沙特阿美，正式名称为沙特阿拉伯石油公司，是一家由国家控股的能源巨头，其产油量相当于全球石油消费量的约九分之一。公司总部位于宰赫兰，在沙特交易所（Tadawul）上市，股票代码为2222，主要股东是沙特政府和沙特公共投资基金。沙特阿美2024年营收约4,800亿美元、净利润1,062亿美元，是全球利润最高的上市公司。2026年5月市值接近1.79万亿美元，超过埃克森美孚、壳牌、BP、雪佛龙和道达尔能源的合计市值。公司控制着超过2,500亿桶已探明油当量储量，可持续原油最大日产能达1,200万桶。2024年约1,240亿美元、2025年指引约854亿美元的股息，是沙特2030愿景这一规模超过1万亿美元的经济转型计划最主要的单一资金来源。因此，沙特阿美既是史上盈利能力最强的石油巨头，也是沙特政府试图降低对其利润来源——碳氢化合物——依赖程度的融资机制。从2024年1月取消将产能扩大至日均1,300万桶的计划，到2025年12月启动美国以外最大的非常规天然气项目贾富拉气田，石油公司资助去石油化转型的悖论贯穿其每一项战略决策。对于投资者、政策分析人士和能源研究者，理解沙特阿美是理解海湾地缘政治和财政架构的第一步。
核心数据
沙特阿美的主要指标显示出它相对于全球能源同行的规模。其储量、产能和股息规模，在上市油气公司中几乎没有可比对象。以下是分析人士应掌握的基准数据。
- 创立：1933年与加利福尼亚标准石油公司签署特许经营协议；1944年更名为Aramco；1980年国有化；现代沙特阿拉伯石油公司于1988年成立。
- 总部：沙特阿拉伯东部省宰赫兰。
- 首席执行官：阿明·H·纳赛尔，自2015年9月起任总裁兼首席执行官。
- 上市：2019年12月11日起在沙特交易所（Tadawul）上市，代码2222。
- 市值：约1.79万亿美元（2026年5月初）。
- 2024财年营收：4,806亿美元。
- 2024财年净利润：1,062亿美元，低于2023年的1,213亿美元。
- 2025财年净利润：初步约1,040亿美元。
- 2024年自由现金流：853亿美元。
- 2024年总烃类产量：日均1,270万桶油当量。
- 可持续原油最大产能：日均1,200万桶。
- 已探明储量：液态烃和天然气合计约2,590亿桶油当量，其中常规原油约1,890亿桶。
- 员工：约7.5万人，来自85个以上国家。
- 政府持股：国家直接持有约82%，通过PIF及其子公司持有约16%，合计约98%。
- 2024年股息：总派息约1,243亿美元；2025年股息指引约854亿美元。
- 2025年资本支出：指引为520亿至580亿美元，其中60%用于上游。
- 最大单项资产：东部省的加瓦尔油田，全球最大的常规油田，峰值产能约为日均380万桶。
历史与战略起源
沙特阿美的机构历史与现代沙特国家的20世纪历史密不可分。1933年5月29日，阿卜杜勒-阿齐兹·伊本·沙特国王与加利福尼亚标准石油公司（SOCAL）签订特许经营协议，以3.5万英镑贷款、年租金及未来产油的特许权使用费为交换，授予其在东部省的独家勘探权。SOCAL成立了加利福尼亚阿拉伯标准石油公司（CASOC）子公司负责运营。得克萨斯公司（后来的德士古）于1936年入股；CASOC钻探了七口未出油的井，直到第七口——被称为“繁荣之井”的达曼7号井——于1938年3月在1,440米深处发现商业石油。这口井确立了沙特作为重要产油区的地位，也为之后的发展奠定了基础。
1944年，CASOC更名为阿拉伯美国石油公司，即Aramco。四年后，今天的埃克森美孚和美孚的前身也加入合作，与SOCAL（后来的雪佛龙）及德士古并列。到1950年代初，公司日产油量接近100万桶。1950年通往地中海沿岸的横贯阿拉伯输油管道（Tapline）建成，1948年发现超大型加瓦尔油田、1951年发现全球最大的海上油田萨法尼亚，以及1973年阿拉伯石油禁运，共同为国家接管铺平了道路。
国有化始于1973年，当时沙特政府从美国所有者手中购得沙特阿美25%的参与权益。该比例于1974年升至60%，1980年达到100%，尽管四家美国合作伙伴继续依据服务合同运营特许项目。1988年11月8日，M/8号皇家法令设立沙特阿拉伯石油公司（沙特阿美），作为美资Aramco的法律继承者，完成机构层面的沙特化。同年，后来于1995年至2016年担任沙特石油部长的阿里·纳伊米成为首位沙特籍总裁兼首席执行官。
此后三十年，沙特阿美作为非上市国有石油公司运营，向最高石油委员会并最终向国王负责。2016年，时任副王储穆罕默德·本·萨勒曼宣布计划将公司上市，作为2030愿景的一部分。数次推迟后，沙特阿美于2019年12月11日在沙特交易所完成首次公开募股，以每股32沙特里亚尔出售30亿股，约占公司股份的1.5%，筹得256亿美元。约1.7万亿美元的估值未达到王储提出的2万亿美元目标，却仍创下金融史上最大IPO。2024年6月二次发行以每股27.25里亚尔售出另外15.45亿股（0.64%），筹得约112亿美元，扩大了外国机构投资者的持股。如今，沙特阿美同时是国家政策工具、上市公司和沙特政府最大的单一收入来源。
业务运营与全球布局
沙特阿美覆盖整个碳氢化合物价值链：上游勘探与生产、中游天然气处理及管道、下游炼油与石化、营销、交易，以及不断扩大的新能源投资组合。按营收和储量计，公司是全球最大的综合能源与化工生产商。
上游业务集中在东部省，但沿沙特整个海岸线延伸。核心资产是加瓦尔油田：这条长280公里、宽30公里的狭长构造自1951年以来累计产油超过650亿桶，目前最大产能约为日均380万桶。其他主要油田包括阿拉伯湾的全球最大海上油田萨法尼亚，以及胡赖斯、马尼法、鲁卜哈利沙漠的谢拜、阿布盖格、贝里和马尔詹。沙特阿美已探明液态烃储量约1,890亿桶，总烃类储量约2,590亿桶油当量，是任何同行的数倍。开采成本约为每桶油当量3至4美元，为全球大型生产商中最低。
天然气已成为战略增长领域。2025年12月，沙特阿美在贾富拉非常规天然气田启动商业生产，这是美国以外最大的页岩气开发项目。第一阶段日产量为4.5亿立方英尺；项目计划到2030年逐步达到日产20亿立方英尺销售天然气、4.2亿立方英尺乙烷及63万桶伴生液态烃。贾富拉估计拥有229万亿立方英尺原料天然气和750亿桶凝析油。2025年第三季度，公司将相对于2021年水平的2030年销售天然气产能增长目标从超过60%上调至约80%，使计入伴生液态烃的总产量到2030年趋近于日均600万桶油当量，并预计十年末新增经营现金流120亿至150亿美元。
下游业务以2020年从PIF以691亿美元收购SABIC70%股权为支柱。交易使沙特阿美跻身全球三大石化生产商，并将SABIC的化工平台与沙特阿美的原料优势结合。2024年，包含全资及权益关联资产的炼油能力约为日均660万桶。在国内，公司运营拉斯坦努拉、延布、吉赞、利雅得和拉比格炼厂，另有与道达尔能源合作的SATORP、与中石化合作的YASREF等合资设施。
沙特阿美的国际下游布局横跨四大洲。在美国，公司拥有Motiva Enterprises，后者运营得克萨斯州日处理63万桶的阿瑟港炼厂，即北美最大的炼厂。在中国，公司持有福建炼油化工有限公司、中石化森美（福建）石油、与荣盛/恒力合作的新HAPCO炼化综合体，以及中石化SABIC天津石化合资公司的股权。2025年4月，沙特阿美、中石化和Yasref签署合作框架协议，计划扩建延布炼厂，增加年产180万吨混合原料蒸汽裂解装置和年产150万吨芳烃装置。在韩国，沙特阿美持有S-Oil 63.4%股权；在马来西亚，与马来西亚国家石油公司运营PRefChem合资企业。尽管2021年拟议的150亿美元信实工业炼化合作告吹，印度仍是战略重点。
研发由沙特阿美全球研究网络承担，实验室分布于宰赫兰、休斯敦、底特律、波士顿、阿伯丁、巴黎、北京、横滨、大田和代尔夫特，重点领域包括提高采收率、交通出行（公司长期赞助一级方程式赛车）、先进材料、氢能、碳捕集及数字化。2023年初成立的Aramco Digital子公司承诺到2025年投入19亿美元，正与Groq、World Wide Technology、思科及PIF旗下HUMAIN合作，在沙特建设数据中心、人工智能和连接基础设施。沙特阿美也是蓝氢和蓝氨出口的关键投资者，自2022年起向日本和韩国发货；但公司在2025年以需求弱于预期和经济性不佳为由，将2030年低碳氨产量目标削减约80%，至每年250万吨。
在沙特2030愿景中的作用
沙特阿美在沙特2030愿景中的作用很容易描述，也几乎不可能高估。沙特的经济多元化计划主要依赖石油收入融资，而沙特阿美是这笔收入进入公共资产负债表的渠道。2024年，沙特阿美相关股息、特许权使用费和税款约占沙特政府收入的61%。2025年业绩挂钩股息从430亿美元降至每季度仅2亿至9亿美元，预计将使财政赤字扩大至GDP的约4%，显示政府在结构上对公司的依赖。
这一机制分为三层。首先，沙特阿美直接向财政部支付特许权使用费（目前原油价格前70美元部分按15%计，超过100美元部分升至45%）及企业所得税（上游业务实际税率约50%）。其次，公司向所有股东支付季度基础股息和业绩挂钩股息；但由于国家和PIF合计持股约98%，每派发1美元，超过98美分回流沙特公共部门。第三，政府在2022年、2023年和2024年累计将沙特阿美16%的股份划转给PIF及其子公司，使该主权财富基金获得每年约200亿美元的经常性股息收入，可用于NEOM、红海项目、奇迪亚、德拉伊耶之门、体育和娱乐投资及2034年世界杯基础设施。
IKTVA，即“沙特境内总增加值”计划，是2030愿景的第二项主要机制。该计划于2015年启动，本地化率初始为35%，2024年达到67%，并于2026年初越过70%的目标。沙特阿美现已承诺到2030年达到75%的本地化率。自推出以来，计划为沙特GDP带来超过2,800亿美元，支持超过20万个直接和间接就业岗位，并在2025年IKTVA论坛上促成145项价值约90亿美元的新协议。通过要求全球供应商将制造和服务本地化，以赢得沙特阿美合同，IKTVA发挥着准产业政策的作用，与沙特非石油GDP缺口目标并行。
沙特阿美的下游扩张本身也是2030愿景的一项关键绩效指标。到2030年，将转化为化工产品的液态烃占原油产量的比例从约1%提高至4%，将直接支持沙特工业多元化目标。与中石化合作的延布石化扩建、SABIC整合，以及以贾富拉为核心的天然气制化学品产业链，都位于实现这一目标的关键路径上。
气候承诺构成第四层。沙特阿美承诺到2050年使全资运营业务的范围一和范围二排放达到净零；中期目标是到2035年削减5,200万吨二氧化碳当量排放，并将上游碳强度降低15%。12吉瓦可再生能源目标、计划在朱拜勒建设的年处理900万吨碳捕集利用与封存（CCUS）枢纽，以及早期氢气和氨出口，都是有形举措，尽管气候分析人士普遍质疑其是否足够。
财务概况与关键指标
沙特阿美的财务规模在上市公司中确实没有先例。以下数据概括了疫情后复苏、2022年油价飙升以及2024至2025年环境趋缓的轨迹。
营收从2020年的2,040亿美元增至2022年的5,350亿美元，随后回落至2023年的4,950亿美元和2024年的4,806亿美元。净利润走势类似：2020年490亿美元、2022年意外高收益时期1,610亿美元、2023年1,213亿美元、2024年1,062亿美元。2024年自由现金流为853亿美元，2025年基本持平，为854亿美元。2024年资本支出533亿美元，2025年指引为520亿至580亿美元，其中60%投向上游开发，约10%拟用于新能源组合。2024年经营活动现金流仍达1,357亿美元。
股息轨迹一直是财务报表中最受关注的项目。沙特阿美2023年派息984亿美元、2024年1,243亿美元，2025年随着业绩挂钩追加股息基本取消，派息约854亿美元。2025年第四季度每股基础股息上调3.5%至0.3393沙特里亚尔，约合219亿美元，显示在浮动部分收缩的同时，基础部分仍在递增。公司流通在外股份约2,419亿股，股息收益率约5%；仅2024年返还股东的现金总额就超过了其他所有上市石油巨头的合计派息。
与同行比较颇具启示。沙特阿美2024年净利润1,060亿美元，约为埃克森美孚337亿美元的三倍、壳牌165亿美元的六倍，比BP骤降至4亿美元的净利润高出一个数量级。不过，沙特阿美的市场估值倍数更接近受监管的公用事业公司，而非美国石油巨头。
| 公司 | 2024年营收（十亿美元） | 2024年净利润（十亿美元） | 2024年产量（百万桶油当量/日） | 2026年5月市值（十亿美元） | 股息收益率约值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 沙特阿美 | 481 | 106.2 | 12.7 | 1,790 | 5.0% |
| 埃克森美孚 | 339 | 33.7 | 4.3 | 642 | 3.5% |
| 壳牌 | 289 | 16.5 | 2.8 | 249 | 4.0% |
| 雪佛龙 | 196 | 17.7 | 3.3 | 290 | 4.5% |
| BP | 195 | 0.4 | 2.4 | 121 | 6.0% |
资料来源：各公司2024财年业绩公告；companiesmarketcap.com（2026年5月）；沙特阿美2025年第三季度投资者资料。收益率为约值，已四舍五入。
2024至2026年近期进展
2024年初至2026年中这两年，是沙特阿美上市以来战略行动最密集的时期。其中影响最大的决定发生在2024年1月30日：能源部指示公司放弃在2027年前将可持续原油最大日产能从1,200万桶提高至1,300万桶的计划。由此推迟的上游支出约400亿美元，被重新投向天然气、下游和新能源项目。萨法尼亚和马尼法油田开发计划被暂停或调整范围。
2024年6月，沙特政府以每股27.25里亚尔二次公开发行15.45亿股，筹得112亿美元。海外需求远超国际配售部分，一定程度上扭转了外界认为2019年IPO主要由国内投资者和海湾主权账户消化的印象。所得款项进入国库，并间接用于2030愿景支出。在同步发生的所有权调整中，王储于2024年3月7日宣布向PIF旗下子公司再划转8%的沙特阿美股份，使基金合计持股达到约16%。
Aramco Digital于2023年初作为全资子公司成立，并通过2024至2025年的一系列合作加快发展。2024年，该部门发布面向工业工作流程的生成式人工智能模型METABRAIN，并预告计划于2025年末推出一万亿参数版本。随后与Groq合作建设推理优化数据中心，与思科和World Wide Technology合作建设人工智能基础设施，并与HUMAIN共同投资，使该子公司成为沙特AI建设的核心。公司目前声称，其AI组合每年在运营中创造40亿美元的技术赋能价值。
2025年4月，沙特阿美、中石化和YASREF签署合作框架协议，计划为延布炼厂增加年产180万吨混合原料蒸汽裂解装置及年产150万吨芳烃装置。此前，福建HAPCO合资项目于2024年11月破土动工；贾富拉项目在2024年授予总额约250亿美元的合同，2021年另有约100亿美元合同。尽管与信实工业拟议的OTC交易告吹，与印度炼厂的原油供应协议仍获延长。
氢能和低碳氨目标则明显降温。2025年3月，沙特阿美宣布将2030年低碳氨产量目标从每年1,100万吨削减80%至250万吨，理由是生产成本高、承购需求不及预期。首席执行官阿明·纳赛尔公开表示，公司只有在取得回报足够的商业协议后才会建设产能。这表明，相比与阿联酋新兴氢能计划的区域竞争所暗示的路线，公司更强调投资纪律、减少对补贴的依赖。
2025年11月公布的第三季度业绩显示，尽管油价下降，调整后净利润仍同比增长14%至280亿美元，自由现金流为236亿美元，第三季度基础股息为211亿美元。2026年3月初公布的2025年全年数据确认净利润约1,040亿美元。2026年第一季度业绩原定于2026年5月10日发布，预计将反映OPEC+增产以及2026年初逐步恢复产量后平均实现原油价格回升的影响。
风险、争议与挑战
对沙特阿美如此规模的机构而言，风险清单也相当长。最突出的实体安全风险于2019年9月14日受到全球关注：十架无人机和约18枚巡航导弹袭击了沙特东部的阿布盖格处理设施——全球最大的原油稳定处理厂——以及胡赖斯油田。袭击使日产量暂时减少约570万桶，超过沙特产量的一半，约占全球供应的5%。也门胡塞武装声称负责，但美国、英国、法国和德国将袭击归因于伊朗。沙特阿美在约两周内恢复全部产能；这一运营成就同时凸显了沙特在承载全球五分之一海运原油的运输走廊附近面临敌对行为体的风险。
ESG批评仍构成持续压力。Carbon Tracker和Climate Action 100+联盟多次下调沙特阿美的转型准备度评分，理由包括用于非碳氢化合物投资的资本支出占比较低（约10%）、净零承诺覆盖范围有限（仅运营排放，不包括产品燃烧产生且规模远超运营排放的范围三排放），以及中期目标依赖难以量化的碳抵消。甲烷排放强度已持续下降，2024年报告值约0.06%，位居行业最低水平之一；但计入终端燃烧后，沙特阿美庞大的碳氢化合物吞吐量仍使总排放达到十亿吨量级。
油价风险是最基本的财务风险。尽管开采成本极低，沙特阿美的自由现金流仍与布伦特油价紧密相关。董事会宣布的2026年基础股息为876亿美元；如果布伦特油价长期低于每桶约80美元，公司无法仅靠内部现金流维持递增股息承诺。国际货币基金组织估计，沙特2025至2026年财政平衡油价为90至94美元；若计入PIF支出，隐含平衡油价超过110美元。这意味着政府和沙特阿美共享同一种价格敏感性。长期低油价情景会迫使其作出二选一决定：削减股息，从而减少2030愿景资金，或以未来现金流为抵押举债。
水与碳足迹也不容忽视。沙特阿拉伯是全球水资源压力最大的国家之一；随着油田进入成熟期，需要注水维持压力，石油生产的耗水量不断上升。马尼法扩建范围的调整，部分正是出于这一原因。
公司治理和少数股东问题属于企业层面的挑战。独立董事在董事会中只占少数席位；控股股东仍能主导战略决策，2024年1月的产能指令是最明显的例子。2024年二次发行的定价接近指示性区间下限，显示机构投资者对公司治理折价仍有疑虑。与2026年5月市值相比，2019年12月IPO的1.7万亿美元估值仍是高点；若不计股息，长期美元计价总回报较为有限。这提醒公众流通股持有人：沙特阿美主要提供股息收入，而非资本增值。
2030年前景
2026至2030年，沙特阿美的战略空间有限，但方向明确。日均1,300万桶产能目标搁置后，原油产能将稳定在1,200万桶，上游增长几乎全部转向天然气。贾富拉如今是公司最重要的单个开发项目：2025年12月首产之后，目标是到2030年逐步达到日均20亿立方英尺销售天然气，并产出凝析油和乙烷。计入伴生液态烃后，天然气产能约80%的增长相当于日均约600万桶油当量，旨在替代国内发电使用的原油、释放更多原油供出口，并为石化转化目标提供原料。
2050年净零计划的方向性可信度仅限于范围一和范围二运营排放；即便如此，也依赖于降低甲烷排放、电气化、建设12吉瓦可再生能源，以及在朱拜勒开展大规模CCUS（目标为2027年每年900万吨）。范围三排放，即沙特阿美售出石油所蕴含的碳，并不在运营目标范围内。按目前产量计算，这部分排放每年约15亿至16亿吨二氧化碳，超过日本全国年度排放总量。依据任何标准方法，公司能否可信地声称自己符合与《巴黎协定》相容的脱碳路径，仍有争议。
自IPO以来，氢能和CCUS执行风险不降反升。2025年氨目标削减80%，加之蓝氢迄今商业应用有限，表明出口市场比初期假设规模更小、发展更慢，对价格也更敏感。沙特阿美坚持没有锚定承购协议就不建产能，对投资者有利，却减缓了它在未来低碳出口经济中的布局。
最大的单一不确定因素是沙特的财政需求。2030愿景支出——NEOM、奇迪亚、红海、德拉伊耶、2034年世界杯、2030年世博会及更广泛的巨型项目组合——每年约2,000亿至2,500亿美元。如果到2030年油价低于国际货币基金组织估计的平衡水平，维持沙特阿美股息、提高PIF杠杆，还是缩减国内项目雄心，将成为必须执行的取舍。公司向股东声明的递增股息合同承诺，在下行周期会与资本支出义务争夺资金。投资者应将沙特阿美的中期前景与沙特主权财政走势，以及2030愿景本身的政治持续性一并考量。
常见问题
沙特阿美是上市公司吗？
是。沙特阿美于2019年12月11日在沙特交易所（Tadawul）上市，股票代码2222。首次公开募股出售约1.5%的股份，2024年6月的二次发行又出售0.64%。约98%的股份仍由沙特政府和公共投资基金持有。
谁拥有沙特阿美？
沙特政府直接持有沙特阿美约82%的股份。2022年、2023年和2024年股份划转后，公共投资基金及其子公司合计持有约16%。沙特交易所的公众流通股约占2%，由沙特及国际投资者持有。
沙特阿美每天生产多少石油？
2024年，沙特阿美总烃类平均日产量约为1,270万桶油当量；受OPEC+配额约束，其中原油日产量约为900万至960万桶。可持续原油最大日产能为1,200万桶。
沙特阿美的市值是多少？
2026年5月初，沙特阿美市值约为1.79万亿美元，沙特交易所股价接近27.58沙特里亚尔。这使其位居全球第三，仅落后于少数美国科技公司，并远超其他所有上市石油巨头。
沙特阿美支付多少股息？
沙特阿美2024年派息约1,240亿美元，为全球上市公司中最高。随着业绩挂钩部分逐步退出，2025年派息总额约为854亿美元。约98%的股息流向沙特政府和PIF。
沙特阿美成立于何时？
公司起源于沙特阿拉伯与加利福尼亚标准石油公司1933年签订的特许经营协议。原企业于1944年1月31日更名为阿拉伯美国石油公司（Aramco）。沙特政府于1980年完成全面国有化，并于1988年成立现代的沙特阿拉伯石油公司。
沙特阿美总部在哪里？
沙特阿美总部位于沙特东部省宰赫兰，庞大的企业园区毗邻1938年发现商业石油的达曼7号井。主要运营地点包括阿布盖格、胡赖斯、拉斯坦努拉、延布及贾富拉非常规天然气田。
沙特阿美的首席执行官是谁？
阿明·H·纳赛尔自2015年9月起担任沙特阿美总裁兼首席执行官。他是一名石油工程师，1982年加入公司，领导了2019年上市、收购SABIC及2024年二次发行，并担任贝莱德董事。
沙特阿美比埃克森美孚更大吗？
按市值看是的：2026年5月沙特阿美约1.79万亿美元，约为埃克森美孚6,420亿美元的2.8倍。沙特阿美2024年净利润1,060亿美元，是埃克森美孚337亿美元的三倍以上。不过，埃克森美孚的液态烃产量更高，资产组合的地域分布更广，而且在单一主权特许经营权之外拥有开采权期限更长的储量。
沙特阿美在2030愿景中扮演什么角色？
沙特阿美是2030愿景的财务引擎。其股息、特许权使用费和税款资助公共投资基金的巨型项目，包括NEOM、红海开发及2034年世界杯基础设施。IKTVA本地化计划把采购支出引向国内供应链，下游和氢能投资则支持经济多元化目标。