O perfil de crédito da Arábia Saudita está firmemente na faixa de grau de investimento: a Moody’s classifica o Reino como Aa3, a Fitch como A+ e a S&P como A+, todas com perspectiva estável. Essas classificações soberanas colocam o país entre os tomadores de empréstimo de mercados emergentes mais bem avaliados do mundo e refletem suas amplas reservas fiscais, a baixa dívida pública e a diversificação econômica em andamento sob a Visão 2030.
Resumo das classificações
A classificação Aa3 da Moody’s — equivalente a AA- na escala da S&P e da Fitch — é a mais alta entre as três agências e reflete a avaliação da Moody’s sobre a excepcional solidez fiscal do Reino, incluindo grandes reservas cambiais e ativos de fundos soberanos. As classificações A+ da Fitch e A da S&P são um pouco inferiores, mas continuam firmemente na faixa superior do grau de investimento, indicando risco de crédito muito baixo.
As três agências mantêm perspectivas estáveis, o que indica não esperarem uma mudança de classificação no curto prazo. Essa estabilidade dá confiança a investidores internacionais em títulos e contribui para condições favoráveis de captação para emissores soberanos e quase soberanos sauditas.
Principais fatores de classificação
Vários fatores sustentam as fortes classificações de crédito sauditas. A dívida do governo permanece moderada, em aproximadamente 25% do PIB, bem abaixo da média de mais de 60% dos mercados emergentes. As reservas cambiais da SAMA, de aproximadamente US$ 430 bilhões, proporcionam uma ampla proteção externa. Os ativos do Fundo de Investimento Público, superiores a US$ 930 bilhões, representam uma camada adicional de solidez financeira soberana.
O papel central do Reino nos mercados globais de energia — como maior exportador de petróleo do mundo, com capacidade produtiva ociosa — confere-lhe uma posição estratégica singular que as agências de classificação levam em conta. A capacidade de influenciar os preços do petróleo por meio da OPEP+ oferece um grau de controle fiscal indisponível para a maioria dos países soberanos.
A diversificação econômica em curso sob a Visão 2030, incluindo o crescimento das receitas não petrolíferas — especialmente do IVA —, a expansão do turismo e o desenvolvimento de novas indústrias, é vista positivamente pelas três agências por reduzir a dependência de longo prazo das receitas de hidrocarbonetos.
Limitações das classificações
Os fatores que impedem classificações mais altas estão ligados sobretudo à dependência fiscal contínua da Arábia Saudita das receitas do petróleo, que expõe o orçamento à volatilidade das commodities. Indicadores de governança, incluindo medidas de solidez institucional e concentração das decisões políticas, também pesam nas classificações em relação aos soberanos mais bem avaliados.
Os grandes compromissos fora do balanço associados aos megaprojetos da Visão 2030 introduzem riscos fiscais contingentes. Embora sejam financiados principalmente pelo PIF, por financiamento de projetos e por capital privado, o compromisso final do governo com esses projetos representa uma possível obrigação fiscal monitorada pelas agências de classificação.
Comparação com pares
As classificações sauditas são favoráveis em relação aos pares regionais. Os Emirados Árabes Unidos têm classificações Aa2/AA-/AA, ligeiramente superiores às sauditas nos níveis da S&P e da Fitch. O Catar tem Aa3/AA-/AA-. O Kuwait tem A1/AA-/A+. O Bahrein, com Ba1/BB-/B+, é classificado bem abaixo, refletindo sua posição fiscal mais fraca e os níveis mais elevados de dívida.
Entre os pares mais amplos de mercados emergentes, as classificações sauditas superam as do México (Baa2/BBB-/BBB), da Indonésia (Baa2/BBB/BBB) e da África do Sul (Ba2/BB-/BB-), refletindo as reservas fiscais mais robustas do Reino e sua menor dívida.
Implicações para a captação
As classificações de grau de investimento permitem que a Arábia Saudita acesse os mercados internacionais de capitais a taxas competitivas. Sukuk soberanos e títulos convencionais sauditas costumam ser precificados com spreads de 50 a 100 pontos-base acima dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos em vencimentos de médio prazo, entre os mais estreitos no universo de mercados emergentes.
As condições favoráveis também se estendem a emissores quase soberanos sauditas, incluindo a Saudi Aramco, o PIF e entidades ligadas ao governo, que se beneficiam do apoio soberano implícito e do perfil geral de crédito do Reino. Esse acesso a capital de baixo custo é estrategicamente importante para financiar investimentos da Visão 2030.
Metodologia das agências de classificação
Cada agência adota uma metodologia própria. A Moody’s enfatiza a solidez econômica e institucional, a solidez fiscal e a suscetibilidade a riscos de eventos. A Fitch se concentra em características estruturais, desempenho macroeconômico, finanças públicas e externas. A S&P avalia as condições institucionais, econômicas, externas, fiscais e monetárias.
As três agências realizam visitas regulares de acompanhamento à Arábia Saudita e conversam com funcionários do governo, representantes do banco central e participantes do setor privado. As revisões anuais normalmente ocorrem no segundo e no quarto trimestres, com possibilidade de decisões interinas se mudanças materiais as justificarem.
Cenários para as perspectivas
Decisões de elevação da classificação podem resultar de uma diversificação fiscal contínua que reduza materialmente a dependência do petróleo, da queda sustentada do preço de equilíbrio fiscal do petróleo e de um fortalecimento institucional demonstrado. Entre os cenários negativos que poderiam pressionar as classificações estão um período prolongado de preços baixos do petróleo sem ajuste fiscal adequado, um aumento significativo da dívida pública acima das projeções atuais ou uma deterioração da governança e da qualidade institucional. A perspectiva estável atual das três agências indica que nenhum dos cenários é considerado provável no curto prazo.