Ministério das Finanças (MOF) e indicadores fiscais sauditas
O Ministério das Finanças é a base institucional da governança fiscal saudita, responsável pela elaboração e execução do orçamento nacional, pela gestão das receitas e despesas governamentais, pela emissão de dívida soberana e pela formulação da política fiscal macroeconômica. No contexto da Visão 2030, o MOF assumiu um papel ampliado como arquiteto da transição das finanças públicas, antes dependentes do petróleo, para uma base diversificada de receitas capaz de sustentar programas ambiciosos de gastos sem déficits fiscais crônicos.
Liderado pelo ministro Mohammed Al-Jadaan desde 2017, o ministério supervisionou um período de reformas fiscais sem precedentes que alterou profundamente a estrutura das receitas governamentais. A introdução do imposto sobre valor agregado, a reforma dos subsídios à energia, a ampliação das receitas de tarifas governamentais e o desenvolvimento de um programa sofisticado de dívida soberana transformaram as finanças públicas sauditas: de um modelo fiscal dependente de uma única commodity para uma estrutura mais resiliente, com múltiplas fontes de receita.
As classificações de crédito do Reino refletem essa credibilidade institucional: a Moody’s atribui nota Aa3 à Arábia Saudita, a Fitch, A+, e a S&P, A. O soberano está firmemente na categoria de grau de investimento e acima da maioria de seus pares em mercados emergentes. Essas notas permitem acesso favorável aos mercados internacionais de capitais, cada vez mais importante à medida que aumentam as necessidades de gastos da Visão 2030.
Estrutura fiscal e gestão do orçamento
O MOF elabora o orçamento nacional anual, principal instrumento de política fiscal do Reino. Os orçamentos sauditas cresceram substancialmente na era da Visão 2030, refletindo o compromisso do governo com investimentos simultâneos em diversificação econômica, infraestrutura social e defesa. O orçamento de 2024 projetou despesas totais de SAR 1,251 trilhão, tornando-se um dos maiores programas de gastos governamentais do universo de mercados emergentes.
O processo orçamentário tornou-se mais transparente sob a gestão do MOF. Declarações pré-orçamentárias, relatórios trimestrais de execução e marcos fiscais de médio prazo são publicados regularmente, oferecendo a participantes do mercado, agências de classificação de risco e instituições internacionais visibilidade fiscal que em grande medida não existia antes de 2016. O Relatório de Transparência Fiscal, publicado em linha com os padrões do FMI, representa um avanço importante rumo às melhores práticas internacionais esperadas por investidores sofisticados e instituições multilaterais.
O MOF também introduziu o orçamento por programas nos órgãos governamentais, substituindo a abordagem tradicional por rubricas por uma estrutura que vincula despesas a resultados mensuráveis. Ainda em amadurecimento, essa reforma busca melhorar a eficiência dos gastos públicos e criar mecanismos de responsabilização que relacionem a alocação de recursos aos objetivos da Visão 2030.
Transformação das receitas não petrolíferas
Uma das reformas fiscais mais importantes da era da Visão 2030 foi a expansão sistemática das receitas governamentais não petrolíferas. Quando a Visão 2030 foi lançada, em 2016, a receita do petróleo respondia por aproximadamente 62% da receita total do governo, deixando as finanças públicas extremamente vulneráveis à volatilidade dos preços das commodities. Em 2024, a receita não petrolífera já representava cerca de 36% do total, uma mudança estrutural de proporções históricas.
Imposto sobre valor agregado
A introdução do IVA em janeiro de 2018, à alíquota inicial de 5%, foi a reforma tributária mais importante da história moderna da Arábia Saudita. Um país que se orgulhava de não cobrar impostos diretos adotou um tributo indireto sobre o consumo em coordenação com outros Estados do Conselho de Cooperação do Golfo (GCC). Em julho de 2020, porém, a Arábia Saudita triplicou a alíquota para 15%, em resposta às pressões fiscais causadas pela pandemia de COVID-19 e pela queda simultânea do preço do petróleo.
O aumento do IVA foi controverso no país, mas seu impacto fiscal foi substancial. A receita do imposto tornou-se uma fonte confiável e crescente, gerando dezenas de bilhões de riais por ano e estabelecendo a infraestrutura administrativa de um sistema tributário moderno. A Autoridade Geral de Zakat, Impostos e Alfândega (ZATCA) administra a arrecadação do IVA, mas a estrutura de política tributária cabe ao MOF.
Taxas de expatriados e tarifas governamentais
A cobrança de taxas sobre dependentes de expatriados e a ampliação das tarifas por serviços governamentais em diversos ministérios contribuíram para o crescimento das receitas não petrolíferas. Embora gerem receita fiscal, essas medidas também afetam a dinâmica da força de trabalho e se cruzam com os objetivos de saudização: o custo maior de contratar e manter trabalhadores expatriados incentivou empresas a buscar profissionais sauditas.
Receitas de dividendos e retornos de investimentos
As receitas do governo provenientes de investimentos do PIF, dos dividendos da Aramco e dos retornos sobre reservas externas administradas pelo SAMA constituem uma fonte de renda significativa e crescente. A capacidade do MOF de administrar a relação entre a acumulação de riqueza soberana e as necessidades fiscais é um dos desafios institucionais mais complexos da estrutura fiscal do Reino.
Gestão da dívida soberana
Antes de 2015, a Arábia Saudita praticamente não tinha dívida soberana: décadas de riqueza petrolífera tornavam desnecessário o endividamento governamental. As pressões fiscais de 2015 e 2016, desencadeadas pelo colapso dos preços do petróleo, levaram o Reino a entrar nos mercados internacionais de dívida em escala significativa pela primeira vez.
Desde então, o MOF construiu um dos programas de dívida soberana mais ativos entre os mercados emergentes. A Arábia Saudita emitiu títulos em dólares americanos, euros e riais sauditas, formando uma curva de rendimentos que oferece referências de precificação para emissores corporativos e contribui para o desenvolvimento do mercado de capitais. As primeiras emissões de sukuk do Reino também impulsionaram o desenvolvimento dos mercados de capitais islâmicos.
A relação entre a dívida do governo e o PIB subiu de quase zero para cerca de 26%, nível ainda conservador segundo padrões internacionais e bem abaixo dos patamares que costumam preocupar as agências de classificação de risco. O MOF formulou uma estratégia de gestão da dívida que equilibra flexibilidade fiscal e alavancagem prudente. O objetivo é manter as fortes classificações de crédito do Reino e, ao mesmo tempo, assegurar espaço de financiamento para os investimentos da Visão 2030.
O Centro Nacional de Gestão da Dívida (NDMC), criado sob a estrutura do MOF, administra os aspectos operacionais das emissões soberanas, incluindo cronograma, estrutura, relações com investidores e apoio ao mercado secundário. A crescente sofisticação do NDMC contribuiu para preços mais competitivos e maior participação de investidores em títulos do governo saudita.
Marco de sustentabilidade fiscal
O MOF opera em um marco fiscal de médio prazo que busca equilibrar três objetivos concorrentes: financiar a agenda de transformação da Visão 2030, manter a sustentabilidade fiscal e formar reservas financeiras contra choques nos preços de commodities. Esse dilema está entre os desafios mais importantes da governança econômica do Reino.
Lançado em 2017, o Programa de Equilíbrio Fiscal inicialmente previa alcançar um orçamento equilibrado até 2020. A pandemia de COVID-19 alterou esse cronograma, mas a disciplina subjacente do programa foi mantida. O MOF demonstrou disposição para ajustar os planos de gastos diante de variações nas receitas, incluindo o corte de despesas de SAR 50 bilhões anunciado em 2020, enquanto protegia os investimentos de capital em programas prioritários da Visão 2030.
O ministério também desenvolveu uma estrutura de gestão de riscos fiscais que considera a volatilidade dos preços do petróleo, os ciclos econômicos globais e os riscos de execução associados aos gastos com megaprojetos. Testes de estresse de cenários fiscais tornaram-se parte regular do planejamento orçamentário, e as consultas do Artigo IV do FMI registraram melhorias nas práticas sauditas de gestão de riscos fiscais.
Coordenação fiscal entre órgãos governamentais
A influência do MOF se estende a todo o aparato governamental por meio de seu controle sobre as dotações orçamentárias. Cada ministério, autoridade e órgão público depende de financiamento aprovado pelo MOF, o que dá ao Ministério das Finanças poder implícito de veto sobre programas que exigem recursos. Essa influência fiscal faz do MOF uma das instituições mais poderosas do ecossistema da Visão 2030, inclusive em áreas nas quais não possui mandato direto de política pública.
O ministério coordena estreitamente com o SAMA a política macroeconômica, com o Ministério da Economia e do Planejamento a estratégia de desenvolvimento, com o PIF a interface entre riqueza soberana e contas fiscais e com o Fundo Nacional de Desenvolvimento o financiamento do desenvolvimento. A densidade dessas relações de coordenação reflete a complexidade de administrar uma economia em rápida transformação conduzida pelo Estado.
Atuação internacional
O MOF representa o Reino em instituições e fóruns financeiros internacionais importantes, incluindo o G20 — presidido pela Arábia Saudita em 2020 —, o FMI, o Banco Mundial e o Banco Islâmico de Desenvolvimento. Sob a liderança do ministro das Finanças Al-Jadaan, a presidência saudita do G20 resultou na Iniciativa de Suspensão do Serviço da Dívida para países vulneráveis durante a pandemia, demonstrando o papel crescente do Reino na governança econômica mundial.
O ministério também administra relações financeiras bilaterais, incluindo a rede de programas de assistência ao desenvolvimento que integra o conjunto de instrumentos diplomáticos sauditas. O Fundo Saudita para o Desenvolvimento, embora operacionalmente independente, coordena com o MOF as implicações fiscais dos empréstimos concessionais.
Perspectivas
O MOF enfrenta um período decisivo à medida que a Visão 2030 entra em sua fase final de implementação. As demandas simultâneas de financiar megaprojetos, manter classificações de crédito de grau de investimento, ampliar as fontes de receita não petrolífera e administrar um programa crescente de dívida soberana exigem gestão fiscal de alto nível. O histórico do ministério desde 2016 sugere capacidade institucional para administrar essas pressões, mas a margem para erro diminui à medida que os compromissos se acumulam.
A variável central continua sendo o preço do petróleo. Embora a receita não petrolífera tenha crescido substancialmente, a renda de hidrocarbonetos ainda constitui a maior parte da receita governamental, e o preço de equilíbrio fiscal do petróleo permanece elevado em relação às projeções de mercado. Nossa análise das perspectivas de sustentabilidade fiscal examina essa dinâmica. A capacidade do MOF de manter disciplina nos gastos durante períodos de queda do preço do petróleo e preservar o ritmo dos investimentos da Visão 2030 determinará se a transformação fiscal alcançará a durabilidade pretendida pelos formuladores do programa. Para investidores e analistas, as divulgações fiscais trimestrais do ministério e suas decisões de gestão da dívida são os indicadores em tempo real mais confiáveis da trajetória fiscal do Reino.