O indicador-chave de desempenho da dívida soberana saudita em 2026 acompanha a relação dívida/PIB do Reino, o estoque de endividamento, as emissões de sukuk e a sustentabilidade fiscal no âmbito da Visão 2030.
A dívida pública saudita corresponde a aproximadamente 33% do PIB, nível moderado em comparação internacional que oferece ampla margem fiscal para novos empréstimos destinados a financiar investimentos da Visão 2030. O Reino se tornou um dos emissores soberanos mais ativos nos mercados internacionais de títulos e sukuk, aproveitando suas boas classificações de crédito para captar recursos em condições competitivas.
Composição da dívida
A dívida pública total é de aproximadamente SAR 1,1 trilhão (US$ 290 bilhões), dividida entre emissões domésticas e internacionais. A dívida doméstica, denominada em riais sauditas e mantida principalmente por bancos e investidores institucionais sauditas, representa aproximadamente 55%. A dívida internacional, emitida em dólares dos EUA e euros, corresponde aos 45% restantes.
A dívida combina títulos convencionais e sukuk islâmicos. Os sukuk representam parcela crescente das emissões totais, refletindo tanto o compromisso do Reino com as finanças islâmicas quanto a forte demanda global de investidores em conformidade com a Sharia. A Arábia Saudita é a maior emissora soberana de sukuk do mundo.
Como a dívida cresceu
A Arábia Saudita estava praticamente livre de dívida até 2014, depois de quitar quase todas as obrigações governamentais durante o boom do petróleo de 2003 a 2014. A forte queda dos preços do petróleo em 2015–2016, que reduziu a receita governamental em aproximadamente 40%, levou o Reino a começar a tomar empréstimos para financiar despesas correntes e manter os investimentos.
A primeira emissão internacional de títulos, em abril de 2016, no valor de US$ 17,5 bilhões, foi à época a maior emissão de títulos de um mercado emergente já realizada. Desde então, as emissões têm sido regulares, com o governo acessando os mercados doméstico e internacional várias vezes por ano. O ritmo de endividamento acelerou durante a pandemia, em 2020–2021, quando os preços do petróleo desabaram e os gastos de estímulo aumentaram.
Estratégia de gestão da dívida
O National Debt Management Center (NDMC), criado em 2015, administra o programa de dívida do Reino. Sua estratégia busca diversificar a base de investidores, manter um perfil equilibrado de vencimentos, minimizar os custos de captação e desenvolver o mercado de capitais doméstico.
O prazo médio da dívida pública saudita supera 10 anos, o que reduz o risco de refinanciamento. Os custos de juros são administráveis, em aproximadamente SAR 40 bilhões a SAR 50 bilhões por ano, menos de 5% da receita governamental. O custo médio ponderado da dívida tem sido de aproximadamente 3% a 4%, refletindo as boas classificações de crédito do Reino.
Sustentabilidade fiscal
A relação dívida/PIB saudita, de aproximadamente 33%, está bem abaixo do limite prudencial sugerido pelo FMI para economias exportadoras de commodities. Para comparação, a relação é de aproximadamente 120% nos Estados Unidos, 110% na Itália, 55% no Reino Unido e 15% a 20% nos Emirados Árabes Unidos. O baixo índice oferece capacidade significativa para novos empréstimos sem ameaçar a sustentabilidade fiscal.
O arcabouço fiscal de médio prazo do governo busca manter a dívida abaixo de 30% do PIB e permitir déficits moderados de 2% a 4% do PIB para financiar investimentos da Visão 2030. A abordagem equilibra a necessidade de manter os gastos de desenvolvimento com a prudência fiscal.
O mercado de sukuk
A Arábia Saudita teve papel central no desenvolvimento do mercado global de sukuk. O governo emite sukuk regularmente em plataformas domésticas e internacionais, e as emissões soberanas servem de referência para emissores empresariais e institucionais. A Tadawul desenvolveu um mercado secundário ativo para sukuk listados, melhorando a liquidez e a formação de preços.
Os sukuk soberanos sauditas costumam ser estruturados como instrumentos Ijarah (baseados em arrendamento) ou Murabaha (custo acrescido de margem), com ativos subjacentes provenientes de imóveis ou infraestrutura governamentais. Esses instrumentos têm o mesmo risco de crédito que títulos convencionais e recebem classificações equivalentes das principais agências.
Interesse de investidores internacionais
As emissões soberanas sauditas atraem consistentemente forte demanda internacional. Os livros de ordens de emissões denominadas em dólares costumam superar em três a quatro vezes o tamanho da oferta, permitindo ao governo obter spreads competitivos. A base de investidores inclui fundos soberanos, bancos centrais, fundos de pensão e gestores de ativos da Europa, Ásia e Américas.
A inclusão do Reino em importantes índices de títulos de mercados emergentes, entre eles o JP Morgan EMBI, gerou fluxos adicionais de investimentos passivos em dívida soberana saudita, comprimindo ainda mais os spreads e melhorando a liquidez.
Perspectivas
Espera-se que o governo continue tomando empréstimos nos níveis atuais para financiar a agenda de desenvolvimento intensiva em capital da Visão 2030. Compreender os parâmetros de referência de sustentabilidade fiscal é essencial para investidores que avaliam o crédito soberano saudita. A combinação de boas classificações de crédito, forte demanda de investidores, dívida moderada e ativos soberanos expressivos oferece uma base confortável para emissões contínuas. Uma deterioração material das perspectivas fiscais, causada por fraqueza prolongada dos preços do petróleo ou aceleração dos gastos, seria administrada por meio de ajustes de despesas, medidas de receita não petrolífera e aumentos controlados da relação de endividamento dentro do arcabouço prudencial estabelecido.