在沙特证券交易所持有的上市股权，是其投资组合的基础。对沙特阿美累计16%的持股通过2022年、2023年和2024年3月的三次政府划转形成，是基金最大的单项经济持仓。按沙特阿美2024年末约1.8万亿美元市值计算，该持股价值约2,900亿美元。沙特阿美2024年派发股息1,243亿美元，2025年派发854亿美元；降幅反映油价走弱，以及与业绩挂钩的股息部分下调。按比例计算，PIF对2025年分红的应占额在税项调整前约为130亿至140亿美元，是基金损益表上最大的现金流入，也是其大型项目资本计划自我融资的主要机制。

银行组合包括持股37%的沙特国民银行、持股约22%的利雅得银行，以及对Alinma的持股；这使PIF得以有效影响沙特信贷定价，并显著受益于沙特2030愿景推动的按揭市场改革和家庭资产负债表扩张。持股64%的沙特电信（stc）和持股74%的沙特电力公司既是商业资产，也是政策资产；两者都为数字基础设施和电网扩建提供支撑，以满足大型项目需求。

持股65%的马登是沙特矿业战略在上市市场的主要体现，自2023年以来，其磷酸盐和贱金属扩产资本开支有所加快。持股约44%的ACWA Power是可再生能源建设的出口龙头，其在中东、中亚和非洲的项目储备，为国内技术转移提供支撑。

PIF目前对SABIC是间接持股。2020年，PIF以690亿美元将所持SABIC的70%股权出售给沙特阿美，为大型项目储备提供资金；此后仅通过持有沙特阿美16%的股份保留敞口。交易的经济逻辑是将下游化工业务整合到综合性石油巨头旗下；但其结果是，PIF的石化敞口完全取决于沙特阿美的资产负债表决策。

沙特行业发展

行业发展投资池是投资组合中运营层面最复杂的部分，因为其中大多数公司并非收购而来，而是由PIF从零孵化的子公司。代表性企业包括SAMI（国防）、Noon（电子商务）、Cruise Saudi（邮轮码头与运营）、Saudi Coffee Company（特色咖啡价值链）、Tahakom（智慧城市信息通信技术与监控）、AviLease（2022年推出的飞机租赁平台，正通过波音和空客订单加快机队扩张），以及利雅得航空（新设的全服务航空公司，计划于2025—2026年启航，并订购39架波音787-9）。

这些企业通常由长期股权资本支持，目前尚未实现自我融资，目标是在沙特此前缺乏本土供给的领域创建可交易的行业，包括航空服务、游戏、生物科技、旅游和清真产品。利雅得航空是其中最具进取性的案例，因为它明确要与海湾地区成熟的航空公司（阿联酋航空、阿提哈德航空和卡塔尔航空）竞争，争取目前未能由沙特承接的客流。

房地产与基础设施：大型项目

五家核心大型项目子公司——NEOM、红海全球、奇迪亚、德拉伊耶公司和ROSHN——均由PIF全资持有，是投资组合中资本密集度最高的一类。NEOM是单项承诺最大的项目。PIF在2024年财务报表中披露大型项目账面价值减记80亿美元；管理层表示，NEOM及The Line的进度安排正在“重新基准化”。Trojena、Oxagon和Sindalah仍在施工，但采用了修订后的时间表。

新穆拉巴是利雅得的一个新区，规划建设The Mukaab——一座边长400米的立方体建筑，按体积计算拟成为全球最大的建成体量。2026年1月，新穆拉巴确认，在重新评估投资依据期间，Mukaab在完成基础桩施工后暂停；周边新区工程仍在继续。国家级社区开发商ROSHN是运营成熟度最高的大型项目子公司，因为它交付的是可入住住房，而非实验性城市规划。德拉伊耶公司进度最符合既定计划，毗邻利雅得的历史街区预计按计划于2026年分阶段开放游客体验项目。

国际战略投资

国际战略投资池用于布局有望为沙特带来技术、知识产权或工业产能的资产。Lucid Group是典型案例。根据截至2026年4月的披露，PIF持有Lucid约58.6%的股份；自2018年最初入股以来，累计承诺资本接近95亿美元。近期支持包括2024年8月的15亿美元融资方案、2025年扩大至约25亿美元的延期提款定期贷款，以及2026年4月的5.5亿美元C轮可转换优先股配售（附带9%的复合实物支付股息）。这使PIF与其关联方Ayar合计持有的普通股等值经济权益升至约56.7%至56.9%。未经股东批准，投票权仍上限为19.99%。位于吉达附近的Lucid AMP-2制造厂是这一投资的产业对应部分：无论上市股权表现如何，PIF资本都能确保Lucid技术体系在沙特落地。截至2026年5月，Lucid市值仅为PIF累计投资资本的一小部分；按市值计价，该持仓处于结构性浮亏状态。

纽卡斯尔联足球俱乐部是最受瞩目的体育资产。2024年7月，PIF将持股提高至85%，其余15%由鲁本兄弟旗下RB Sports & Media持有。彭博社报道所引估值目前将俱乐部估值定在10亿英镑以上，而2021年收购价为3.05亿英镑；按市值计价，估值约为收购价的三倍，球场扩建或更换计划是主要上行因素。

阿斯顿·马丁·拉共达方面，PIF在2023年持股略低于21%；后续稀释和配股安排使其持股到2025年末降至约17%。该持仓让PIF参与英国豪华汽车行业，并持有阿斯顿·马丁一级方程式车队约8%的少数股权。PIF与迈凯伦集团的关系则兼有可转换债务和股权敞口，涉及超级跑车制造商及迈凯伦F1车队。这些持仓连同Lucid制造业务，构成与国家级电动汽车合资企业Ceer相衔接的沙特汽车产业集群骨架。

2025年9月29日宣布的Electronic Arts交易，是PIF执行过的最大单项私募股权式投资承诺。PIF、Silver Lake和Affinity Partners（贾里德·库什纳旗下投资机构）组成的财团同意以550亿美元将EA私有化，创下杠杆收购规模纪录。根据EA投资者关系部门披露，股权资金总额约360亿美元（PIF将滚存其现有9.9%持股），摩根大通是200亿美元债务融资的唯一牵头行。EA股东于2025年12月批准交易，价格为每股210美元，较2025年9月25日未受消息影响的收盘价168.32美元溢价25%。交易预计于2026年6月前完成；完成后，EA仍将总部设在红木城，由首席执行官Andrew Wilson领导。

国际多元化持仓

国际多元化投资池更像主权资产配置型捐赠基金，而非战略投资工具。最大单项承诺是PIF于2017年向软银愿景基金一期投入的450亿美元有限合伙人份额。这使PIF成为史上最大科技基金中最大的外部有限合伙人，并间接获得Uber、ARM、Coupang和DoorDash等公司的敞口。根据近期13F等效报告，PIF还持有约238亿美元的美国上市股票，包括Live Nation（约5.7%）、历史上持有的嘉年华集团、波音、迪士尼、花旗集团和若干交易所交易基金，以及在2022至2023年间建立的游戏股组合（任天堂、Capcom、Nexon和Embracer Group）。任天堂持仓已较2022年高点缩减。

PIF通过全资控股公司Savvy Games Group整合游戏业务。该公司于2023年7月完成49亿美元收购Scopely，随后在2025年5月将Niantic游戏业务拆分交易（包括Pokémon GO、Pikmin Bloom和Monster Hunter Now）并入Scopely，交易金额35亿美元。路透社2026年2月报道称，Savvy即将以约70亿美元收购字节跳动旗下Moonton（《Mobile Legends: Bang Bang》）。加上EA交易，PIF对全球移动和主机游戏收入中相当一部分的实际控制或共同控制，是基金在沙特能源以外任何垂直行业中最集中的押注。

2024—2026年近期收购与资本配置

2024—2026年的资金部署节奏显示，PIF正有意减少纯粹投向大型项目的资金，转而配置于能够带来回报的持仓。2024年3月沙特阿美股权划转在没有现金支出的情况下，为资产负债表增加了1,640亿美元股权资产。2024年7月增持纽卡斯尔联至85%，巩固了投票控制权。2024年8月向Lucid提供15亿美元融资，以及2025年扩大延期提款定期贷款，为电动汽车投资逻辑保留了选择权。2025年9月与EA达成协议，成为PIF规模最大的单项国际交易。2025年11月，PIF参与阿斯顿·马丁2.11亿英镑融资，以维持其在这家英国汽车制造商中的持仓。2026年4月向Lucid投入5.5亿美元C轮融资，以及仍待完成的Moonton收购，则表明PIF愿意继续为既有持仓和游戏领域的新收购提供资金。2024至2026年间，PIF资本市场部门作为基金债券发行机构，多次进入美元和欧元债券市场，为这一部署节奏融资，无须被迫出售资产。

最大单项押注

根据公开披露，按风险资本估算，投资组合中最大的五项单独持仓如下：

1. 沙特阿美——累计划转股权约2,800亿至3,000亿美元（无现金支出）。
2. NEOM公司——建设、基础设施和运营补贴的累计承诺远超1,000亿美元；2024年减记80亿美元后，账面价值有所下调。
3. Electronic Arts（已承诺）——财团投入360亿美元股权，其中PIF出资占主导部分，另滚存其现有9.9%持股。
4. 软银愿景基金一期——450亿美元有限合伙人承诺，资金大部分已部署，且已返还部分分配款。
5. Lucid Group——股权、可转换优先股及定期贷款敞口累计约95亿美元，制造厂资本另计。

相比之下，传统国内上市投资组合（stc、沙特国民银行、沙特电力、马登、ACWA Power和沙特交易所集团）合计规模庞大，但单项持仓均低于300亿美元。纽卡斯尔联、阿斯顿·马丁、迈凯伦和Savvy Games平台各自都具一定分量，但从资产类别整体看，合计仍小于前五大持仓。

对外部分析人士而言，一个实际含义是：PIF每新增一美元管理资产，大概率仍会流经少数渠道。下一阶段增长最可能来自沙特阿美股价上涨、EA私有化载体交割后稳定运营所带来的资本循环，以及成熟大型项目资产的选择性处置或部分上市。PIF过去曾通过被投企业部分IPO释放价值：2021年沙特交易所集团上市后，PIF持股从70%降至60%；ACWA Power IPO也将其部分能源股权变现。管理层已表示，只要ROSHN开发商现金流趋稳、足以支撑公开估值，分阶段公开发行便具有可行性。

表现不佳的持仓与战略摩擦

按市值或账面价值计，三项持仓表现明显不佳。NEOM在2024年财务报表中明确减记80亿美元，Mukaab又于2026年初暂停。Lucid当前市值仅为PIF累计投资资本的一部分；即使2026年再获注资，并签订优步自动驾驶出租车商业协议，其公开市场股权按市值计仍处于结构性浮亏。PIF在新冠疫情低谷期建立的嘉年华集团历史持仓后来以小幅盈利变现，但也成为机会型股票投资波动性的象征。

SABIC盈利受石化行业周期波动及朱拜勒设施据报受损影响。尽管PIF如今仅间接持有SABIC，但这项业务仍是沙特阿美股息传导链中的重要组成部分。Mukaab暂停是战略层面最重要的单项决策，因为这表明PIF管理层愿意推迟标志性建筑，以优先维护项目层面的财务纪律。

展望

PIF的投资组合已走过2017—2023年的扩张阶段，进入再平衡阶段。根据2024—2026年的披露，可以看到三项趋势：（1）大型项目储备正在调整工期和范围，预计NEOM与新穆拉巴的资本密集度将下降；（2）国际持仓正整合为具有运营控制权的平台，而不只是财务投资（EA私有化、Savvy Games整合、纽卡斯尔联投票控制权）；（3）沙特阿美股息是主要现金资金来源，这意味着即使投资组合实现多元化，对油价的敏感性仍具有结构性。

2030年2万亿美元管理资产目标意味着未来五年需新增约1万亿美元净资产，而当前基础高度依赖沙特阿美市值。对分析师、合作伙伴和共同投资者而言，实际结论是：PIF投资组合看似广泛，实则比表面更集中。少数公司——沙特阿美、NEOM、EA、软银愿景基金和Lucid——主导着整体风险收益特征。

有关个别持仓的深入内容，请参阅沙特阿美、SABIC、NEOM、The Line、奇迪亚、红海全球、新穆拉巴，以及PIF机构介绍。

可用于核对的外部一手来源包括：PIF官方投资组合页面、EA收购公告、Lucid Group投资者关系网站，以及彭博社关于沙特阿美股权划转和EA收购的主权财富基金报道和金融时报的持续披露追踪。PIF按季度、半年及年度发布财务报表，见PIF投资者页面。