Capital de risco na Arábia Saudita
O capital de risco na Arábia Saudita tornou-se o maior mercado de financiamento de startups da região MENA, ancorado por capital soberano, braços de investimento corporativo e um grupo crescente de sócios-gerais sauditas. Segundo a MAGNiTT, startups sediadas no país captaram aproximadamente US$ 1,72 bilhão em 257 operações divulgadas em 2025: alta anual de 145% no capital e de 45% no número de operações.
A estrutura que sustenta esse fluxo abrange quatro camadas sobrepostas: âncoras soberanas (Sanabil Investments, o próprio Public Investment Fund e SVC); braços de investimento corporativo (Wa’ed Ventures, stc Ventures e SABIC Ventures); gestores independentes (STV, Raed, Impact46, Hala Capital, Merak, Nama e Vision Ventures); e consórcios de family offices ou investidores-anjo (Olayan, Alturki e Misk Angel Network). O capital circula por essa estrutura via compromissos de fundos de fundos, coinvestimentos diretos e um fluxo crescente de operações secundárias. O resultado é um mercado em que cheques de US$ 250 mil no pré-seed convivem com rodadas Série E de US$ 250 milhões, sem lacunas evidentes de capital.
Três mudanças estruturais merecem atenção. Primeiro, rodadas gigantes — operações individuais acima de US$ 100 milhões — responderam por quase metade do capital aplicado em 2025, concentradas em fintech e comércio eletrônico/entrega ultrarrápida. Segundo, as saídas começaram a acompanhar a aplicação de capital: as operações de fusões e aquisições multiplicaram-se por 3,5 em relação ao ano anterior no primeiro semestre de 2025, enquanto Tabby e Tamara preparavam IPOs na Tadawul. Terceiro, a Autoridade do Mercado de Capitais e o SAMA flexibilizaram as regras de constituição de fundos, atraindo gestores internacionais (TPG, Wellington, Blue Pool Capital e Investcorp) para consórcios locais, em vez de mantê-los apenas como coinvestidores offshore.
Sanabil Investments: braço de venture e crescimento do PIF
A Sanabil Investments, braço de venture capital e participações em empresas em crescimento do Fundo de Investimento Público (Public Investment Fund, PIF), é o alocador de capital mais importante dos mercados privados sauditas. Fundada em 2009 e sediada em Riad, investe aproximadamente US$ 3 bilhões por ano em venture capital, participações em empresas em crescimento e aquisições de menor porte — tanto como cotista limitada em fundos de fundos quanto como investidora direta em empresas de tecnologia.
A alocação divulgada da carteira da Sanabil no fim de 2024 destinava 50% a capital de risco, 30% a participações privadas e 20% a uma parcela líquida de ações negociadas em bolsa, com caixa efetivamente zerado. Essa ponderação é excepcionalmente voltada a venture para um veículo ancorado em capital soberano e explica por que o nome da Sanabil aparece na estrutura acionária de quase toda rodada gigante saudita. A empresa é cotista limitada de gestores globais de destaque (Sequoia, Andreessen Horowitz, General Catalyst, TPG e Insight Partners) e mantém um programa paralelo de investimentos diretos, do seed à Série C, em inteligência artificial, fintech, software empresarial, logística, saúde digital, tecnologia educacional e energia limpa.
Entre as operações diretas recentes estão a co-liderança da Série B de US$ 157 milhões da Hala, ao lado da TPG; a ancoragem da rodada pré-IPO de US$ 130 milhões da Salla, com Investcorp e STV; e investimentos em empresas americanas de infraestrutura de IA, como a World Labs. A Sanabil também opera a Sanabil Accelerator, com apoio da 500 Global, atualmente em sua décima turma. Desde 2019, o programa conduz fundadores sauditas em estágio inicial por um ciclo estruturado com base em Riad. A aceleradora alimenta a carteira de investimentos diretos da Sanabil e a rede mais ampla de consórcios sauditas de venture capital.
O efeito estratégico da escala da Sanabil é que nenhum gestor-geral saudita consegue captar um fundo de forma convincente sem se relacionar com a empresa — como cotista limitada, coinvestidora ou parceira de saída em estágios posteriores. Essa força gravitacional tornou o mercado de gestores-gerais mais concentrado do que os números agregados de operações sugerem.
STV (Saudi Technology Ventures)
A STV continua sendo a maior gestora independente de capital de risco focada em tecnologia da região MENA, com mais de US$ 1,4 bilhão em ativos sob gestão em vários fundos. Ancorada pelo Saudi Telecom Group (stc) e apoiada por outros cotistas institucionais, foi fundada em 2018 por Abdulrahman Tarabzouni, que antes liderava parcerias de produto na operação da Google para a região MENA.
O primeiro fundo da STV, de US$ 800 milhões, consolidou a credibilidade da gestora com sua participação na Careem antes da aquisição de US$ 3,1 bilhões pela Uber — operação que demonstrou a viabilidade de resultados bilionários na região. Fundos posteriores apoiaram mais dois unicórnios: a Tabby, avaliada em US$ 3,3 bilhões após sua rodada Série E pré-IPO, e a Jasper AI, nos Estados Unidos; além de Salla, Trella, Foodics e Lean Technologies. Os cheques da empresa normalmente variam de US$ 5 milhões a US$ 50 milhões, da Série A às etapas de crescimento, com concentração setorial em fintech, comércio eletrônico, tecnologia educacional, SaaS empresarial e saúde digital no GCC e na Turquia.
Em 2025, a STV participou da rodada pré-IPO de US$ 160 milhões da Tabby — a maior operação individual do primeiro trimestre — e continuou a apoiar a Salla, ao lado da Sanabil e da Investcorp, numa estrutura acionária preparada para uma listagem na Tadawul. A alocação da empresa em estágios avançados tornou-se mais conservadora à medida que as investidas se aproximam de eventos de liquidez; novos compromissos passaram a favorecer empresas de IA nativa e software B2B em estágios iniciais.
Para o mercado em geral, a STV funciona como gestora de referência: seus parâmetros de preço, práticas de apoio às investidas e decisões sobre o momento de saída influenciam a estratégia de todas as demais gestoras sauditas. A tese publicada pela empresa — de que a curva de adoção tecnológica na MENA está cinco a sete anos atrás da de mercados globais comparáveis, mas apresenta maior penetração entre consumidores — continua sendo a narrativa dominante por trás da criação de fundos.
Raed Ventures
Fundada em 2015 pela holding de family office da família Almajdouie, a Raed Ventures ocupa o espaço de crescimento inicial no mapa saudita de gestores-gerais. Com sede em Riad e sob a gestão do sócio-geral Omar Almajdouie, investiu em mais de 55 empresas e adicionou sete novas posições nos 12 meses encerrados em setembro de 2025. O fundo Raed III, o mais recente da gestora, teve a SVC como âncora e investe em seed e Série A na Arábia Saudita e na região MENA.
Os cheques normalmente variam de US$ 2 milhões a US$ 10 milhões; a empresa lidera rodadas e ocupa assentos em conselhos. Entre os nomes de destaque da carteira estão Mrsool (entrega sob demanda, cuja Série A foi co-liderada pela Raed e pela STV), Sary (comércio eletrônico B2B, que captou mais de US$ 30 milhões), Calo (assinaturas de refeições), Floward (flores e presentes) e Rize (fintech de aluguel, que fechou uma Série A de US$ 35 milhões liderada pela Raed no início de 2025). A tese de investimento enfatiza infraestrutura digital para mercados com baixa penetração — pagamentos, logística e SaaS vertical — em vez de negócios de internet voltados ao consumidor, cuja necessidade intensiva de capital limitou fundos anteriores.
A Raed se diferencia da Sanabil e da STV pela proximidade operacional: o fundo menor permite envolvimento mais profundo com os CEOs das investidas em contratação, expansão de mercado e estratégia de financiamento subsequente. A relação da gestora com a Almajdouie Holding também dá às empresas da carteira acesso a infraestrutura logística industrial, especialmente relevante para negócios B2B e de cadeia de suprimentos que se expandem dos Emirados Árabes Unidos para a Arábia Saudita.
Wa’ed Ventures (Saudi Aramco)
A Wa’ed Ventures é o braço de empreendedorismo e capital de risco da Saudi Aramco, estruturado como um fundo corporativo de US$ 500 milhões, com foco em tecnologia e localização da produção. Criada há mais de uma década e sediada em Dhahran, a Wa’ed investiu aproximadamente US$ 270 milhões em mais de 75 empresas. Os cheques chegam a US$ 20 milhões por operação, da fase seed à Série C.
O perfil da carteira reflete as prioridades estratégicas da Aramco: automação industrial, tecnologia energética, cibersegurança, semicondutores de IA e temas adjacentes de saúde digital e tecnologia agrícola. Entre os investimentos de destaque estão Iyris (antiga Red Sea Farms, tecnologia agrícola), Pasqal (empresa parisiense de computação quântica cofundada pelo Nobel Alain Aspect) e Rebellions (startup sul-coreana de semicondutores de IA). Em 2024, a Wa’ed anunciou uma alocação de US$ 100 milhões especificamente para operações de IA em estágio inicial e nomeou um conselho consultivo de especialistas em IA para identificar oportunidades e acelerar a localização no Reino.
A vantagem estrutural da Wa’ed é sua integração com o ecossistema de compras, serviços técnicos e parcerias da Aramco. Empresas industriais da carteira podem garantir projetos-piloto nas instalações da Aramco, acelerar certificações na cadeia de fornecimento industrial saudita e acessar a rede de joint ventures da companhia. A Wa’ed também opera o Wa’ed Entrepreneur Seed Fund, que oferece cheques pré-seed de até SAR 3 milhões a fundadores que desenvolvem soluções relacionadas às operações centrais da Aramco. Separadamente, a Aramco comprometeu mais US$ 4 bilhões, em 2024, com seu programa corporativo mais amplo de venture capital, ampliando a exposição da controladora a tecnologias climáticas, hidrogênio e produtos químicos de maior valor agregado, além do mandato da Wa’ed.
Saudi Venture Capital Company (SVC)
A Saudi Venture Capital Company (SVC) é um fundo de fundos apoiado pelo governo, estabelecido em 2018 sob a estrutura do SME Bank com mandato de US$ 3 bilhões para estimular o financiamento de venture capital, do pré-seed ao pré-IPO. Em 2026, a SVC havia comprometido mais de SAR 2,8 bilhões com mais de 50 fundos subjacentes, apoiando indiretamente centenas de empresas em estágio inicial, além de operar um programa paralelo de coinvestimento direto.
O papel catalisador da SVC tem duas dimensões. No mercado doméstico, ancora gestores-gerais sauditas de primeira viagem — incluindo equipes como Nama, Merak e Vision Ventures — e oferece escala para atrair cotistas institucionais e mobilizar coinvestidores internacionais. No exterior, a SVC começou a investir estrategicamente fora do Reino: no fim de 2025, comprometeu US$ 267 milhões (SAR 1 bilhão) com 17 fundos de venture capital, participações privadas e dívida privada geridos por 11 gestores americanos. A iniciativa busca aprofundar a transferência de conhecimento e abrir acesso a coinvestimentos em empresas sediadas na Arábia Saudita.
O mandato da empresa continua evoluindo. A SVC sinalizou a intenção de direcionar uma parcela maior de seu orçamento de US$ 3 bilhões ao crédito privado, refletindo tanto a demanda de cotistas por rendimento quanto o amadurecimento de provedores sauditas de dívida de venture, como Lendo e Forus. A implicação estratégica é que a SVC passa de catalisadora exclusiva de capital de risco a estruturadora mais ampla de mercados privados, posicionando a criação de fundos sauditas em toda a gama de ativos alternativos, e não apenas em venture capital.
Hala Capital, Impact46 e a camada de gestores independentes
Além das quatro âncoras acima, uma camada de gestores-gerais independentes formou a espinha dorsal da atividade saudita em estágio inicial. A Hala Capital, fundada em 2018 por Ali Abussaud e Hussain Almarhoon como Hala Ventures, adotou formalmente uma nova marca em 2025 para refletir sua expansão para participações privadas e crédito privado, além de venture capital. A empresa tem licença da CMA como gestora regulada de ativos de capital privado e realizou mais de 46 investimentos, incluindo posições na NearPay e na Hala (a fintech sem relação com a gestora) antes de sua Série B de US$ 157 milhões, liderada pela TPG e pela Sanabil.
A Impact46 é uma gestora de ativos sediada em Riad, com diversos veículos especializados que somam mais de US$ 200 milhões em compromissos. Sua estratégia vai do seed às etapas de crescimento, com ênfase particular em fintech, comércio eletrônico e SaaS domiciliados na Arábia Saudita. A Impact46 participou da Série B da fintech Hala ao lado de TPG, Sanabil, QED, Raed e Middle East Venture Partners, ilustrando a estrutura sindicada das rodadas gigantes sauditas.
Vision Ventures, Merak Capital, Nama Ventures e Outliers VC completam a camada de gestores-gerais. A Vision Ventures ancorou rodadas seed, incluindo a Série A da NearPay. A Merak Capital, licenciada pela CMA e focada em tecnologia, investiu em 2025 na Khosouf Studio (desenvolvedora de jogos dos Emirados Árabes Unidos que se expande para a Arábia Saudita), na DOO (IA com prioridade para o árabe) e na ByNow (BNPL B2B). A Nama Ventures obteve sua licença plena da CMA em maio de 2025 e agora opera como gestora saudita de capital de risco integralmente regulada, com mais de 55 investimentos, entre eles Pieship e Nodes. Cada uma dessas gestoras costuma investir de US$ 250 mil a US$ 3 milhões em cheques pré-seed e seed, oferecendo a estrutura de entrada que alimenta rodadas posteriores lideradas pela STV, Raed e Sanabil.
Fundos de family offices e investidores estratégicos
Os family offices sauditas tornaram-se cotistas limitados e investidores diretos de peso, ainda que discretos. O Olayan Group, o Alturki Group, a família Almajdouie (controladora da Raed Ventures), as famílias Al-Muhaidib e Al-Naghi e o Al-Faisaliah Group mantêm exposição direta a mercados privados, seja por meio de alocações específicas em venture capital, seja via coinvestimentos em veículos ancorados pelo PIF e pela SVC. Os padrões de divulgação são mínimos, mas tanto a base de investidores da MAGNiTT quanto a CB Insights acompanham mais de 19 family offices sauditas ativos em operações de venture capital em 2025.
Os braços de investimento corporativo fora da Aramco também se multiplicaram. A stc Ventures, braço de venture capital da Saudi Telecom e cotista importante da STV, mantém um programa paralelo de investimentos diretos em infraestrutura ligada às telecomunicações. A SABIC Ventures apoia startups de química industrial e ciência dos materiais. O Al Rajhi Bank opera uma aceleradora interna de fintechs que gera um fluxo constante de empresas prontas para a Série A. A Misk Foundation, criada pelo príncipe herdeiro Mohammed bin Salman, apoia atividades em estágios iniciais por meio da aceleradora Misk Innovation e de uma rede de investidores-anjo que capacita milhares de jovens fundadores sauditas desde 2017.
O envolvimento de investidores internacionais se intensificou. Sequoia, a16z e Insight Partners são cotistas limitados da Sanabil. TPG e Investcorp passaram a liderar diretamente rodadas gigantes sauditas. Mubadala (Emirados Árabes Unidos), QIA (Catar) e ADQ (Emirados Árabes Unidos) investem em conjunto em empresas sauditas apesar da política de fluxos de capital no GCC. Wellington Management e Blue Pool Capital co-lideraram a rodada pré-IPO da Tabby. Com isso, as estruturas acionárias sauditas se parecem cada vez mais com as de empresas europeias ou do Sudeste Asiático em expansão, combinando âncoras soberanas, fundos regionais de venture e fundos globais crossover.
Operações recentes: 2024–2026
O calendário de operações até 2025 foi dominado por algumas rodadas gigantes, responsáveis por grande parte dos números de capital divulgados:
- Tabby — rodada Série E pré-IPO de US$ 160 milhões (1º trimestre de 2025). Maior operação saudita individual do ano, liderada por Blue Pool Capital e Hassana Investment Company, com participação da STV e da Wellington Management. Avaliação de US$ 3,3 bilhões, ante US$ 1,5 bilhão no fim de 2023.
- Ninja — rodada pré-IPO de US$ 250 milhões (2025). Plataforma de comércio ultrarrápido e maior operação individual do Oriente Médio entre empresas sediadas na região, que levou o comércio eletrônico e o varejo a 36% do capital saudita aplicado no primeiro semestre.
- Hala — Série B de US$ 157 milhões (3º trimestre de 2025). Plataforma de infraestrutura financeira, liderada por TPG e Sanabil, com participação de QED, Raed, Impact46 e Middle East Venture Partners.
- Salla — rodada pré-IPO de US$ 130 milhões (2025). Plataforma SaaS de comércio eletrônico liderada por Investcorp, Sanabil e STV, preparando a empresa para uma listagem na Tadawul.
- Rize — Série A de US$ 35 milhões (1º trimestre de 2025). Fintech de aluguel, com rodada liderada pela Raed Ventures.
Comércio eletrônico e fintech absorveram, juntos, mais de 60% do capital aplicado em 2025. O financiamento de fintech cresceu 275% em termos anuais no primeiro semestre, impulsionado pelas rodadas da Tabby e da Hala e apoiado por reformas de licenciamento do Banco Central Saudita. O comércio eletrônico avançou 78%, com Ninja e Salla.
Saídas
A atividade de saída do capital de risco saudita continua sendo o ponto fraco estrutural do ecossistema, embora 2025 tenha registrado avanços visíveis. O volume de fusões e aquisições cresceu 3,5 vezes em relação ao ano anterior no primeiro semestre de 2025, ainda que partindo de uma base baixa de duas operações. A preparação do IPO da Tabby — com bancos e escritórios de advocacia envolvidos numa listagem na Tadawul — é a saída pendente mais relevante e estabeleceria uma referência de avaliação no mercado público para fintechs sediadas na Arábia Saudita. A Tamara, que alcançou o status de unicórnio em 2024, registrou lucro líquido de SAR 25,8 milhões no primeiro trimestre de 2025, ante prejuízo líquido de SAR 62,1 milhões um ano antes, o que apoia seus próprios preparativos para um IPO.
Historicamente, aquisições estratégicas são o principal canal de saída, com destaque para a operação Careem-Uber em 2019. Atividades mais recentes incluem a expansão internacional da Foodics por meio de aquisições complementares, a Série B da Lean Technologies (que funcionou como evento de liquidez parcial para investidores iniciais) e um mercado secundário discreto em que Sanabil e SVC compraram posições de investidores iniciais em empresas pré-IPO. Esse canal secundário pré-IPO é estruturalmente importante: permite que fundos seed com capital de safras de 2017 devolvam recursos aos cotistas antes de listagens públicas que podem demorar de dois a três anos.
Comparação com os Emirados Árabes Unidos e o restante do GCC
A liderança saudita em venture capital na região MENA está consolidada estruturalmente, mas deve ser considerada em relação aos Emirados Árabes Unidos e a vizinhos menores do GCC. Os Emirados registraram US$ 1,58 bilhão em financiamento em 2025, em 231 operações, ocupando o terceiro lugar mundial, depois de Singapura e da Arábia Saudita. O país concentra-se na diversificação em estágios iniciais e intermediários, com força em fintech, IA e tecnologia imobiliária, apoiado pela infraestrutura tecnológica de Dubai e pela tese de investimento climático de Abu Dhabi, impulsionada por Mubadala e ADQ. O capital aplicado em conjunto pela Arábia Saudita e pelos Emirados, de US$ 3,13 bilhões, representa mais de 80% do total da região MENA.
A QIA, do Catar, e a BIPA, do Bahrein, desempenham papéis menores, mas relevantes, principalmente como cotistas de fundos regionais, e não como investidoras diretas. O ecossistema tecnológico do Egito desacelerou sob pressão macroeconômica e volatilidade cambial, embora empresas como a Paymob continuem atraindo apoio saudita como parte de estratégias de expansão regional. A disputa entre Riad e Dubai mudou decisivamente a favor da Arábia Saudita em capital de estágio avançado e preparação para IPO, enquanto os Emirados mantêm vantagens na densidade de talentos expatriados e na estruturação corporativa offshore.
Para os fundadores, a implicação prática é que empresas domiciliadas na Arábia Saudita agora conseguem um prêmio de avaliação porque têm acesso tanto ao maior conjunto local de capital quanto à rota de listagem na Tadawul. Empresas sediadas nos Emirados buscam listagens na ADX ou na DFM, ou aguardam fusões e aquisições transfronteiriças. Os dois mercados são cada vez mais complementares, em vez de substitutos.
Ambiente regulatório
A Autoridade do Mercado de Capitais regula a atividade de capital de risco saudita, e uma sequência de reformas desde 2019 simplificou materialmente a constituição de fundos. As Authorized Persons Regulations, a estrutura de Special Purpose Entity e as versões atualizadas das Investment Funds Regulations permitem agora que gestores nacionais e internacionais lancem veículos domiciliados na Arábia Saudita com uma fração dos entraves existentes antes da Visão 2030. As licenças da CMA para empresas de venture capital — detidas por Nama, Merak, Hala Capital, Impact46 e outras — tornaram-se o padrão de credenciamento de fato para captar recursos de cotistas institucionais sauditas.
A iniciativa Fintech Saudi, operada conjuntamente pelo SAMA e pela CMA, mantém ambientes regulatórios experimentais que permitem a startups de fintech apoiadas por fundos de venture testar produtos em condições controladas antes de obter licenças plenas. Tabby, Tamara, Hala e Lean Technologies passaram por algum tipo de ambiente experimental ou regime de licença limitada antes de ampliar suas operações. Em particular, o regime de licenciamento de serviços de pagamento do SAMA viabilizou estruturalmente a categoria BNPL que produziu os primeiros unicórnios sauditas.
A tributação permanece relativamente favorável: não há imposto de renda pessoal nem imposto sobre ganhos de capital para residentes sauditas que atendam aos critérios, e o imposto corporativo é de 20%, com várias isenções específicas por setor. O programa de sedes regionais, que exige que multinacionais instalem em Riad sua sede para a região MENA a fim de concorrer a contratos públicos acima de determinado limite, é um impulso estrutural menos direto, mas cada vez mais relevante, para a atividade corporativa de venture capital domiciliada na Arábia Saudita.
Perspectivas
Três sinais determinarão se o capital de risco saudita manterá a trajetória de 2025 até o restante da década. Primeiro, o desempenho das saídas: o IPO da Tabby e as decisões de listagem da Tamara até 2026 redefinirão as referências de avaliação em toda a estrutura. Uma estreia bem-sucedida da Tabby na Tadawul, com avaliação igual ou superior à marca privada de US$ 3,3 bilhões, confirmaria que os mercados públicos conseguem absorver empresas tecnológicas sauditas em escala; um resultado decepcionante comprimiria avaliações em estágios posteriores e desaceleraria o mercado secundário. Segundo, a profundidade na criação de fundos: a mudança da SVC em direção ao crédito privado e a décima turma da aceleradora Sanabil sugerem que a base de gestores-gerais está se ampliando, em vez de se concentrar. O próximo teste é saber se sócios formados na Arábia Saudita começarão a sair da STV, Raed e Sanabil para lançar uma segunda geração de fundos independentes. Terceiro, a aplicação de IA: a alocação de US$ 100 milhões da Wa’ed para IA, as posições da Sanabil em infraestrutura americana de IA e o surgimento da HUMAIN como veículo soberano de IA sugerem que o próximo ciclo de financiamento penderá fortemente para IA empresarial e semicondutores de IA, e não para a onda de fintech voltada ao consumidor que produziu os unicórnios atuais.
O mandato do PIF de elevar os ativos sob gestão a US$ 2 trilhões até 2030, a meta do governo de criar mais de 1 milhão de empregos em pequenas e médias empresas por meio de programas coordenados pela Monsha’at e o fluxo contínuo de reformas da CMA apontam para a manutenção da disponibilidade de capital. O vetor de risco é a concentração: como Sanabil, STV e SVC ancoram a maioria das rodadas relevantes, uma desaceleração em qualquer uma dessas instituições comprimiria a liquidez em estágios intermediários mais rapidamente do que em ecossistemas diversificados. Por ora, porém, a máquina saudita de venture capital é a maior e a que mais cresce na região MENA, sem concorrente regional comparável no horizonte.
Veja também nossos guias sobre parques tecnológicos da Arábia Saudita, fintech na Arábia Saudita, carteira do PIF, Sanabil Investments, SVC e o acompanhamento de listagens na Tadawul. Referências externas: relatório MAGNiTT de capital de risco saudita no 1º semestre de 2025, cobertura da Reuters sobre venture capital saudita, rastreador de startups da Arab Gulf Business Insight (AGBI) e cobertura regional da Wamda.