2026年沙特阿拉伯主权债务关键指标追踪沙特2030愿景框架下该国的债务与GDP之比、债务存量、伊斯兰债券发行及财政可持续性。
沙特政府债务约占GDP的33%，按全球标准属于适中水平，为继续借款支持沙特2030愿景投资留有相当大的财政空间。凭借较强的信用评级，沙特已成为国际债券和伊斯兰债券市场最活跃的主权发行人之一，能够以有竞争力的条件获得资金。
债务构成
政府债务总额约为1.1万亿沙特里亚尔（2,900亿美元），由国内和国际发行的债务构成。国内债务以沙特里亚尔计价，主要由沙特银行和机构投资者持有，约占55%。以美元和欧元发行的国际债务占其余45%。
债务由传统债券和伊斯兰债券（sukuk）共同组成。伊斯兰债券在总发行量中的占比不断上升，既反映了沙特对伊斯兰金融的支持，也反映了全球符合伊斯兰教法要求的投资者的强劲需求。沙特阿拉伯是全球最大的主权伊斯兰债券发行国。
债务如何增长
直到2014年，沙特阿拉伯实际上仍基本没有债务，因为该国在2003至2014年的石油繁荣时期偿还了几乎所有政府债务。2015至2016年油价急剧下跌，令政府收入减少约40%，迫使沙特开始借款，以支付持续性开支并维持投资支出。
2016年4月首次发行的国际债券规模为175亿美元，在当时是有史以来规模最大的单笔新兴市场债券发行。此后，政府定期发行债券，每年数次进入国内和国际市场融资。2020至2021年疫情期间，油价暴跌、刺激支出增加，借款步伐因此加快。
债务管理战略
成立于2015年的国家债务管理中心（NDMC）负责管理沙特的债务计划。其战略重点是扩大投资者基础、保持均衡的到期结构、尽量降低借款成本，以及发展国内资本市场。
沙特政府债务的平均期限超过10年，降低了再融资风险。利息成本约为每年400亿至500亿沙特里亚尔，低于政府收入的5%，处于可管理范围。债务的加权平均成本约为3%至4%，反映了沙特较强的信用评级。
财政可持续性
沙特阿拉伯约33%的债务与GDP之比远低于国际货币基金组织为大宗商品出口型经济体建议的审慎门槛。相比之下，美国约为120%，意大利约为110%，英国约为55%，阿联酋为15%至20%。较低的比率使沙特在不危及财政可持续性的情况下，仍有显著的进一步借款空间。
政府的中期财政框架旨在将债务与GDP之比维持在30%以下，同时允许相当于GDP的2%至4%的适度赤字，为沙特2030愿景投资提供资金。这一做法在持续发展支出的需要与财政审慎之间寻求平衡。
伊斯兰债券市场
沙特阿拉伯在全球伊斯兰债券市场的发展中发挥了核心作用。政府定期在国内和国际市场发行伊斯兰债券，主权伊斯兰债券则为企业和机构发行人提供定价基准。沙特交易所（Tadawul）已发展起活跃的上市伊斯兰债券二级市场，改善了流动性和价格发现。
沙特主权伊斯兰债券通常采用Ijarah（租赁型）或Murabaha（成本加成型）结构，底层资产来自政府房地产或基础设施。这些工具承担与传统债券相同的信用风险，主要评级机构也给予同等评级。
国际投资者需求
沙特主权债券发行持续吸引国际投资者的强劲需求。美元计价债券发行的认购订单通常达到发行规模的3至4倍以上，使政府能够以有竞争力的利差定价。投资者包括来自欧洲、亚洲和美洲的主权财富基金、中央银行、养老基金和资产管理机构。
沙特被纳入摩根大通新兴市场债券指数（EMBI）等主要指数，带动更多被动投资资金流入沙特主权债务，进一步压低利差并改善流动性。
前景
预计政府借款将维持当前水平，以资助沙特2030愿景资本密集型的发展议程。理解财政可持续性的基准，对评估沙特主权信用的投资者至关重要。较强的信用评级、投资者的旺盛需求、适中的债务水平和可观的主权资产，共同为持续发债提供了稳固基础。无论是长期油价疲弱还是支出加速导致财政前景显著恶化，政府都将通过调整支出、采取非石油收入措施，以及在既定审慎框架内有控制地提高债务比率等方式加以应对。