Megaprojetos na Arábia Saudita: ambição e realidade
Os megaprojetos sauditas são empreendimentos apoiados pelo PIF que estão por trás da Visão 2030, incluindo NEOM, Red Sea Global, Qiddiya, ROSHN, Diriyah Gate, The Rig, Jeddah Central, King Salman Park e New Murabba. Este guia de situação acompanha quais estão avançando, quais atrasaram ou tiveram escopo reduzido e como os compromissos anunciados em conjunto ainda superam US$ 1 trilhão, tornando a carteira o programa simultâneo de construção mais ambicioso da história moderna.
Em maio de 2026, porém, tornou-se impossível ocultar a distância entre anúncios e execução. O Wall Street Journal publicou uma auditoria interna que estima o custo de conclusão integral da NEOM em US$ 8,8 trilhões. O PIF reduziu formalmente os compromissos de construção de US$ 71 bilhões para US$ 30 bilhões. A construção do Mukaab foi suspensa em 28 de janeiro de 2026. Os Jogos Asiáticos de Inverno de 2029 foram retirados de Trojena e concedidos a Almaty, no Cazaquistão. A meta de residentes de The Line em 2030 foi reduzida de 1,5 milhão para menos de 300.000. Depois de cerca de US$ 50 bilhões em gastos estatais sauditas confirmados apenas na NEOM, o resultado físico visível são 2,4 quilômetros de fundação, uma ilha de luxo fechada e uma estação de esqui pela metade.
A questão não é se os projetos são impressionantes na concepção — evidentemente são —, mas se podem ser entregues no escopo, cronograma e orçamento anunciados. Em meados de 2026, a resposta empírica é clara: não no escopo anunciado, nem no cronograma anunciado, nem dentro dos orçamentos anunciados. A questão interessante agora é o que sobreviverá, o que será discretamente enterrado e o que o Reino construirá com as capacidades e o capital efetivamente mobilizados.
O que foi prometido em 2017–2021
Os anúncios originais devem ser lembrados sem atenuantes. A NEOM foi apresentada em outubro de 2017 com preço de US$ 500 bilhões, área maior que a Bélgica e promessa de robôs para tarefas domésticas, táxis voadores, lua artificial e uma cidade que funcionaria além das estruturas convencionais de governança. The Line foi anunciada em janeiro de 2021 como cidade linear de 170 quilômetros para abrigar 9 milhões de moradores entre dois arranha-céus espelhados paralelos, com 500 metros de altura. Trojena seria um centro de esqui ao ar livre que sediaria os Jogos Asiáticos de Inverno de 2029. Sindalah deveria abrir como ilha de iatismo de luxo no início de 2024. Oxagon seria a maior cidade industrial flutuante do mundo.
Além da NEOM, os números de destaque eram igualmente vívidos. New Murabba foi lançado em fevereiro de 2023 com orçamento de US$ 50 bilhões, centrado em The Mukaab, cubo de 400 metros com 25 milhões de metros quadrados de área construída e conclusão prevista para 2030. Qiddiya entregaria uma cidade de entretenimento do tamanho de Las Vegas, com o Six Flags como âncora da fase 1 — primeiro previsto para 2023, depois 2024 e, em seguida, 2025. A fase 1 de Diriyah Gate havia sido prometida para 2026. A Red Sea Global deveria operar 16 hotéis até o fim de 2023 e 50 até 2030. O PIF atrairia US$ 100 bilhões de investimento estrangeiro direto por ano até 2030. Essa era a promessa.
O que está acontecendo — projeto por projeto
A NEOM é a referência para medir os demais projetos porque absorve a maior parcela de capital e discurso. Em maio de 2026, os gastos estatais sauditas confirmados superavam US$ 50 bilhões. A produção física visível consiste em aproximadamente 2,4 quilômetros de fundações de The Line, contratos de montagem de aço de Trojena encerrados, Sindalah fechada, um aeroporto operacional porém subutilizado em Oxagon e alojamentos de trabalhadores. As obras de The Line foram formalmente suspensas em setembro de 2025. Segundo reportagens da Bloomberg de abril de 2024 e coberturas posteriores, autoridades sauditas reconheceram em privado que a ocupação em 2030 seria inferior a 300.000 residentes — redução de 80% ante os 1,5 milhão de documentos de planejamento anteriores.
Especificamente, The Line foi reduzida ao que uma apresentação do PIF vazada ao Wall Street Journal chamou de “produto mínimo viável”: 2,4 quilômetros até 2030, com a extensão total de 170 quilômetros adiada para 2045, no mínimo. O contrato de US$ 4,7 bilhões da Webuild para três barragens e para o módulo arquitetônico conhecido como The Bow foi encerrado em março de 2026, com cerca de 30% dos trabalhos concluídos. No mesmo período, foi cancelado o contrato da Eversendai para o aço estrutural do Ski Village de Trojena.
Red Sea Global continua sendo a história de maior sucesso de execução na carteira. O St. Regis Red Sea Resort, o Six Senses Southern Dunes e o Nujuma Ritz-Carlton Reserve estão em operação. O Aeroporto Internacional do Mar Vermelho, dedicado ao projeto, funciona. Comentários da direção no início de 2026 indicam que a empresa espera abrir a fase 1 com 27 hotéis até o fim do ano, incluindo os três primeiros de 11 resorts na Ilha Shura. O destino está cerca de 18 a 24 meses atrasado em relação ao cronograma original, mas a infraestrutura física existe, as marcas parceiras estão presentes e a questão da demanda agora é ocupação, não conclusão. É o megaprojeto de maior êxito segundo qualquer parâmetro plausível.
Qiddiya passou de “abertura até 2024” para “abertura das atrações principais em 2026–2027”. O Six Flags Qiddiya City, parque temático âncora, mostra obras verticais e instalação de brinquedos. O circuito Speed Park de Fórmula 1 recebeu seu primeiro evento em 2025. O parque aquático e o núcleo mais amplo da cidade de entretenimento avançam em direção a 2027–2028. O financiamento permanece intacto na estratégia revisada do PIF, porque Qiddiya está estreitamente ligado aos usos da Copa FIFA 2034 e da Expo 2030, priorizados pelo fundo.
A Diriyah Company registrou 50 milhões de horas de trabalho seguras em sua carteira e continua a construção vertical do distrito comercial Diriyah Square, a preservação patrimonial de At-Turaif e o conjunto de luxo de Wadi Safar. O anúncio do hotel Faena, no início de 2026, é significativo por representar compromisso contínuo de uma marca privada. O orçamento total de US$ 63 bilhões de Diriyah continua intacto após a redefinição do PIF; a escala menor, o caso de uso mais claro e a proximidade dos fluxos turísticos já existentes de Riade tornam o projeto mais defensável que a aposta especulativa da NEOM.
A ROSHN continua entregando moradias em Sedra (Riade), Warefa e Marafy (Jidá) e outras comunidades planejadas. É o megaprojeto menos glamoroso, mas com base econômica mais sólida: vende unidades em um mercado doméstico com demanda mensurável e hipotecas financiadas por bancos. Seu avanço ilustra a diferença estrutural entre vender casas a famílias sauditas e vender residência em uma cidade linear futurista a uma elite global indefinida.
AlUla abriu o resort Sharaan, ampliou a experiência de visita a Hegra e recebeu aproximadamente 285.000 visitantes em 2025 — abaixo da trajetória de 2,5 milhões até 2030, mas um fluxo real e crescente. AlUla se distingue operacionalmente porque é administrada pela Comissão Real, e não diretamente pelo PIF. É um projeto que entrega algo que visitantes podem vivenciar.
New Murabba passou pelo desdobramento mais importante de 2026. Em 28 de janeiro, as autoridades sauditas suspenderam a construção do próprio The Mukaab, cubo de 400 metros que definia a identidade do projeto. A Reuters e a Bloomberg informaram que apenas US$ 100 milhões do orçamento de US$ 50 bilhões estavam contratados no momento da suspensão — proporção de comprometimento de 0,2%. Os componentes residenciais e comerciais de New Murabba continuam, mas a conclusão do projeto foi adiada de 2030 para 2040. O Mukaab está em “avaliação de viabilidade”, expressão que, na linguagem dos megaprojetos, geralmente significa que a estrutura anunciada provavelmente não será construída.
A auditoria de US$ 8,8 trilhões do WSJ
O documento mais prejudicial ao histórico dos megaprojetos é a auditoria interna noticiada pelo Wall Street Journal em 2024. Preparada em nome do PIF, ela estimou que concluir a NEOM conforme as especificações originais custaria US$ 8,8 trilhões e levaria até 2080. O valor de destaque é 25 vezes maior que todo o orçamento anual do Estado saudita. A reportagem também revelou conclusões sobre “manipulação deliberada das finanças” pela direção da NEOM para justificar projeções de custos que revisores internos consideravam insustentáveis. Um cenário mais conservador da mesma auditoria estimava US$ 370 bilhões para a fase 1 da NEOM, possível até 2035.
A importância da auditoria não está na precisão dos números — documentos internos de viabilidade nessa escala são necessariamente especulativos. Está no fato de que a diferença entre o anúncio (US$ 500 bilhões, conclusão até 2030) e as projeções internas (US$ 8,8 trilhões, conclusão até 2080) era tão grande, e as conclusões sobre manipulação tão explícitas, que o conselho do próprio PIF não podia fingir que o cronograma original ainda era plausível. O vazamento forçou a redução pública do escopo e foi a causa imediata da redefinição estratégica que se seguiu.
A redefinição dos gastos de capital do PIF
Em abril de 2026, o conselho do PIF aprovou uma estratégia para 2026–2030 descrita explicitamente como transição de “alocador” para “investidor orientado a retornos”. Os compromissos de construção caíram de US$ 71 bilhões para US$ 30 bilhões — redução de US$ 41 bilhões somada a um corte de 20% nos megaprojetos já aprovado em dezembro de 2024. A redução total do capital destinado à construção na carteira é de aproximadamente 35% em relação ao plano anterior. O governador do PIF, Yasir Al-Rumayyan, declarou publicamente que nenhum projeto foi formalmente cancelado, mas que as prioridades de gastos estão sendo “reavaliadas” — linguagem diplomática para um exercício de triagem já visível nos contratos encerrados.
Igualmente importante é a mudança estrutural anunciada pelo PIF: uma linha de apoio ao setor privado de SAR 70 bilhões (US$ 18,7 bilhões) e uma postura de “atração de capital” em que o fundo busca mobilizar investimento de terceiros em vez de financiar projetos unilateralmente. Em outubro de 2025, Khalid Al-Falih, então ministro saudita do Investimento, foi além e pediu ao PIF que “desse um passo atrás” nos megaprojetos para permitir que o capital privado liderasse. É uma mudança conceitual importante e também uma admissão de que o PIF não pode continuar financiando sozinho a carteira original na escala inicial.
Os ativos sob gestão declarados do fundo continuam substanciais, em cerca de US$ 941 bilhões, mas grande parte está comprometida na participação da Aramco. O capital líquido disponível para alocação é consideravelmente menor. A queda de 12,4% no valor contábil da carteira de megaprojetos, para SAR 211 bilhões (US$ 56,2 bilhões), divulgada nas demonstrações financeiras de 2024, foi uma baixa contábil concreta — não um detalhe contábil — e refletiu a mesma pressão que levou aos cortes.
Reduções de escopo da NEOM em detalhe
Os ajustes de escopo da NEOM já não são especulativos. A meta de 1,5 milhão de residentes em 2030 foi substituída internamente por “menos de 300.000”. The Line, com 170 quilômetros, agora é um plano aspiracional de longo prazo, com um módulo 1 de 2,4 quilômetros até 2030. A fachada espelhada, antes imagem emblemática do projeto, está sendo substituída por revestimento convencional para reduzir custos. A promessa de uma cidade sem carros e exclusiva para pedestres foi discretamente abandonada em alguns documentos de planejamento. O plano de alimentar a cidade inteiramente com renováveis continua aspiracional e não é limitado pela capacidade atual da rede elétrica na província de Tabuk.
Um indicador ainda mais revelador é a mudança na justificativa comercial declarada da NEOM. A narrativa de 2017–2021 enfatizava urbanismo futurista, turismo e biotecnologia. Em 2026, a oferta comercial mais plausível da NEOM é capacidade de centros de dados vinculada à iniciativa de IA Humain: um acordo de US$ 5 bilhões para um centro de dados de IA passou a ancorar o que antes seria uma cidade de táxis voadores. É um uso economicamente mais defensável de terrenos climatizados, bem conectados e protegidos, próximos a infraestrutura de energia adequada a grandes centros de dados, mas trata-se de um projeto fundamentalmente diferente. Na prática, a NEOM está se tornando uma fazenda de servidores com instalações de luxo.
Suspensão do Mukaab
A suspensão do Mukaab em 28 de janeiro de 2026 merece análise própria porque, na prática, encerra a era da arquitetura de megaprojetos do tipo “será que conseguimos simplesmente construir isto?”. O Mukaab sempre foi uma aposta de engenharia agressiva: cubo de 400 metros com cúpula holográfica maior que qualquer superfície de exibição existente, estrutura complexa, em local de Riade que exigia fundações extensas e realocação de serviços públicos. O orçamento de US$ 50 bilhões era especulativo. A conclusão em 2030 não era crível.
Suspender o Mukaab e manter o distrito residencial e comercial de New Murabba é, na verdade, uma decisão racional. Segundo a Construction Week Online e a Reuters, a New Murabba Development Company continuará a infraestrutura de apoio, enquanto o Mukaab aguarda uma avaliação de viabilidade. Com base em suspensões semelhantes de megaprojetos no mundo, o resultado mais provável é um edifício-marco redesenhado, menor e estruturalmente convencional, entregue mais tarde nesta década, com o conceito do cubo mantido como marca, e não como forma.
Trojena e a perda dos Jogos
A decisão do Conselho Olímpico da Ásia, em 24 de janeiro de 2026, de transferir os Jogos Asiáticos de Inverno de 2029 de Trojena para Almaty foi um veredito público e duro sobre a situação das obras. Trojena era o principal marco de 2029: até lá, um resort de esqui no deserto deveria sediar uma competição internacional. Estouro de custos supostamente superior a US$ 10 bilhões, ante orçamento original de US$ 3,2 bilhões, somado a grandes atrasos de construção, tornou impossível entregar o local no prazo.
O encerramento dos contratos da Webuild e da Eversendai em março de 2026 — relativos a três barragens, ao módulo arquitetônico The Bow e ao aço estrutural do Ski Village de Trojena — confirma que o escopo está sendo reduzido, não apenas adiado. O resort de esqui talvez venha a existir de alguma forma, mas não sediará os Jogos para os quais foi concebido e não abrirá no cronograma que justificava sua lógica comercial.
A perda dos Jogos é mais prejudicial em termos de narrativa. Sediar eventos esportivos internacionais era um argumento central da tese da Visão 2030: mostrar que a Arábia Saudita consegue entregar infraestrutura de padrão mundial dentro de prazos de padrão mundial. Perder os Jogos para o Cazaquistão é um custo de credibilidade superior ao impacto orçamentário específico.
O estouro de custos de Sindalah
Sindalah, a ilha de iatismo de luxo inaugurada com grande cerimônia em outubro de 2024, ilustra a dinâmica de custos dos projetos menores da NEOM. O orçamento original era de aproximadamente US$ 1,3 bilhão. Na cerimônia de inauguração em outubro de 2024, o investimento total divulgado já era de aproximadamente US$ 4 bilhões — cerca de três vezes o original. A abertura também ocorreu três anos depois do cronograma inicial.
Em maio de 2026, Sindalah continua fechada ao público geral. A marina, o hotel, o campo de golfe e o clube de praia estão fisicamente construídos, mas não operam comercialmente na capacidade anunciada. As parcerias com operadores foram alteradas várias vezes. Sindalah é a menor parte da NEOM que existe fisicamente — e, mesmo nessa escala, com uso claro (turismo de iatismo ultraluxuoso), custou três vezes o orçamento, atrasou três anos e ainda não abriu comercialmente. As implicações para componentes maiores da NEOM são desfavoráveis.
Déficit de investimento estrangeiro
A âncora quantitativa da diversificação na Visão 2030 é o investimento estrangeiro direto (IED). A meta original era US$ 100 bilhões por ano até 2030. Nos primeiros nove meses de 2025, os fluxos líquidos de IED somaram aproximadamente SAR 72 bilhões (US$ 19 bilhões), ritmo anualizado de cerca de um quarto da meta. A perspectiva de 2026 é estruturalmente mais fraca: o PMI não petrolífero saudita caiu a 48,8 em março de 2026, primeira contração desde 2020; os custos de contêineres marítimos aproximadamente dobraram após a interrupção de segurança no Mar Vermelho; e as forças sauditas interceptaram 894 drones e mísseis iranianos desde 3 de março de 2026, criando um prêmio de risco regional que o capital internacional está incorporando aos preços.
O déficit de IED importa porque o plano de capital dos megaprojetos pressupunha coinvestimento de terceiros ao lado do PIF. Se o capital estrangeiro não chegar em escala, os projetos terão de encolher, ser financiados unilateralmente pelo PIF — algo que a nova estratégia rejeita expressamente — ou ter os prazos estendidos por décadas. A estratégia do PIF para 2026–2030 formaliza a terceira opção para a maioria dos projetos e a primeira para vários ativos específicos.
Lições do ciclo
Três lições emergem do ciclo de megaprojetos de 2017 a 2026.
Primeiro, disciplina de custos depende de governança, não de ambição. A literatura de Bent Flyvbjerg sobre megaprojetos globais é consolidada: viés otimista, representação estratégica e subestimação de complexidade produzem estouros de custos sistemáticos. Os megaprojetos sauditas seguiram esse padrão, amplificado pela ausência de um órgão independente de supervisão que possa cancelar ou reduzir escopo sem consequências políticas. A redefinição do PIF equivale a institucionalizar aquilo que programas de megaprojetos com melhor governança fazem automaticamente.
Segundo, execução simultânea nessa escala é um risco de programa, não apenas de projeto. A Arábia Saudita tentou entregar simultaneamente uma dúzia de megaprojetos no mesmo mercado de trabalho, base de empreiteiras e ambiente regulatório. Os efeitos se acumularam na carteira. O encerramento dos contratos de Trojena repercute na carteira saudita mais ampla da Webuild. A pausa nos gastos da NEOM libera capital que o PIF redireciona para a Expo 2030 e a Copa FIFA 2034. Essas interdependências não foram modeladas nos planos originais.
Terceiro, infraestrutura orientada por narrativa tem prazo de validade. Os anúncios de 2017–2021 eram tanto marketing quanto engenharia. Em 2024–2025, a distância entre narrativa e realidade física ficou tão ampla que a narrativa passou a prejudicar a credibilidade em vez de construí-la. Bloomberg, WSJ, FT, Reuters e AGBI publicaram reportagens rigorosas sobre essas lacunas. A assimetria informacional que permitiu os anúncios originais se reduziu.
O que será entregue até 2030
Já é possível fazer uma previsão ponderada para maio de 2030 com confiança razoável.
Provavelmente entregues em escala relevante: fase 1 do Red Sea (em operação, 25 a 30 hotéis até 2027); as três primeiras comunidades planejadas da ROSHN (Sedra, Warefa e Marafy); fase 1 de Diriyah, incluindo Diriyah Square e a preservação de At-Turaif; expansão de AlUla, incluindo Sharaan e Hegra; núcleo de entretenimento de Qiddiya, com Six Flags e Speed Park em operação; distrito de New Murabba sem o Mukaab; fase 1 de Jeddah Central; primeiras zonas entregues do King Salman Park.
Provavelmente entregues como presença simbólica: módulo 1 de The Line na NEOM (2,4 km), operação comercial de Sindalah, Oxagon como porto e conjunto de centros de dados, alguma forma do Ski Village de Trojena e a infraestrutura de centros de dados da NEOM em torno da parceria de IA Humain.
Provavelmente adiados para 2035–2040 ou discretamente abandonados: The Line completa, com 170 quilômetros; o cubo Mukaab; a NEOM para 1,5 milhão de residentes; o componente flutuante de Oxagon; a lua artificial; os táxis voadores; os robôs para tarefas domésticas.
Provavelmente cancelados de vez: os Jogos Asiáticos de Inverno de 2029 em Trojena (já transferidos); o programa de 50 hotéis do Red Sea até 2030; os conceitos mais especulativos da NEOM.
A faixa de entrega de 60% a 75% mencionada em avaliações anteriores agora parece otimista para o escopo anunciado, mas razoável para o escopo redefinido. Se a pergunta for “que proporção dos anúncios originais se tornará realidade física até 2030?”, a resposta honesta é aproximadamente 25% a 35%. Se for “que proporção do plano revisado do PIF após 2024 se tornará realidade física até 2030?”, a resposta se aproxima de 65% a 75%.
O risco a acompanhar não é apenas que os projetos não se materializem, mas que sejam entregues sem demanda suficiente para sustentá-los. Os resorts do Red Sea precisam de turistas; a NEOM, de residentes, empresas ou clientes de centros de dados em hiperescala; Qiddiya, de visitantes. Construir é a parte mais fácil.
Veredito: realismo construtivo
O marco adequado para avaliar os megaprojetos sauditas não é nem o otimismo acrítico nem o ceticismo desdenhoso. Ambos distorcem a realidade.
Os projetos são reais. Dezenas de bilhões de dólares foram gastos. Há infraestrutura construída. Red Sea, ROSHN, Diriyah, AlUla e Qiddiya estão avançando. A afirmação de que os megaprojetos são “fantasias no papel” é contradita por imagens de satélite, empregos na construção e hotéis em operação.
Os projetos também estão sendo ajustados — em escopo, cronograma e, em alguns casos, concepção. Em maio de 2026, os ajustes já não são marginais. The Line está sendo reduzida em uma ordem de grandeza. O Mukaab está suspenso. Os Jogos Asiáticos de Inverno foram transferidos. A auditoria de US$ 8,8 trilhões está no registro público. O PIF cortou US$ 41 bilhões em gastos com construção. São recalibrações estruturais, não oscilações narrativas.
A avaliação honesta é que a carteira saudita de megaprojetos produzirá uma transformação física extraordinária até 2030 — mas em escopo substancialmente menor, com cronogramas adiados e múltiplos do custo original. O Reino está construindo infraestrutura real, cidades reais e capacidade turística real. Não está construindo a civilização futurista das imagens de 2017. As capacidades de capital, contratação e gestão de projetos criadas durante o ciclo permanecem na Arábia Saudita, independentemente de quais estruturas específicas sejam concluídas no escopo anunciado. Esse ecossistema é duradouro.
A transformação da Visão 2030 está acontecendo. Só não é tão rápida, abrangente nem barata quanto anunciado. Esse é o padrão de todo programa de megaprojetos da história moderna. A particularidade saudita não é a existência da lacuna, mas a agressividade dos anúncios originais, que a tornou excepcionalmente visível.
Esta análise reflete dados disponíveis publicamente até maio de 2026 e representa a opinião analítica independente do The Vanderbilt Portfolio. Não constitui aconselhamento de investimento.