沙特公共投资基金（PIF）的中东北非扩张是一项240亿美元的区域投资战略，以六家专门设立的区域公司为基础，并围绕埃及、约旦、巴林、阿曼及其他中东北非市场开展更广泛的交易。随着PIF收缩国内大型项目组合——建筑合同减少60%、The Line暂停、Mukaab项目延期、现金储备降至2020年以来最低水平——其国际投资版图却朝相反方向扩大。过去两年，PIF在该地区完成10余笔投资交易，在开罗、麦纳麦、安曼和马斯喀特设立运营办公室，并被Global SWF评为2025年全球最活跃的主权财富基金。
向外拓展是对国内使命的补充：PIF希望借此扩大区域经济影响力、在沙特以外实现收入来源多元化，并寻找国内市场难以持续提供的回报；沙特国内建筑业由PIF主导，且依赖政府合同。
2022年10月，PIF宣布计划通过六家区域公司在中东北非投资900亿沙特里亚尔（240亿美元），涉及沙特埃及投资公司、沙特约旦投资公司、沙特巴林投资公司、沙特阿曼投资公司，以及面向苏丹和伊拉克的实体。240亿美元承诺是中东北非历史上规模最大的主权投资承诺之一。其逐笔交易、跨行业和跨地区的执行情况，展示了PIF如何在王国境外运作。
埃及：最大的投资目的地
沙特埃及投资公司是PIF最活跃的区域投资载体，收购组合涵盖消费电子、教育、医疗和石化行业。
其非公开市场收购包括B.Tech——埃及领先的电子产品和家电经销商，为PIF提供了接触埃及1.05亿人口国内市场的渠道；CERA Group被称为埃及最大的民营教育服务商，使PIF得以进入每个中东北非经济体都列为重点、但很少有主权基金直接投资的行业；Cleopatra Hospitals Group是埃及最大的民营医疗连锁机构之一，使PIF进入需求增长快于公共部门服务能力的领域。
2022年8月的首轮投资约为13亿美元，投向四家埃及交易所（EGX）上市公司：持有数字支付基础设施企业e-Finance 25%的股份、持有阿布基尔化肥公司19.82%、持有MOPCO／Misr Fertilizers Production Company 25%，以及持有亚历山大集装箱装卸公司20%。随后在2022年10月，PIF以约1.5亿美元收购B.Tech 34%的少数股权。之后，亚历山大港口持股被出售给阿布扎比港口集团（AD Ports Group）：2025年11月20日宣布以约132亿埃及镑出售19.328%的股权；随后AD Ports于2025年12月15日发起强制要约收购，将持股提高至约32%并取得控股权。这一交易顺序——沙特买入、增值、阿联酋接手退出——是海湾主权基金如何瓜分埃及私有化项目储备最清晰的案例。
埃及投资组合的特点是多元化。与以建筑和房地产为主导的沙特国内组合不同，PIF在埃及并未押注单一论点，而是在消费、医疗、教育和工业行业建立综合性持仓。这种模式更像传统新兴市场私募股权公司的多元化组合，而非PIF国内战略中常见的集中式基础设施押注。
埃及为何估值偏低
自2022年以来，埃及一直是以美元计价最便宜的大型新兴市场，因此成为PIF中东北非组合中最大的持仓。埃及镑的一连串贬值是结构性背景：2022年10月，在国际货币基金组织（IMF）工作人员层面达成协议后，埃及镑贬值14%，至兑1美元24.17埃及镑；2023年1月又从兑1美元24.63埃及镑贬值25%，至30.8埃及镑；2024年3月6日全面浮动后，汇率从约30.85跌至兑1美元超过50埃及镑；同日央行加息600个基点。埃及的IMF扩展基金贷款安排最初于2022年12月达成，金额为30亿美元；2024年3月29日，安排增加约50亿美元，总额达到80亿美元，条件包括实行灵活汇率管理、收紧货币政策、财政整顿、放缓基础设施支出，并加快国有企业私有化。
私有化条件带来了投资机会。PIF、ADQ和Mubadala都参与其中，在货币贬值窗口期以日后难以重现的汇率收购资产，锁定美元计价回报。此后，埃及外汇储备逐步恢复：埃及中央银行报告称，2025年12月底储备为514.52亿美元，2026年1月底升至525.9亿美元，创历史新高。支持资产估值的宏观经济稳定如今已经出现，收购窗口正在收窄。
人口结构与金融因素同样重要。埃及拥有1.05亿人口，中位年龄不到25岁，是阿拉伯语世界最大的消费市场。人均GDP虽低，但庞大的整体消费基础意味着，即使人均收入略有增长，也能为B.Tech和Cleopatra Hospitals等面向消费者的企业带来可观的收入增幅。
约旦、巴林和阿曼
2021年，沙特约旦投资基金以1,500万美元领投OpenSooq的2,400万美元融资，并持有Capital Bank Group和Al-Youm Bakery的股份；该基金还承诺为一项4亿美元的医疗和医学教育项目提供资金。项目包括一所拥有300张床位的大学医院和一所招收600名学生的医学院，并与伦敦大学学院医学院和加州大学洛杉矶分校健康系统合作。绝对金额不大，但战略位置突出：约旦是沙特北部邻国和安全伙伴，也是沙特资本能够改变行业格局的经济体。
沙特巴林投资公司于2025年12月与巴林主权财富基金Mumtalakat签署扩大合作协议，延续2024年3月PIF与Mumtalakat签署的谅解备忘录。协议涵盖科技、金融服务、教育、物流、制造、基础设施、航空航天和房地产；这一刻意设定的宽泛授权与PIF国内的催化型资本模式相呼应。
沙特阿曼投资公司在阿曼能源领域完成三笔投资：持有Abraj Energy Services 9.8%的股份、持有OQ Basic Industries 3.75%的股份，以及持有OQ Oman Gas Networks 4.9%的股份，合计投资1.63亿美元。阿曼持仓靠近能源产业链，包括管道公司和油田服务企业，体现了PIF对碳氢化合物基础设施的熟悉，也反映出其能够运用沙特阿美的运营经验获取竞争情报。
伊拉克、苏丹与暂未活跃的投资载体
沙特伊拉克投资公司于2023年5月成立，资本金30亿美元，授权投资基础设施、采矿、农业、房地产和金融服务。沙特苏丹投资公司于2022年10月与巴林、阿曼及其他区域实体一同宣布成立。在2024—2025年期间，两家公司都没有公开披露重大交易。
原因各不相同。伊拉克的外国投资法律框架、南部油田和北部库尔德地区的安全局势，以及导致政府频繁更迭的政治不稳定，限制了沙特伊拉克投资公司运用30亿美元资本开展交易。沙特与总理穆罕默德·希亚·苏达尼执政下的伊拉克实现外交关系正常化，确实营造了更有利的环境，但尚未带来最初预期的投资规模。苏丹的情况更为严峻：自2023年4月以来，苏丹武装部队与快速支援部队之间持续内战，实际上已暂停沙特苏丹投资公司的部署计划。冲突前投资框架聚焦农业用地、红海港口基础设施和采矿，理论上仍有效，实际上却处于停滞状态。
投资载体暂时闲置的模式揭示了PIF的风险方法：在政治稳定允许时积极开展区域投资，在冲突使执行变得不切实际时则撤回或暂停。240亿美元承诺本来就是一项框架，而非保证部署的投资金额。
巴基斯坦和土耳其
除正式的中东北非框架外，PIF还通过旗下矿业投资平台Manara Minerals，于2024年12月同意以5.4亿美元收购巴基斯坦Reko Diq铜金项目15%的股份。交易结构为：签约时以3.3亿美元购入初始10%，并在最终投资决定时再支付2.1亿美元购入额外5%。巴基斯坦内阁于2024年12月30日批准了该交易。伊斯兰堡在国际货币基金组织项目谈判中多次提及这笔投资，以巩固双边商业关系。
土耳其方面的关系反映了2023年沙特与土耳其在卡舒吉事件引发外交裂痕后实现关系正常化。2023年3月，沙特通过沙特发展基金——而非PIF——向土耳其央行存入50亿美元；该存款于2024年7月退还。尚无公开披露显示PIF在土耳其进行过规模显著的直接投资。这一模式与区域风险方法一致：双边支持通过主权发展渠道流动，而PIF的直接投资部署则等待商业机会成熟。
竞争格局
PIF拓展中东北非并非在真空中进行。它直接面临阿联酋主权基金的竞争；这些基金在国际投资方面经验更深，在中东北非市场的布局也更成熟。
阿布扎比投资局（ADIA，资产管理规模1.1万亿美元）是被动投资领域的巨头，在全球各资产类别多元化配置，除阿联酋外，很少直接投资中东北非。其模式是指数化投资和管理人选择，而非直接做交易；这与PIF积极、直接的投资方式有根本差异。
Mubadala在2025年部署390亿美元（1,430亿阿联酋迪拉姆），完成40余笔交易，覆盖约10个国家；当年回收资金380亿美元，资产管理规模增长17%至3,850亿美元（1.4万亿阿联酋迪拉姆）。其在中东北非的投资包括阿联酋人工智能龙头G42、医疗、生命科学和人工智能基础设施。Mubadala与Apollo、Ares、Blackstone和高盛共同投资的合作模式，提供了PIF较年轻的区域公司尚不具备的交易来源和尽调能力。
ADQ报告称，截至2025年5月其资产管理规模为2,510亿美元，过去四年翻了一番。该基金在2026年初被并入新的阿布扎比主权投资实体L’imad，进行结构性重组，与ADIA及Mubadala共同纳入协调架构。ADQ偏好在物流、医疗和农食领域持有多数股权，这些领域与PIF在埃及和约旦的投资有所重叠。AD Ports Group于2025年底从PIF旗下埃及公司收购亚历山大集装箱装卸公司股份，体现了竞争态势：ADQ愿意买入PIF认定有价值并希望退出的持仓。海湾主权基金不只是争夺资本配置机会，还在形成一个可以相互交易持仓的区域二级市场。
2025年，海湾主权财富基金总支出达到1,260亿美元，占全球主权投资总额的43%。海湾基金不仅在中东北非投资，也在重塑该地区：引导资本流向、收购基础设施，并构建将影响未来数十年贸易、物流和资本市场发展的区域经济架构。
软银的阴影
PIF的国际投资记录给其中东北非扩张投下阴影。该基金向软银愿景基金一期投入450亿美元；该基金在2022年录得创纪录的320亿美元年度亏损。PIF报告称，来自软银投资和科技行业下行的综合亏损为156亿美元。PIF拒绝投资愿景基金二期。
Lucid Motors投资是最显眼的国际亏损，累计投入约80亿美元，持有58.4%股权（近期向美国证券交易委员会提交的文件显示，PIF持股比例为64.3%；其于2024年另行注资25亿美元，并于2026年4月承诺再注资5.5亿美元）。Yasir Al-Rumayyan于2026年2月1日批准追加2.666亿美元资本后，LIV Golf累计支出已达53亿美元；按每月烧钱1亿美元的速度，预计到2026年底将超过60亿美元。
PIF在中东北非的投资在结构上不同于软银、Lucid和LIV Golf持仓：规模更小，行业更加多元，投向已有收入的企业（如B.Tech、Capital Bank和Cleopatra Hospitals），而非尚无收入的公司（如Lucid）或持续亏损的体育项目（如LIV Golf）。例如，1.63亿美元的阿曼能源组合与450亿美元的软银承诺风险特征截然不同：金额较小、有资产支持，而且所在行业具有PIF深厚的运营经验。
中东北非战略从国际投资失误中吸取的教训是：持仓规模更小、行业更加多元、选择已有业务的企业，并投资于沙特的区域关系能够提供金融分析之外优势的市场。
中东北非扩张对2030愿景意味着什么
中东北非扩张为2030愿景提供了一种机制，使其能够从区域经济增长中取得回报，而不只依赖国内建设。如果埃及1.05亿消费者通过B.Tech、CERA Group和Cleopatra Hospitals为PIF带来回报，便可降低PIF对沙特阿美股息和国内项目收入的依赖。
扩张还在积累软实力——沙特重视这种资源，却很少用经济术语讨论。PIF对约旦银行业、阿曼能源基础设施和埃及教育体系的投资，建立了能够将沙特经济影响力延伸至整个地区的机构关系。当PIF投资Capital Bank Group时，约旦金融行业便有了来自沙特的利益相关方；当PIF投资OQ Gas Networks时，阿曼能源基础设施也与沙特利益相互联结。
在伊朗战争背景下，软实力维度具有明确战略意义。沙特在中东北非的投资建立起经济相互依存关系，在地区冲突期间巩固王国所需的政治联盟。获得50亿美元沙特投资的埃及，对沙特稳定有经济利益；这种关系比单纯的外交关系更可靠。
中东北非的240亿美元承诺约占PIF 1.15万亿美元资产管理规模的2%，按主权财富基金标准看只是适度配置。但其意义超过规模本身：这表明PIF不再只是国内转型工具。它正在成为区域经济力量，跨境部署资本、在各市场建立机构关系，并构建一个从更广泛的中东北非经济体、而非单靠王国石油资助的建设热潮中取得回报的投资组合。
值得关注的模式
中东北非扩张展现出一种模式，使其有别于PIF早期的国际布局。与2017—2020年间令市场印象深刻的软银、Lucid和LIV Golf承诺相比，这些交易规模更小、数量更多，尽调也更充分。投资行业更加多元，涵盖消费、医疗、教育、金融服务和能源基础设施，而非集中于科技和娱乐。地理范围更聚焦。合作模式则是在各市场与主权及民营伙伴设立合资企业，以不同于早期全资持仓的方式分散风险。
中东北非战略呈现了PIF本该从一开始就采取的做法：主权投资者运用资本，在熟悉的市场建立持仓；与本地利益相关者合作，以应对政治和监管复杂性；跨行业分散投资；并将承诺规模控制在足以承受波动、而无需被迫折价退出的水平。Lucid和LIV Golf持仓没有做到这些，而中东北非投资组合大多做到了。最终商业回报能否验证其战略逻辑，将决定后世如何评价这一时期PIF在2030愿景国际扩张中的选择——也将决定早期国际投资失败的教训是否真正被吸取。
本分析参考PIF中东北非区域公司公告；路透社关于2022年8月沙特埃及投资公司首轮13亿美元交易（e-Finance、阿布基尔化肥、MOPCO、亚历山大集装箱装卸）的报道；《国家报》关于沙特埃及投资公司收购B.Tech 34%股权的报道（2022年10月）；PIF关于AD Ports Group收购亚历山大集装箱装卸公司19.328%股权的公告（2025年11月20日），以及AD Ports随后发起强制要约收购的公告（2025年12月15日）；《约旦时报》关于沙特约旦投资基金投资OpenSooq的报道；《阿拉伯新闻》关于沙特阿曼投资公司1.63亿美元阿曼能源组合的报道；伦敦大学学院关于4亿美元沙特约旦医疗和医学教育项目的资料；PIF关于2025年12月沙特巴林与Mumtalakat协议的公告；路透社关于沙特伊拉克投资公司于2023年5月以30亿美元资本成立的报道；《巴基斯坦今日利润》关于Manara Minerals于2024年12月以5.4亿美元收购Reko Diq 15%股权的报道；《国家报》和彭博社关于沙特发展基金向土耳其存入50亿美元及其于2024年7月退还的报道；埃及中央银行外汇储备数据；IMF于2024年3月宣布将扩展基金贷款安排增至80亿美元的公告；彼得森国际经济研究所关于埃及汇率历史的资料；《金字塔周刊》和路透社关于埃及镑贬值时间线的报道；Mubadala 2025年业绩披露（部署390亿美元、资产管理规模3,850亿美元）；彭博社关于ADQ 2,510亿美元资产管理规模及L’imad重组的报道；SWFI对卡塔尔投资局资产管理规模区间的估算；PIF惠誉和穆迪信用评级披露；PIF于2025年发行的伊斯兰债券和普通债券；AGBI关于2026年4月向Lucid追加5.5亿美元的报道；《高尔夫周刊》关于LIV Golf累计支出53亿美元的报道；彭博社关于与软银愿景基金相关的2022年156亿美元综合亏损的报道；《海湾新闻》关于PIF获Global SWF评为2025年“最活跃”基金，以及由收购Electronic Arts（支出288亿美元）推动的362亿美元部署额的报道；EA投资者关系部门关于550亿美元私有化交易结构的资料；路透社关于PIF于2026年4月批准2026—2030年战略的报道；Semafor关于PIF资产管理规模突破1万亿美元的报道。Vision2030.AI保持编辑独立，与PIF或任何官方2030愿景实体均无关联。