O boom da construção saudita: questões de sustentabilidade

O boom da construção saudita — avaliação de riscos para a Visão 2030

O boom de construção da Arábia Saudita é um dos testes mais claros de execução da Visão 2030 e uma de suas maiores concentrações de risco. O valor combinado dos projetos anunciados supera US$ 1,3 trilhão, com obras ativas desde a NEOM no noroeste até a costa do Mar Vermelho, do New Murabba de Riade ao Jeddah Central e da Qiddiya ao Diriyah Gate.

Esta avaliação de risco pergunta se o boom da construção saudita é sustentável: se a mão de obra, os materiais, a capacidade das empreiteiras, a disciplina de capital do PIF e a demanda após 2030 conseguem sustentar a carteira, ou se o programa segue um padrão de expansão e retração semelhante ao de ciclos imobiliários anteriores no Golfo.

O setor de construção tornou-se um dos principais motores de crescimento da economia saudita, respondendo por parcela crescente do PIB, empregando milhões de trabalhadores (predominantemente estrangeiros) e gerando demanda em uma vasta cadeia de materiais, equipamentos e serviços. Para investidores, empreiteiras e a economia em geral, a questão central é se esse boom é sustentável ou se contém as sementes de uma retração — dinâmica estreitamente ligada à sustentabilidade fiscal.

A escala do boom

A carteira de construção saudita é extraordinária segundo qualquer parâmetro histórico:

O crescimento do PIB do setor de construção teve médias de dois dígitos nos últimos anos, e sua contribuição direta ao PIB subiu para aproximadamente 6–7%, com contribuições indiretas pelas cadeias de fornecimento substancialmente maiores.

Pressões sobre a força de trabalho

A restrição mais imediata ao boom da construção é a mão de obra. A carteira saudita de megaprojetos exige uma estimativa de 1,5–2 milhões de trabalhadores da construção no pico da demanda — força de trabalho que terá de ser predominantemente importada, dada a participação limitada de cidadãos sauditas na construção.

Concorrência por trabalhadores. A Arábia Saudita compete com os Emirados Árabes Unidos, o Catar (ativo mesmo após a Copa do Mundo) e outros Estados do Golfo por trabalhadores da construção do Sul e Sudeste Asiático e da África. Essa concorrência elevou salários e custos de recrutamento.

Logística e alojamento. Canteiros remotos (NEOM e Mar Vermelho) exigem alojamentos para trabalhadores, serviços de alimentação, transporte e instalações de bem-estar que, por si, representam grandes projetos de construção. A infraestrutura necessária para abrigar a força de trabalho que constrói infraestrutura acrescenta custo e complexidade.

Escrutínio das condições de trabalho. Organizações internacionais de direitos humanos acompanham de perto as condições de trabalho na construção saudita. O risco reputacional de reportagens desfavoráveis sobre mão de obra pode afetar a disposição de empreiteiras internacionais para participar e a percepção dos investidores.

Restrições de produtividade. A construção sob calor extremo exige ajustes de horário (descanso obrigatório nos horários de pico), reduzindo as horas efetivas de trabalho. Obras no deserto e na costa enfrentam desafios adicionais, entre eles tempestades de areia, alta umidade e logística remota.

A escalada de custos

Os custos da construção na Arábia Saudita aumentaram substancialmente desde a aceleração do boom:

Custos de materiais. Os preços globais de materiais de construção (aço, cimento, cobre e alumínio) subiram, afetando projetos sauditas muito dependentes de materiais importados. Embora a Arábia Saudita produza cimento e aço internamente, materiais especializados para megaprojetos são em grande parte importados.

Custos de mão de obra. A concorrência por trabalhadores qualificados — em especial gerentes de projeto, engenheiros e profissionais de ofícios especializados — elevou os pacotes de remuneração. Talentos de supervisão e gestão recebem salários premium.

Margens das empreiteiras. Grandes empreiteiras internacionais relatam pressão sobre as margens dos megaprojetos sauditas por causa do aumento de custos, de mudanças de escopo e das condições de pagamento. Foram noticiadas várias saídas de empreiteiras de destaque de projetos sauditas, sinal de tensões comerciais.

Gargalos da cadeia de fornecimento. A execução simultânea de vários megaprojetos cria gargalos na disponibilidade de equipamentos, na entrega de materiais e na capacidade de subempreiteiras especializadas.

O precedente de Dubai

O paralelo histórico mais direto para o boom saudita é a experiência de Dubai antes de 2008. As semelhanças são instrutivas:

Semelhanças. Programa de construção estatal de grande escala. Forte dependência de mão de obra estrangeira. Megaprojetos ambiciosos (Palm Islands, The World e Burj Khalifa). Custos em rápida escalada. Narrativa de crescimento imparável.

Principais diferenças. A economia saudita é muito maior e mais diversificada que a de Dubai em 2008. O balanço do PIF e a receita saudita do petróleo oferecem reservas fiscais mais profundas. A demanda saudita por construção é parcialmente impulsionada por necessidades domésticas reais (habitação e transporte), e não somente por desenvolvimento especulativo.

A crise de Dubai. Quando a crise financeira global atingiu o emirado em 2008, seu mercado imobiliário entrou em colapso, dezenas de projetos de construção foram interrompidos, trabalhadores estrangeiros partiram em grande número e o emirado precisou de um resgate de US$ 20 bilhões de Abu Dhabi. Projetos como o desenvolvimento das ilhas The World continuam em grande parte inacabados, quinze anos depois.

Lições. A experiência de Dubai demonstra que booms de construção podem terminar abruptamente quando as condições de financiamento mudam ou quando a oferta de espaço construído supera a demanda. O risco saudita não é idêntico — os motores e o contexto são diferentes —, mas a expansão excessiva seguida de correção é um padrão recorrente do desenvolvimento liderado pela construção.

O risco de um precipício após 2030

O risco estrutural mais significativo para a construção saudita é uma possível queda acentuada da atividade após a conclusão das fases iniciais dos megaprojetos. Se a carteira estiver muito concentrada entre 2025 e 2030, o setor poderá enfrentar um precipício de demanda no início da década de 2030, quando os grandes projetos deixarem a fase de construção e entrarem em operação.

Fatores que podem atenuar o precipício:

• Entrega escalonada dos megaprojetos, estendendo a construção até 2035–2040;
• exigências de infraestrutura da Copa do Mundo FIFA 2034 sustentando a demanda até meados da década de 2030;
• urbanização contínua e crescimento populacional criando demanda permanente por habitação e infraestrutura; e
• manutenção e operação da infraestrutura concluída exigindo gastos contínuos.

Fatores que podem agravar o precipício:

• queda do preço do petróleo forçando cortes nos gastos com construção;
• conclusão simultânea de vários megaprojetos;
• redução da presença de empreiteiras internacionais com o encerramento dos projetos; e
• saída de trabalhadores reduzindo a demanda de consumo ligada à construção.

Avaliação do multiplicador econômico

A expansão da construção gera atividade econômica por efeitos multiplicadores: cada dólar gasto em construção gera atividade adicional por meio de compras na cadeia de fornecimento, gastos dos trabalhadores e demanda induzida. Estima-se que o multiplicador da construção na Arábia Saudita seja de aproximadamente 1,5–2,0 vezes, ou seja, cada rial gasto em construção gera outros 0,5–1,0 rial em atividade econômica mais ampla.

No entanto, vários fatores específicos do país reduzem o multiplicador:

Vazamento por importações. Uma parcela significativa dos materiais e equipamentos de construção é importada, fazendo com que os gastos correspondentes saiam da economia doméstica.

Vazamento por remessas. Trabalhadores estrangeiros da construção remetem parcela substancial de sua renda a seus países de origem, reduzindo o multiplicador de gastos domésticos.

Caráter estatal do financiamento. Quando a construção é financiada pelo governo, e não impulsionada pelo mercado, o multiplicador reflete gastos de estímulo, e não atividade econômica orgânica. A atividade cessa quando cessam os gastos.

Ecossistema de empreiteiras

A carteira de megaprojetos atraiu praticamente todas as grandes empresas internacionais de construção para a Arábia Saudita. Isso cria oportunidade e risco:

Oportunidade. A Arábia Saudita desenvolve capacidade doméstica de gestão da construção por meio da exposição às melhores práticas internacionais. Empreiteiras locais são aprimoradas por exigências de parceria, transferência de tecnologia e desenvolvimento de competências.

Risco. Se empreiteiras internacionais saírem quando os projetos forem concluídos (ou se as condições comerciais se deteriorarem), a Arábia Saudita poderá enfrentar uma lacuna de capacidade em gestão da construção e engenharia especializada.

Conteúdo local. As exigências sauditas de conteúdo local (que determinam compras domésticas e emprego de sauditas) estão construindo uma cadeia doméstica de fornecimento para a construção, que deverá oferecer alguma proteção contra a saída de empreiteiras internacionais.

Recomendações de política

Administrar o boom da construção para gerar benefício de longo prazo, e não estímulo de curto prazo, exige:

Disciplina no escalonamento dos projetos. Distribuir a entrega dos megaprojetos por um prazo mais longo reduz a pressão do pico de demanda, suaviza o ciclo de emprego na construção e estende o período de estímulo econômico.

Desenvolvimento da capacidade doméstica. Aproveitar o boom para criar capacidade permanente saudita de gestão da construção e engenharia — por meio de treinamento, certificação e desenvolvimento profissional — gera valor duradouro além do período de obras.

Orçamento para manutenção de infraestrutura. Prever a manutenção contínua da infraestrutura concluída garante que os ativos construídos preservem seu valor e continuem gerando atividade econômica.

Monitoramento da demanda imobiliária. Acompanhar de perto a relação entre oferta construída e demanda real por habitação, espaço comercial, hospedagem turística e instalações industriais ajuda a evitar excesso de construção.

Conclusão

O boom da construção saudita é real, produtivo e transformador. Está erguendo infraestrutura que servirá ao Reino por décadas e criando atividade econômica que sustenta milhões de meios de vida. A escala da transformação física é visível do espaço e tangível no terreno.

Mas o boom também traz riscos que seus promotores raramente discutem: escalada de custos, restrições da força de trabalho, dependência do crescimento econômico em relação à continuidade dos gastos estatais e possibilidade de um precipício de demanda após a construção. Administrar esses riscos exige a mesma disciplina e o mesmo realismo que caracterizam os melhores elementos da Visão 2030 — e disposição para ajustar escopo e cronograma quando a realidade divergir das aspirações.

O boom está construindo o futuro da Arábia Saudita. A questão é se está construindo ativos sustentáveis ou monumentos espetaculares. A resposta depende de a demanda pelo que está sendo construído se materializar na escala necessária para justificar o investimento.

Esta análise reflete dados públicos disponíveis até fevereiro de 2026 e representa a opinião analítica independente do The Vanderbilt Portfolio. Não constitui aconselhamento de investimento.