沙特2026年预算于2025年12月2日由萨勒曼国王批准，以冷峻数字勾勒出王国的财政现实：总支出3500亿美元、预计赤字440亿美元、GDP增长预测4.6%。它也讲述了任何NEOM新闻稿、任何Mukaab效果图、任何巨型项目公告都从未讲述的故事：沙特阿拉伯实际负担得起什么。
预算没有具体提及NEOM或新穆拉巴。这与此前预算周期不同，过去的预算曾把巨型项目作为王国投资承诺的证据。遗漏并非偶然。这是财政体系承认：那些曾经定义沙特2030愿景公共形象的项目，已不再拥有足以进入预算显著位置的政治保护。
财政部长穆罕默德·阿尔-贾丹在预算发布时表示，王国将“直到2028年”持续录得赤字。他将赤字描述为“有意安排”，这一表述把财政失衡包装成战略选择，而非结构性约束。对部长而言，这一区分很重要。对国库而言，它没有那么重要。钱无论如何都已经花掉。
数字账本
总支出：1.313万亿沙特里亚尔（3500亿美元），低于2025年估算的1.336万亿沙特里亚尔。这一削减约为60亿美元，代表沙特2030愿景时代政府支出首次同比下降。资本支出安排为1620亿沙特里亚尔（430亿美元）。
公共收入：约1.147万亿沙特里亚尔（3060亿美元）。收支差额形成预计赤字1650亿沙特里亚尔（440亿美元），相当于GDP的3.3%。但这一预测低估了实际财政状况：2025年预算曾预计赤字1010亿沙特里亚尔，实际赤字却达到2450亿沙特里亚尔，即GDP的5.3%，较预测偏离1430亿沙特里亚尔。解读2026年预算440亿美元的预计赤字，必须放在这样一个背景下：政府在2025年对赤字的预测偏差达到143%。
国际货币基金组织欢迎对沙特2030愿景支出的“重新校准”。这是外交辞令，意思是承认政府支出超过了自身可负担水平，并已决定少花一些。IMF第四条磋商代表团将2026年GDP增长预测上调至4.5%，理由是非石油部门扩张。
油价问题
预算的收入假设建立在市场并未给出的油价之上。IMF测算的沙特阿拉伯财政平衡油价，即政府预算达到平衡所需的每桶价格，2024年为96.20美元，同比上升19%。2025年的财政平衡油价估算为90.94美元。
过去一年，布伦特原油价格在60至65美元区间交易。IMF假设2025年油价平均为每桶66.94美元，2026年为62.38美元。财政平衡油价（90至96美元）与实际价格（60至66美元）之间的差距约为每桶30美元。这意味着王国生产并出售的每一桶石油都对应财政缺口。
油价缺口不是暂时性市场波动。它反映的是结构性因素：欧佩克减产（有效减产总量为每日586万桶，其中沙特阿拉伯承担最大自愿减产量，每日100万桶，在1250万桶产能下把产量维持在约每日900万桶）、国际能源署预计在扰动结束后，2026年隐含供应过剩将达到每日380万桶，以及从2026年4月开始、在18个月内恢复每日220万桶供应的逐步退出计划。
算术结果严酷：沙特阿拉伯一方面通过减产支撑价格，另一方面又面对低于预算平衡所需水平的价格。减产降低销量。低价降低每桶收入。二者叠加产生赤字，政府通过发债为其融资，而这一速度正在改变王国的资产负债表。
债务激增
沙特阿拉伯2026年的融资需求约为2170亿沙特里亚尔（578亿美元），包括1650亿沙特里亚尔赤字和520亿沙特里亚尔到期债务。王国以美元计价的债务发行在2025年激增49%，达到约1000亿美元，其中伊斯兰债券发行增速超过传统债券。
预计到2026年底，沙特债务资本市场未偿发行规模将达到6000亿美元，较2025年底的5200亿美元增加15%。这一路径描述的是一个国家正以加快速度借款，用以支撑收入无法覆盖的支出。
借款本身并不令人警觉。按国际标准衡量，沙特阿拉伯债务占GDP比例仍可管理；王国的主权信用评级也反映了其储备实力和沙特阿美创造现金的能力。但方向很清楚：从2014年几乎没有政府债务（当时油价高于100美元，预算处于盈余），走向2026年6000亿美元债务（当时油价低于70美元，预算处于赤字）。这十二年的轨迹，就是沙特2030愿景的财政成本；更准确地说，是沙特2030愿景的雄心超过其收入之后的财政成本。
PIF受挤压
预算对NEOM和新穆拉巴的沉默，反映出沙特公共投资基金（PIF）承受着更深层的挤压。PIF正是拥有并资助巨型项目组合的基金。
2024年12月，PIF董事会批准对其100多家公司组合实施最低20%的支出削减，其中包括50多家与巨型项目相关的开发实体。部分项目预算削减幅度高达60%。据报道，一份50亿美元的NEOM合同在签署前一天被取消。建筑合同授予总额从2024年的710亿美元降至2025年的不到300亿美元，下降60%。PIF在全国建筑合同授予中的份额从38%降至14%。仅The Line每公里成本就已消耗其中惊人的份额。
融资挤压由油价对PIF收入的影响驱动。沙特阿美把2025年股息削减约三分之一，降至845亿美元。PIF持有沙特阿美16%股份，意味着这次股息削减至少转化为该基金60亿美元收入下降。到2024年底，PIF现金储备降至约150亿美元，为2020年以来最低水平。该基金此前已披露对其巨型项目组合进行80亿美元减记。
阿美股息下降、油价走低、财政赤字上升，以及巨型项目组合80亿美元减记，这一组合创造出一个财政环境，在其中唯一理性的应对就是分诊。预算对NEOM和新穆拉巴的沉默，就是财政体系在进行分诊：为有固定国际期限的项目（2030年世博会、2034年FIFA世界杯）保留资金，同时悄然削减那些缺乏外部问责的项目（The Line和Mukaab）。
转向
2026年预算的资本配置优先级显示，在资金离开巨型项目组合之后，流向了哪里。
利雅得2030年世博会：最高优先级。柏克德于2025年7月被任命为项目管理顾问。6平方公里场址已有25%完成平整。关键建筑施工将于2026年第三季度启动。该活动从2030年10月1日持续至2031年3月31日，具有固定国际期限。这一期限强制形成了NEOM开放式时间表无法带来的财政纪律。
FIFA 2034世界杯：第二优先级。五座城市共十五座体育场。在初始设计超过成本预测之后，体育场预算已经在重新评估。但世界杯的商业结构，包括转播权、赞助收入、门票销售和FIFA的制度性要求，提供了巨型项目所缺少的收入抵消。
AI和数据中心基础设施：第三优先级。PIF旗下AI公司HUMAIN已经售罄全部数据中心容量，并计划到2030年达到1.9 GW。NEOM Oxagon的50亿美元DataVolt合作，以及27亿美元Hexagon合同，代表资本从建筑奇观转向数字基础设施。
矿业：第四优先级。沙特阿拉伯声称拥有1.3万亿美元尚未开发的矿产财富。PIF的“Mining the Future”倡议把铜、黄金、磷酸盐和稀土元素作为非石油收入来源。
预算揭示了效果图所掩盖的事实：沙特阿拉伯的投资优先事项不再由塑造沙特2030愿景第一个十年的建筑雄心决定，而是由第一个十年的支出所造成的财政约束决定。能够获得资金的，是政府无力取消的项目，因为它们带有国际期限、商业义务，或能够证明继续支出合理性的收入模式。
预算揭示了什么
2026年预算是沙特2030愿景迄今产出的最诚实文件。这并不是因为它包含惊人披露。赤字、债务和油价缺口都已经出现在IMF报告和财经媒体报道中。它诚实，是因为它把这些因素整合进一个政府官员必须公开捍卫的单一财政框架。
阿尔-贾丹的表态是：“我们没有自尊包袱，绝对没有。如果我们宣布某件事，后来需要调整、加速并把它置于高于其他事项的优先级，或者推迟、取消它，我们会毫不迟疑。”这是一场预算讲话，不是政策公告。财政部长是在告诉议会、投资者和信用评级机构，政府认识到了自身雄心与自身手段之间的差距。这一承认来得太晚。但在一个每一项重大项目公告都伴随王储个人背书的体系中，它也具有政治勇气。
经济部长费萨尔·易卜拉欣强化了这一信息：“我们非常透明。我们不会回避承认，我们不得不调整这个项目、推迟它、重新界定它的范围。”这种透明是选择性的。部长们承认延期和重新界定范围，却没有量化延期成本，也没有解释为什么最初计划会以政府自家审计人员后来认定不可行的规模获得批准。但在一个没有自由媒体、没有议会反对派的君主制国家，选择性透明按当地标准仍然是透明。
非石油进展
预算中的亮点是真实的。非石油部门现在占实际GDP的55.6%，高于2016年沙特2030愿景启动时的45.4%。非石油出口在2025年第四季度达到创纪录的259亿美元，较2017年第一季度增长114%。2025年上半年，非石油公共收入增长4.6%。沙特GDP在2025年增长4.5%，达到1.27万亿美元，主要由4.9%的非石油增长推动。
这些并非微不足道的成就。沙特经济确实在多元化。多元化正在产生可衡量、可审计、十年前并不存在的经济活动。问题不在于非石油经济正在失败。问题在于，它增长得还不够快，无法替代支撑预算的石油收入，而石油收入下降的速度快于非石油经济增长的速度。两条曲线之间的差距就是赤字。赤字为440亿美元。赤字是“有意安排”。
这一安排需要NEOM投入500亿美元，需要Lucid Motors投入90亿美元，需要LIV Golf投入53亿美元，还需要对巨型项目组合进行80亿美元减记。这一安排要求一年内建筑支出达到710亿美元，随后第二年削减60%。这一安排要求财政平衡油价达到96美元，而实际油价在66美元交易。这一安排代价高昂。预算就是账单。
本分析参考了沙特财政部《2026年预算声明》（2025年12月）；财政部长穆罕默德·阿尔-贾丹和经济部长费萨尔·易卜拉欣的表态；IMF第四条磋商代表团总结声明；IMF财政平衡油价估算；沙特阿美股息披露；PIF年度报告及组合支出数据；欧佩克减产数据；IEA供需预测；Arab News、Al Arabiya、The National和GlobalSecurity的预算报道；Semafor和AGBI对PIF支出的分析；以及彭博关于沙特财政政策的报道。Vision2030.AI保持编辑独立，与财政部、PIF或任何官方2030愿景实体均无隶属关系。