2026年3月，NEOM终止了三项总值约68.5亿美元的重大合同包。意大利最大工程集团Webuild宣布，NEOM已终止其价值47亿美元的Trojena三座水坝及一座长2.8公里淡水湖合同。项目完工度已达30%。韩国现代工程建设公司（Hyundai Engineering and Construction）确认，NEOM已终止其隧道施工合同包，该合同于2022年6月授出，涉及一段长12.5公里的隧道。马来西亚Eversendai Corporation报告称，其为Trojena滑雪村度假项目承建的结构钢和防火工程已被取消。
每家承包商都以谨慎措辞指出，合同终止是NEOM依照合同权利行使的，结算已完成工程后不会造成财务损失。外交辞令掩盖了事件的规模。短短一个月内，沙特旗舰大型项目取消的建设合同金额，超过许多国家十年间的基础设施支出。
这并非首次取消项目。此前已有多项取消；自沙特公共投资基金（PIF）于2025年9月暂停The Line建设以来，取消浪潮一直在加速。但2026年3月的合同终止标志着一个门槛：NEOM收缩从内部项目管理转向承包商提交的公开文件，机构投资者、信用评级机构和主权财富基金分析师可以据此实时跟踪。
审计：500亿美元换来了什么
NEOM副首席执行官Rayan Fayez于2025年2月在达沃斯世界经济论坛上确认，自项目2017年启动以来，已支出超过500亿美元。Fayez披露这一数字时语气平淡，仿佛在谈季度预算；这一金额超过90多个国家的国内生产总值。
这500亿美元为NEOM带来了：一座可运营商业航班的机场；连接项目区的道路网络；为数万名建设基础设施的工人提供的住房；红海沿岸港口设施；以及接近完工的NEOM绿氢工厂。该工厂是NEOM、Air Products和ACWA Power之间价值84亿美元的合资项目，完工度为80%，按计划于2027年起每日生产600吨绿氢。
这笔支出还形成了The Line长2.4公里的地基工程——约为计划中170公里结构长度的1.4%。地上主体结构尚不存在。2030年人口目标已从150万下调至不足30万。彭博社最早报道的一份内部审计预计，按原规格建成The Line将耗资8.8万亿美元，并持续至2080年。
红海豪华岛屿度假项目Sindalah仍在积极开发，是最接近迎接宾客的项目组成部分。截至2026年3月，它尚未接待过一位普通公众付费游客。
据TechCrunch报道，NEOM首席战略顾问麦肯锡公司每年已获得超过1.3亿美元顾问费。随着NEOM各组成部分缩减或暂停，该公司在塑造项目原始范围中的作用也受到审视；原范围包括长170公里的线性城市、夏季气温超过30摄氏度的地区内的山地滑雪度假村，以及漂浮式工业平台。
Trojena之问
取消Webuild的Trojena合同值得具体审视，因为它解答了一个数月来悬而未决的问题：沙特的体育雄心究竟能否实现。
Trojena原计划建成NEOM内的山地旅游目的地，设有滑雪度假村、淡水湖、豪华酒店和全年户外休闲设施。沙特赢得了在Trojena举办2029年亚洲冬季运动会的权利；这意味着必须在沙漠山地环境中建设符合竞赛标准的滑雪设施。
业内观察人士曾估计，Trojena需要在六个月内获得30亿至40亿美元的建设合同，才有现实机会如期举办冬运会。但最终遭取消的合同总额却达47亿美元。2026年1月，冬运会改由哈萨克斯坦阿拉木图举办。沙特的回应不是抗议，而是平静接受——业内分析人士将此解读为摆脱了一个不可能完成的期限后感到释然。
Trojena取消，也消除了NEOM最具环境争议的子项目。淡水湖需要在沙漠河谷水系上筑坝，滑雪设施则要求在不适合冬季运动的环境温度下持续人工造雪；整个构想都在一个已经面临水资源压力的地区，考验气候工程的边界。无论是否接受环境批评，沙漠滑雪度假村的经济论据始终从属于其声望价值。当声望变得负担不起，这个项目便失去了立足理由。
哪些项目存续，原因何在
NEOM收缩的模式并非随机。所有存续的组成部分有一个共同特点：即使没有巨型城市构想，它们也能产生回报。
绿氢工厂生产的是一种商品——绿氨；无论NEOM是否成为一座城市，全球市场都会购买。机场服务于红海沿岸。无论The Line是否存在，Sindalah都以豪华旅游为目标。道路和港口基础设施也有独立用途。
所有被取消或暂停的项目都依赖一体化城市构想——也就是900万人会住进一座长170公里的镜面结构，并需要滑雪度假村、淡水湖、漂浮式工业平台和沙漠巨型立方体。这一构想要求所有组成部分同时成功。当任何一个环节失灵——而财政环境迫使多个环节同时失灵——相互关联的系统便随之崩溃。
据报道，PIF总裁Yasir Al Rumayyan修订后的2026—2030年战略预计于2026年春季公布，其重点将是人工智能基础设施、采矿、粮食安全和国防物流。这些领域都不需要The Line。它们都可以利用NEOM现有基础设施——机场、道路、港口，以及为绿氢工厂建设的电网——而不需要那座原本被寄望于为这些设施提供存在理由的居住型巨型城市。
NEOM体育场原计划作为2034年世界杯场馆，建在The Line建筑规划范围内、离地350米处。这为首个城区提出了一个有意思的最小可行方案。国际足联的期限要求The Line至少有一个可用区段在2032年前建成——一个配有交通、住宿和机场的体育社区。矛盾的是，这可能是NEOM最现实的版本：不是一座长170公里的城市，而是一座恰好位于某个城市外壳内的体育场城区。
承包商受到的冲击
PIF建设承诺减少410亿美元，正在全球工程行业重新分配风险，而其影响如今才逐渐显现。
Bechtel、Fluor和AECOM已合计赢得或进入最终谈判阶段的NEOM建设合同包，估值约40亿至60亿美元。其中若干合同包已暂停、缩减，或以大幅降低的金额重新招标。这些公司都不依赖沙特贡献其大部分收入，但预期中的NEOM合同量减少，令其2026—2027年在手订单增长预测下调。
全球最大物流集团之一DSV持有与NEOM一家价值100亿美元合资企业49%的股份；该合资企业在2055年前拥有独家物流和运输服务权。合资企业尚未运营。随着项目时间表推迟，DSV将其2025年支出上限设为1亿美元。首席执行官Jens H. Lund告诉股东，NEOM项目的爬坡速度慢于预期。资本已经承诺、合同已经签署、回报却被推向更远的未来——这家合资企业的处境，正是押注原始时间表的私营部门合作伙伴的缩影。
承包商群体的应对方式很务实，与沙特自身的调整如出一辙。企业正从NEOM合同包转向世界杯体育场建设、2030年世博会基础设施，以及由HUMAIN和SDAIA推动的数据中心建设。沙特建筑市场并未萎缩，而是转移了方向。能够随之转向的企业可以恢复在手订单；被锁定在NEOM专属合同中的企业则面临减记。
500亿美元之问
沙特政府的官方立场仍是，NEOM是一个持续50年以上的项目。财政大臣Mohammed Al-Jadaan于2024年在未来投资倡议大会上表示，若有人期待NEOM按其宏大规模在五年内建成、全面运营并实现盈利，那就是愚蠢。这个说法在技术上站得住脚。持续数十年的基础设施计划经常会调整范围、超支并改变分期安排。
但九年间为一座机场、一些道路、工人住房，以及始终属于另一项合资项目的绿氢工厂支出500亿美元，并非范围调整。这是对NEOM原本应有的样貌与其实际交付成果进行根本性重新定价。仅绿氢设施一项就占已承诺投资约84亿美元。其余416亿美元形成的基础设施，服务于一座可能永远无法按最初构想规模建成的城市。
3月合同取消期间，沙特交易所（Tadawul）保持稳定。机构投资者早已将NEOM收缩纳入定价，因为PIF自身的财务披露——80亿美元减记、大型项目在总资产中的占比从8%降至6%——数月前便已预示调整。市场毫无反应本身就是裁决：NEOM原始范围已是沉没成本。PIF转向可产生回报的资产——人工智能算力、氢能、矿产、世界杯基础设施——才维持了投资者信心。
塔布克省的沙漠依然在那里。沙特曾计划在这片2.6万平方公里的山地、海岸线和沙地上从零建设一种文明。这里大部分土地从未开发。如今矗立其上的，是一座机场、一座接近完工的氢能工厂、一座体育场的基础工程，以及一道长2.4公里的线性城市伤痕——它只达到计划长度的五十分之一。这是现代史上代价最昂贵的建筑雄心留下的实体记录。
以收缩后的形态来看，它或许最诚实地呈现了主权资本在物理规律、预算和伊朗导弹的制约下，究竟能建成什么。
本文分析参考了Webuild、Hyundai E&C和Eversendai的承包商申报文件；PIF年度报告及财务披露；彭博社、《华尔街日报》、AGBI、CNBC、TechCrunch、Zawya、Gulf Business、Middle East Eye、《金融时报》和Arabian Business的报道；以及国际货币基金组织、NEOM和沙特财政部的数据。Vision2030.AI保持编辑独立，与NEOM、PIF或任何官方沙特2030愿景实体均无关联。