NEOM承包商损失集中在停滞的物流承诺、已终止的Trojena建设工作、被取消的隧道工程包，以及暴露在外的工程和咨询合同。
沙特公共投资基金（PIF）削减410亿美元建设承诺，是更广泛的80亿美元减记和财政分诊的一部分；这笔削减并没有在沙漠中蒸发。它落在全球工程和建筑行业的企业资产负债表、盈利指引文件和积压订单预测之上。PIF从巨型项目组合中抽走的每一美元，都是承包商原本预计可以赚到的一美元。承包商没有选择缩减规模，却吸收了其后果。
下文是一份核验记录：哪些企业正在吞下损失，哪些企业正在转向，哪些企业被锁定在无法转用于其他项目的NEOM特定承诺中。一个曾宣布5000亿美元建设规模、实际支出500亿美元并在单月取消68.5亿美元项目的计划，由此留下了企业层面的受害者。
DSV：从未投入运营的100亿美元合资公司
丹麦DSV A/S是全球三大物流公司之一，市值超过400亿美元。它持有一家与NEOM设立的合资公司49%股权，该公司获得项目区域内直到2055年的独家物流和运输服务权。该合资公司于2023年10月24日宣布， headline value为100亿美元。截至2031年12月31日的股东总出资承诺为50亿美元，其中DSV份额最高为24.5亿美元。该项目原本预计创造超过2万个就业岗位。
截至2026年2月，该合资公司“尚未运营，也没有向其分配资本”。随着项目时间表延后，DSV将2025年支出上限控制在1亿美元。首席执行官Jens H. Lund在2025年8月告诉股东，NEOM的爬坡速度“慢于预期”。更能说明问题的是，DSV在最新年度报告中删除了专门的合资公司章节；该章节曾出现在2023年和2024年报告中。以北欧式克制表述，这描述的是一家成立两年多、却产生零收入的100亿美元合作关系。
DSV在NEOM承包商生态中处于最具结构性风险的位置，因为它的承诺不是项目特定的，而是计划特定的。Webuild可以离开Trojena大坝，将劳动力转向其他项目。DSV的独家物流权绑定的是整个NEOM，而NEOM的物流需求取决于已被削减60%的建设量。一个为170公里、900万人口城市服务而设计的物流合资公司，与一个服务机场、氢能工厂和数据中心的合资公司，在需求上截然不同。
24.5亿美元的承诺出资构成资本悬置，DSV管理层必须一个季度又一个季度向股东解释。如果NEOM建设重新大规模启动，该合资公司会变得有价值。如果没有，如果巨型项目收缩成为永久状态，而NEOM稳定为一组独立工业设施、不是一座城市，那么截至2055年的独家物流权覆盖的地域，并不会产生足以证明这笔投资合理的货量。
DSV是在丹麦上市、受欧盟法规约束的公司，其中包括《企业可持续发展尽职调查指令》。它参与一家与相关实体设立的合资公司，而该实体建设活动已被记录涉及强迫劳动条件，这会造成潜在法律敞口。其竞争对手UPS、FedEx、Maersk没有面对同样问题，因为它们没有与该项目签署一份为期32年的独家协议。
Webuild：47亿美元，30%完工，终止
意大利Webuild S.p.A.持有Trojena计划中单体规模最大的建设合同：47亿美元，用于三座大坝、一座2.8公里淡水湖，以及名为“The Bow”的弧形建筑结构。该合同于2024年1月授予，并自2026年3月29日起终止。
终止时，项目已达到约30%完工。Webuild剩余积压订单约为28亿欧元，即32亿美元的工程量；公司原本准备执行这些工程，但客户不再需要。Webuild称，NEOM将报销包括撤场在内的全部成本，因此公司不会因终止“受损”。从合同层面看，无财务损失的说法可信；便利终止条款通常会保护承包商免受直接财务伤害。
间接伤害更难量化。Webuild已经把劳动力能力、设备和管理注意力投入到一个不复存在的多年期项目中。这些资源的重新配置，即为一家专注大型水利基础设施的意大利工程公司寻找32亿美元替代工程，并非即时完成。公司的订单簿遭受32亿美元冲击。取消虽然不产生亏损，却产生了一个收入缺口，公司必须从其他来源填补。
Webuild具备较好能力填补这一缺口。公司已获得FIFA 2034世界杯基础设施、德拉伊耶门开发以及其他沙特建设计划的合同。沙特建筑市场并未萎缩。它发生了轮换。能够随之轮换的企业将恢复订单簿。Webuild可以轮换。
Hyundai E&C和Samsung C&T：隧道联合体
由Hyundai Engineering and Construction、Samsung C&T和希腊Archirodon组成的联合体持有的10亿美元隧道合同，于2026年3月12日终止。该合同于2022年6月授予，涵盖The Line线性城市下方一条12.5公里地下隧道，用于公路、地铁和货运铁路。Hyundai份额约为5亿美元。
该联合体完成了已完工程的结算，并报告没有财务损失。这种外交式措辞掩盖了运营现实：一个韩国建筑联合体将设备、劳动力和隧道掘进机械动员到塔布克省一处偏远沙漠工地，运行约四年后，被告知停止，因为这条隧道原本服务的城市已经从170公里缩减到2.4公里。
Samsung C&T的参与还带有额外分量，因为FairSquare的记录提到Badri Bhujel；相关记录也是更广泛的2.1万名工人死亡记录的一部分。他是一名39岁的尼泊尔机械操作员，受雇于Samsung C&T参与隧道项目，于2024年4月11日死亡。他的死亡被归类为“自然”死亡，即死亡前两天诊断出的肺结核，并与隧道作业中的建筑粉尘暴露相关。Samsung C&T尚未公开评论其NEOM运营中的工人死亡事件。工人当时正在建设的隧道已经被取消。
Eversendai：2024年3月受聘，2026年3月解约
马来西亚Eversendai Corporation持有Trojena滑雪村结构钢合同，该合同于2024年3月授予，并与沙特Al Bawani Company合作执行。合同于2026年3月26日终止，距离授予仅两年，且动员期消耗了其中相当一部分时间。
Eversendai在披露文件中将终止归因于“不断升级的中东冲突/地缘政治形势”；这一表述在Trojena终止案例中独树一帜。Webuild和Hyundai均未提及地缘政治因素。不同表述可能反映了不同合同条款、不同法律策略，也可能反映Eversendai法律顾问的真实评估：地缘政治归因更有利于公司提出赔偿主张。
Eversendai正准备提出包括撤场成本在内的赔偿主张。对一家马来西亚钢结构制造公司而言，NEOM合同代表了一项重大承诺，即中型亚洲承包商作为增长机会追求的国际项目。两年后终止且完工有限，代表的不只是失去一份合同，而是失去一条增长轨迹。
Bechtel、Fluor、AECOM：美国敞口
美国三大工程和建筑公司Bechtel、Fluor和AECOM合计赢得或进入最终谈判阶段的NEOM建设工程包估计为40亿至60亿美元。每项业务的具体合同金额、授予日期和当前状态，并未像欧洲和亚洲承包商披露文件那样以同等粒度公开。
已知情况是：若干工程包已被暂停、缩减，或以显著较低价值重新招标。这些公司都不是将大部分收入来自沙特阿拉伯，因此对整体公司表现的影响受到限制。但预期NEOM合同量的损失，构成对2026年至2027年积压订单增长预测的负面修订；这种调整会影响招聘计划、设备采购，以及大型工程公司为预期合同维持的稳态能力。
与欧洲同行相比，美国公司面对不同风险结构，因为美国没有等同于欧盟《企业可持续发展尽职调查指令》的立法。它们的敞口是商业性的，而非法律性的。不过，随着美国联邦和州政府考虑供应链尽职调查要求，这一区别可能收窄。
沙特Binladin集团
沙特Binladin集团是王国历史最悠久、政治关联最深的建筑公司之一，历史上负责过麦加大清真寺扩建工程，并参与了NEOM建设。该公司估计负债300亿美元，债务累积源于2014年至2015年油价崩盘、大清真寺致命起重机倒塌导致八个月新项目禁令，以及政府支出收紧。
2025年12月，沙特财政部通过债转股获得Binladin集团86.38%股权，事实上将该公司国有化。一个233亿里亚尔（62亿美元）的银团贷款安排也已形成。政府于2022年任命Rothschild监督重组。重组后，集团在奇迪亚项目上与Bechtel结成联盟，显示出从NEOM转向事件驱动型建设计划的轮换；这些计划如今定义了沙特阿拉伯的优先项目管线。
轮换
承包商群体以一个习惯主权客户改变主意的行业所具有的务实态度，回应NEOM的收缩。企业正从NEOM工程包转向三个替代性的沙特建设计划：
FIFA 2034世界杯基础设施：11座新体育场、4座翻新场馆、73处训练设施，以及18.5万间酒店客房。仅体育场开发一项，建设计划估计将雇用7万名工人。时间表由FIFA赛事日程固定，形成NEOM内部雄心未能产生的外部期限纪律。
2030年利雅得世博会：沙特阿拉伯将主办2030年世界博览会，需要展馆、交通基础设施、住宿和活动设施。世博会提供第二个固定期限计划，吸收从NEOM转移出来的承包商能力。
AI和数据中心建设：HUMAIN（PIF支持的AI倡议）、SDAIA（沙特数据和人工智能局）以及NEOM自身的DataVolt合作关系，正在推动一个以数据中心、电力基础设施和连接网络为中心的建设计划。该计划的劳动力需求不同：结构钢和混凝土更少，电气和机械系统更多，但仍从同一个承包商生态中抽取资源。
沙特建筑市场并未萎缩。它从建筑奇观转向功能性基础设施。随着世界杯和世博会期限带来NEOM开放式计划从未具有的时间压力，总建设支出甚至可能增加。能够轮换的企业，即Webuild、Bechtel、Hyundai这样的公司，将在两到三年内恢复订单簿。被锁定在NEOM特定承诺中的企业，尤其是DSV，面对的复苏更漫长，也更不确定。
算术
沙特2030愿景收缩对承包商造成的损害，可以按严重程度分类：
直接取消损失：仅2026年第一季度，终止合同约70亿美元（Webuild 47亿美元、Hyundai联合体10亿美元、Eversendai及其他Trojena工程包约13亿美元）。承包商在和解后报告“没有财务损失”，但积压订单减少、重新动员成本和机会成本是真实存在的。
搁浅承诺：DSV对一家尚未运营合资公司的24.5亿美元出资承诺，且独家权利剩余29年。这项承诺无法转向其他用途，也不产生收入。
暂停工程包：Bechtel、Fluor和AECOM涉及的40亿至60亿美元工程包既未激活，也未正式取消，处在“暂停”合同的行政炼狱中，未来可能恢复，也可能不会恢复。
收入轮换：从NEOM转向FIFA、世博会和数据中心计划的承包商面临转换成本：从一个工地撤场、向另一个工地动员、调整劳动力构成。即便找到替代收入，这些成本也会压低利润率。
承包商对NEOM收缩的总敞口超过150亿美元合同价值。净财务影响在和解之后、轮换之后、能够转向的企业完成转向之后，要小得多。但这一敞口说明，国际建筑行业曾对一个客户改变建设意图的计划作出过多大承诺。
押注NEOM的承包商押注的是一个客户：它描述了5000亿美元愿景，花掉500亿美元，建成2.4公里，然后转向AI数据中心。承包商承接工作并没有错。他们错在以为愿景就是计划。
本分析依据DSV公司申报文件、股东沟通和合资公司披露；Webuild终止文件和积压订单报告；Hyundai E&C财务报表；Eversendai Corporation证券交易所披露；AGBI、Bloomberg、Engineering News-Record和Construction Week Online关于NEOM合同取消的报道；沙特Binladin集团公司历史；以及关于FIFA 2034和2030年世博会建设计划的报道。Vision2030.AI保持编辑独立，不隶属于任何承包商、NEOM、PIF或任何官方2030愿景实体。