2026年3月26日，在FII PRIORITY迈阿密峰会上，沙特公共投资基金（PIF）总裁亚西尔·鲁迈扬发布了海湾金融领域影响最深远的战略文件。峰会吸引了1,500名与会者；就在距峰会现场8,000公里外，导弹正划向利雅得。沙特公共投资基金的2026—2030年战略并非对上一轮五年计划作一般性修订，而是一次重构：它面向一个霍尔木兹海峡关闭、沙特阿美股息削减三分之一、基金现金储备降至2020年以来最低水平、建筑合同额下跌60%，且自3月3日以来沙特上空已有894架伊朗无人机和导弹被拦截的世界。
鲁迈扬以一贯含蓄的方式传达了战略的核心承认：“我们原本希望大部分投资都由自己来做，而且全部采用股权投资。现在我们希望有越来越多的人与我们合作。”这句话概括了一次根本性转向，足以重新定义PIF的运营模式。在沙特2030愿景的第一个十年里，PIF直接部署主权资本——自2021年以来累计投资1,710亿美元、创立100多家公司、创造110万个就业岗位；第二个十年，它将转为催化型投资者，吸引民间资本，而非取而代之。
这次转向并非出于理念，而是财政所迫。截至2024年末，PIF现金储备降至约150亿美元，为2020年以来最低水平。这个曾在单年（2024年）投放568亿美元的基金，已无法维持过去的节奏。2026—2030年战略承认了这一现实，并为未来五年建立一种不依赖过去五年条件的模式。
2021—2025年计划的成果
上一轮战略的目标是：每年在国内至少投资400亿美元；AUM超过1.07万亿美元；到2025年底直接和间接创造180万个就业岗位。按多数指标衡量，它都超过了自身目标。
截至2025年末，PIF管理资产规模达到1.15万亿美元，比1.07万亿美元目标高出7.5%，成为全球第四大主权财富基金，仅次于挪威政府养老基金（1.7万亿美元）、与PIF规模不相上下的阿布扎比投资局（ADIA，1.1万亿美元）以及中国投资有限责任公司（1.35万亿美元）。Global SWF将PIF评为2025年全球最活跃的主权财富基金，理由是其投资部署额达362亿美元，同比增长81%，主要由PIF与银湖资本和Affinity Partners共同主导的288亿美元艺电私有化交易推动。PIF的2030年AUM目标从1.87万亿美元上调至2.67万亿美元，增幅43%；这既反映基金的增长势头，也显示新战略在财政约束下仍保留了雄心。
国内投资目标也已超额完成：自2021年以来累计投放超过1,710亿美元，仅2024年就投放568亿美元。180万个就业岗位目标部分实现，达到110万个；这一显著缺口反映了本调查系列其他篇章所记录的大型项目收缩。医疗、电信、公用事业、房地产、娱乐、金融服务等13个优先行业均获得支持，但早期资金明显偏向建筑和房地产，直到2024—2025年才转向技术和人工智能。
该计划最醒目的成果——NEOM、The Line、Mukaab、Trojena——也正是最显眼的失败案例。但HUMAIN、ALAT、ROSHN、Ceer、KAFD和利雅得地铁等不那么显眼的成果，代表着真实的经济能力，并将在战略周期结束后继续存在。上一轮战略建设了基础设施，下一轮战略必须让其发挥生产力。
沙特阿美带来的挤压
2021—2025年战略的财政基础是沙特阿美股息。PIF持有沙特阿美16%的股份，政府持有约82%。沙特阿美的股息是政府预算和PIF投资计划的主要资金来源。
2025年3月，沙特阿美将2025年股息削减至约854亿美元，较2024年的1,243亿美元下降约30%。沙特阿美2024年净利润为1,062亿美元，较2023年的1,213亿美元下降12%。下滑由原油价格较低、OPEC+减产导致产量下降以及下游利润率走弱所致。
对PIF而言，单是其16%的持股就意味着股息削减使收入至少减少60亿美元。对政府而言，沙特阿美股息总额约320亿美元的降幅，进一步加重了财政赤字；高盛估算赤字占GDP的6%—6.6%，相当于800亿—900亿美元，美国银行估算约为5%。沙特政府自身预测赤字为GDP的3.3%（440亿美元），但所有覆盖沙特的主要投资银行都对这一数字提出质疑。
沙特阿美带来的挤压是结构性的，而非周期性的。油价从2023年平均每桶83美元降至2026年初约60美元，远低于国际货币基金组织估算的每桶90美元以上财政盈亏平衡价。随后，伊朗冲突在4月初将布伦特油价推升至每桶120美元以上，按理应缓解财政压力。但高油价同时伴随着出口量下滑：沙特3月出口降至每日333万桶，约为战前水平的一半。东西输油管道全面运行后，每日可经延布输送700万桶，部分弥补了霍尔木兹海峡关闭带来的影响；但出口受限与价格走高并存，意味着收入高于战前每桶60美元的基线，却低于战前油价虽为每桶60美元、出口量却处于满负荷时的收入水平。
无论哪种情景，财政账目都不利于PIF。高油价加出口受限：收入温和增加，但成本大幅上升（国防支出、管道维修、国内补贴压力）。低油价加出口恢复：收入仍低于盈亏平衡水平。PIF的现金储备只有150亿美元，而2024年年度投资部署额为568亿美元；这正是2026—2030年战略必须应对的约束。
建筑业骤缩
PIF财政约束最直观的表现是建筑业。沙特授予的建筑合同总额从2023年的1,130亿美元降至2024年的710亿美元，再降至2025年的不足300亿美元；与2024年相比下跌近60%。PIF在建筑合同授予总额中的份额，也从2024年的38%（270亿美元）降至2025年的14%。
Hexagon数据中心合同金额为27亿美元，将在利雅得建设一座480兆瓦Tier IV设施；这一笔交易约占2026年1月PIF相关合同价值的90%。一个数据中心取代了十几个大型项目建筑标包的总量。这种替代正是战略的缩影：从砖块转向比特，从建筑奇观转向算力基础设施。
2024年12月，PIF董事会批准对其100多家被投企业至少削减20%的支出，部分预算最多削减60%。据报道，一份50亿美元的NEOM合同在签署前一天被取消。2026—2030年战略又在12月削减的基础上追加15%的资本支出削减，叠加约束使PIF面向建筑业的支出降至2023年峰值的约五分之一。国际货币基金组织前沙特代表团团长蒂姆·卡伦确认，这些削减与石油收入下降相符。投资部长哈立德·法利赫在2026年2月PIF民营部门论坛上承认，世博会2030和2034年国际足联世界杯已被提至资金分配优先序列之首，挤压了NEOM和The Line。
PIF 2024年度报告中记录的80亿美元大型项目减记，涵盖NEOM、红海全球公司及其他被投企业，是建筑业急剧收缩在会计层面的体现。但这项减记低估了总损失。PIF对Lucid Motors的累计投资——投入约80亿美元持有58.4%股份，并于2026年4月承诺追加5.5亿美元——以及对LIV Golf超过53亿美元的投资（按当前消耗速度预计到2026年底将超过60亿美元），均与大型项目投资组合分开分类。大型项目、Lucid和LIV Golf已披露及未实现损失合计超过200亿美元；任何一家私营机构都可能因此重组，但PIF凭借1.15万亿美元资产负债表可以承受，不至于面临生存危机。
700亿SAR转向机制
2026—2030年战略的核心是规模为700亿SAR（187亿美元）的民营部门支持机制，旨在PIF过去单独部署主权股权的领域“撬动”民间资本。
这一机制的逻辑很直接。PIF无法继续每年从自己的资产负债表中投入400亿至560亿美元。沙特阿美股息削减、现金储备偏低以及战争带来的财政压力，使过去规模的直接股权投放在数学上已不可持续。替代方案是让PIF资本发挥催化作用，通过基金和融资机制吸引民间共同投资，以成倍放大主权资本的影响。
在4月7日FII PRIORITY迈阿密峰会上签署的King Street Capital Management谅解备忘录，是这一模式的首次体现。PIF将为King Street管理的新私人信贷基金提供基石资金。该基金规模300亿美元，聚焦困境资产和特殊情况，由布赖恩·希金斯于1995年创立，目标市场是沙特阿拉伯及更广泛的中东和北非地区。与此同时，PIF与管理资产规模1.5万亿美元、另类投资规模3,500亿美元的PGIM签署谅解备忘录，合作开发量化和算法投资方案；PIF也与Man Group签署了量化策略谅解备忘录。
这三份谅解备忘录描绘了一家从直接股权投资转向金融工程的基金：从建设实物项目转向组织资本。转型是由必要性驱动的，但其回报或许优于直接部署模式。海湾合作委员会地区私人信贷规模估计为50亿美元，且正在增长；银行对高增长行业采取谨慎立场，为另类资本提供者创造了机会。布赖恩·希金斯估计，为满足沙特及中东北非经济发展的融资需求，区域私人信贷市场每年需增长15%—30%。
加速IPO
2026—2030年战略加快PIF的IPO计划，以变现现有持仓、创造流动性，并扩大沙特交易所（Tadawul）非沙特阿美公司的上市基础。
已有八家PIF支持的公司被列入2026年上市计划：Sela Entertainment、Saudi Global Ports、ArcelorMittal Tubular Products Jubail、Alkhorayef Petroleum、CloudKitchens、Richard Attias and Associates、Saudi Tabreed，以及一家尚未具名的第八家公司。其他潜在流动性事件还包括出售利雅得银行和Almarai的股份（后者的SALIC可能减持其16%持股）。
IPO管线有多重作用。对PIF而言，它将非流动性组合持仓转为现金，缓解基金的流动性约束。对沙特交易所而言，它能降低沙特阿美（目前占市值60%）带来的集中度，使交易所不再像油价的代理指标。对国际投资者而言，它提供了接触此前无法投资的沙特民营企业的渠道。
这条管线能否在商业上成立，取决于沙特交易所的承接能力。TASI在2025年下跌13%，为海湾市场中表现最差者。2026年2月取消合格外国投资者（QFI）制度、向所有外国投资者开放交易所，正是为了扩大买方基础。交易员预计会有100亿美元新资金流入。战争、地缘政治风险高企，以及其他无需把导弹防御当作核心能力的市场带来竞争机会；在此背景下这些资金能否到位，将决定八宗IPO能否达到定价目标。
人工智能成为战略重心
2026—2030年战略中最重要的结构性变化，是将HUMAIN提升为PIF投资逻辑的核心。
上一轮战略的重心是建筑业——NEOM、The Line、德拉伊耶门、红海全球公司和ROSHN。新战略的重心则是算力：HUMAIN规划中的6.6吉瓦数据中心、已签署的230亿美元技术协议、部署的60万块NVIDIA GPU、30亿美元xAI投资，以及目标投向全球AI初创企业的100亿美元HUMAIN Ventures基金。
财务规模相当。HUMAIN基础设施总成本估计为770亿美元，接近NEOM迄今支出的500亿美元。但商业结构截然不同。NEOM基础设施服务的是一座并不存在的城市；HUMAIN基础设施服务于一个每年增长34%的全球人工智能算力市场，而且HUMAIN首批数据中心尚未投运，初始容量就已售罄。
从建筑转向算力，也改变了PIF的风险特征。建筑资产无法移动、受司法管辖区限制，其价值取决于入住率，而入住人口可能并不存在。算力资产在经济意义上可以跨地域使用（客户远程访问），参与全球竞争，其价值取决于利用率，而AI需求已有明显增长。建筑资产的失败形态是一栋空楼；算力资产的失败形态则是技术过时。设备更新周期可以管理后一种风险，前一种则是永久性的。
鲁迈扬的战略使PIF有望到2034年在人工智能基础设施上投入900亿至3,000亿美元，具体取决于产能目标（2030年1.9吉瓦、2034年6.6吉瓦）能否实现，以及每兆瓦成本多少。这是2021—2025年战略投向建筑业的同类资本承诺，但如今指向具有明确客户、需求增长且在全球竞争中占有优势的资产类别；沙特的太阳能资源使其电价低于每千瓦时0.02美元，构成结构性优势。
东西向脱钩
2026—2030年战略所处的地缘政治环境，是2021—2025年战略未曾预料的：与伊朗的热战关闭了霍尔木兹海峡，迫使沙特阿拉伯将80%—85%的石油出口改经东西输油管道运往延布。
这条管道建于20世纪80年代两伊战争期间，全长1,201公里，从东部省Abqaiq油田通往红海沿岸延布；2026年3月28日达到每日700万桶的满负荷运行水平，是该管道运营史上的首次。沙特阿美首席执行官阿明·纳赛尔确认了这一节点。为实现每日700万桶目标，天然气液体管道也改为输送原油。4月9日，伊朗伊斯兰革命卫队袭击管道，使其运输能力减少每日70万桶。沙特宣布于4月12日前全面恢复。
管道首次满负荷启用，意味着沙特在战略上摆脱对霍尔木兹海峡的依赖，并重塑王国的出口地理格局。如今沙特石油主要向西经红海流动，而非向东经海湾流动。这对2026—2030年战略的影响不止于石油物流：红海沿岸（NEOM、红海全球公司和氢能工厂所在地）成为王国的主要出口走廊，提升了西部基础设施投资的战略价值。
3月非石油采购经理人指数（PMI）骤降至48.8，为2020年8月以来首次收缩，表明战争的经济影响已从石油扩展至更广泛的民营部门。2026—2030年战略必须在以下环境中带动经济增长：国防支出上升（沙特800亿美元国防预算居全球第七，现又增加与乌克兰签订的为期10年的防务合作协议，包括联合生产设施和200多名反无人机专家）；食品进口价格飙升40%—120%；国际商业信心受损。
划定优先保障范围
尽管财政受限，2026—2030年战略仍划定了三类优先支出：
利雅得世博会2030（预算78亿美元）：王国优先级最高的国际承诺，期限固定（2030年10月1日至2031年3月31日），并关系全球声誉。Bechtel担任项目管理顾问。占地6平方公里的场址已有25%完成平整。主要建筑将于2026年第三季度开工。
2034年国际足联世界杯（15座体育场、分布于5座城市，估算成本250亿至300亿美元，其中11座尚待建设）：这是史上规模最大的体育基础设施计划，期限由国际足联确定，并具有商业收入结构（转播权、赞助和门票销售），可部分抵消建设成本。初步预算被认为过高后，体育场设计已重新评估成本。NEOM体育场容量为46,010人，位于The Line内部、离地350米，仍是建筑构想最宏大的场馆，计划于2027—2032年建设。
NEOM绿氢项目（84亿美元，完成80%）：这是NEOM唯一拥有已确认承购协议的组成部分（Air Products的30年独家协议、TotalEnergies每年承购70,000吨、Yara正在谈判1,200,000吨），并有明确的投产时间表（2026年第三季度调试，2027年初首次出口氨）。氢能工厂受到保护，因为它能产生收入——The Line、Mukaab和Trojena都无法做到这一点。
其余项目——包括暂停中的The Line、延期的Mukaab以及冻结的红海全球公司第二阶段——均未被纳入优先保障范围，须接受150亿美元现金储备和沙特阿美股息下降所带来的财政筛选。
主权财富基金竞逐
PIF的2026—2030年战略并非孤立存在。它与每一家主要海湾主权财富基金的战略直接竞争；这些基金在2025年都部署了创纪录的资本，也都在为战时环境重新定位。
2025年海湾主权财富基金总支出达到1,260亿美元，占全球主权投资总支出的43%。PIF最为活跃，但竞争者实力不容小觑。
阿布扎比投资局（ADIA）管理资产规模为1.1万亿美元，与PIF旗鼓相当，拥有40年业绩记录，32%资产配置于另类投资。其被动、多元化、长期投资模式，与PIF主动、集中、承担转型使命的路径形成对照。ADIA不建城市，也不创办人工智能公司，而是将资本交给会做这些事的管理人。比较凸显了PIF的两难：ADIA模式回报更稳、表面风险更低，却不会转型一国经济。
穆巴达拉（Mubadala）管理资产规模超过3,000亿美元，2025年在10个国家完成约40笔交易，投资327亿美元，同比增长12%。Mubadala支持G42——HUMAIN最直接的竞争者；它还与OpenAI、Oracle、NVIDIA和软银合作推进“Stargate UAE”项目（一座1吉瓦人工智能设施），直接挑战沙特在AI基础设施领域的布局。
阿布扎比发展控股公司（ADQ）管理资产规模为2,500亿至2,630亿美元，四年间规模翻倍，是增长最快的海湾主权基金。其偏好持有物流、医疗和农食品领域的多数股权，进入了PIF持有少数股权且运营控制有限的行业。
竞争格局意味着，PIF转向催化型资本、邀请国际基金管理人共同投资，可能使其成为被动配置者，与在此模式上有数十年经验的ADIA、新加坡政府投资公司（GIC）和加拿大养老金计划投资委员会（CPP）竞争。PIF的竞争优势原本是敢于集中下注——NEOM、Lucid和LIV Golf。2026—2030年战略有意削弱了这一优势。新战略能否因此获得优于集中投资模式的风险调整后回报，是其核心赌注。
软银的教训
PIF在催化型投资方面并非没有污点。该基金向总规模1,000亿美元、于2017年5月成立的软银愿景基金一期出资450亿美元；该基金在2022年录得创纪录的320亿美元年度亏损。PIF报告称，当年来自软银及更广泛科技行业下滑的综合亏损为156亿美元。此后，该基金拒绝投资愿景基金二期。
软银经历与2026—2030年战略直接相关，因为新模式——为外部管理人管理的基金提供基石资金——复制了造成软银亏损的结构特征：依赖第三方管理人的判断、对资金部署缺乏运营控制，以及暴露于PIF并不具备择股比较优势的资产类别（科技、风险投资）。
King Street谅解备忘录能降低部分风险，因为私人信贷与风险投资股权是截然不同的资产类别。信贷通过利息支付产生现金流，股权则依赖资本升值，风险特征较低。但结构性问题仍在：PIF是直接部署资本更有利——它在市场准入、交易来源和交易对手关系方面具有主权优势——还是通过可能并不认同基金转型使命的中介管理人投资更好？
2026—2030年战略的答案是两者兼用。世博会2030、世界杯2034、NEOM氢能项目和HUMAIN等优先保障项目继续由PIF直接部署资本；其他领域则通过700亿SAR机制及与外部管理人的合作进行催化式部署。混合模式务实，但是否自洽——一家基金能否同时是直接投资者、催化型基石投资者、IPO发行方和风险投资者——将在未来五年接受检验。
判断
2026—2030年战略是PIF迄今最坦诚的一份文件。它通过结构和配置承认了第一个十年以建设为主的模式未能实现的目标：沙特2030愿景第一个十年把过多资本投向无法产生回报的建筑资产，第二个十年必须更加侧重能够产生回报的资产——人工智能算力、金融工程、私人信贷和IPO。
战略能否成功，取决于PIF无法控制的三个变量：为基本盘提供资金的油价、决定财政压力大小的伊朗冲突持续时间，以及能否验证HUMAIN投资逻辑的全球AI需求增长。如果油价稳定在每桶90美元以上、冲突得到解决，且AI需求继续以年复合增长率34%的速度增长，战略就可实现。如果三个变量中任一恶化——油价长期低于每桶80美元、冲突升级或AI市场修正——战略额外削减15%资本支出就会成为底线，而非上限。
鲁迈扬选择在迈阿密而非利雅得发布战略。发布地点本身就是一种表态：PIF的未来既取决于国际资本伙伴关系，也取决于主权资本部署；基金最重要的受众不是沙特公众，而是700亿SAR机制旨在吸引的全球投资界。
战略周期延伸至2030年——这既是世博会举办年份、沙特2030愿景计划名义上的终点，也是HUMAIN计划实现1.9吉瓦AI算力的年份。这种时间重合是刻意安排的：2026—2030年战略不只是PIF的投资计划，也是沙特2030愿景的收官阶段；计划成败将取决于第一个十年建设的资产能否在第二个十年产生回报。
80亿美元大型项目减记，是第一个十年雄心的代价；150亿美元现金储备，是第二个十年转向的约束；894枚被拦截的导弹，则是两者都必须应对的背景。700亿SAR民营部门机制押注的是：国际资本会被同一宏观逻辑吸引——PIF曾用自身资本来证明这一逻辑——并填补沙特阿美股息削减造成的缺口。
海湾金融领域最重要的文件已经针对战争环境重新定价。问题是这次重新定价是否充分——从股权投资转向催化资本、从建筑转向算力、从主权资本直接部署转向吸引伙伴共同投资，是否足以延续这场由1,710亿美元直接投资开启、却未能完成的经济转型。答案不会写在战略文件里，而将由季度业绩、建设进度报告，以及油价、国防支出和王国收入与支出需求之间财政缺口的冷酷算术给出。
本文依据PIF 2021—2025年及2026—2030年战略文件；亚西尔·鲁迈扬在FII PRIORITY迈阿密峰会（2026年3月）的演讲；沙特阿美2024—2025年财务业绩及股息披露；高盛和美国银行对财政赤字的估算；AGBI提供的PIF建筑合同数据；《财富》、彭博社和半岛电视台关于东西输油管道启用及遇袭的报道；HUMAIN公司披露；King Street Capital、PGIM和Man Group的谅解备忘录；Semafor关于IPO管线的报道；国际货币基金组织对财政盈亏平衡油价的估算；以及半岛电视台和CNBC关于泽连斯基与沙特防务合作协议的报道。Vision2030.AI编辑独立，与PIF、沙特阿美或任何官方沙特2030愿景机构均无关联。