Guia de investimento em infraestrutura e PPP na Arábia Saudita
Este guia de investimento em infraestrutura e PPP na Arábia Saudita explica como a Visão 2030 utiliza parcerias público-privadas para viabilizar projetos de transporte, água, energia, saúde, educação e desenvolvimento urbano. O compromisso do Reino com as PPPs como mecanismo de execução e financiamento cria um fluxo expressivo de oportunidades para fundos de infraestrutura, incorporadores de projetos e investidores institucionais.
O Centro Nacional de Privatização e PPP (NCP), estabelecido no âmbito do Conselho de Assuntos Econômicos e de Desenvolvimento, coordena a agenda de PPPs do Reino. O NCP identifica, estrutura e licita projetos de PPP em ministérios e entidades públicas, aplicando um marco padronizado que oferece consistência e transparência aos participantes do setor privado.
Marco de PPPs
Base jurídica
O marco saudita de PPPs é regido pela Lei de Privatização e seus regulamentos de implementação, que estabelecem a base jurídica para a participação privada em infraestrutura e serviços públicos. O marco abrange contratos de construir-operar-transferir (BOT), construir-ser-proprietário-operar (BOO), projetar-construir-financiar-operar-manter (DBFOM), contratos de gestão e acordos de concessão.
Processo de compras
As compras para PPPs seguem um processo estruturado que abrange identificação e estudo de viabilidade do projeto; consulta ao mercado e ao setor; pré-qualificação dos licitantes; solicitação de propostas (RFP) com especificações detalhadas de resultados; avaliação de propostas segundo critérios técnicos e financeiros; seleção e negociação com o licitante preferencial; fechamento financeiro e execução do contrato; e fases de construção e operação.
O processo costuma durar de 12 a 24 meses, desde o contato inicial com o mercado até o fechamento financeiro, dependendo da complexidade do projeto e dos requisitos específicos de cada setor.
Alocação de riscos
Os contratos sauditas de PPP alocam riscos com base no princípio de que cada risco deve ser assumido pela parte mais apta a administrá-lo. A alocação padrão transfere o risco de construção ao parceiro privado; compartilha os riscos de demanda e receita conforme o tipo de projeto; mantém a maior parte dos riscos regulatórios e políticos com o governo; atribui o risco de financiamento ao parceiro privado, com mecanismos de apoio governamental; e compartilha o risco de força maior por meio de cláusulas contratuais definidas.
Carteiras setoriais
Transporte
Rodovias e estradas. Os programas de expansão e manutenção da rede rodoviária do Reino geram oportunidades de PPP para construção de rodovias com pedágio, operação de estradas e sistemas inteligentes de transporte.
Ferrovias. O programa ferroviário saudita, que inclui conexões intermunicipais, redes de carga e sistemas de metrô urbano, cria oportunidades de BOT e concessões. A fase operacional do Metrô de Riade gera oportunidades de desenvolvimento comercial de estações e de empreendimentos orientados ao transporte público.
Aeroportos. A expansão e a operação de aeroportos por meio de PPPs atendem ao crescimento do fluxo de passageiros e cargas. A privatização das operações em aeroportos regionais abre oportunidades de concessão.
Portos. A expansão portuária, as operações de terminais e o desenvolvimento de zonas logísticas são estruturados como PPPs e concessões, e o programa é administrado pela Autoridade Saudita de Portos (Mawani).
Água e águas residuais
A água é a restrição de recursos mais crítica da Arábia Saudita, como detalhado no guia de dessalinização e água. As oportunidades de PPP abrangem usinas de dessalinização (o Reino é o maior mercado de dessalinização do mundo), redes de transmissão e distribuição de água, instalações de tratamento e reúso de águas residuais e infraestrutura de gestão de águas pluviais. A National Water Company e a Autoridade Saudita de Água coordenam as PPPs do setor hídrico.
Saúde
A carteira de PPPs de saúde inclui construção e operação de hospitais, redes de centros de atenção primária, expansão de cidades médicas e infraestrutura de tecnologia para a saúde. O programa de PPPs hospitalares do Ministério da Saúde já entregou instalações com sucesso e está se expandindo para novos locais.
Educação
A construção e operação de escolas, o desenvolvimento de campi universitários, centros de formação profissional e infraestrutura de tecnologia educacional são estruturados como PPPs para acelerar a expansão da capacidade e a melhoria da qualidade do setor educacional.
Serviços municipais
A gestão de resíduos sólidos, o resfriamento distrital, a iluminação pública, o desenvolvimento de parques públicos e a infraestrutura de cidades inteligentes estão sendo licitados por meio de PPPs municipais em Riade, Jeddah e outras grandes cidades.
Infraestrutura social
Instalações esportivas, espaços culturais, centros comunitários e habitação pública são cada vez mais viabilizados por modelos de PPP que aproveitam a eficiência do setor privado e atendem aos objetivos das políticas públicas.
Estruturas de investimento
Financiamento de projetos
PPPs de infraestrutura de grande escala costumam ser financiadas por estruturas de financiamento de projetos sem recurso contra os patrocinadores. Bancos sauditas, bancos internacionais de financiamento de projetos e instituições de finanças islâmicas oferecem financiamento por dívida. Títulos de projeto e sukuk acrescentam fontes de recursos dos mercados de capitais. A alavancagem típica varia de 70% a 85%, dependendo do perfil de risco e da previsibilidade das receitas.
Investimento em capital próprio
Há oportunidades de investimento em capital próprio para infraestrutura em vários níveis: participação direta em sociedades de propósito específico (SPVs) dos projetos, participação em plataformas de empresas que desenvolvem carteiras de projetos de PPP e investimento por meio de fundos de infraestrutura com mandatos sauditas e regionais.
Dívida mezanino e subordinada
A lacuna entre dívida sênior e capital próprio pode ser preenchida por linhas mezanino, sukuk subordinados e instrumentos híbridos. Essas estruturas oferecem retornos mais altos do que a dívida sênior e, ao mesmo tempo, têm prioridade sobre o capital próprio na ordem de pagamento.
Considerações financeiras
Modelos de receita
Os modelos de receita das PPPs na Arábia Saudita incluem pagamentos por disponibilidade (o governo paga pela disponibilidade da instalação independentemente da demanda); modelos de cobrança dos usuários (receitas de pedágios, tarifas ou taxas); modelos híbridos que combinam pagamentos por disponibilidade com componentes vinculados à demanda; e mecanismos de preços-sombra.
Os modelos de pagamento por disponibilidade predominam em setores nos quais transferir o risco de demanda ao setor privado é inadequado, oferecendo maior previsibilidade de receita aos investidores.
Moeda e inflação
Os contratos de PPP são denominados em riais sauditas, e a paridade entre SAR e USD proporciona estabilidade em relação ao dólar. Mecanismos de indexação à inflação em contratos de longo prazo protegem os retornos reais. Investidores internacionais devem avaliar as necessidades de hedge de carteiras cuja moeda-base não seja o dólar.
Retornos
Os retornos de investimentos em capital próprio em PPPs sauditas de infraestrutura costumam ter como meta taxas internas de retorno de 10% a 15%, dependendo do perfil de risco. Ativos brownfield e operacionais alcançam avaliações mais altas e expectativas de retorno menores; projetos greenfield oferecem retornos-alvo maiores, que refletem os riscos de construção e de aumento gradual das operações.
Considerações sobre riscos
Risco político e regulatório. Embora o compromisso do governo com as PPPs seja forte, os marcos regulatórios continuam evoluindo. Mudanças nas estruturas tarifárias, nos requisitos de licenciamento ou nos processos de compras podem afetar a economia dos projetos.
Risco de construção. Construir infraestrutura de grande escala sob o clima e o relevo da Arábia Saudita traz desafios de execução. A disponibilidade de empreiteiros, as restrições da cadeia de suprimentos e as condições climáticas extremas exigem gestão cuidadosa de riscos.
Risco de demanda. PPPs com cobrança dos usuários enfrentam incerteza de demanda, sobretudo em novas infraestruturas cujo padrão de utilização ainda não está estabelecido. Modelagem conservadora da demanda e mecanismos adequados de compartilhamento de riscos são essenciais.
Risco de contraparte. As obrigações de pagamento do governo em PPPs baseadas em disponibilidade representam exposição ao crédito soberano. A classificação de crédito de grau de investimento da Arábia Saudita sustenta essa avaliação de risco, mas a pressão fiscal causada pela queda dos preços do petróleo pode afetar a pontualidade dos pagamentos.
Resolução de disputas. Disputas de PPP são resolvidas pelo sistema de tribunais comerciais sauditas ou por arbitragem especificada em contrato. A eficácia dos mecanismos de resolução de disputas é uma consideração importante em contratos de longa duração.
Perspectivas
A carteira saudita de PPPs de infraestrutura está entre as mais expressivas do mundo, impulsionada pela rápida urbanização do Reino, pelo crescimento populacional e pela agenda de desenvolvimento da Visão 2030. A abordagem progressiva do NCP à estruturação de PPPs, combinada à profundidade dos mercados saudita e internacional de financiamento de projetos, cria condições para um fluxo sustentado de transações.
Para investidores em infraestrutura, a Arábia Saudita oferece uma combinação rara de escala, capacidade de crédito soberano e compromisso de política pública com a participação do setor privado. O mercado favorece investidores que combinam experiência em infraestrutura e conhecimento do mercado saudita e que participam cedo do ciclo de desenvolvimento dos projetos para moldar estruturas que atendam tanto ao interesse público quanto aos requisitos de retorno privado.