NEOM Company: a empresa por trás do megaprojeto saudita de US$ 500 bilhões

Perfil da NEOM Company: mandato e função. A NEOM Company é a estrutura empresarial responsável por desenvolver o que, no papel, foi o programa de desenvolvimento urbano mais ambicioso já tentado: uma megaregião de US$ 500 bilhões na costa saudita do Mar Vermelho. A pessoa jurídica é uma sociedade anônima fechada (شركة مساهمة مقفلة), integralmente pertencente ao Fundo de Investimento Público, fundo soberano saudita com cerca de US$ 925 bilhões. A empresa foi constituída por decreto do Conselho de Ministros em janeiro de 2019, mais de um ano depois de o príncipe herdeiro Mohammed bin Salman apresentar o conceito da NEOM na Future Investment Initiative de outubro de 2017. A entidade empresarial é distinta da marca do megaprojeto: a NEOM Company concentra o balanço patrimonial, a governança, as contratações e a relação formal de emprego. É também a entidade cujas auditorias internas, ritmo de gastos de capital e trocas de CEO ganharam manchetes internacionais desde 2024.

A empresa é presidida pelo príncipe herdeiro Mohammed bin Salman e tem um conselho do qual o governador do PIF, Yasir Al-Rumayyan, é o membro votante de maior influência individual. Em maio de 2026, o diretor-geral e CEO é Aiman Hamad Al-Mudaifer, engenheiro de petróleo que se tornou financista. Ele chefiava a divisão imobiliária local do PIF desde 2018; assumiu como CEO interino da NEOM em 12 de novembro de 2024 e foi confirmado no cargo permanente em maio de 2025. Substituiu Nadhmi Al-Nasr, CEO fundador desde 2018, cuja saída coincidiu com a discreta abertura pública de Sindalah e com uma investigação do Wall Street Journal que revelou uma projeção de auditoria interna de custo total próximo a US$ 8,8 trilhões até 2080. A estrutura organizacional se distribui por seis unidades de negócios — The Line, Oxagon, Trojena, Sindalah, Magna e NEOM Investment Fund —, além de subsidiárias setoriais especializadas, como NEOM Green Hydrogen Company, ENOWA (energia e água) e Porto da NEOM. A empresa tem cerca de 5 mil funcionários em tempo integral e, no pico, mais de 140 mil trabalhadores contratados na região. Embora não divulgue oficialmente o ritmo anual de gastos de capital, relatos o situam em cerca de US$ 20 bilhões a US$ 25 bilhões por ano, entre aportes do PIF, linhas bancárias sindicalizadas e veículos de financiamento de projetos. Fontes credoras estimaram o gasto acumulado até o fim de 2024 em aproximadamente US$ 50 bilhões.

Fatos rápidos

A NEOM Company é uma estrutura institucional singular na arquitetura da Visão 2030 saudita: combina a autoridade de desenvolvimento de uma zona econômica especial com a flexibilidade empresarial de uma companhia operacional controlada por um fundo de private equity. Os principais parâmetros são:

• Forma jurídica: sociedade anônima fechada (Lei das Sociedades da Arábia Saudita)
• Constituição: janeiro de 2019 (decreto do Conselho de Ministros, publicado no diário oficial no primeiro trimestre de 2019)
• Anúncio do conceito: 24 de outubro de 2017, Future Investment Initiative, Riade
• Acionista único: Fundo de Investimento Público (100%)
• Presidente do conselho: Sua Alteza Real, príncipe herdeiro Mohammed bin Salman
• Diretor-geral e CEO: eng. Aiman Hamad Al-Mudaifer (interino desde 12 de novembro de 2024; confirmado no cargo permanente em 11 de maio de 2025)
• CEO anterior: Nadhmi Al-Nasr (de 2018 a 12 de novembro de 2024)
• Sede: região da NEOM, província de Tabuk, com escritórios executivos em Riade
• Seis unidades de negócios: The Line, Oxagon, Trojena, Sindalah, Magna e NEOM Investment Fund (NIF)
• Extensão geográfica: cerca de 26.500 km² ao longo da costa do Mar Vermelho
• Orçamento originalmente anunciado: US$ 500 bilhões ao longo do ciclo do projeto
• Estimativa de custo total da auditoria interna (WSJ, março de 2025): cerca de US$ 8,8 trilhões até 2080
• Gasto acumulado estimado até 2024: cerca de US$ 50 bilhões
• Pessoal: cerca de 5 mil funcionários em tempo integral; mais de 140 mil trabalhadores terceirizados no pico de 2024
• Principal linha de crédito (2024): crédito rotativo de SAR 10 bilhões (murabaha), sindicalizado entre nove bancos sauditas
• Joint venture de destaque: NEOM Green Hydrogen Company, US$ 8,4 bilhões, com 33% da NEOM, 33% da ACWA Power e 33% da Air Products

História e constituição da empresa

A história institucional da NEOM Company pode ser dividida em cinco fases, que acompanham de perto os ciclos político e fiscal da Visão 2030.

Fase 1 — Conceito (2016–2017). A ideia da NEOM foi concebida na equipe do Programa de Realização da Visão do PIF, com contribuições substanciais da McKinsey & Company, Boston Consulting Group e Oliver Wyman. O príncipe herdeiro deu pessoalmente nome e identidade ao projeto e o apresentou na FII de 2017, em uma apresentação que prometia “o futuro da civilização humana”. A sigla N-E-O-M foi associada à combinação de “Neo” (novo, em grego) e “Mostaqbal” (futuro, em árabe), palavra de que o fundador gostava particularmente.

Fase 2 — Constituição e transferência de terras (2018–2019). Em 2018, a NEOM Company começou a operar como entidade de projeto vinculada ao PIF. Nadhmi Al-Nasr, então CEO fundador e ex-vice-presidente executivo de serviços técnicos da Saudi Aramco, foi nomeado em meados daquele ano. Em 29 de janeiro de 2019, o Conselho de Ministros saudita publicou a constituição da NEOM como sociedade anônima fechada integralmente pertencente ao PIF. Terras da Coroa no noroeste da província de Tabuk foram transferidas à empresa por meio de alocações ministeriais, incluindo áreas historicamente habitadas pela tribo Howeitat.

Fase 3 — Deslocamento dos Howeitat e primeiras controvérsias (2019–2020). Deslocamentos forçados de moradores Howeitat de localidades como al-Khuraybah e Sharma provocaram condenação internacional por organizações de direitos humanos. Em abril de 2020, o ativista tribal Abdul-Rahim al-Howeiti foi morto a tiros por forças de segurança sauditas poucas horas depois de publicar vídeos contra sua remoção. Essa fase consolidou o passivo de direitos humanos do qual a NEOM Company não conseguiu se desvincular.

Fase 4 — The Line e o conceito maximalista (2021–2023). Em 10 de janeiro de 2021, o príncipe herdeiro apresentou The Line, uma cidade linear de 170 quilômetros, espelhada e sem carros, projetada para abrigar nove milhões de moradores. A NEOM Company começou a assinar milhares de contratos de consultoria e engenharia. O PIF fez aportes de capital de vários bilhões de dólares. Em maio de 2023, a NEOM também concluiu o financiamento do projeto de hidrogênio verde Helios, no valor de US$ 8,4 bilhões.

Fase 5 — Recalibragem (2024–atualidade). Em abril de 2024, uma reportagem da Bloomberg revelou que a primeira fase de The Line seria reduzida a 2,4 quilômetros até 2030. Sindalah foi inaugurada em outubro de 2024 sem a presença do príncipe herdeiro. Al-Nasr foi demitido em novembro. Em março de 2025, o Wall Street Journal publicou as conclusões de uma auditoria interna assistida pela McKinsey. Em setembro de 2025, o PIF teria ordenado a suspensão de obras em partes de The Line; em meados daquele ano, a NEOM Company preparava o que observadores chamaram de maior reestruturação de pessoal de sua história.

A trajetória de constituição revela um padrão institucional: a NEOM Company foi criada antes de testar seu modelo operacional, capitalizada antes de comprovar a demanda de mercado e dotada de pessoal antes de definir seu perímetro de governança. A pessoa jurídica funcionou como invólucro de uma visão que continuava a mudar enquanto a empresa contratava, firmava acordos e construía. Essa sequência — primeiro a estrutura empresarial, depois o modelo de negócios — ajuda a explicar tanto a velocidade da mobilização inicial quanto a dimensão da redução posterior do escopo.

Estrutura organizacional e liderança

A hierarquia corporativa da NEOM Company é excepcionalmente enxuta para uma entidade de desenvolvimento de US$ 500 bilhões. Isso reflete tanto sua origem centrada no fundador quanto a preferência do PIF por estruturas de controle concentrado.

Conselho de administração. Presidido pelo príncipe herdeiro Mohammed bin Salman, o conselho da NEOM historicamente incluiu o governador do PIF, Yasir Al-Rumayyan, que preside o comitê de investimentos do PIF responsável por aprovar os aportes à NEOM. Também participaram o ministro do Investimento, Khalid Al-Falih; o ministro das Finanças, Mohammed Al-Jadaan; o ministro da Economia e do Planejamento, Faisal Al-Ibrahim; e vários conselheiros internacionais independentes recrutados por sua experiência setorial. A composição integral do conselho não é divulgada, mas o eixo de controle é claro: o presidente define a estratégia, Al-Rumayyan controla o financiamento e o CEO executa.

Estrutura executiva. O diretor-geral e CEO Aiman Al-Mudaifer conduz as operações cotidianas. Abaixo dele, a alta administração foi amplamente reorganizada desde a saída de Al-Nasr. Wayne Borg, executivo australiano de longa trajetória, lidera os setores de mídia, entretenimento, cultura e moda. Majid Mufti dirige o NEOM Investment Fund (NIF), braço de alocação estratégica de capital da empresa. Diretores-gerais setoriais lideram cada região: Denis Hickey foi diretor de desenvolvimento de The Line; Vishal Wanchoo liderou Oxagon; Philip Gullett liderou Trojena. No início de 2025, a operação de Sindalah foi transferida à Red Sea Global, mudança atípica que o mercado interpretou amplamente como sinal de falta de confiança na capacidade operacional da NEOM no ramo de hotelaria.

Projeto arquitetônico estrangeiro e gestão saudita interna. Uma característica marcante da NEOM Company é que sua linguagem arquitetônica é produzida sobretudo por empresas estrangeiras, enquanto o controle executivo de alto nível é cada vez mais saudita. Há registro de mais de 23 escritórios internacionais de arquitetura trabalhando na NEOM, entre eles Foster + Partners, Morphosis, Zaha Hadid Architects, Bjarke Ingels Group, OMA, UNStudio, Adjaye Associates, Mecanoo e Coop Himmelb(l)au; alguns deixaram o projeto ou foram afastados discretamente. A Morphosis saiu de The Line em 2024 e foi substituída por Delugan Meissl Associated Architects e Gensler. O contraste entre concepção estrangeira, capital saudita e direitos decisórios locais produz uma tensão recorrente entre ambição arquitetônica e capacidade de execução, que moldou cada revisão recente de escopo.

Pessoal e força de trabalho. A NEOM Company emprega cerca de 5 mil pessoas em tempo integral, de mais de cem nacionalidades, concentradas nas funções corporativas em Riade e nas equipes de projeto no local. Abaixo dessa estrutura há uma população muito maior de trabalhadores contratados: dados de pico de 2024 de Bechtel, Webuild, Saudi Binladin Group, Hyundai E&C e dezenas de outras empresas apontam mais de 140 mil trabalhadores na construção. Uma reportagem da Semafor, de julho de 2025, indicou que a NEOM Company se preparava para reduzir em cerca de 20% o quadro permanente e transferir mais de 1.000 funcionários da região da NEOM para Riade. As medidas eliminariam benefícios de moradia em local remoto e auxílio-alimentação, mantendo os salários-base — controle de custos compatível com a diretriz do PIF, de dezembro de 2024, para reduzir em pelo menos 20% os gastos de todo o portfólio.

Ecossistema de consultoria. Para uma entidade tão recente, a NEOM Company mantém uma rede excepcionalmente densa de consultores. A McKinsey & Company tem presença contínua desde a fase conceitual e foi a consultora responsável pela auditoria interna de 2024. Boston Consulting Group e Oliver Wyman lideraram trabalhos sobre desenho do modelo operacional e estratégia de investimento estrangeiro direto. A Bain apoiou a estratégia financeira. KPMG, PwC, EY e Deloitte se alternaram em auditoria, impostos e transformação. A Bechtel foi a principal gerente executiva do programa de construção de The Line; a Parsons supervisiona a execução de Oxagon; AECOM, Mott MacDonald e WSP têm atribuições de engenharia setorial. Essa presença se tornou alvo recorrente de críticas fiscais: ao cobrir as reportagens do WSJ sobre a auditoria, a TechCrunch observou que a NEOM havia se tornado “um desastre financeiro, exceto para a McKinsey & Co.”. Entende-se amplamente que o mandato de Al-Mudaifer inclui racionalizar os custos de consultoria, embora nenhuma meta pública tenha sido divulgada.

Zona regulatória especial. A característica institucional distintiva da NEOM é que a própria empresa também atua, na prática, como reguladora de seu território. A Ordem Real saudita A/4 (2022) e os regulamentos subsequentes concederam à NEOM um sistema judicial separado, status de zona aduaneira e autoridade para definir leis comerciais dentro de seus limites, sob a soberania geral da Arábia Saudita. A empresa combina, portanto, funções de desenvolvimento corporativo com atribuições de licenciamento, zoneamento e resolução de disputas normalmente exercidas por ministérios. Essa dupla função foi promovida a investidores e inquilinos internacionais como uma vantagem, mas também ampliou as dúvidas sobre os mecanismos de controle e equilíbrio dentro da entidade.

Unidades de negócios

A NEOM Company organiza o desenvolvimento de ativos em seis unidades operacionais, cada uma com escopo, prazo previsto e modelo de receita próprios. Inicialmente, cada unidade foi concebida como um eixo independente de imóveis, indústria ou turismo, com potencial para uma cisão futura. Depois da recalibragem de 2024–2025, essa ambição diminuiu.

The Line. O componente de arquitetura mais singular foi concebido como uma cidade linear espelhada de 170 quilômetros para nove milhões de pessoas. Reportagens da Bloomberg em abril de 2024 confirmaram que a NEOM Company reduziria a fase 1 para cerca de 2,4 quilômetros até 2030, com menos de 300 mil moradores projetados — corte aproximado de 99% na extensão e de 80% na meta populacional. Em setembro de 2025, o PIF teria suspendido novas construções verticais enquanto aguarda uma revisão estratégica. A Hyundai E&C informou em março de 2025 o cancelamento de seu contrato para um trecho de túnel.

Oxagon. Cidade portuária industrial planejada, com instalações flutuantes e em terra, na entrada sul do Mar Vermelho da zona da NEOM, cobrindo cerca de 50 km². No início de 2026, Oxagon era a unidade da NEOM com maior credibilidade operacional. A construção do Porto da NEOM chegou a aproximadamente 68% de conclusão no fim de 2025; a empreiteira belga BESIX entregou sete berços ao longo de mais de quatro quilômetros de cais. O terminal poderá movimentar até 1,5 milhão de TEUs por ano e operar os primeiros guindastes totalmente automatizados e controlados remotamente da Arábia Saudita. A dragagem da fase 2 começou em 2025; o início das operações de contêineres está previsto para 2026.

Trojena. Destino de montanha da NEOM, a 1.500–2.600 metros de altitude na cadeia de Sarawat, originalmente escolhido para sediar os Jogos Asiáticos de Inverno de 2029. Em 24 de janeiro de 2026, o Conselho Olímpico da Ásia confirmou o adiamento dos Jogos por prazo indeterminado. As obras, porém, continuaram: segundo relatos, o túnel de acesso B3, de 680 metros, e a escavação de The Vault, hotel integrado à montanha, foram concluídos; cerca de 70% dos pacotes contratuais restantes estavam abertos ao mercado. A NEOM Company indicou que Trojena poderia ser entregue como resort de montanha para o ano inteiro, independentemente do calendário dos Jogos.

Sindalah. Ilha de luxo voltada à navegação e a resorts, inaugurada em evento de “abertura oficial” em outubro de 2024. O custo divulgado foi de cerca de US$ 4 bilhões, ante orçamento original próximo de US$ 1,3 bilhão. A ilha permaneceu fechada ao turismo geral durante a maior parte de 2025. No início daquele ano, a NEOM Company transferiu sua gestão operacional à Red Sea Global, delegação atípica amplamente interpretada como reconhecimento de que a NEOM não tinha capacidade para operar hotelaria em grande escala.

Magna. Anunciada em 2024 como conjunto de resorts costeiros no Golfo de Aqaba, com 12 destinos, entre eles Aquellum (comunidade futurista subterrânea com marina flutuante) e Norlana (comunidade residencial à beira-mar com instalações equestres). A proposta de Magna prevê 15 hotéis de luxo, 1.600 quartos e mais de 2.500 residências de alto padrão ao longo de 120 quilômetros de costa. Em meados de 2026, a maioria dos componentes permanecia na fase de plano diretor ou início das obras, sem datas firmes de abertura gradual além de 2027.

NEOM Investment Fund (NIF). Braço de alocação de capital dirigido pelo CEO Majid Mufti. O NIF atua como veículo estratégico de capital de risco e investimento em empresas em expansão: compra participações minoritárias em empresas de tecnologia, forma joint ventures com multinacionais e administra programas de coinvestimento concebidos para atrair capital de terceiros ao ecossistema da NEOM. Seu portfólio inclui investimentos em biologia sintética, mobilidade avançada e tecnologias limpas. Até 2025, o fluxo de negócios divulgado era modesto em relação ao mandato estratégico.

Gastos de capital, financiamento e perfil financeiro

A NEOM Company não publica demonstrações financeiras consolidadas auditadas, e suas divulgações sobre gastos de capital têm sido esporádicas. Ainda assim, os dados divulgados pelo PIF em 2024–2025, os registros de empréstimos sindicalizados, os documentos de empreiteiras e reportagens investigativas permitiram esclarecer melhor a estrutura de financiamento.

Os valores que enquadram a discussão sobre financiamento divergem de forma marcante. O anúncio original na FII de 2017 estimou os gastos de capital ao longo do projeto em US$ 500 bilhões. Em 2024, o governador do PIF, Al-Rumayyan, e outras autoridades de alto escalão passaram a mencionar publicamente US$ 1,5 trilhão. A auditoria interna analisada pelo Wall Street Journal em março de 2025 — documento de cem páginas apresentado ao conselho da NEOM na primavera de 2024, com assistência da McKinsey & Co. — projetou um custo total de aproximadamente US$ 8,8 trilhões e prazo de entrega até 2080. A auditoria concluiu que executivos basearam o plano de negócios em “premissas irrealisticamente positivas” e encontrou “indícios de manipulação deliberada” por parte de alguns membros da administração — constatação notável em uma instituição sob supervisão soberana direta.

A composição do financiamento se apoia em quatro fontes. Aportes de capital do PIF são a base e representam a maior parte dos gastos acumulados até agora. Linhas bancárias sindicalizadas incluem o crédito rotativo de SAR 10 bilhões (cerca de US$ 2,7 bilhões), fechado em abril de 2024 na modalidade murabaha e subscrito por nove bancos sauditas, liderados pelo Saudi National Bank, Riyad Bank e Saudi Awwal Bank. A NEOM também havia assinado um pacote de SAR 23 bilhões para a Green Hydrogen Company e uma linha de SAR 3 bilhões específica para Sindalah. Joint ventures financiadas por project finance incluem o fechamento financeiro, em maio de 2023, da NEOM Green Hydrogen Company, de US$ 8,4 bilhões, na qual a NEOM detém 33% ao lado da ACWA Power e da Air Products. Sukuk e títulos emitidos pela controladora são lançados principalmente pelo PIF, não diretamente pela NEOM Company. Em 2024–2025, o PIF acessou os mercados com várias emissões de títulos verdes em dólares e euros, em múltiplas tranches, além de sukuk em dólares; os recursos integram o portfólio mais amplo da Visão 2030, inclusive as alocações para a NEOM.

O vento fiscal contrário já aparece no balanço do PIF. No fim de 2024, o fundo soberano saudita registrou uma baixa contábil de cerca de US$ 8 bilhões em seu portfólio de megaprojetos. Os investimentos nesse conjunto caíram 12,4%, para SAR 211 bilhões (cerca de US$ 56,2 bilhões), e sua participação nos ativos totais do PIF recuou de 8% para 6%. Com o Brent abaixo de US$ 70 durante a maior parte de 2025, a Saudi Aramco reduzindo dividendos em cerca de US$ 40 bilhões naquele ano e o déficit fiscal aumentando, a condição da NEOM como principal destino de capital passou a estar exposta política e fiscalmente.

A tabela compara os anúncios originais de gastos de capital por componente com estimativas revisadas após a recalibragem, com base em registros de empreiteiras, informes de credores e reportagens independentes. Os números são indicativos; a NEOM Company não publicou uma reconciliação completa oficial.

Papel na Visão 2030 saudita

A NEOM Company ocupa uma posição singular na estrutura de implementação da Visão 2030. É, ao mesmo tempo, um ativo de marca, um polo de atração de investimento estrangeiro direto, uma alavanca de contribuição ao PIB não petrolífero e uma vitrine de alto valor simbólico para o programa de reformas saudita.

Como marca, a NEOM é o componente mais reconhecido internacionalmente de todo o portfólio da Visão 2030; seu alcance na mídia global possivelmente supera o das demais iniciativas de transformação do reino em conjunto. A contrapartida dessa visibilidade, como demonstraram 2024 e 2025, é que revisões de escopo e reportagens sobre estouros de custos alimentam uma cobertura negativa que afeta a percepção do país como um todo. A revisão da estratégia do PIF para 2026–2030 manteve explicitamente a NEOM entre seis “ecossistemas” prioritários — ao lado de turismo, desenvolvimento urbano, manufatura avançada, logística e energia limpa. Isso confirma que o projeto não será encerrado, embora componentes específicos sejam adiados ou reduzidos.

Em investimento estrangeiro direto, a NEOM foi inicialmente apresentada como polo de coinvestimentos internacionais em escala soberana. Os ingressos efetivos ficaram muito aquém das expectativas. O maior compromisso externo continua sendo o investimento-âncora da Air Products na joint venture de hidrogênio verde. Aportes de capital relevantes de fundos de pensão ocidentais, parceiros estratégicos do Golfo ou fundos soberanos asiáticos não se concretizaram na escala originalmente prevista. O mandato atribuído ao CEO interino Al-Mudaifer enfatiza investidores estrangeiros “geracionais”, sinal de que o NIF passou a ser o principal veículo para a entrada seletiva de capital estrangeiro na NEOM.

A contribuição da NEOM ao PIB não petrolífero será concentrada nos anos finais do ciclo. O Porto da NEOM, previsto para entrar em operação em 2026, é o primeiro subprojeto com capacidade para gerar receitas recorrentes em escala. Trojena deverá contribuir com receitas de turismo a partir de 2027–2028. O complexo de hidrogênio verde deverá gerar receitas de exportação a partir do fim de 2026. Em contraste, The Line não deverá gerar atividade econômica recorrente relevante dentro do horizonte da Visão 2030. Em particular, sua contribuição aos indicadores de turismo foi dimensionada com base na estrutura hoteleira prevista em 2017, desde então reduzida substancialmente. A meta mais ampla de 150 milhões de visitas anuais ao setor de turismo até 2030 depende agora mais de Diriyah, Red Sea Global, AlUla e Riade do que dos componentes da NEOM.

Acontecimentos recentes, 2024–2026

Os 24 meses a partir de abril de 2024 concentraram o maior volume de notícias da história da NEOM Company.

Abril de 2024. A Bloomberg noticiou que a NEOM havia revisado a ambição para The Line em 2030, limitando a primeira fase a 2,4 quilômetros. A NEOM Company fechou uma linha de crédito rotativo de SAR 10 bilhões, liderada pelo Saudi National Bank.

Outubro de 2024. Sindalah realizou um evento de “abertura oficial”, com custo de entrega estimado em US$ 4 bilhões — três vezes o orçamento original de US$ 1,3 bilhão. O príncipe herdeiro Mohammed bin Salman não compareceu. A ilha continuou inacessível ao turismo geral até o fim de 2025.

12 de novembro de 2024. O conselho da NEOM anunciou uma mudança de liderança: Nadhmi Al-Nasr foi substituído como CEO, e Aiman Hamad Al-Mudaifer foi nomeado CEO interino. A Reuters citou o não cumprimento de indicadores-chave de desempenho. O The Times relatou a insatisfação do príncipe herdeiro com Sindalah.

Dezembro de 2024. O PIF aprovou uma redução mínima de 20% nos gastos de todo o portfólio, que abrange mais de cem empresas investidas, incluindo mais de cinquenta entidades de desenvolvimento ligadas a megaprojetos. A NEOM recebeu ordem específica para repriorizar gastos. Em 29 de dezembro de 2024, a Hyundai E&C foi notificada do cancelamento de seu contrato para um trecho de túnel.

Março de 2025. O Wall Street Journal publicou sua análise da auditoria interna de cem páginas, assistida pela McKinsey. O documento projetava um custo total de US$ 8,8 trilhões até 2080 e mencionava indícios de “manipulação deliberada”. A NEOM contestou publicamente essa interpretação.

Abril–maio de 2025. Aiman Al-Mudaifer foi confirmado como diretor-geral e CEO permanente em 11 de maio de 2025. A Hyundai E&C informou à Bolsa da Coreia o cancelamento do contrato.

Julho–agosto de 2025. Semafor e Bloomberg noticiaram que a NEOM avaliava cerca de mil demissões e a transferência de mais de mil funcionários da região da NEOM para Riade. O PIF divulgou uma baixa contábil de US$ 8 bilhões em megaprojetos.

Setembro de 2025. Segundo relatos, o PIF suspendeu novas construções verticais em The Line enquanto aguardava a revisão estratégica.

Janeiro de 2026. O Conselho Olímpico da Ásia confirmou o adiamento por prazo indeterminado dos Jogos Asiáticos de Inverno de 2029 em Trojena. Ao mesmo tempo, em Riade, a construção da torre Mukaab, componente do programa New Murabba, foi suspensa depois da fase de escavação do solo, e a conclusão anunciada para 2030 foi adiada para 2040. O episódio sinalizou que a diretriz de disciplina de custos se aplicava aos megaprojetos do PIF como um todo, não apenas à NEOM.

Riscos, controvérsias e desafios

Um perfil institucional equilibrado precisa abordar com franqueza o mapa de riscos da NEOM Company.

Deslocamento dos Howeitat e passivo de direitos humanos. Cerca de 20 mil integrantes da tribo Howeitat receberam ordem para deixar terras ancestrais incorporadas à área da NEOM. Desde 2020, pelo menos 47 integrantes foram presos ou detidos e receberam sentenças de cinco a cinquenta anos. Cinco homens Howeitat foram condenados à morte em casos que especialistas da ONU em direitos humanos e organizações como ALQST e o Centro Europeu para a Democracia e os Direitos Humanos caracterizaram como criminalização da dissidência pacífica. A morte do ativista Abdul-Rahim al-Howeiti, em abril de 2020, pelas forças de segurança sauditas, continua sendo o incidente individual mais citado. A NEOM Company não publicou resposta sobre casos específicos. As consequências reputacionais e ambientais, sociais e de governança (ESG) limitaram a participação de investidores institucionais estrangeiros, inclusive fundos soberanos e de pensão, e continuam alimentando campanhas de desinvestimento contra escritórios internacionais de arquitetura.

Opacidade de governança. A NEOM Company não publica demonstrações financeiras consolidadas auditadas, a composição do conselho nem a remuneração de executivos. A auditoria interna divulgada pelo Wall Street Journal em março de 2025 citou “indícios de manipulação deliberada por certos membros da administração” — conclusão que, no contexto de uma companhia listada, levaria a uma investigação regulatória. Como a dívida é captada principalmente no nível da controladora PIF, não há disciplina de mercado de capitais na própria emissora nem obrigação de divulgação contínua que revele irregularidades administrativas em tempo real.

Aumento dos custos e rotatividade de CEOs. A demissão de Nadhmi Al-Nasr, embora oficialmente apresentada como uma transição rotineira de liderança, ocorreu em meio a trajetórias de custos que divergiam substancialmente dos orçamentos anunciados. A NEOM teve dois CEOs em cerca de sete anos. Seu sucessor, Al-Mudaifer, assume um portfólio que, segundo a auditoria interna, se baseava fundamentalmente em premissas irrealistas.

Dependência de arquitetos e consultores estrangeiros. A linguagem de projeto da NEOM foi produzida em grande medida por mais de vinte escritórios internacionais de arquitetura; a consultoria estratégica e operacional dependeu fortemente de McKinsey, BCG e Oliver Wyman. A concentração em poucos consultores estrangeiros gerou planos diretores orientados pelo conceito, difíceis de otimizar em custos, e limitou a capacidade de identificar riscos de implementação antes dos compromissos. Várias empresas — Mecanoo, Coop Himmelb(l)au, Adjaye Associates e, mais recentemente, Morphosis — saíram ou foram substituídas.

Preocupações com direitos trabalhistas. Um documentário de 2024, citado pela imprensa especializada, atribuiu cerca de 21 mil mortes de trabalhadores migrantes do sul da Ásia a megaprojetos mais amplos da Visão 2030 desde 2017; não foi divulgado quantas dessas mortes seriam atribuíveis à NEOM. A NEOM Company não publicou dados sobre mortes de trabalhadores.

Sustentabilidade do compromisso fiscal. Com o Brent persistentemente abaixo de US$ 70, a Saudi Aramco reduzindo dividendos em cerca de US$ 40 bilhões em 2025 e o PIF registrando baixas de US$ 8 bilhões em megaprojetos, a questão já não é se o escopo da NEOM será reduzido, mas em que medida. A estratégia do PIF para 2026–2030 mantém a NEOM como prioridade, porém com uma base de custos recalibrada.

Risco de contraparte e de empreiteiras. O cancelamento de contratos da Hyundai E&C para trechos de túneis no fim de 2024, os relatos da MEED sobre várias suspensões contratuais posteriores e a tendência mais ampla de redefinir as bases do escopo elevaram o risco de contraparte entre os fornecedores da NEOM. Empreiteiras internacionais que ampliaram equipes especificamente para contratos da NEOM — contratando centenas de executivos expatriados e levando equipamentos a um local remoto — ficam expostas a custos irrecuperáveis quando as obras são suspensas. O sinal reputacional para empreiteiras globais de engenharia, compras e construção (EPC), que historicamente cobravam um prêmio por obras sauditas em razão da previsibilidade dos pagamentos e do respaldo do PIF, é substancialmente menos favorável do que em 2022.

Concentração e risco de execução. A estrutura da NEOM Company concentra poder em um único acionista (PIF), um único presidente (o príncipe herdeiro) e um pequeno grupo de consultores estratégicos. A falta de conselheiros independentes com autoridade executiva, de uma base acionária dispersa que discipline a alocação de capital e de fontes de financiamento menos dependentes da disposição soberana torna a concentração da NEOM incomum para uma entidade de desenvolvimento dessa escala. Mudanças nas prioridades da corte real, um choque prolongado no preço do petróleo ou uma mudança estratégica dentro do PIF poderiam reduzir significativamente o limite de financiamento da NEOM em pouco tempo.

Perspectivas até 2030

Uma projeção realista para a NEOM Company em 2030 difere substancialmente do anúncio de 2017. A empresa continuará existindo e terá operações, mas não entregará o conceito original.

Operações até 2030 com razoável confiança. O Porto da NEOM, em Oxagon, deverá movimentar contêineres em escala. O primeiro trecho de 2,4 quilômetros de The Line provavelmente será um protótipo urbano emblemático, não uma cidade funcional. Alguns empreendimentos de hotelaria de luxo em Sindalah e nos principais destinos de Magna poderão estar operacionais. A NEOM Green Hydrogen Company deverá operar comercialmente, com as primeiras cargas de exportação contratadas para entrega a partir do fim de 2026. Trojena poderá oferecer um resort de montanha durante todo o ano, com os Jogos Asiáticos de Inverno remarcados ou transferidos.

Operações depois de 2030. A maioria dos componentes do conceito original, de trilhões de dólares — a população total de The Line, a construção completa de Magna, grande parte do complexo industrial de Oxagon anunciado originalmente e os campi avançados de biotecnologia e educação — deverá passar para o horizonte de 2035–2050, se for entregue. A projeção da auditoria interna de um “estado final” em 2080 não é uma previsão oficialmente endossada pela NEOM Company, mas representa uma referência analítica que investidores prudentes precisam considerar.

Ritmo de gastos de capital e alocação do PIF. Na estratégia do PIF para 2026–2030, a NEOM permanece como um dos seis ecossistemas prioritários, mas com orçamento anual recalibrado. O PIF reequilibra sua carteira em favor de setores com maior potencial de retorno no curto prazo, como logística, inteligência artificial, mineração, turismo saudita em sentido mais amplo e os programas da Expo Mundial de 2030 e da Copa do Mundo da FIFA de 2034. Espera-se que a participação da NEOM nos gastos de capital totais do PIF caia em relação ao pico de 2022–2024, mesmo que os gastos absolutos continuem substanciais.

Cenário de IPO. Um IPO da NEOM Company antes de 2030 é improvável. Alternativas plausíveis de monetização incluem a abertura de capital do Porto da NEOM após a consolidação do volume de contêineres, potencialmente entre 2028 e 2030; um IPO da NGHC quando o hidrogênio verde estiver em operação comercial; ou a venda parcial de ativos de Sindalah ou Trojena a operadores hoteleiros estratégicos. O braço NIF também poderia servir como veículo de listagem se o mercado preferir exposição por meio de uma holding. Nenhuma dessas hipóteses tem cronograma anunciado.

Recalibragem estratégica. Entre 2026 e 2030, a característica definidora da NEOM Company não serão inaugurações, mas governança e transparência. A posição da instituição nos mercados de capitais internacionais, quando suas subsidiárias operacionais começarem a precisar de capital externo, dependerá de a NEOM publicar demonstrações consolidadas auditadas, divulgar informações ESG que tratem do histórico dos Howeitat, incluir novos conselheiros independentes e ampliar as contratações para além de um círculo restrito de arquitetos estrangeiros.

A NEOM Company entrou em 2026 como a entidade de desenvolvimento mais ambiciosa já criada por um veículo soberano e também uma das que tiveram seu escopo mais agressivamente reduzido. Sob a liderança de Aiman Al-Mudaifer e o mandato recalibrado do PIF, o que sobreviver à revisão estratégica determinará se a NEOM se tornará uma operadora de médio porte confiável de ativos portuários, industriais, hoteleiros e energéticos — ou se continuará sendo, como alertou a auditoria interna, um canteiro de obras de 60 anos cujo conceito original nunca chega a se concretizar.

Fontes

As divulgações corporativas primárias incluem os comunicados da NEOM Company, o diretório de lideranças da NEOM, os comunicados do Fundo de Investimento Público e os avisos do diário oficial do Conselho de Ministros saudita sobre a constituição da empresa em janeiro de 2019. Entre os canais oficiais do governo saudita estão o vision2030.gov.sa e a Agência de Imprensa Saudita.

A análise também recorre a reportagens investigativas e da imprensa especializada, incluindo a série de investigações do Wall Street Journal sobre a NEOM (março de 2025), a cobertura da Bloomberg sobre a redução do escopo de The Line (a partir de abril de 2024), a reportagem da Reuters sobre a saída de Al-Nasr (novembro de 2024), a cobertura de megaprojetos da Financial Times, a reportagem da Semafor sobre demissões, em julho de 2025, o acompanhamento de contratos da MEED, a cobertura de megaprojetos da AGBI, a reportagem da CNBC sobre a baixa contábil do PIF em agosto de 2025 e a cobertura de escritórios de arquitetura da Dezeen. A documentação sobre direitos humanos inclui comunicados do ACNUDH da ONU, a ALQST, o Centro Europeu para a Democracia e os Direitos Humanos e reportagens do Middle East Eye sobre o deslocamento e as detenções dos Howeitat.