沙特阿拉伯的风险投资
沙特阿拉伯已成为中东和北非最大的初创企业融资市场，支撑力量包括主权资本、企业风投部门，以及不断壮大的沙特本土普通合伙人群体。据MAGNiTT数据，2025年总部位于沙特的初创企业在257笔已披露交易中融资约17.2亿美元，融资金额同比增长145%，交易笔数同比增长45%。
支撑这些资金流动的架构如今包含四个相互交叠的层次：主权资本基石投资者（Sanabil Investments、沙特公共投资基金的直接投资及SVC）、企业风投部门（Wa’ed Ventures、stc Ventures、SABIC Ventures）、独立普通合伙人（STV、Raed、Impact46、Hala Capital、Merak、Nama、Vision Ventures），以及家族办公室和天使投资财团（Olayan、Alturki、Misk Angel Network）。资金通过母基金出资、直接联合投资和日益增多的二级交易在这一体系中流动。结果是，25万美元的种子前投资与2.5亿美元的E轮融资可以并存，未出现明显的融资断层。
有三项结构性变化值得关注。第一，单笔超过1亿美元的超大额融资几乎占2025年投资总额的一半，主要集中于金融科技和电子商务／即时零售。第二，退出活动开始追赶资金投入：2025年上半年并购交易数量同比增至3.5倍，Tabby和Tamara则在筹划于沙特交易所（Tadawul）上市。第三，资本市场管理局和沙特中央银行（SAMA）放宽了基金设立规则，吸引TPG、Wellington、Blue Pool Capital和Investcorp等国际普通合伙人进入本地投资财团，而不再仅以境外联合投资者的身份参与。
Sanabil Investments：PIF旗下风投与成长型股权投资部门
作为沙特公共投资基金旗下的风投与成长型股权投资部门，Sanabil Investments是沙特私募市场最重要的单一资金配置机构。Sanabil成立于2009年，总部位于利雅得，每年向风险投资、成长型股权和小型收购策略投入约30亿美元，既作为母基金有限合伙人出资，也直接投资科技企业。
截至2024年底，Sanabil已披露的投资组合配置中，风险投资占50%，私募股权占30%，流动性较好的上市股票组合占20%，现金占比实际上为零。对于依托主权资本的投资平台而言，这一配置明显偏重风投，也解释了为何几乎每笔沙特超大额融资的股东名单中都有Sanabil。该公司是Sequoia、Andreessen Horowitz、General Catalyst、TPG和Insight Partners等知名全球管理机构的有限合伙人，同时运营覆盖种子轮至C轮的直接投资计划，面向人工智能、金融科技、企业软件、物流、医疗科技、教育科技和清洁能源。
近期直接投资包括与TPG共同领投Hala的1.57亿美元B轮融资，与Investcorp和STV一起为Salla的1.3亿美元上市前融资提供基石投资，以及投资World Labs等美国人工智能基础设施企业。Sanabil还与500 Global合作运营Sanabil Accelerator，目前已进入第十期；自2019年以来，该加速器通过设在利雅得的结构化项目培养沙特早期创业者。加速器既为Sanabil的直接投资组合输送项目，也为更广泛的沙特风投联合投资网络提供项目来源。
Sanabil的规模带来一个战略影响：沙特普通合伙人若不与其接洽，就很难令人信服地完成基金募集，无论接洽形式是争取其成为有限合伙人、联合投资者，还是后续成长期的退出接盘方。这种吸引力使普通合伙人市场的集中程度高于表面交易笔数所显示的水平。
STV（Saudi Technology Ventures）
STV仍是中东和北非规模最大的独立科技风投机构，旗下多只基金管理资产超过14亿美元。STV以沙特电信集团（stc）为基石投资者，并获得其他机构有限合伙人支持。该机构由Abdulrahman Tarabzouni于2018年创立；他此前负责谷歌中东和北非业务的产品合作。
STV首只基金规模为8亿美元。该机构在Careem被优步以31亿美元收购前投资了这家公司，由此建立了信誉；这笔交易证明中东和北非也能产生十亿美元级别的退出。后续基金投资了Tabby和美国的Jasper AI两家独角兽，以及Salla、Trella、Foodics和Lean Technologies。Tabby在上市前E轮融资后估值达到33亿美元。STV通常对A轮至成长期企业单笔投资500万至5000万美元，重点布局海湾合作委员会国家和土耳其的金融科技、电子商务、教育科技、企业SaaS及数字医疗领域。
2025年，STV参与了Tabby的1.6亿美元上市前融资（第一季度规模最大的单笔交易），并继续支持Salla；在后者为沙特交易所上市做准备的股东名单中，STV与Sanabil及Investcorp并列。随着投资组合企业接近流动性事件，STV对后期项目的配置更趋审慎，新增投资承诺逐渐向较早阶段的原生人工智能和企业对企业软件公司倾斜。
对更广泛的市场而言，STV是具有风向标意义的普通合伙人：其定价基准、投后支持方式和退出时机选择，会影响其他沙特基金管理人的策略调整。该机构公开提出的投资论点是，中东和北非的科技应用曲线比全球同业滞后五至七年，但消费者普及速度更快；这一判断仍是推动基金设立活动的主流叙事。
Raed Ventures
Raed Ventures由Almajdouie家族办公室控股公司于2015年创立，在沙特普通合伙人版图中占据早期成长期市场的位置。该机构由管理合伙人Omar Almajdouie在利雅得运营，已投资55家以上企业；截至2025年9月的过去12个月新增7笔投资。其现期基金Raed III以SVC为基石投资者，面向沙特及更广泛中东和北非地区的种子轮和A轮项目。
Raed通常单笔投资200万至1000万美元，领投融资轮并取得董事会席位。代表性投资组合企业包括按需配送平台Mrsool（Raed与STV共同领投其A轮）、已融资超过3000万美元的企业对企业电商平台Sary、订餐服务Calo、鲜花礼品平台Floward，以及租赁金融科技企业Rize（Raed于2025年初领投其3500万美元A轮）。Raed的投资主张强调为渗透率较低的市场建设数字基础设施，包括支付、物流和垂直行业SaaS，而非资金密集度令早期基金受困的消费互联网业务。
Raed与Sanabil和STV的区别在于更贴近企业运营：基金规模较小，使其能更深入地参与投资组合企业首席执行官的人才招聘、市场扩张和后续融资策略。该机构与Almajdouie Holding的关系，也让投资组合企业得以利用工业物流基础设施；对从阿联酋向沙特扩张的企业对企业电商和供应链业务而言，这尤其重要。
Wa’ed Ventures（沙特阿美）
Wa’ed Ventures是沙特阿美旗下的创业投资部门，以规模5亿美元、聚焦技术和本地化的企业风投基金形式运营。Wa’ed成立于十多年前，在宰赫兰开展业务，已向75家以上投资组合企业投入约2.7亿美元。单笔投资最高达2000万美元，参与的融资轮次从种子轮至C轮。
投资组合构成反映出沙特阿美的战略重点：工业自动化、能源技术、网络安全、人工智能半导体，以及相邻的数字医疗和农业科技领域。代表性投资包括农业科技企业Iyris（前称Red Sea Farms）、由诺贝尔奖得主Alain Aspect共同创立的巴黎量子计算公司Pasqal，以及韩国人工智能半导体初创企业Rebellions。2024年，Wa’ed宣布拨出1亿美元专门用于早期人工智能交易，并设立人工智能专家顾问委员会，以寻找项目并加速技术在沙特本地落地。
Wa’ed的结构性优势在于与沙特阿美的采购、技术服务和合作伙伴生态相结合。工业领域的投资组合企业可以在沙特阿美设施开展试点，加快获得沙特工业供应链认证，并利用该公司的合资企业网络。Wa’ed还运营Wa’ed Entrepreneur Seed Fund，为开发与沙特阿美核心业务相关解决方案的创始人提供最高300万沙特里亚尔（SAR）的种子前融资。另外，沙特阿美于2024年承诺向其更广泛的企业风投计划追加40亿美元，将母公司对气候科技、氢能和下游化学品的投资敞口扩展至Wa’ed职权范围以外。
沙特创业投资公司（SVC）
沙特创业投资公司（SVC）是2018年在中小企业银行体系下设立、获政府支持的母基金，投资授权规模为30亿美元，旨在促进从种子前阶段到上市前的风险融资。截至2026年，SVC已向50多只底层基金承诺出资超过28亿SAR，间接支持数百家早期企业，同时运营直接联合投资计划。
SVC发挥两方面的催化作用。在国内，它为Nama、Merak和Vision Ventures等首次募资的沙特普通合伙人提供基石投资，使其达到吸引机构有限合伙人的规模，并带动国际投资者参与联合投资。在国际上，SVC开始有策略地向沙特境外配置资金：2025年末，它向11家美国基金管理人管理的17只风险投资、私募股权和私募债务基金承诺出资2.67亿美元（10亿SAR），目标是深化知识转移，并为总部位于沙特的企业打开联合投资渠道。
该机构的职责仍在演变。SVC已表示有意将其30亿美元预算中更大比例投向私募信贷，这既反映有限合伙人对收益的需求，也反映Lendo和Forus等沙特风险债务提供者逐渐成熟。其战略含义是，SVC正从单纯的风投资金催化者，转向更广泛的私募市场架构设计者，推动沙特基金设立覆盖另类资产的各个层面，而非仅限于风投。
Hala Capital、Impact46与独立普通合伙人群体
除上述四类核心机构外，一批独立普通合伙人构成了沙特早期投资活动的骨干。Hala Capital由Ali Abussaud和Hussain Almarhoon于2018年以Hala Ventures之名创立，2025年正式更名，以反映其业务从风投扩展至私募股权和私募信贷。该公司持有资本市场管理局颁发的受监管私募资本资产管理牌照，已完成46笔以上投资，包括NearPay和金融科技企业Hala（与Hala Capital并无关联）；后者随后完成了由TPG和Sanabil领投的1.57亿美元B轮融资。
Impact46是总部位于利雅得的资产管理机构，旗下多只专业投资工具获得的出资承诺总额超过2亿美元。该机构覆盖种子轮至成长期，尤其侧重总部位于沙特的金融科技、电子商务和SaaS企业。Impact46与TPG、Sanabil、QED、Raed及Middle East Venture Partners共同参与了金融科技企业Hala的B轮融资，体现出沙特超大额融资的联合投资结构。
Vision Ventures、Merak Capital、Nama Ventures和Outliers VC构成其余普通合伙人群体。Vision Ventures曾为NearPay的A轮等早期融资提供基石投资。持有资本市场管理局牌照、专注科技的Merak Capital于2025年投资了正向沙特扩张的阿联酋游戏开发商Khosouf Studio、以阿拉伯语为核心的人工智能企业DOO，以及企业对企业“先买后付”平台ByNow。Nama Ventures于2025年5月取得完整的资本市场管理局牌照，目前作为受全面监管的沙特风投机构运营，已完成55笔以上投资，包括Pieship和Nodes。这些管理机构通常在种子前及种子轮单笔投资25万至300万美元，构成STV、Raed和Sanabil领投后续轮次所依赖的早期项目基础。
家族办公室基金与战略投资者
沙特家族办公室已悄然成为重要的有限合伙人和直接投资者。Olayan Group、Alturki Group、Almajdouie家族（Raed Ventures的母公司）、Al-Muhaidib家族、Al-Naghi家族和Al-Faisaliah Group，都通过专门的风投配置或联合投资PIF及SVC支持的投资工具，直接参与私募市场。披露标准有限，但截至2025年，MAGNiTT投资者数据库和CB Insights都追踪到19家以上活跃于风投交易的沙特家族办公室。
沙特阿美以外的企业风投部门也不断增加。沙特电信的风投部门stc Ventures是STV的重要有限合伙人，同时运营聚焦电信相关基础设施的直接投资计划。SABIC Ventures投资工业化学和材料科学初创企业。Al Rajhi Bank运营内部金融科技加速器，持续输送具备A轮融资条件的企业。由沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼创立的Misk基金会通过Misk Innovation加速器和天使投资网络支持更早期的项目；自2017年以来，该网络培训了数千名沙特年轻创业者。
国际投资者也加大参与力度。Sequoia、a16z和Insight Partners是Sanabil的有限合伙人。TPG和Investcorp如今直接领投沙特超大额融资。尽管海湾合作委员会国家之间存在资金流动方面的政治因素，阿联酋的Mubadala和ADQ以及卡塔尔的QIA仍投资于沙特企业。Wellington Management和Blue Pool Capital共同领投了Tabby的上市前融资。因此，沙特企业的股东结构越来越接近欧洲或东南亚成长型企业：主权资本基石投资者、地区风投机构和全球跨市场基金共同参与。
2024至2026年的近期交易
截至2025年的交易活动由少数超大额融资主导，这些交易贡献了新闻标题中大部分融资金额：
- Tabby——1.6亿美元上市前E轮融资（2025年第一季度）。 当年沙特规模最大的单笔交易，由Blue Pool Capital和Hassana Investment Company领投，STV与Wellington Management参与。估值33亿美元，高于2023年末的15亿美元。
- Ninja——2.5亿美元上市前融资（2025年）。 这家即时零售平台按企业总部所在地计算，完成了中东规模最大的单笔交易，推动电子商务／零售领域占沙特上半年投资额的36%。
- Hala——1.57亿美元B轮融资（2025年第三季度）。 这家金融科技基础设施平台的融资由TPG和Sanabil领投，QED、Raed、Impact46及Middle East Venture Partners参与。
- Salla——1.3亿美元上市前融资（2025年）。 这家电子商务SaaS平台的融资由Investcorp、Sanabil和STV领投，为其在沙特交易所上市创造条件。
- Rize——3500万美元A轮融资（2025年第一季度）。 这家租赁金融科技企业的融资由Raed Ventures领投。
电子商务和金融科技合计吸收了2025年超过60%的投资额。受Tabby和Hala融资推动，并在沙特中央银行牌照改革支持下，仅金融科技在上半年的融资额就同比增长275%。Ninja和Salla则推动电子商务融资额增长78%。
退出
沙特风投退出活动仍是生态体系的结构性弱点，尽管2025年出现了明显进展。2025年上半年并购交易量同比增至3.5倍，但比较基数仅为两笔交易。Tabby已聘请银行和律师事务所准备在沙特交易所上市；这将是最重要的待实现退出，并可为总部位于沙特的金融科技企业建立公开市场估值基准。Tamara于2024年跻身独角兽，2025年第一季度实现净利润2580万SAR，而一年前净亏损6210万SAR，这支持了其自身的上市准备工作。
战略收购仍是历史上主要的退出渠道，其中最具代表性的是2019年Careem与优步的交易。较近期的活动包括Foodics通过补强式收购开展国际扩张、Lean Technologies的B轮融资（为早期投资者提供了部分流动性），以及一个并不活跃的二级市场：Sanabil和SVC在其中买入上市前企业早期投资者持有的权益。上市前二级交易渠道在结构上十分重要，它让持有2017年前后募集资金的种子轮基金，能够在可能还需两三年才会发生的公开上市之前向有限合伙人返还现金。
沙特与阿联酋及更广泛海湾地区的比较
沙特在中东和北非风投市场的领先地位如今已具有结构性基础，但仍有必要将其与阿联酋及规模较小的海湾合作委员会邻国比较。阿联酋2025年通过231笔交易获得15.8亿美元融资，规模在全球仅次于新加坡和沙特，位列第三。阿联酋侧重早期至中期项目的多元化，在金融科技、人工智能和房地产科技方面具有优势，背后有迪拜科技枢纽的基础设施，以及由Mubadala和ADQ推动的阿布扎比气候投资战略。沙特和阿联酋合计投资31.3亿美元，占中东和北非总额的80%以上。
卡塔尔的QIA和巴林的BIPA规模较小，但仍发挥重要作用，主要作为地区基金的有限合伙人，而非直接投资者。埃及科技生态体系受到宏观经济压力和汇率波动影响而放缓，但Paymob等企业仍能在中东和北非扩张投资逻辑下获得沙特资金支持。在后期资本和上市准备方面，利雅得与迪拜之间的竞争态势已明显向沙特倾斜；阿联酋则仍在外籍人才密度和境外公司架构方面保持优势。
对创业者来说，实际影响是总部位于沙特的企业如今能够获得估值溢价，因为它们既可利用当地最深厚的资金池，也有在沙特交易所上市的路径；总部位于阿联酋的企业则寻求在阿布扎比证券交易所（ADX）或迪拜金融市场（DFM）上市，或者等待跨境并购机会。两个市场日益形成互补，而非相互替代。
监管环境
资本市场管理局监管沙特风险投资活动。自2019年以来的一系列改革明显简化了基金设立程序。《获授权人士条例》、特殊目的实体框架以及更新后的《投资基金条例》，使国内外基金管理人能够以远低于沙特2030愿景启动前的制度摩擦设立沙特本土投资工具。Nama、Merak、Hala Capital和Impact46等风投机构持有的资本市场管理局牌照，已成为向沙特机构有限合伙人募资事实上的资质标准。
由沙特中央银行（SAMA）和资本市场管理局共同运营的Fintech Saudi计划设有监管沙盒，让有风投资金支持的金融科技初创企业在取得完整牌照之前，于受控环境中测试产品。Tabby、Tamara、Hala和Lean Technologies在扩展至全面运营前，都经历过某种形式的沙盒或有限牌照制度。尤其是SAMA的支付服务牌照制度，为孕育沙特首批独角兽的“先买后付”业务提供了结构性条件。
税制仍相对有利：不征收个人所得税，符合条件的沙特居民无需缴纳资本利得税，企业所得税税率为20%，另有各种行业特定豁免。“地区总部计划”要求跨国公司将中东和北非总部设在利雅得，才能竞标超过一定门槛的政府合同；这一政策对在沙特设立的企业风投活动构成较间接、但日益重要的结构性利好。
前景
三个信号将决定沙特风投能否在本十年余下时间延续2025年的走势。首先是退出表现：Tabby的首次公开募股和Tamara在2026年间的上市决定，将重设整个市场的估值基准。如果Tabby在沙特交易所成功上市，估值达到或超过其33亿美元的私人市场估值，就能证明公开市场有能力承接大规模沙特科技企业；若结果不及预期，后期估值将承压，二级市场也会放缓。其次是基金设立的深度：SVC转向私人信贷，以及Sanabil加速器进入第十期，都表明普通合伙人基础正在拓宽，而非趋于集中；但下一项考验是，在STV、Raed和Sanabil受训的合伙人能否独立创立第二代基金。第三是人工智能投资：Wa’ed划拨的1亿美元人工智能资金、Sanabil对美国人工智能基础设施的投资，以及HUMAIN作为主权人工智能投资平台的出现，都表明下一轮融资周期将明显偏向企业人工智能和人工智能半导体，而非造就当前独角兽的消费金融科技浪潮。
PIF提出到2030年将管理资产增至2万亿美元的目标，政府提出通过由Monsha’at协调的计划创造超过100万个中小企业就业岗位，加上资本市场管理局持续推进的改革，都指向资金供应将延续。风险在于集中度：Sanabil、STV和SVC为大多数重要融资提供基石资金，任何一家机构放缓，都可能使中期阶段的流动性比多元化生态体系更快收缩。不过，目前沙特仍是中东和北非规模最大、增长最快的风投市场，尚无可信的地区竞争者有望在可预见的未来挑战其地位。
延伸阅读：沙特阿拉伯科技园区、沙特阿拉伯金融科技、PIF投资组合，以及Sanabil Investments、SVC和沙特交易所上市追踪指南。外部参考资料：MAGNiTT《2025年上半年沙特风险投资报告》、路透社沙特风投报道、Arab Gulf Business Insight（AGBI）初创企业追踪和Wamda地区报道。