沙特里亚尔兑美元汇率：3.75
沙特里亚尔兑美元汇率3.75，指沙特中央银行（SAMA）将1美元固定为3.75里亚尔，并通过美元储备、银行流动性管理以及与美联储利率协调来捍卫这一汇率。里亚尔（SAR）是沙特阿拉伯的官方货币，由沙特中央银行发行，1里亚尔分为100哈拉拉。流通纸币面额为1、5、10、50、100、200和500里亚尔；硬币面额包括1、5、10、25和50哈拉拉，以及1里亚尔和2里亚尔。2025年2月，沙特推出新的官方里亚尔货币符号，以强化该货币在国际市场上的独特标识。
自1986年6月起，里亚尔一直按1美元兑3.75里亚尔的固定汇率与美元挂钩。四十年来，该汇率未曾调整，使SAR/USD挂钩与港元联系汇率制度、非洲金融共同体法郎并列，成为现代最持久的货币安排之一。对利雅得的政策制定者而言，这并非技术细节，而是宏观经济框架的支柱：它决定利率，影响公共投资基金（PIF）的资本配置，并界定愿景2030的财政空间。
里亚尔简史
现代里亚尔经历了几个发展阶段。1959年以前，沙特阿拉伯实际上采用银本位，以沙特银里亚尔硬币为主，并辅以金主权币。1959年，沙特推出单一法定里亚尔纸币，转向金汇兑本位制；在布雷顿森林体系框架下，汇率固定为每里亚尔含0.197482克纯金。布雷顿森林体系于1971至1973年瓦解后，里亚尔曾短暂与美元挂钩；1975年改以国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子为锚，汇率为1 SDR兑4.28255里亚尔，中心汇率上下浮动区间为7.25%。
石油定价长期以美元为主，使SDR挂钩日益不便。自1981年起，SAMA逐步引导里亚尔重新靠拢美元，收窄实际操作区间并通过干预管理汇率。1986年6月，沙特正式将里亚尔固定在1美元兑3.7500里亚尔。国际清算银行的记录显示，至20世纪80年代中期，SAMA的干预实践、资本账户开放程度和储备构成已与硬性美元挂钩相一致；1986年的公告是对既有做法的正式确认，而非另起一种制度。此后即期汇率从未明显偏离3.7500，远期市场对该挂钩机制的定价也只反映偶发且有限的压力。
3.75挂钩机制如何运作
货币挂钩是中央银行承诺以选定汇率对另一种锚定货币买卖本币的政策安排，此处的锚定货币为美元。SAMA通过三种相互强化的机制维持1美元兑3.75里亚尔的汇率。
第一种是直接干预。SAMA随时准备按官方汇率为获准交易对手（主要是本地银行）办理里亚尔与美元兑换。沙特进口商需要美元支付境外货款时，银行可按官方汇率从SAMA购入美元；石油出口商收到美元，需要兑换里亚尔支付国内工资或税款时，SAMA则吸收美元并发行里亚尔。这种双向兑换义务是挂钩机制最直观的体现。
第二种机制是储备管理。SAMA的大部分外汇储备以美元计价，主要包括美国国债、机构债券，以及存放于主要代理行的短期存款。这一构成是有意安排：从操作层面看，流通中每一里亚尔都由相应美元提供支撑。若里亚尔兑换需求突然激增，央行可动用储备，而不至于出现外币短缺。
第三种机制是利率协调。在资本账户开放且汇率固定的情况下，传统货币经济学认为，国内利率必须跟随锚定国利率。如果SAMA允许里亚尔利率显著低于美元利率，资本便会流出沙特寻求更高回报，消耗储备并对挂钩汇率造成压力。反之，若里亚尔利率远高于美元利率，短期资金可能大量流入，增加储备管理难度。通过让回购和逆回购利率与美联储联邦基金利率同步调整，SAMA压缩了这种套利空间，降低捍卫挂钩汇率的成本。
SAMA的货币政策
SAR/USD挂钩约束力很强，因此在实践中，国内货币政策是美联储决策的派生结果。2022年至2023年年中，美联储大幅加息，SAMA逐步跟进，到2023年7月将回购利率提高至6.00%。2024年末和2025年美联储转向宽松后，SAMA也随之调整：到2025年12月，SAMA回购利率下调25个基点至4.25%，逆回购利率降至3.75%，与联邦基金目标区间4.00%至4.25%相呼应。SAMA的政策声明都会提及维护“货币稳定”，这是维持挂钩汇率的技术性表述。
除利率决策外，SAMA还运用常见的央行工具。准备金要求规定商业银行须将多少资金存放于央行，以对应存款规模。公开市场操作（主要是回购和逆回购拍卖）则从银行间市场回收或注入流动性。SAMA还通过外汇掉期管理里亚尔流动性而不扰动挂钩汇率；2020年疫情冲击期间，这一工具得到大量使用。
央行职责不限于货币管理。SAMA监管商业银行、保险公司、金融公司和支付服务提供商。其于2018年启动的金融科技监管沙盒，已孵化数字钱包、先买后付平台和开放银行试点。SAMA还主持沙特支付网络（mada），并监管以里亚尔结算银行间转账的实时全额结算系统SARIE。
外汇储备与汇率支撑
挂钩汇率的可信度最终取决于一个数字：SAMA能动用多少美元来捍卫汇率。国际跟踪服务数据显示，截至2026年2月，沙特公开披露的外汇储备总额约为4510亿美元；包含黄金、IMF头寸和特别提款权在内的更广义官方储备资产，按2026年初数据约为1.78万亿里亚尔（约4760亿美元）。世界银行数据显示，2024年底储备约为4640亿美元。
这些公开披露的储备数字低估了沙特主权层面的外币支撑能力。公共投资基金资产规模远超9000亿美元，其中相当一部分是以美元计价的上市股票、私募股权和境外房地产。PIF并非SAMA正式储备的一部分，且有独立投资职责，但其美元资产在任何合理的挂钩压力情景下都可构成第二道防线。
作为比较，2025年末沙特外部缓冲约相当于22个月进口额，是经济学家认为较为稳健的全球基准（六个月）的三倍以上。IMF在2025年第四条磋商中明确称，即使沙特因油价收入下降和愿景2030相关投资进口而出现财政与经常账户双赤字，其外部和财政缓冲仍“充足”。过去十年中，即使在2020年石油冲击低谷期，SAMA储备充足率（储备相对于IMF涵盖广义货币、短期债务、出口和其他负债的综合指标）也一直显著高于建议区间上限。
储备构成也具有战略考量。其中相当一部分为美国国债；美国财政部TIC系统定期披露的数据显示，沙特通过公开可见的投资渠道位列美国政府债券前十五大外国持有方，持仓规模在1300亿至1500亿美元之间。投资组合还包括欧元区政府债券、少量黄金，以及投资级公司债敞口。
货币政策输入：美联储传导
资本账户开放且汇率固定，意味着除非关闭资本账户或让货币浮动，否则SAMA必须跟随美联储。实践中，SAMA没有选择这两种替代方案。沙特对非居民投资者开放股票和伊斯兰债券市场，居民资本流出也未受到严格管制。因此，里亚尔随美元变动，沙特货币环境也随美国货币环境变化。
这种输入型政策立场也有成本。在2022至2023年美联储加息周期中，即使沙特国内需求已受到财政政策收紧的影响，SAMA仍不得不收紧金融条件。房地产开发商、零售借款人和小企业的信贷成本大幅上升。2025年的宽松周期逆转了这些压力，融资成本下降开始传导至按揭发放和企业资产负债表，为愿景2030投资提供助力。
官方评估认为，收益大于成本。挂钩机制消除了石油收入、外国直接投资测算、伊斯兰债券定价和家庭储蓄中的一类汇率风险。维持四十年不变的汇率所累积的政策信誉，若改用其他框架，将难以低成本重建。
汇率稳定与经济收益
SAR/USD挂钩带来四项具体经济收益。
第一，它消除了沙特大部分出口收入的汇率风险。原油、炼油产品和石化产品构成沙特出口的主要部分，由沙特阿美和 SABIC 等企业出口，且以美元定价。里亚尔兑美元汇率固定，使政府收入折算为预算收入时不受汇率波动影响，显著简化财政规划，也减少了对冲操作的需要；其他规模较小的商品出口国进行对冲往往要付出可观成本。
第二，挂钩机制降低外国资本的交易成本和汇率不确定性。国际投资者以美元投资沙特证券交易所（Tadawul）上市股票、本币伊斯兰债券或愿景2030下的绿地项目时，不承担相对于美元的直接汇率风险。沙特与美元区经济体之间的双边贸易也可顺畅结算。沙特于2019年纳入MSCI新兴市场指数及同一时期纳入富时罗素新兴市场指数后，挂钩机制也成为吸引外国证券投资流入的前提条件之一。
第三，挂钩机制有助于稳定通胀。固定名义锚下，进口商品价格可直接传导，不会出现浮动汇率可能带来的二轮放大效应。自1986年以来，即使经历地区通胀压力、食品价格飙升和美联储紧急宽松等时期，沙特总体CPI在多数年份仍低于2.5%。挂钩机制的公信力，替代了其他新兴市场央行为建立明确通胀目标公信力所需付出的努力。
第四，挂钩机制经受住了近代所有重大压力测试。2008年全球金融危机期间，远期市场一度计入不容忽视的一次性升值概率，但SAMA储备在2009至2010年间上升，挂钩机制平稳维持。2014至2016年油价暴跌期间，布伦特油价从每桶110美元以上跌至30美元以下，12个月远期点数反映出市场对贬值的投机押注；储备从2014年超过7300亿美元的峰值降至约5300亿美元，但挂钩机制维持，远期市场也恢复正常。2020年疫情导致油价暴跌，再次引发压力；储备有所下降，预算赤字扩大，但挂钩机制仍然维持。每次成功捍卫汇率，都会强化公信力，使未来防守成本更低。
挂钩还是浮动：政策之辩
尽管稳定运行了四十年，SAR/USD挂钩仍不时引发学界和政策讨论。批评者认为，石油出口经济体的收入高度顺周期，应采用管理浮动汇率或挂钩一篮子货币，让汇率吸收大宗商品冲击。油价下跌时里亚尔走弱，可以缓冲非石油GDP、缓解失业，并提升愿景2030重点发展出口行业的国际竞争力，例如旅游、物流、采矿和石化。
支持挂钩机制的人从三个方面反驳。第一，四十年来累积的制度信誉是一种公共资产，若改用其他制度，重建成本高昂。第二，随着愿景2030推进经济多元化，油价向非石油GDP的传导已减弱，因此通过汇率灵活性吸收商品价格冲击的必要性下降。第三，资本市场给沙特主权和企业债务定价时已假定挂钩机制延续；若制度突然改变，里亚尔和美元计价沙特债券的持有人将承受重大财富损失。
IMF在2024年和2025年的第四条磋商中明确支持这一挂钩机制。2025年工作人员报告认定，美元挂钩“仍然适宜”，并为货币政策提供“由充足外部缓冲支撑的可信锚”。IMF执行董事强调，在资本账户开放的条件下，SAMA政策利率必须继续与美联储利率保持一致，这是对现行操作框架的技术性重申。
这一议题也涉及整个海湾地区。海湾合作委员会（GCC）在21世纪初批准了单一货币项目，原定于2010年启动。阿联酋因未来央行所在地问题退出后，项目陷入停滞，至今未正式重启。实际上，科威特以外的所有GCC成员国均与美元挂钩；科威特则挂钩一个未公开披露、以美元为主的货币篮子。GCC成员国协调一致的美元挂钩构成海湾地区事实上的货币架构，而沙特是维护该架构的最大利益相关方。
2023年1月，沙特财政部长穆罕默德·贾丹表示，沙特愿意考虑以非美元货币（包括里亚尔、欧元和人民币）结算部分双边贸易。这番话引发了去美元化猜测，但所指的是单笔交易的计价灵活性，而非挂钩机制本身。沙特官员已多次澄清，SAR/USD锚定汇率不在重新审议之列。
里亚尔与国际贸易
里亚尔在跨境贸易中的作用受美元挂钩机制塑造。沙特进出口大多以美元开票并结算，这对收入以美元计价、货币与美元同步变动的经济体而言是自然的商业选择。不过，里亚尔在与其他GCC经济体的区域贸易、沙特庞大外籍劳动力的汇款，以及愿景2030带动的朝觐和休闲游客快速增长所产生的旅游交易中，仍发挥着重要作用。
SAMA参与区域支付基础设施，便利了以里亚尔进行的跨境支付。2019年，沙特与阿联酋中央银行合作开展“阿伯尔”（Project Aber）项目，测试由双方共同发行、用于跨境结算的批发型数字货币。试点得出结论：分布式账本技术可比代理行体系带来显著效率提升。SAMA继续发展央行数字货币能力，并探索批发和零售用途，作为沙特更广泛数字化转型议程的一部分。
里亚尔并非外国央行的重要储备货币。其国际流通有限，反映了美元挂钩安排：外国投资者持有沙特资产时，通常以美元计价敞口。若沙特宏观经济框架不发生相应变化，这一状况不太可能改变。
对愿景2030的影响
挂钩机制在多个方面为愿景2030提供结构性支持。外国直接投资目标（沙特计划到2030年将FDI提高至GDP的5.7%）依赖可信的货币稳定，以支持NEOM、红海项目和迪里耶门等大型项目的跨境融资。与浮动汇率的新兴市场相比，国际承包商、贷款方和股权投资者为里亚尔敞口定价时，只需在美元利率曲线上加上较低的主权利差。
私有化计划也受益于挂钩机制。2019年沙特阿美首次公开募股、此后追加发行，以及PIF投资组合企业在Tadawul上市，定价时都面向以美元开展业务的全球投资者。若没有挂钩机制，过去五年指数纳入带来的收益和资本流入都需要更高的风险溢价。
最后，以SAR计价的伊斯兰债券与债券市场是全球最大的国内伊斯兰资本市场，其机构投资需求也依赖货币稳定。国家债务管理中心（NDMC）仅在2025年5月就发行了约603亿里亚尔（约合160亿美元）新伊斯兰债券，2025年每月拍卖均吸引了国内外投资者积极参与。购买SAR伊斯兰债券的国际投资者，实际上将其视为仅带有较小利差的美元信用工具；这一定价惯例以挂钩机制持续为前提。
风险
挂钩机制并非没有风险。值得关注的压力情景分为三类。
第一，石油收入持续暴跌，同时愿景2030面临重大融资需求。若布伦特油价连续多年低于每桶60美元，同时资本支出达到GDP的两位数比例，财政与外部收支之间可能承压。2024至2025年，沙特出现了双赤字：财政赤字占GDP的3%至5%，经常账户赤字则由投资相关进口推动；目前这些赤字可由伊斯兰债券市场和储备从容融资。若油价情景进一步恶化且市场融资受限，政府将不得不更大幅度调整财政政策，储备也可能承压；挂钩机制仍可能维持，但隐含成本会上升。
第二，沙特国内状况与美联储政策出现分化。如果美国陷入深度衰退，美联储将利率降至零，而沙特非石油经济增长高于趋势，SAMA就可能不得不在国内经济已相当强劲时实施宽松货币政策，从而使信贷市场过热。2020至2022年的经历已展示了这种局面，但并未打破框架；更极端的分化则可能构成考验。
第三，地缘政治风险。若地区军事冲突直接导致沙特石油出口长期中断，将对挂钩机制构成最严峻考验。储备必须同时应对出口收入损失和任何投机性资本外流。风险确实存在，但储备规模、沙特与美国深厚的安全关系，以及美元体系维护石油美元架构的战略利益，均构成缓冲。
在上述情景下，挂钩机制更可能维持而非崩溃，但代价各不相同。四十年来成功捍卫汇率的记录本身就是一项资产，却不能替代持续充足的储备和审慎的政策纪律。
对外国投资者的影响
对考虑投资沙特的国际投资者而言，里亚尔挂钩美元既有优势，也有需要考虑之处。对美元投资者来说，消除相对于美元的汇率风险，简化了投资测算，使沙特股票、伊斯兰债券和房地产更易评估。以美元汇回利润的投资者无需承担汇率不确定性；相比汇率浮动、政策框架更易波动的市场，这是重要优势。
来自非美元经济体的投资者（例如以欧元、英镑、日元或人民币计价者）仍面临间接美元风险。如果美元兑其本币走弱，里亚尔计价收益换回本币后也会下降。SAR/USD远期市场深度和流动性充足，且挂钩机制透明，因此汇率对冲较易执行；但对冲成本相当于里亚尔与本币之间的利率差。
挂钩机制也意味着沙特货币政策受美联储影响，而非完全取决于国内状况。有些时期，这会使实际政策偏离沙特国内最优政策；但多数情况下，与稳定可信的货币框架带来的收益相比，成本有限。
沙特里亚尔展望
多数经济学家预计，SAR/USD挂钩将在本十年余下时间及更长时期内维持。沙特外汇储备、PIF主权财富以及持续的石油出口收入，为应对任何合理冲击、捍卫固定汇率提供了充足能力。该机制获得广泛政治支持，也得到IMF认可，并拥有四十年的政策记录。目前没有公开迹象显示政策制定者正在考虑转向管理浮动汇率或其他锚定制度。
对投资者和企业而言，这种延续性意味着货币环境稳定、可预测，有助于在沙特开展长期规划和投资。对政策制定者而言，挂钩机制是财政目标、伊斯兰债券发行计划、FDI战略和愿景2030预算编制的基础。对分析人士和观察者而言，SAR/USD 3.7500是国际宏观经济中最可靠的参数之一。
另请参阅沙特中央银行（SAMA）机构简介、公共投资基金（PIF）和如何在沙特阿拉伯开立银行账户指南。外部参考资料：SAMA国际储备数据、IMF沙特阿拉伯2025年第四条磋商、国际清算银行第73号工作论文：沙特外汇干预、世界银行沙特阿拉伯储备数据。