As perdas das empreiteiras da NEOM concentram-se em compromissos logísticos paralisados, obras encerradas em Trojena, pacotes de túneis cancelados e contratos de engenharia e assessoria expostos.
A redução de US$ 41 bilhões nos compromissos de construção do Fundo de Investimento Público — parte da redução mais ampla de valor de US$ 8 bilhões e da triagem fiscal — não desapareceu no deserto. Ela chegou aos balanços corporativos, às projeções de resultados e às estimativas de carteira de pedidos do setor mundial de engenharia e construção. Cada dólar retirado pelo PIF da carteira de megaprojetos era um dólar que uma empreiteira esperava ganhar. As empreiteiras não escolheram reduzir o escopo. Elas absorveram a redução.
O que segue é o registro forense das empresas que estão absorvendo as perdas, das que estão mudando de rumo e das que permanecem presas a compromissos específicos com a NEOM que não podem ser redirecionados — as baixas corporativas de um programa que anunciou US$ 500 bilhões em obras, gastou US$ 50 bilhões e cancelou US$ 6,85 bilhões em um único mês.
DSV: a joint venture de US$ 10 bilhões que nunca operou
A DSV A/S, da Dinamarca — uma das três maiores empresas de logística do mundo, com valor de mercado acima de US$ 40 bilhões — detém participação de 49% em uma joint venture com a NEOM para prestar serviços exclusivos de logística e transporte na zona do projeto até 2055. A joint venture foi anunciada em 24 de outubro de 2023, com valor de destaque de US$ 10 bilhões. O financiamento total dos acionistas até 31 de dezembro de 2031 foi comprometido em US$ 5 bilhões, dos quais a parcela da DSV poderia chegar a US$ 2,45 bilhões. Esperava-se que o empreendimento criasse mais de 20 mil empregos.
Em fevereiro de 2026, a joint venture “não estava em operação e nenhum capital havia sido alocado a ela”. A DSV limitou seus gastos a US$ 100 milhões em 2025, com o atraso dos cronogramas dos projetos. Em agosto de 2025, o CEO Jens H. Lund disse aos acionistas que a expansão da operação na NEOM estava “mais lenta do que o esperado”. Mais revelador: a DSV retirou a seção dedicada à joint venture de seu relatório anual mais recente — seção que aparecia nos relatórios de 2023 e 2024 —, descrição que, com a contenção nórdica, caracteriza uma parceria de US$ 10 bilhões que não gerou receita em mais de dois anos de existência.
A posição da DSV é a mais exposta estruturalmente no ecossistema de empreiteiras da NEOM porque seu compromisso não é específico a um projeto, e sim ao programa inteiro. A Webuild pode abandonar a barragem de Trojena e redirecionar sua força de trabalho a outros projetos. Os direitos logísticos exclusivos da DSV estão vinculados à NEOM como um todo — e as necessidades logísticas da NEOM dependem de volumes de construção cortados em 60%. Um empreendimento de logística concebido para atender uma cidade linear de 170 quilômetros e 9 milhões de habitantes tem necessidades muito diferentes das de um aeroporto, uma usina de hidrogênio e um centro de dados.
O compromisso de financiamento de US$ 2,45 bilhões representa um excesso de compromissos de capital que a administração da DSV precisa explicar aos acionistas trimestre após trimestre. Se a construção da NEOM voltar à escala, o empreendimento se tornará valioso. Se isso não ocorrer — se a contração dos megaprojetos se tornar permanente e a NEOM se estabilizar como um conjunto de instalações industriais isoladas, em vez de uma cidade —, os direitos logísticos exclusivos até 2055 cobrirão um território sem volume suficiente para justificar o investimento.
A DSV é uma empresa listada na Dinamarca, sujeita às normas da UE, incluindo a Diretiva de Devida Diligência em Sustentabilidade Corporativa. Sua participação em uma joint venture com uma entidade cujas operações de construção foram documentadas como envolvendo condições de trabalho forçado cria potencial exposição jurídica que suas concorrentes — UPS, FedEx e Maersk — não enfrentam, pois não assinaram um acordo exclusivo de 32 anos com o projeto.
Webuild: US$ 4,7 bilhões, 30% concluídos, contrato encerrado
A Webuild S.p.A., da Itália, detinha o maior contrato individual de construção do programa de Trojena: US$ 4,7 bilhões por três barragens, um lago de água doce de 2,8 quilômetros e a estrutura arquitetônica curva conhecida como “The Bow”. O contrato foi concedido em janeiro de 2024 e encerrado com vigência a partir de 29 de março de 2026.
Na data do encerramento, o projeto estava aproximadamente 30% concluído. A carteira restante de pedidos da Webuild era de aproximadamente € 2,8 bilhões — US$ 3,2 bilhões em obras que a empresa estava pronta para executar e que o cliente deixou de querer. A Webuild afirmou que sairia “ilesa” do encerramento, com a NEOM reembolsando todos os custos, inclusive os de desmobilização. A afirmação de que não houve perda financeira é crível no nível do contrato: cláusulas de encerramento por conveniência normalmente protegem a empreiteira de danos financeiros diretos.
É mais difícil quantificar o dano indireto. A Webuild havia comprometido força de trabalho, equipamentos e atenção da administração a um projeto plurianual que deixou de existir. A realocação desses recursos — encontrar US$ 3,2 bilhões em obras substitutas para uma empresa italiana de engenharia especializada em grandes projetos de infraestrutura hídrica — não é imediata. A carteira de pedidos da empresa perdeu US$ 3,2 bilhões e, embora o cancelamento não produza um prejuízo, cria uma lacuna de receita que precisa ser preenchida por outras fontes.
A Webuild está bem posicionada para preencher essa lacuna. A empresa recebeu contratos para infraestrutura da Copa do Mundo FIFA 2034, o desenvolvimento de Diriyah Gate e outros programas de construção sauditas. O mercado de construção saudita não encolheu. Ele mudou de composição. As empresas capazes de acompanhar essa mudança recuperarão suas carteiras. A Webuild consegue fazer essa transição.
Hyundai E&C e Samsung C&T: o consórcio do túnel
O contrato de US$ 1 bilhão para túneis, detido pelo consórcio da Hyundai Engineering and Construction, da Samsung C&T e da grega Archirodon, foi encerrado em 12 de março de 2026. Concedido em junho de 2022, o contrato abrangia um túnel subterrâneo de 12,5 quilômetros para rodovias, metrô e transporte ferroviário de cargas sob The Line. A parcela da Hyundai era de aproximadamente US$ 500 milhões.
O consórcio concluiu os acordos relativos às obras realizadas e informou não ter sofrido perdas financeiras. A formulação diplomática oculta a realidade operacional: um consórcio sul-coreano de construção mobilizou equipamentos, trabalhadores e máquinas tuneladoras para um local remoto e desértico na Província de Tabuk, operou por aproximadamente quatro anos e recebeu ordem para parar porque a cidade que o túnel deveria atender foi reduzida de 170 quilômetros para 2,4 quilômetros.
A participação da Samsung C&T tem peso adicional devido à documentação da FairSquare — parte do registro mais amplo das 21 mil mortes de trabalhadores — sobre Badri Bhujel, operador de máquinas nepalês de 39 anos empregado pela Samsung C&T no projeto do túnel, que morreu em 11 de abril de 2024. Sua morte foi classificada como “natural”: tuberculose pulmonar diagnosticada dois dias antes da morte e associada à exposição a poeira da construção em operações de tunelamento. A Samsung C&T não comentou publicamente as mortes de trabalhadores em suas operações na NEOM. O túnel que eles construíam foi cancelado.
Eversendai: contratada em março de 2024, dispensada em março de 2026
A Eversendai Corporation, da Malásia, tinha um contrato de aço estrutural para o Ski Village de Trojena, concedido em março de 2024 em colaboração com a Al Bawani Company, da Arábia Saudita. O contrato foi encerrado em 26 de março de 2026 — pouco mais de dois anos após a concessão, com o período de mobilização consumindo uma parcela significativa desse tempo.
O documento da Eversendai atribuiu o encerramento à “escalada do conflito/situação geopolítica no Oriente Médio” — enquadramento único entre os encerramentos em Trojena. Nem a Webuild nem a Hyundai mencionaram fatores geopolíticos. A diferença pode refletir termos contratuais ou estratégias jurídicas distintas, ou uma avaliação genuína dos advogados da Eversendai de que atribuir o encerramento à geopolítica favoreceria o pedido de indenização da empresa.
A Eversendai preparava pedidos de indenização, incluindo custos de desmobilização. Para uma empresa malaia de fabricação de aço, o contrato da NEOM representava um compromisso importante — o tipo de oportunidade internacional de crescimento buscada por empreiteiras asiáticas de médio porte. O encerramento depois de dois anos, com pouca obra concluída, representa não apenas a perda de um contrato, mas também de uma trajetória de crescimento.
Bechtel, Fluor e AECOM: a exposição americana
As três maiores empresas americanas de engenharia e construção — Bechtel, Fluor e AECOM — conquistaram ou estavam em negociações finais para pacotes de construção na NEOM estimados em US$ 4–6 bilhões. Os valores específicos dos contratos, as datas de concessão e a situação atual de cada trabalho não foram divulgados publicamente com o mesmo nível de detalhe que os documentos das empreiteiras europeias e asiáticas.
O que se sabe: vários pacotes foram suspensos, reduzidos ou submetidos a nova concorrência por valores significativamente menores. Nenhuma dessas empresas obtém a maior parte de sua receita da Arábia Saudita, o que limita o impacto sobre o desempenho corporativo geral. Mas a perda do volume de contratos da NEOM que era esperado representa uma revisão negativa das projeções de crescimento da carteira de pedidos de 2026–2027 — ajuste que afeta planos de contratação, aquisição de equipamentos e capacidade operacional mantida por grandes empresas de engenharia à espera de contratos.
As empresas americanas enfrentam um perfil de risco diferente do de suas congêneres europeias, porque os Estados Unidos não têm legislação equivalente à Diretiva de Devida Diligência em Sustentabilidade Corporativa da UE. Sua exposição é comercial, e não jurídica — distinção que pode diminuir à medida que governos federais e estaduais dos EUA considerem exigências de diligência sobre cadeias de fornecimento.
O Saudi Binladin Group
O Saudi Binladin Group — uma das empresas de construção mais antigas e politicamente conectadas do Reino, historicamente responsável por obras de expansão na Grande Mesquita de Meca — participou da construção da NEOM. A empresa tem dívida estimada em US$ 30 bilhões, acumulada após o colapso dos preços do petróleo de 2014–2015, a queda fatal de um guindaste na Grande Mesquita que levou a uma proibição de oito meses a novos projetos e o aperto dos gastos governamentais.
Em dezembro de 2025, o Ministério das Finanças saudita adquiriu 86,38% do Binladin Group por meio de uma conversão de dívida em participação acionária, nacionalizando a empresa na prática. Foi organizada uma linha de crédito sindicalizada de 23,3 bilhões de riais (US$ 6,2 bilhões). Em 2022, o governo nomeou a Rothschild para supervisionar a reestruturação. Depois da reestruturação, o grupo formou uma aliança com a Bechtel no projeto da Qiddiya — exemplo da migração da NEOM para programas de construção orientados por eventos, que agora definem a carteira prioritária saudita.
A mudança de rumo
A comunidade de empreiteiras respondeu à contração da NEOM com o pragmatismo característico de um setor acostumado a clientes soberanos mudarem de ideia. As empresas estão transferindo seus esforços de pacotes da NEOM para três programas sauditas alternativos de construção:
Infraestrutura para a Copa do Mundo FIFA 2034: onze novos estádios, quatro arenas reformadas, 73 instalações de treinamento e 185 mil quartos de hotel. Estima-se que o programa de construção empregue 70 mil trabalhadores somente no desenvolvimento dos estádios. O calendário do evento da FIFA impõe prazo fixo, criando a disciplina externa que as ambições sem prazo determinado da NEOM não conseguiram produzir.
Expo 2030 Riade: a Arábia Saudita sediará a Exposição Mundial de 2030, que exigirá pavilhões, infraestrutura de transporte, hospedagem e instalações para eventos. A Expo oferece um segundo programa com prazo definido, capaz de absorver a capacidade das empreiteiras deslocada da NEOM.
Expansão de IA e centros de dados: HUMAIN (iniciativa de IA apoiada pelo PIF), SDAIA (Autoridade Saudita de Dados e Inteligência Artificial) e a parceria da própria NEOM com a DataVolt impulsionam um programa de construção centrado em centros de dados, infraestrutura de energia e redes de conectividade. Esse programa exige uma força de trabalho diferente — menos aço estrutural e concreto, mais sistemas elétricos e mecânicos —, mas recorre ao mesmo ecossistema de empreiteiras.
O mercado saudita de construção não encolheu. Mudou do espetáculo arquitetônico para a infraestrutura funcional. Os gastos totais com construção podem até aumentar à medida que os prazos da Copa do Mundo e da Expo pressionem cronogramas que o programa sem prazo definido da NEOM nunca teve. As empresas capazes de fazer a transição — Webuild, Bechtel e Hyundai — recuperarão suas carteiras de pedidos em dois a três anos. As que estão presas a compromissos específicos com a NEOM — sobretudo a DSV — enfrentam uma recuperação mais longa e incerta.
A aritmética
Os danos às empreiteiras decorrentes da contração da Visão 2030 podem ser classificados por gravidade:
Perdas diretas com cancelamentos: aproximadamente US$ 7 bilhões em contratos encerrados somente no primeiro trimestre de 2026 (Webuild, US$ 4,7 bilhões; consórcio da Hyundai, US$ 1 bilhão; Eversendai e outros pacotes de Trojena, cerca de US$ 1,3 bilhão). As empreiteiras relatam “nenhuma perda financeira” depois dos acordos, mas a redução das carteiras de pedidos, os custos de remobilização e os custos de oportunidade são reais.
Compromissos encalhados: o compromisso de financiamento de US$ 2,45 bilhões da DSV para uma joint venture sem operação, com 29 anos restantes de direitos exclusivos. O compromisso não pode ser redirecionado e não gera receita.
Pacotes suspensos: US$ 4–6 bilhões em pacotes da Bechtel, Fluor e AECOM que não estão ativos nem foram formalmente cancelados — em um limbo administrativo de contratos “pausados” que podem ou não ser retomados.
Redirecionamento de receitas: empreiteiras que migram da NEOM para programas da FIFA, da Expo e de centros de dados enfrentam custos de transição — desmobilizar de um local, mobilizar em outro e ajustar a composição da força de trabalho —, que reduzem as margens mesmo quando se encontra receita substituta.
A exposição total das empreiteiras à contração da NEOM supera US$ 15 bilhões em valor contratual. O impacto financeiro líquido — depois dos acordos, da realocação e da transição das empresas capazes de mudar de rumo — é substancialmente menor. Mas a exposição ilustra a dimensão do compromisso que o setor mundial de construção assumiu com um programa cujo cliente mudou de ideia sobre o que queria construir.
As empreiteiras que apostaram na NEOM apostaram em um cliente que descreveu uma visão de US$ 500 bilhões, gastou US$ 50 bilhões, construiu 2,4 quilômetros e depois mudou a prioridade para centros de dados de IA. As empreiteiras não estavam erradas em aceitar o trabalho. Erraram ao presumir que a visão era o plano.
Esta análise baseia-se em documentos corporativos, comunicações a acionistas e divulgações da joint venture da DSV; documentos de encerramento e relatórios da carteira de pedidos da Webuild; demonstrações financeiras da Hyundai E&C; documentos da Eversendai Corporation apresentados à bolsa; reportagens da AGBI, Bloomberg, Engineering News-Record e Construction Week Online sobre cancelamentos de contratos da NEOM; na história corporativa do Saudi Binladin Group; e em reportagens sobre os programas de construção da FIFA 2034 e da Expo 2030. A Vision2030.AI é editorialmente independente e não tem afiliação com qualquer empreiteira, a NEOM, o PIF ou qualquer entidade oficial da Visão 2030.