A usina de hidrogênio verde da NEOM é o raro ativo do projeto com lógica clara de financiamento: uma instalação de US$ 8,4 bilhões, 80% concluída, no rumo do comissionamento no terceiro trimestre de 2026 e respaldada por um contrato de compra da Air Products por 30 anos. Nos escombros das ambições arquitetônicas da NEOM — a The Line suspensa, as barragens canceladas, o octógono que nunca flutuou, os US$ 50 bilhões gastos em 2,4 quilômetros de fundações —, um projeto se destaca com a autoridade discreta de algo que funciona.
A usina não é dramática. Não aparece em imagens de arquitetura. Não foi projetada por um laureado com o Prêmio Pritzker. Não tem vídeo promocional nem slogan. É uma fábrica química no deserto que converte luz solar e vento em hidrogênio, hidrogênio em amônia e amônia em uma commodity negociada globalmente, com compradores identificados, contratos assinados e um mercado que existe hoje e crescerá no futuro previsível.
A usina de hidrogênio é a maior conquista da NEOM e sua crítica mais contundente. O componente mais valioso de um programa de US$ 50 bilhões é aquele que poderia ter sido construído sem o programa — em qualquer trecho do litoral do Mar Vermelho com sol, vento e um porto. Os outros US$ 41,6 bilhões financiaram tudo de que a usina não precisava.
A estrutura
A NEOM Green Hydrogen Company é uma joint venture igualitária entre três sócios: a ACWA Power, empresa saudita de energia renovável e dessalinização de água, listada na bolsa; a Air Products, corporação norte-americana de gases industriais; e a NEOM, empresa de desenvolvimento integralmente pertencente ao PIF. A joint venture alcançou o fechamento financeiro em 22 de maio de 2023.
Investimento total: US$ 8,4 bilhões. Estrutura de financiamento: US$ 6,1 bilhões em financiamento de projeto sem recurso contra os patrocinadores, concedido por 23 bancos locais, regionais e internacionais, com participação do Saudi Industrial Development Fund e do National Infrastructure Fund. O contrato de EPC (engenharia, aquisição e construção), no valor de US$ 6,7 bilhões, foi concedido à Air Products.
A estrutura de financiamento sem recurso é significativa. Nesse tipo de financiamento, em caso de inadimplência, a recuperação dos credores se limita aos ativos e fluxos de caixa do projeto — os patrocinadores (ACWA Power, Air Products e NEOM) não respondem além de suas contribuições de capital. A disposição de 23 bancos de comprometer US$ 6,1 bilhões sem recurso contra patrocinadores em um projeto na zona da NEOM — enquanto The Line, Trojena e Mukaab eram cancelados ao redor — é o veredicto do mercado sobre a viabilidade comercial da usina de hidrogênio. Bancos emprestam com base em fluxos de caixa. Os fluxos eram críveis. Os da cidade linear, não.
A escala
A usina produzirá até quatro gigawatts de eletricidade renovável a partir de instalações dedicadas no local: 5,6 milhões de painéis solares, capazes de gerar até 2,2 GW de energia solar, e mais de 250 turbinas eólicas, com geração de 1,6 GW de energia eólica. A infraestrutura renovável ocupa mais de 300 quilômetros quadrados — área maior que as instalações totais de energia renovável de muitos países pequenos.
A eletricidade alimenta eletrolisadores que separam água em hidrogênio e oxigênio. Em seguida, o hidrogênio é sintetizado com nitrogênio, extraído do ar, para produzir amônia — forma transportável do hidrogênio, que pode ser embarcada em navios-tanque químicos convencionais. A usina produzirá até 600 toneladas de hidrogênio verde por dia, convertidas em até 1,2 milhão de toneladas anuais de amônia verde para exportação por um píer construído para esse fim.
O benefício ambiental é substancial: cerca de 5 milhões de toneladas de emissões de CO₂ evitadas por ano. A classificação “verde” não é marketing. Reflete o método de produção: hidrogênio feito com eletricidade renovável, e não pela reforma do gás natural (hidrogênio cinza) ou com gás natural e captura de carbono (hidrogênio azul). A pegada de carbono do hidrogênio verde se aproxima de zero ao longo do ciclo de produção.
Em 2 de junho de 2025, a usina estava 80% concluída em todos os locais; a infraestrutura solar e eólica superava 95% de conclusão. O presidente-executivo da NGHC afirmou que a instalação entraria em operação em dezembro de 2026, com as primeiras remessas de exportação de amônia verde previstas para o início de 2027.
O contrato de compra
A estrutura comercial é o que separa a usina de hidrogênio de todos os outros componentes da NEOM. A usina tem um cliente. O cliente assinou um contrato. O contrato dura trinta anos.
A Air Products detém um contrato exclusivo de compra por 30 anos para toda a amônia verde produzida pela usina. Isso significa que cada tonelada de amônia produzida terá um comprador garantido, a preço acordado, por três décadas. É o equivalente comercial a construir uma fábrica com uma ordem de compra que cobre toda sua vida produtiva.
O contrato de compra não termina com o compromisso da Air Products. A TotalEnergies assinou um acordo para 70.000 toneladas anuais de amônia verde, de 2030 a 2045 — aproximadamente um terço da produção planejada, a ser fornecida pela Air Products a partir de sua alocação na NEOM. A Yara International negocia até 1,2 milhão de toneladas anuais para distribuição na Europa; espera-se que o acordo seja finalizado no primeiro semestre de 2026.
Os sinais de demanda são estruturais, não especulativos. A Maersk encomendou 12 navios movidos a amônia, cada um consumindo 18.000 toneladas por ano a partir de 2027. A Alemanha abriu licitações para um mínimo de 259.000 toneladas métricas de amônia verde entre 2027 e 2033, fornecidas pela Fertiglobe, sediada nos Emirados Árabes Unidos. O cronograma de descarbonização do setor marítimo — impulsionado pela estratégia de gases de efeito estufa da Organização Marítima Internacional — cria um mercado para amônia verde que não existia cinco anos atrás e que crescerá nas próximas duas décadas.
A economia
A competitividade do hidrogênio verde depende, acima de tudo, de uma variável: o custo da eletricidade. A eletricidade representa de 55% a 70% do custo nivelado de produção do hidrogênio verde. O custo da energia solar na Arábia Saudita é inferior a US$ 0,02 por quilowatt-hora — um dos menores do mundo. Os recursos eólicos no litoral do Mar Vermelho acrescentam uma segunda fonte renovável, que complementa a intermitência da energia solar. A combinação de sol barato, vento confiável e terra abundante dá à Arábia Saudita uma vantagem estrutural de custos na produção de hidrogênio verde que poucos lugares conseguem igualar.
Os custos atuais do hidrogênio verde no mundo variam de US$ 4,50 a US$ 12 por quilograma — bem acima dos US$ 1 a US$ 2 por quilograma do hidrogênio cinza. Projetos de excelência no Oriente Médio e na Austrália chegam a US$ 2,00–2,50 por quilograma, aproximando-se do prêmio de US$ 0,50–1,00 sobre o hidrogênio cinza que tornaria o hidrogênio verde competitivo em custo sem subsídios. A BloombergNEF projeta que o hidrogênio verde poderá custar 18% menos que o cinza em cinco grandes economias até 2030, impulsionado pela queda dos custos dos eletrolisadores (com previsão de ficarem abaixo de US$ 500 por quilowatt) e pela redução dos preços da eletricidade renovável.
O custo específico de produção da usina da NEOM não foi divulgado publicamente. Mas a combinação de irradiância solar saudita, escala do projeto (que proporciona vantagens na aquisição de eletrolisadores e equipamentos auxiliares) e contrato de compra de 30 anos (que reduz o risco de financiamento e, portanto, o custo de capital) a posiciona na parte inferior da curva global de custos.
A estratégia nacional
A usina de hidrogênio da NEOM é o projeto emblemático da Estratégia Nacional de Hidrogênio da Arábia Saudita, lançada em 2020. A estratégia define a meta de produzir 4 milhões de toneladas de hidrogênio limpo por ano até 2035, com a ambição de abastecer 10% da demanda global de hidrogênio até 2030. Ela segue dois caminhos: hidrogênio azul (produzido a partir de hidrocarbonetos com captura de carbono, aproveitando a infraestrutura de gás existente do país) e hidrogênio verde (produzido com fontes renováveis, aproveitando os recursos solares e eólicos do reino).
Saudi Aramco embarcou a primeira carga de amônia azul — 40 toneladas — para o Japão em setembro de 2020, marcando a entrada do reino no mercado de exportação de hidrogênio. O campo de gás de Jafurah, um empreendimento de US$ 110 bilhões, fornecerá insumos para a produção de hidrogênio azul. A ACWA Power assinou um memorando de entendimento com a alemã SEFE para fornecer 200.000 toneladas de hidrogênio verde à Europa por ano até 2030.
A meta de investimento da estratégia é atrair mais de US$ 36 bilhões até 2030. Os US$ 8,4 bilhões da usina da NEOM representam aproximadamente 23% dessa meta em um único projeto. Se os acordos com TotalEnergies e Yara se converterem em contratos de fornecimento de longo prazo, a estrutura comercial da estratégia estará substancialmente implementada antes do prazo de 2030.
A concorrência global
A usina da NEOM é o maior projeto de hidrogênio verde por capacidade atualmente em construção no mundo. Não é o único grande projeto em desenvolvimento.
O Western Green Energy Hub, na Austrália, planeja 70 GW de capacidade renovável, com meta de 3,5 milhões de toneladas de hidrogênio verde e 20 milhões de toneladas anuais de amônia verde — um projeto que, se concluído, superaria em muito a produção da NEOM. A Hive Energy e a Linde estão desenvolvendo uma instalação sul-africana com meta de 800.000 a 900.000 toneladas por ano. A AM Green, da Índia, planeja capacidade de 1,5 milhão de toneladas anuais em Kakinada, com 500.000 toneladas previstas até meados de 2027.
O cenário competitivo confirma que a usina da NEOM não é um investimento de nicho em um mercado não comprovado. É uma pioneira em uma indústria global que vários países — com acesso igualmente amplo a recursos renováveis — estão buscando ao mesmo tempo. A vantagem de pioneirismo da usina da NEOM não vem da tecnologia (a eletrólise é bem conhecida), mas da execução: a instalação está 80% concluída enquanto a maioria dos concorrentes ainda está em planejamento ou licenciamento. Quando os projetos australianos, sul-africanos e indianos chegarem à produção, a usina da NEOM já estará exportando há anos.
A ironia
A usina de hidrogênio verde da NEOM é a expressão mais pura da tese de diversificação da Visão 2030: a Arábia Saudita usa suas vantagens naturais (sol, vento, terra e capital) para construir uma indústria exportadora que não depende do petróleo. A usina produz uma commodity — amônia verde — que concorre com produtos derivados dos hidrocarbonetos atualmente exportados pelo país. No sentido mais literal, é um ativo pós-petróleo construído com dinheiro do petróleo.
A ironia é conhecida do paradoxo do petróleo: cada tonelada de amônia verde que substitui uma tonelada de amônia derivada de combustíveis fósseis reduz, na margem, a demanda global pelos hidrocarbonetos que financiam o PIF, que financia a NEOM, proprietária de um terço da usina. O sucesso da usina acelera a transição energética que torna menos valiosa sua fonte de financiamento.
Mas a ironia também é o ponto. A posição estratégica saudita exige investimentos que gerem retornos depois do petróleo — e a usina de hidrogênio, com seu contrato de compra de 30 anos, vantagens estruturais de custo e posição em um mercado global crescente, faz exatamente isso. A receita anual da usina, quando estiver operacional, contribuirá para a economia não petrolífera que a Visão 2030 foi concebida para construir. Isso ocorrerá sem exigir 9 milhões de residentes, um resort de esqui ou uma plataforma flutuante.
A ironia mais profunda é geográfica. A usina de hidrogênio fica na zona de Oxagon, dentro da NEOM — a mesma zona onde a cidade industrial flutuante deveria ser construída. Ao lado de alguns outros sobreviventes, é a parte da NEOM que justificou o investimento. A cidade flutuante não existe. A fábrica química existe. A cidade flutuante exigia uma engenharia jamais demonstrada. A fábrica química usa uma tecnologia demonstrada em escala há décadas. A cidade flutuante não tinha cliente. A fábrica química tem contrato de compra por 30 anos. A cidade flutuante era o espetáculo. A fábrica química é a substância.
A NEOM gastou US$ 50 bilhões. A usina de hidrogênio custou US$ 8,4 bilhões. Os US$ 8,4 bilhões são a parte que funciona. Os outros US$ 41,6 bilhões compraram estradas, aeroportos, moradia de trabalhadores e 2,4 quilômetros de uma cidade linear onde ninguém mora. A usina de hidrogênio não precisava da cidade linear. Precisava do sol, e o sol sempre esteve lá.
Esta análise se baseia nas especificações do projeto da NEOM Green Hydrogen Company; na documentação do projeto e nos resultados trimestrais da ACWA Power; nas divulgações do contrato de compra da Air Products; em relatórios de progresso da construção da AGBI, SolarQuarter e Argaam; em anúncios de contratos de compra da TotalEnergies e da Yara; na análise do CSIS sobre a estratégia industrial de hidrogênio saudita; nas projeções de custos de hidrogênio verde da BloombergNEF; na estratégia de gases de efeito estufa da IMO; em encomendas de navios a amônia da Maersk; em licitações alemãs para amônia verde; no monitoramento global de projetos de hidrogênio verde da Blackridge Research; e na documentação da Estratégia Nacional Saudita de Hidrogênio. A Vision2030.AI é editorialmente independente e não é afiliada à NGHC, à ACWA Power, à Air Products, à NEOM, ao PIF nem a qualquer entidade oficial da Visão 2030.