Visão geral
A produção saudita de petróleo a montante continua sendo a base financeira sobre a qual se constrói toda a transformação da Visão 2030. Com capacidade de produção sustentável entre 9 e 10 milhões de barris por dia e uma meta de capacidade máxima sustentável de 12,3 milhões de barris por dia, o Reino exerce influência sem paralelo nos mercados mundiais de energia. O setor a montante gera a maior parte das receitas do governo que financiam a ambiciosa agenda de diversificação — da NEOM aos megaprojetos turísticos. Compreender a trajetória das operações sauditas de exploração e produção é, portanto, essencial a investidores e analistas que avaliam a viabilidade e o ritmo de execução da Visão 2030.
O portfólio saudita de exploração e produção está ancorado em alguns campos supergigantes e gigantes que, em conjunto, representam a maior concentração de reservas provadas do planeta. Operados quase exclusivamente pela Saudi Aramco, esses ativos fornecem o oxigênio fiscal a uma nação que passa pela mais abrangente reestruturação econômica da história moderna do Conselho de Cooperação do Golfo.
Cenário atual
A Arábia Saudita produz atualmente cerca de 9 a 10 milhões de barris de petróleo bruto por dia, dependendo das cotas vigentes da OPEP+. O Reino tem reservas provadas estimadas em aproximadamente 259 bilhões de barris — a segunda maior quantidade do mundo —, o que garante décadas de produção nos níveis atuais. A relação entre reservas e produção supera confortavelmente 60 anos, patamar praticamente sem paralelo entre os grandes produtores.
O coração das operações sauditas de exploração e produção é Ghawar, o maior campo convencional de petróleo do mundo, localizado na Província Oriental. Historicamente, Ghawar produziu entre 3,8 milhões e 5 milhões de barris por dia, embora os números atuais exatos sejam mantidos sob sigilo. O campo se estende por cerca de 280 quilômetros de comprimento e 30 quilômetros de largura, com várias áreas produtoras, incluindo Ain Dar, Shedgum, Uthmaniyah, Hawiyah e Haradh.
Safaniyah, o maior campo petrolífero offshore do mundo, fica no Golfo Pérsico e contribui de forma significativa para a produção de petróleo bruto pesado do Reino. Com capacidade de produção superior a 1,5 milhão de barris por dia, Safaniyah fornece a maior parte do petróleo Arabian Heavy que abastece refinarias domésticas e mercados de exportação, em particular na Ásia.
Khurais, que passou por uma grande expansão após retomar as operações em 2009, produz aproximadamente 1,2 milhão de barris por dia. O complexo de Khurais inclui os reservatórios de Abu Jifan e Mazalij e representa uma das operações de exploração e produção tecnologicamente mais avançadas da Aramco, com uso extensivo de poços de contato máximo com o reservatório e sistemas de completação inteligente.
Outros campos produtores importantes incluem Shaybah, no Rub’ al Khali (Empty Quarter), Manifa — cujo desenvolvimento exigiu a construção de ilhas artificiais —, Zuluf, Marjan e Berri. Cada um contribui com centenas de milhares de barris por dia e integra a rede de produção que confere à Aramco flexibilidade incomparável para ajustar rapidamente os volumes produzidos.
Principais agentes e partes interessadas
A Saudi Aramco domina o cenário de exploração e produção, com controle quase total dos recursos de hidrocarbonetos do Reino. Desde sua oferta pública inicial histórica em 2019 na bolsa Tadawul, a Aramco opera como empresa de capital aberto, embora o governo saudita mantenha aproximadamente 98% de participação por meio de participações diretas e da fatia do Fundo de Investimento Público (PIF).
O Ministério da Energia, chefiado pelo príncipe Abdulaziz bin Salman, é a principal autoridade responsável por definir as políticas de níveis de produção e estratégia energética. O Ministério coordena estreitamente com a Aramco as decisões sobre volumes e representa o Reino nas deliberações da OPEP.
O Fundo de Investimento Público (PIF) tem interesse direto no desempenho do setor a montante, pois recebe dividendos da Aramco que financiam seu portfólio mundial de investimentos, responsável por grande parte da alocação de capital da Visão 2030.
Empresas internacionais de serviços para campos de petróleo — entre elas Schlumberger, Halliburton, Baker Hughes e Weatherford — mantêm operações significativas no Reino e fornecem serviços de perfuração, completação e gestão de reservatórios. O governo saudita promove agressivamente a localização dos serviços petrolíferos por meio do programa de Valor Agregado Total no Reino (IKTVA, na sigla em inglês), que exige que a Aramco e seus contratados adquiram parcela crescente de bens e serviços no mercado doméstico.
Vetores de crescimento
Capacidade ociosa como instrumento estratégico. A Arábia Saudita mantém deliberadamente entre 1,5 milhão e 2,5 milhões de barris por dia em capacidade de produção ociosa, o que lhe permite influenciar os preços mundiais e responder a interrupções na oferta. Essa capacidade é um ativo geopolítico de imenso valor: fortalece a credibilidade do Reino nas negociações da OPEP+ e funciona como reserva mundial de abastecimento.
Expansão da capacidade máxima sustentável. Em diferentes momentos, a Aramco estabeleceu como meta elevar a capacidade máxima sustentável para 13 milhões de barris por dia, embora essa meta tenha sido ajustada conforme as condições do mercado e as perspectivas da transição energética. Investimentos na otimização de instalações existentes em campos maduros e no desenvolvimento de novas áreas continuam sustentando a capacidade.
Avanço tecnológico. A Aramco é líder mundial em tecnologia de gestão de reservatórios. A empresa utiliza campos inteligentes de quarta geração (i-Fields), imageamento sísmico avançado e programas sofisticados de injeção de água e gás para maximizar a recuperação de ativos maduros. Suas capacidades técnicas permitem manter a produção em campos que operam há décadas.
Crescimento da demanda asiática. A mudança estrutural da demanda mundial de petróleo em direção à Ásia — em particular China, Índia e Sudeste Asiático — reforçou a importância estratégica do petróleo saudita. A posição geográfica do Reino e suas parcerias consolidadas de refino na Ásia, incluindo as joint ventures SATORP e YASREF, proporcionam acesso integrado ao mercado.
Necessidades de receita para a Visão 2030. A escala do programa de investimentos da Visão 2030 — estimado em bem mais de 1 trilhão de dólares em todas as iniciativas — exige receitas petrolíferas sustentadas. Embora o governo diversifique as fontes de receita por meio de IVA, turismo e entretenimento, a renda de hidrocarbonetos continua sendo a principal contribuição fiscal e provavelmente assim permanecerá pelo resto desta década.
Desafios
Restrições das cotas da OPEP+. A Arábia Saudita frequentemente reduz a produção para abaixo da capacidade máxima a fim de sustentar os preços por meio dos acordos da OPEP+. Embora os cortes voluntários atendam ao interesse fiscal do Reino quando sustentam preços mais altos, também fazem com que os volumes físicos produzidos fiquem frequentemente muito aquém da capacidade técnica, limitando a receita de exportação em termos de volume.
Gestão do declínio de campos maduros. Ghawar e vários outros campos importantes produzem há mais de 70 anos. Administrar as taxas naturais de declínio exige investimentos contínuos em técnicas de recuperação avançada de petróleo, incluindo ampla injeção de água e de dióxido de carbono. O investimento de capital necessário para manter a produção estável em campos maduros é substancial e crescente.
Incerteza da transição energética. A trajetória de longo prazo da demanda mundial por petróleo é a principal incerteza estratégica para o setor saudita de exploração e produção. As previsões para o pico da demanda variam amplamente — do fim da década de 2020 para depois de 2040 —, mas a tendência levanta dúvidas sobre o valor de longo prazo de reservas que talvez nunca sejam extraídas.
Gestão da água. As operações sauditas a montante consomem volumes enormes de água para injeção e manutenção da pressão dos reservatórios. Em um país com escassez hídrica, o custo de oportunidade de destinar água à produção de petróleo aumenta, embora a Aramco tenha investido pesadamente em instalações de tratamento de água do mar.
Risco geopolítico. Os ataques com drones e mísseis de cruzeiro contra Abqaiq e Khurais em 2019 demonstraram a vulnerabilidade da infraestrutura crítica de exploração e produção a ameaças assimétricas. Embora a Aramco tenha restabelecido a produção com rapidez notável, o episódio destacou o risco de concentração da rede produtiva do Reino.
Implicações para investimentos
Para os investidores, a produção saudita de petróleo a montante é a variável fundamental que sustenta toda a tese de investimento na Visão 2030. A questão central é se a Aramco conseguirá manter sua capacidade de produção e gerar fluxo de caixa livre suficiente para financiar tanto sua própria transformação quanto os dividendos exigidos pelo governo.
O compromisso de dividendo-base da Aramco — superior a US$ 75 bilhões por ano — é sustentado diretamente pelos fluxos de caixa da produção a montante. Uma deterioração prolongada da economia da produção repercutiria por toda a economia e o cenário de investimentos sauditas. Em contrapartida, períodos de preços elevados do petróleo geram receitas extraordinárias que aceleram os cronogramas dos projetos da Visão 2030.
Investidores em ações, imóveis e infraestrutura sauditas devem acompanhar diversos indicadores do setor a montante: taxas de cumprimento da OPEP+, projeções de despesas de capital da Aramco, níveis de capacidade ociosa e trajetória dos cortes voluntários de produção. Esses indicadores antecipam a capacidade fiscal do governo e, por extensão, o ritmo de desenvolvimento dos setores não petrolíferos.
O programa IKTVA cria oportunidades para investidores em serviços petrolíferos, manufatura e empresas de tecnologia capazes de atender à agenda de localização. Empresas que estabeleçam ofertas locais confiáveis poderão conquistar uma parcela crescente das compras da Aramco para as operações a montante.
Perspectivas
A produção saudita de petróleo a montante continuará sendo a base estratégica e fiscal do Reino por pelo menos as próximas duas décadas. Embora a Visão 2030 busque reduzir a dependência econômica de hidrocarbonetos, a própria transformação exige receitas petrolíferas sustentadas para ser financiada. Surge, assim, um paradoxo que os formuladores de políticas administram com cautela: o Reino precisa maximizar o valor de seus ativos de hidrocarbonetos durante a janela de transição e, ao mesmo tempo, construir a economia não petrolífera que acabará reduzindo sua dependência desses mesmos ativos.
A capacidade de produção provavelmente será mantida na faixa de 12 a 13 milhões de barris por dia, mesmo que a produção efetiva oscile com as decisões da OPEP+. A Aramco continuará investindo pesadamente na sustentação de campos maduros e desenvolvendo seletivamente nova capacidade onde a economia do projeto for atraente.
A integração das operações a montante com o refino a jusante, os produtos químicos e a emergente produção de hidrogênio cria uma cadeia de valor mais resiliente, capaz de extrair mais valor de cada barril. Essa abordagem integrada — em vez da simples maximização de volume — define cada vez mais a direção estratégica do setor saudita de exploração e produção.
No futuro previsível, o pulso da transformação econômica saudita seguirá o ritmo da produção de Ghawar, Safaniyah, Khurais e dos demais grandes campos da Província Oriental.