沙特债务增长速度超过现有预测

16,672亿沙特里亚尔（SAR），即4,446亿美元。 这是截至2026年3月31日沙特阿拉伯的中央政府债务余额，仅一个季度便增加1,482亿SAR[S1][S2]。认真估算2030年沙特债务占GDP比率，必须从这一数字出发；它已相当于沙特向市场表示将在2026全年筹集的2,170亿SAR的68%。

先说明有利的一面，因为这是事实，而且多数评论对此把握失当。沙特债务负担约占GDP的32%，低于阿联酋、卡塔尔和阿曼，仅为巴林的一部分，也不到美国、意大利或日本的三分之一[S3]。这里不存在偿债能力问题，数据也没有显示此类问题即将出现。

关键在于比率的变化速度及债务所支持的支出。仅2025年，该比率就上升约六个百分点。国家债务管理中心的创始负责人现任投资部长；该中心原计划当年融资1,390亿SAR，实际却筹集了4,010亿SAR，为原计划的2.9倍[S4][S5]。2026年上半年赤字达到1,600亿SAR，全年预算预测为1,650亿[S6][S7]。本十年已公布的所有债务路径预测，均早于这些数字出炉。

最后核实日期：2026年7月31日。

本文关注未来路径：发行日程、到期高峰、赤字增速及其对2030年的含义。有关沙特主权债务的基本定义、工具和制度沿革，请参阅沙特阿拉伯主权债务参考页；该页负责解释债务构成和余额，本文不再重复论证。

发生了什么：实际融资是借款计划的2.9倍

沙特每年1月发布年度借款计划。很少有新兴市场主权发行人披露如此多的细节。2026年版由兼任NDMC董事会主席的财政部长穆罕默德·贾丹批准，并于2026年1月3日发布[S8]。

2025年计划预计融资需求为1,390亿SAR（371亿美元）：预算赤字1,010亿，加上380亿SAR到期本金[S4]。到年底，NDMC实际筹集4,010亿SAR（1,069亿美元）[S5]，为原计划的2.9倍；这一年没有信用评级下调、市场关闭，也没有宣布改变财政战略。

这些数字在算术上完全吻合，因此可以确认它们描述的是同一债务范围：

这4,010亿SAR的构成更值得关注。1,190亿SAR来自国内伊斯兰债券，其中600亿属于负债管理而非新增融资；750亿SAR来自国际市场；还有2,070亿SAR，即总额的52%，来自私人市场，包括出口信贷机构融资、银团贷款及私募发行[S5]。

因此，沙特2025年超过一半的融资并未进入公开订单簿。NDMC明确解释了原因：这种做法使其能筹得所需金额，“而不对公共债务市场施压，从而维持市场有序运行、支持定价稳定，并确保公开发行具有足够吸纳能力”[S5]。这等于坦率承认，按沙特愿意支付的价格，公开市场无法吸收全部融资需求。

2026年计划沿用这一结构：20%—30%来自国内伊斯兰债券，25%—30%来自国际市场，最多50%来自私人市场[S5]。仅通过债券交易屏幕追踪沙特借款的人，最多只能看到其中一半。

沙特债务占GDP比率是多少？

按NDMC公布的口径，2025年末为33.0%，高于一年前的25.9%[S5]。一年上升7.1个百分点，是2020年以来最大的年度变化。

有必要集中解释一个数字差异：它说明为何可靠来源会在同一个月对同一个国家报出不同的比率。

三个比率的分子相同，均为15,190亿SAR。全部1.3个百分点的差距来自分母。NDMC使用财政部2025年12月估算的46,000亿SAR名义GDP；沙特统计总局随后报告，2025年实际名义GDP为47,890亿SAR，实际增长4.5%[S9]。用同一债务余额除以更大的分母，就会得到接近惠誉31.8%的数字[S10]。各方都没有算错，只是所用分母不同；其他同类页面没有说明这一点。

有关余额和债务工具构成，请参阅沙特阿拉伯主权债务参考页和沙特伊斯兰债券市场说明。下文分析比率接下来可能如何变化。

分母如今更不稳定

债务占GDP是一个比率；2026年，分子和分母都在变化。

统计总局于2026年7月30日发布的第二季度初步估算显示，实际GDP同比萎缩4.8%，石油活动下降24.7%，非石油活动仅增长0.6%[S11][S12]。从2025全年4.9%、2026年第一季度2.9%到第二季度0.6%的增速放缓过程，见我们对2026年GDP预测分歧的分析。

实际经济收缩会机械地推高债务比率。但分母是名义GDP，这方面情况确实含糊：尽管产量下降，第二季度石油收入仍因价格上涨而同比增长22%[S7]。销量减少而价格提高，可能使名义产出持平，同时实际产出下降。

因此，准确的表述不是“分母正在收缩”，而是更具体的一点：分母对油价的依赖已超过对沙特产量的依赖。 固定2026年3月的债务余额，仅改变名义GDP：

即使不再借入一里亚尔，名义经济规模缩小19%，也会使比率上升7.6个百分点。 如果霍尔木兹海峡局势恢复正常、布伦特油价回落而产量仍受限，赤字会扩大，分母也会下降。值得建模的风险是这种同步关系，而非比率本身的水平。

沙特2030年债务占GDP：三种情景

此时难以为单一预测辩护，因此下文列出三种情景及其输入值，供读者检验假设而非只争论结果。

三种情景共同适用的假设

• 基数：截至2025年12月31日，中央政府直接债务为15,190亿SAR（NDMC）。
• 每年新增债务净额等于当年赤字；到期本金全部再融资。这一设定偏保守：2026年第一季度债务余额增加1,482亿SAR，而赤字为1,257亿，意味着政府多借了225亿SAR并留存差额。
• 仅计中央政府。PIF借款、政府相关实体债务及担保均不包括在内，与NDMC口径一致。这会低估合并后的债务状况。
• 假设里亚尔汇率挂钩维持，因此美元债务折算为里亚尔时没有汇兑影响。欧元债务占组合的1.6%[S5]。
• 不出售资产、不动用储备、不改变沙特阿美股息。

情景A采用财政部自己的中期赤字路径——1,650亿、1,200亿、1,250亿SAR——以及政府公布的名义GDP预测，即49,650亿、52,580亿和56,430亿SAR，之后每年延伸增长5%[S5]。这就是预算文件描述的路径。情景B采用Riyad Capital对2026年赤字2,280亿SAR、2027年1,890亿的预测，此后逐步回归政府所述方向；假设2026年名义GDP保持在47,890亿SAR，此后每年增长4%。情景C假定冲突带来的溢价持续、赤字接近3,000亿SAR，名义GDP从更低的基数每年增长3%。

两个独立发表的预测锚点与情景B十分接近。惠誉预计2028年末达到GDP的41.3%[S10]，情景B为40.7%；IMF在2025年第四条磋商中预计2030年为40.6%[S13]，情景B为43.1%。第二季度初步数据发布后，两家机构均未发表新的2030年数字。

注意这些情景在水平上的差距相对有限，在方向上的差别却很大。即便是情景C，沙特的债务比率仍低于英国。关键是2030年沙特面对评级机构和债权人时，该比率究竟已经稳定，还是仍在上升；两种状态有实质区别。

沙特债务何时到期？

2026年到期520亿SAR，2026至2030年合计到期4,480亿；未来十年到期10,800亿SAR，占整个组合的71%。 最远的到期年份为2061年。

NDMC在《2026年度借款计划》图9中披露完整的偿还期限分布，并区分国内与国际债务。其他同类页面没有重现这张图。下表数字读取自图中的数据标签；因标签四舍五入，分项之和可能与总额不完全一致。

由此可以看出三点。

到期高峰不在2026年，而在2032年。 2032年到期1,800亿SAR，为今年偿还额的3.5倍，也是组合中单年最高额。2028至2035年每年到期额都超过1,000亿SAR。2026年的数字之所以看起来宽松，正是因为NDMC在过去两年将原本于当年到期的债务向后推延。

币种结构在2031年前后逆转。 2027和2028年以国际债务为主；2028年到期的1,050亿SAR中，660亿是国际债务。随后国际部分迅速回落，国内伊斯兰债券占据主导。2020年代后期的再融资风险主要是美元市场风险；2030年代则主要是沙特银行和机构的资产负债表风险，与国内流动性和里亚尔汇率挂钩制度密切相关。该制度经受了2026年的冲击，远期汇率定价的压力远低于2016年。两类风险敞口有不同的失效方式。

到期结构正在被主动调整。 2025年的负债管理交易回购超过600亿SAR原定于2025至2029年到期的证券，并重新发行期限最远至2040年的工具[S5]。2026年7月21日，该中心再次操作：赎回原定于2026至2030年到期的171亿SAR（45亿美元）国内伊斯兰债券，并发行172亿SAR、分别于2031、2033、2036、2039及2041年到期的新券[S14]。尽管组合中有期限长达36年的工具，平均剩余期限仍维持在9.0年，2024年末为9.2年[S5]。

整张表有一项限制：图9只是2025年末债务余额的快照。 2026年1月债券新增一档35亿美元、2056年到期的债券，因此未列入表内；7月置换也已将170亿SAR从2026至2030年的到期区间移走。到期高峰并非固定不变，而是正在向后移动。

沙特在2026年发行了多少债务？

截至2026年7月31日，沙特政府通过三个可识别的公开渠道筹集约1,210亿SAR（323亿美元）；这还不包括不会逐笔披露的私人市场融资。

国际债券发行。 2026年1月6日，NDMC完成四档美元债券发行，总额115亿美元（431.3亿SAR）[S15]：

阿联酋国民银行研究部门记录的订单规模超过282亿美元，认购倍数为2.45倍；2025年1月可比的120亿美元发行认购倍数为2.54倍。《阿拉伯新闻》则报道称，订单簿接近310亿美元，覆盖倍数2.7倍[S15][S16]。这一差距涉及订单规模与最终分配的口径，并非两组数据有争议。阿联酋国民银行估计，这笔发行约相当于其预计沙特全年国际融资140亿至180亿美元的70%[S16]。

国内伊斯兰债券计划。 NDMC依照公布的日程每月发行里亚尔计价伊斯兰债券。2026年迄今的数据如下：

月度波动极大：2月较1月增长248%，5月较4月减少86%，7月较6月减少49%[S17][S18][S19]。这不是平稳的融资计划，而是根据国内买盘择机执行；它符合NDMC公开表述的做法，却与大多数人解读发行日程的方式不符。

负债管理置换。 7月21日的交易将172亿SAR债务到期日后移[S14]。该交易没有筹集新增净资金，不应计入融资额，但它是2026年记录中最清楚的提前管理再融资风险的证据。

另有一项流传说法需要纠正：欧元计价绿色债券发行发生在2025年，而非2026年。 NDMC于2025年2月26日发行22.5亿欧元债券，其中一档为15亿欧元、七年期、2032年到期的绿色债券；另一档为7.5亿欧元、十二年期、2037年到期，订单规模接近100亿欧元。这是沙特自2021年以来首次发行欧元债，也是中东首只欧元绿色债券[S20]。2026年没有欧元债券完成定价[S5]。

另一组数字也需谨慎使用。Markaz称，2026年上半年沙特发行人通过58笔发行筹集493.4亿美元，占海湾合作委员会一级债券发行总额的48%[S21]。这涵盖所有沙特发行人，包括银行、企业和政府。同期整个海合会的主权债发行额为360.1亿美元。若像某些报道那样将493.4亿美元全部称为政府借款，就会大幅夸大。

沙特债务的实际成本是多少？

按NDMC自身现金制口径，2025年末为3.79%，高于2017年的2.03%[S5]。这组序列是借款计划中不那么醒目、却十分重要的信息。

以2026年3月的16,672亿SAR债务余额乘以3.79%的平均成本，推算年利息约630亿SAR，约占2026年预计11,470亿SAR预算收入的5.5%。这是推算值，并非公布的数据；随着余额变大、平均利率上升，两个因素都在推高成本。这也高于旧有综述（包括本站参考页）流传的“低于收入5%”的数字。

成本得到控制，靠的是组合管理而非市场运气。固定利率工具占比从2016年的59%升至2025年末的87%，使沙特免受利率周期的大部分影响；自2022年以来，国内与国际债务的比例则接近62:38[S5]。

2026年的定价仍属温和。1月债券较美国国债高65至110个基点的利差，与该评级相称；2025年票息则从五年期美元伊斯兰债券的4.25%，到十年期美元债券的5.63%不等[S5]。投资者并未要求沙特支付战争风险溢价，而是在收取期限溢价。有关运作方式，参见投资沙特债券指南。

沙特的主权信用评级是什么？

标普A+、惠誉A+、穆迪Aa3，展望均稳定；三家机构均在2026年霍尔木兹海峡受扰动期间确认评级。

近期历史同样重要。标普于2025年3月将沙特评级从A上调至A+；穆迪于2024年11月从A1上调至Aa3；惠誉自2023年4月以来维持A+[S5]。最近四次评级行动中有三次为上调，而且发生在债务比率上升期间。这说明评级机构看重资产负债表状况，而非单期资金流。

三家机构在这一点上的理由一致。惠誉称，政府债务和主权净对外资产“明显强于‘A’和‘AA’评级组的中位数”[S10]。穆迪的稳定展望依据是：沙特信用状况在2026年霍尔木兹海峡受扰期间仍具韧性；它提到东西输油管道日输送700万桶、油价平均90至110美元，令沙特收入高于冲突前预期[S22]。标普同样指出管道提供的调节空间，并预计2026年实际增长4.4%；第二季度的经济收缩使这一目标难以实现[S23]。

因此，评级共识的薄弱处不在现有债务，而在于两家机构确认评级所依赖的增长和价格假设，已被7月数据削弱。沙特阿拉伯信用评级页面和海合会信用评级比较追踪完整历史。

沙特债务可持续吗？

从债务水平看，压力不大；从未来路径看，质疑是合理的。这一区分正是问题的核心。

这些数字是同一统计口径下的2025年末一般政府债务[S3]。有两点需要注意。第一，方法差异对数字的影响比多数读者想象的更大：IMF《2026年4月财政监测报告》将日本列为204%，而非249%，因为其方法从未经合并的市值改为合并后的面值[S24]。跨国债务表只有在口径一致时才有意义。第二，沙特的数字可与一手数据准确对上：15,190亿SAR除以统计总局公布的47,890亿SAR。这有助于核实比较表确实衡量了其声称的对象。

按这一比较，沙特是海合会债务水平第二低的主权发行人，低于七国集团所有成员，同时拥有大量可抵消债务的资产：惠誉确认评级时明确看重主权净对外资产，沙特公共投资基金的资产则完全未计入这些数字。仅看债务总额，难以恰当描述沙特资产负债表。

但仍有三个因素使未来路径成为真正的问题。

速度。 一年内从25.9%升至33.0%，按任何标准都很快。科威特、卡塔尔和阿联酋在2025年都没有出现类似变化。

构成。 2025年半数融资来自私人渠道；NDMC自己的解释是，公开市场无法在不影响定价的情况下吸收如此大的规模。它所管理的约束是市场容量，而非当前成本。

背后的收入基础。 2026年第二季度非石油收入同比增长3%，支出却增长11%[S7]。若认为非石油经济增长足以消化不断上升的债务比率，前提是非石油经济确实增长。当前实际增速仅0.6%，尚未做到这一点。财政可持续性前景和非石油收入分析进一步讨论这一缺口。

哪些因素会改变债务路径

与任何合理范围内的债务管理调整相比，以下四个变量对2030年结果的影响更大。

油价的双向影响。 普遍解读认为，2026年预算假定日产量1,010万桶、油价约每桶72美元。曾任IMF沙特任务组负责人的阿拉伯海湾国家研究所研究员蒂姆·卡伦写道，“预算似乎对石油市场前景持相对乐观的看法”；按油价65美元、支出超预算4%的假设，他测算赤字为2,600亿SAR[S25]。实际情况朝另一方向发展：尽管产量大幅下降，高于预算假设的油价部分支撑了收入。两方面都可能逆转，参见油价如何影响沙特经济。

霍尔木兹海峡恢复正常。 这一点不太直观。重新开放会恢复出口量，却也会消除当前支撑收入的价格溢价；惠誉正是基于这一逻辑预计2027年起出现恢复[S10]。局势正常化是改善还是损害财政收支，完全取决于届时的油价；已公布的沙特预测没有把两种影响拆开。

巨型项目调整范围。 缩减未来承诺是压低赤字最快的办法。如今已有文件证实这种调整正在发生，而非只凭传闻；参见NEOM取消合同的160亿美元成本，其中也说明退出既有承诺本身代价高昂。这些款项体现在PIF的资产负债表上，而非财政部赤字，因此不会出现在本页债务序列中。

沙特阿美股息，这是影响最大的单一变量。 政府直接持有81.48%股权，可从2026年指引的876亿美元股息中获得约714亿美元（2,680亿SAR），相当于预计预算收入的约23%、预计全年赤字的1.6倍，且尚未计入特许权使用费或所得税[S26]。截至2026年3月31日，沙特阿美的资本负债率（净负债占净负债与权益之和的比例）为4.8%，虽低但在上升；公司正通过基础设施资产变现维持派息，详见沙特阿美出售资产以支付股息。若股息削减20%，年度赤字将增加约540亿SAR，恰好相当于情景B在2026年比预算多出的全部缺口。收入端没有其他因素具备如此大的杠杆作用。

这对2030愿景为何重要

沙特2030愿景的融资基于一项隐含安排：在低债务基数上适度借款，同时让非石油收入增长以覆盖新增负担。前半部分已大规模执行，后半部分却未跟上。

沙特自己的报告与这一情况并不完全契合。我们对2030愿景年报中“93%关键绩效指标”说法的分析指出，标题中的达成率是三类指标合计，真正达到或超过目标的部分更接近79%。与此同时，本应产生回报以支持借款的主权基金报告，2025年归属于所有者的综合亏损为647亿SAR，详见PIF的2025年业绩；政府对PIF的资本投入从6,450亿SAR骤降至540亿，债务在基金自己的资产负债表上替代了国家股本，见PIF资产管理规模目标缺口及资金来源。

因此，合并后的杠杆程度高于32%的标题数字所显示的水平。中央政府债务、PIF借款及政府相关实体债务是三组独立数据，NDMC数字只包括第一组。没有公开发布的合并债务数字。 沙特财政透明度真正的缺口，是这一数字缺失，而非任何单一序列的水平。

2026年预算及沙特预算参考页分析支出，沙特中央银行（SAMA）持有储备，沙特GDP则是比率的分母。

风险、矛盾与待解问题

目前无人知道2026年的总融资额。 计划为2,170亿SAR；仅第一季度债务余额就增加1,482亿。若2025年实际值相对计划的倍数重演，2026年总融资额将接近6,300亿SAR。但2025年包括610亿预先融资和600亿置换交易，因此倍数不能直接比较。应将计划视为下限，而非预测。

私人市场融资的另一半缺乏透明度。 2025年有2,070亿SAR通过出口信贷机构、银团融资和私募发行筹集。各笔交易的条款、期限和定价并未逐一披露。对于不在公开市场交易的那部分债务，外部分析人士无法构建完整的融资成本或到期分布。

或有负债未得到量化。 NDMC的既定目标包括“监测公共部门的直接和间接或有负债”[S5]，但并未公布此类清单。巨型项目担保、政府相关实体义务和PIF层面的债务均不在33%的数字内。

两家评级机构所用假设已被新数据赶超。 标普4.4%的增长预测及穆迪每桶90至110美元的油价假设，均早于7月30日显示经济萎缩4.8%的初步数据；两家机构都尚未修订。这说明的是输入数据的时点，并非批评评级结论。

赤字数据已修订两次。 2025年赤字最初预算为1,010亿SAR，同年12月估算为2,450亿，2026年2月公布的实际数字则为2,766亿SAR[S6]。这一项的预测质量较弱，2026年1,650亿SAR的数字也形成于冲突之前。

我们无法核实沙特官方是否曾公布按统计总局2025年实际名义GDP计算的债务比率、包含PIF和政府相关实体的合并公共部门债务数字，或单独披露的2026年利息成本。630亿SAR的利息为推算值，并非报告值。

接下来关注什么

1. 2026年第三季度预算执行结果，预计10月底公布。上半年赤字为1,600亿SAR；若第三季度超过600亿，全年就会超过2,200亿，进入情景B范围。
2. NDMC截至2026年6月30日的债务余额。 第一季度为16,672亿SAR；若超过17,500亿，说明2,170亿的计划到年中就已用尽。
3. 沙特阿美将于2026年8月4日发布的上半年业绩，尤其是基础股息和指引调整。这是沙特收入中影响最大的单一项目。
4. IMF的2026年第四条磋商工作人员报告。 阿齐姆·萨迪科夫率领的代表团于4月28日至5月13日访问利雅得，并于2026年7月向执行董事会报告[S27]。这将是一个披露测算方法的机构首次给出冲突后的债务路径。
5. 8月起每月的伊斯兰债券配售额。 若持续回到3至4月的150亿至170亿SAR区间，将暗示私人渠道受到配额限制。
6. 2026年是否第二次发行国际债券。 阿联酋国民银行预计全年发行140亿至180亿美元，1月已发行115亿；若再次大规模发行，将违背NDMC所述减少美元债券净供给的意图。
7. 次年1月初的《2027年度借款计划》，尤其是其中的图9。将明年的到期分布与今年比较，是判断到期高峰是否真正趋缓的最直接方法。
8. 信用评级展望的任何变化。 三家机构目前展望均稳定；首次转为负面将表明，未来路径的重要性开始超过当前债务水平。

相关2030愿景背景

• 沙特阿拉伯主权债务——有关债务工具和余额的参考说明
• 沙特阿美出售资产以支付股息——支撑预算收入23%的来源
• 2026年GDP预测机构分歧——完整讨论分母问题
• 沙特阿拉伯2026年预算——支出端
• 财政可持续性前景——财政平衡油价与长期收支
• 海合会信用评级比较及沙特与海湾国家比较——地区比较
• 沙特伊斯兰债券市场——国内债券工具的运作方式
• PIF资产管理规模目标缺口与债务路径——未计入上述数字的借款

来源

• [S1] Argaam，《2026年第一季度沙特预算：收入2,610亿SAR、支出3,870亿SAR》，预算报道，2026年5月。https://www.argaam.com/en/article/articledetail/id/1902512
• [S2] Argaam Plus，《2026年第一季度沙特公共债务增至约1.66万亿SAR》，数据帖，2026年。https://x.com/ArgaamPlus/status/2051660644592583029
• [S3] Trading Economics，《各国政府债务占GDP比率》，统计序列，2025年12月。https://tradingeconomics.com/country-list/government-debt-to-gdp
• [S4] Saudi Gazette，《2025年度借款计划预计融资需求为1,390亿SR》，借款计划报道，2025年1月5日。https://www.saudigazette.com.sa/article/648381/SAUDI-ARABIA/Projected-funding-needs-for-2025-estimated-at-SR139-billion-as-per-annual-borrowing-plan
• [S5] 国家债务管理中心，《2026年度借款计划报告》，官方报告，2025年12月31日。https://www.ndmc.gov.sa/en/IssuancePrograms/Documents/ABP%202026%20-%20English%20Final.pdf
• [S6] Saudi Gazette，《沙特2025年预算赤字为2,766.1亿SR》，预算执行报道，2026年2月23日。https://saudigazette.com.sa/article/659154
• [S7] Zawya，《沙特财政部称2026年第二季度预算赤字同比扩大至91.4亿美元》，预算报道，2026年7月。https://www.zawya.com/en/economy/saudi-arabias-budget-deficit-widened-to-9.14bln-year-on-year-in-q2-2026-ministry-says-415576
• [S8] 沙特财政部，《沙特财政部长批准2026年度借款计划》，官方新闻稿，2026年1月3日。https://www.mof.gov.sa/en/MediaCenter/news/Pages/News_03012026.aspx
• [S9] 沙特统计总局，《统计总局：沙特经济2025年增长4.5%》，国民账户公告，2026年。https://www.stats.gov.sa/en/w/news/171
• [S10] Arab News，《惠誉确认沙特A+评级、展望稳定》，评级报道，2026年7月12日。https://www.arabnews.com/node/2650607/business-economy
• [S11] Al Arabiya English，《沙特第二季度非石油活动增长0.6%》，GDP初步数据报道，2026年7月30日。https://english.alarabiya.net/News/saudi-arabia/2026/07/30/saudi-arabias-nonoil-activities-grow-06-pct-in-q2
• [S12] Saudi Gazette，《石油活动下降影响沙特GDP，非石油部门继续增长》，GDP报道，2026年7月30日。https://saudigazette.com.sa/article/663359/saudi-arabia/saudi-gdp-reflects-lower-oil-activity-as-non-oil-sector-continues-to-grow
• [S13] 国际货币基金组织，《执行董事会完成与沙特阿拉伯的2025年第四条磋商》，新闻稿，2025年8月3日。https://www.imf.org/en/news/articles/2025/08/03/pr25275-saudi-arabia-imf-executive-board-concludes-2025-article-iv-consultation
• [S14] Arab News，《沙特赎回45亿美元伊斯兰债券，并通过新发行延长债务期限》，负债管理报道，2026年7月21日。https://www.arabnews.com/node/2651716/business-economy
• [S15] Arab News，《沙特NDMC完成2026年首笔国际美元债券发行》，发行报道，2026年1月6日。https://www.arabnews.com/node/2628427/business-economy
• [S16] 阿联酋国民银行研究部门，《沙特启动2026年借款》，市场经济研究，2026年1月6日。https://www.emiratesnbdresearch.com/en/articles/market-economics-01062026
• [S17] Arab News，《NDMC：沙特2月伊斯兰债券发行筹资超过20亿美元》，发行报道，2026年2月12日。https://www.arabnews.com/node/2632630
• [S18] Arab News，《NDMC：沙特5月伊斯兰债券发行筹资6.44亿美元》，发行报道，2026年5月。https://www.arabnews.com/node/2643416/business-economy
• [S19] Arab News，《沙特7月伊斯兰债券发行筹资14.2亿美元》，发行报道，2026年7月。https://www.arabnews.com/node/2651871
• [S20] 沙特通讯社，《NDMC完成22.5亿欧元欧元债券发行，首次包含绿色债券档》，发行公告，2025年2月26日。https://spa.gov.sa/en/N2269965
• [S21] Arab News，《Markaz：沙特上半年债务发行筹资490亿美元，居海合会首位》，市场报道，2026年7月。https://www.arabnews.com/node/2652343/business-economy
• [S22] 沙特通讯社，《穆迪确认沙特Aa3信用评级、展望稳定》，评级公告，2026年5月23日。https://spa.gov.sa/en/N2596198
• [S23] 沙特通讯社，《标普全球评级确认沙特A+信用评级、展望稳定》，评级公告，2026年3月14日。https://spa.gov.sa/en/N2536329
• [S24] 国际货币基金组织，《2026年4月财政监测报告：财政政策承压——高债务与上升的风险》，统计出版物，2026年4月15日。https://www.imf.org/en/publications/fm/issues/2026/04/15/fiscal-monitor-april-2026
• [S25] 华盛顿阿拉伯海湾国家研究所，蒂姆·卡伦撰《细察沙特2026年预算》，分析，2025年12月。https://agsi.org/analysis/putting-the-2026-saudi-budget-under-the-microscope/
• [S26] 沙特阿美，《沙特阿美公布2026年第一季度业绩》，业绩公告，2026年5月10日。https://www.aramco.com/en/news-media/news/2026/aramco-announces-first-quarter-2026-results
• [S27] 国际货币基金组织，《IMF工作人员结束2026年对沙特阿拉伯的第四条磋商访问》，新闻稿，2026年6月3日。https://www.imf.org/en/news/articles/2026/06/03/pr26181-saudi-arabia-imf-staff-completes-2026-article-iv-mission

NDMC的《2026年度借款计划》是本页债务组合构成、融资成本、到期分布及2025年融资记录的主要来源。文件发布于ndmc.gov.sa，但该站版本阻止自动获取；报告内容取自Argaam镜像的同一PDF。到期高峰数据读取自图9的数据标签，分项之和可能与总额不完全一致。里亚尔金额按1美元兑3.75里亚尔的固定汇率换算。