Saudi Exchange Tadawul
De Saudi Exchange, algemeen bekend als Tadawul, is naar marktkapitalisatie de grootste effectenbeurs in het Midden-Oosten en Noord-Afrika en het institutionele middelpunt van het Saoedische kapitaalmarktecosysteem. Met een totale marktkapitalisatie die soms meer dan $2,5 biljoen bedroeg, grotendeels gedreven door de notering van Saudi Aramco, opereert Tadawul op een schaal die de beurs tot de tien grootste ter wereld plaatst en haar tot een kritieke component maakt van de Vision 2030-strategie voor ontwikkeling van de financiele sector.
Het belang van Tadawul gaat verder dan de rol als handelsplatform. De beurs fungeert als barometer voor beleggersvertrouwen in het Saoedische transformatieprogramma, als mechanisme voor prijsvorming in de ondernemingssector van het Koninkrijk, als platform voor verkoop van staatsactiva en als steeds belangrijker kanaal voor buitenlandse kapitaalallocatie naar Saoedi-Arabie. De opname van Tadawul in grote mondiale aandelenindexen, waaronder de MSCI Emerging Markets Index en de FTSE Russell Emerging Markets Index, heeft de beurs verbonden met institutionele kapitaalstromen die beleggingen in opkomende markten vormgeven.
De Saudi Exchange opereert onder toezicht van de Capital Market Authority (CMA) en werd in 2021 zelf verzelfstandigd en geherstructureerd via een holdingmodel: Saudi Tadawul Group, dat zijn eigen aandelen op de beurs noteerde. Deze herstructurering scheidde de marktactiviteiten van de beurs van verrekenings- en afwikkelingsfuncties en bracht de institutionele architectuur van Tadawul dichter bij internationale standaarden voor marktinfrastructuur.
De Aramco-IPO en haar erfenis
De beursgang van Saudi Aramco in december 2019 blijft de grootste IPO in de geschiedenis van de mondiale kapitaalmarkten. De verkoop van een belang van 1,5 procent in het meest winstgevende bedrijf ter wereld bracht $25,6 miljard op. De notering vond uitsluitend op Tadawul plaats, een beslissing die zowel de wens van het Koninkrijk weerspiegelde om de binnenlandse beurs te ontwikkelen als de praktische moeilijkheid van internationale noteringseisen voor de nationale oliemaatschappij.
De Aramco-IPO veranderde Tadawul op meerdere niveaus. Zij verhoogde de totale marktkapitalisatie van de beurs drastisch en trok mondiale aandacht naar een markt die in de perceptie van internationale beleggers eerder werd overschaduwd door Dubai en Abu Dhabi. De beursgang toonde dat Tadawul een notering van ongekende schaal kon verwerken, met recordvolumes in de eerste handelsperiode en behoud van marktintegriteit.
Naast de directe financiele maatstaven schiep de Aramco-notering een precedent voor toekomstige staatsverkopen via Tadawul. De strategie van PIF om portefeuillebedrijven op de beurs te noteren, het potentieel voor aanvullende Aramco-aandelenverkopen door de staat en de pijplijn van bedrijfsoprichtingen en uiteindelijke beursgangen uit Vision 2030-initiatieven hangen allemaal af van de verdere ontwikkeling van Tadawul als geloofwaardige, efficiente en liquide marktplaats.
Marktstructuur en producten
Tadawul exploiteert een modern elektronisch handelsplatform voor aandelen, schuldinstrumenten en beursgenoteerde fondsen (ETF’s). De technologische infrastructuur van de beurs is geleidelijk opgewaardeerd om matchingsnelheid te verbeteren, capaciteit te vergroten en nieuwe productcategorieen mogelijk te maken.
Hoofdmarkt
De hoofdmarkt huisvest de grootste en meest gevestigde beursgenoteerde bedrijven van het Koninkrijk, uit sectoren van banken en petrochemie tot telecommunicatie, detailhandel en vastgoed. De sectorale samenstelling is geleidelijk gediversifieerd, al blijven financiele instellingen, materialen en energie dominant in termen van marktkapitalisatie.
Noteringseisen voor de hoofdmarkt omvatten minimale kapitalisatiedrempels, vereisten rond historisch trackrecord, verplichtingen voor vrij verhandelbare aandelen en corporate-governancestandaarden die onder CMA-richtlijnen geleidelijk zijn aangescherpt. Het regelgevingskader voor beursgenoteerde ondernemingen is gemoderniseerd in lijn met internationale standaarden voor openbaarmaking, transacties met verbonden partijen, bestuurssamenstelling en aandeelhoudersrechten.
Nomu: de parallelle markt
De parallelle markt Nomu, gelanceerd in 2017, biedt een noteringsplatform voor kleinere ondernemingen, groeibedrijven en mkb-ondernemingen die nog niet aan de eisen van de hoofdmarkt voldoen. Nomu werkt met lichtere toezichtvereisten en lagere kapitalisatiedrempels, waardoor jongere bedrijven toegang krijgen tot publiek kapitaal terwijl zij de governance- en openbaarmakingscapaciteiten opbouwen die nodig zijn voor latere overgang naar de hoofdmarkt.
Nomu heeft een groeiend aantal noteringen aangetrokken, vooral van technologiebedrijven, niche-industriebedrijven en dienstverleners die de gediversifieerde, door de particuliere sector gedragen economie vertegenwoordigen die Vision 2030 wil bouwen. De parallelle markt fungeert als vitale pijplijn voor de hoofdmarkt en als mechanisme om deelname aan de kapitaalmarkt te verbreden voorbij de grote, gevestigde ondernemingssector.
Sukuk en schuldmarkten
Tadawul huisvest een groeiende markt voor sukuk, islamitische obligaties, en conventionele schuldinstrumenten die de aandelenmarkt aanvult. Staatsuitgiften van sukuk, beheerd via het National Debt Management Center, leveren referentieprijzen voor ondernemingsuitgevers, terwijl de beurs een secundaire markt biedt voor zowel staats- als bedrijfsschuld. De ontwikkeling van de schuldmarkt is een strategische prioriteit voor zowel Tadawul als de CMA, omdat diepe en liquide vastrentende markten essentieel zijn voor een volwassen kapitaalmarktecosysteem.
Beursgenoteerde fondsen
Het ETF-platform van Tadawul is uitgebreid met een reeks aandelen- en vastrentende ETF’s die beleggers gespreide blootstelling geven aan Saoedische en regionale markten. De groei van de ETF-markt weerspiegelt de mondiale trend naar passieve beleggingsstrategieen en biedt internationale beleggers efficiente instrumenten om blootstelling aan de Saoedische markt op te bouwen.
Toegang voor buitenlandse beleggers
De geleidelijke opening van Tadawul voor buitenlandse beleggers is een van de belangrijkste kapitaalmarkthervormingen van het Vision 2030-tijdperk. Voor 2015 was directe buitenlandse belegging in op Tadawul genoteerde effecten feitelijk onmogelijk voor de meeste internationale beleggers. De introductie van het programma voor Qualified Foreign Investors, QFI, in 2015 en de daaropvolgende liberalisering via lagere toelatingsdrempels en ruimere toegang openden de beurs voor mondiaal institutioneel kapitaal.
De opname van Saoedi-Arabie in de MSCI Emerging Markets Index in 2019 en de FTSE Russell Emerging Markets Index leidde tot aanzienlijke buitenlandse kapitaalinstromen, omdat passieve indexfondsen automatisch naar Saoedische aandelen alloceerden. Actieve buitenlandse beleggers hebben hun betrokkenheid eveneens vergroot, aangetrokken door de schaal van de markt, de Aramco-notering en de groeivooruitzichten die samenhangen met de uitvoering van Vision 2030.
Buitenlands eigendom van op Tadawul genoteerde aandelen is aanzienlijk gestegen vanaf bijna nul naar betekenisvolle niveaus, al domineren Saoedische institutionele en particuliere beleggers de handelsactiviteit nog steeds. Verdere groei van buitenlandse participatie hangt af van blijvende verbeteringen in marktinfrastructuur, ondernemingsbestuur, informatieverstrekking, diepte en liquiditeit van het universum aan beursgenoteerde ondernemingen.
Saudi Tadawul Group
De verzelfstandiging van de beursinfrastructuur via Saudi Tadawul Group, dat in december 2021 op de beurs werd genoteerd, schiep een moderne holdingstructuur met de beurs zelf, het Securities Clearing Center (Muqassa), het Securities Depository Center (Edaa) en Wamid voor technologiediensten. Deze structuur brengt Tadawul in lijn met de governancemodellen van leidende internationale beursgroepen en creert een commercieel georienteerde entiteit met capaciteit om te investeren in technologie, productontwikkeling en regionale expansie.
De notering van Tadawul Group was een teken van vertrouwen in de commerciele levensvatbaarheid van de beurs en haar rol als duurzaam bedrijf, niet alleen als publieke infrastructuurvoorziening. De financiele prestaties van de groep, gedreven door handelscommissies, noteringsvergoedingen, datadiensten en verwerking na de handel, bieden een zelfstandig inkomstenmodel dat de afhankelijkheid van overheidssteun vermindert.
Noteringspijplijn en afstemming met Vision 2030
De nadruk van Vision 2030 op ontwikkeling van de particuliere sector, verkoop van staatsactiva en mkb-groei creeert een omvangrijke pijplijn van mogelijke noteringen voor Tadawul. PIF-portefeuillebedrijven, waaronder entiteiten die specifiek zijn opgericht om nieuwe economische sectoren te ontwikkelen, vormen een bijzonder belangrijke bron van toekomstige IPO’s. Bedrijven in sectoren van entertainment en toerisme tot logistiek en technologie worden ontwikkeld met een uiteindelijke beursnotering als mogelijk liquiditeits- en exitmechanisme.
De CMA en Tadawul proberen ook internationale ondernemingen aan te trekken voor notering op de beurs, waarbij Tadawul wordt gepositioneerd als plaats voor dubbele noteringen en regionale-hoofdkantoorbedrijven die toegang zoeken tot Saoedische kapitaalmarkten. De eis van het Regional Headquarters Programme dat multinationale ondernemingen hun MENA-hoofdkantoor in Riyad vestigen, creert een mogelijk pad naar Tadawul-noteringen voor bedrijven met significante Saoedische activiteiten.
Vooruitzicht
Tadawul gaat de latere fase van Vision 2030 in met de infrastructuur, het regelgevingskader en de internationale connectiviteit die nodig zijn om als kapitaalmarkt van wereldklasse te functioneren. De verdere ontwikkeling van de beurs hangt af van het tempo van nieuwe noteringen, de verdieping van liquiditeit in marktsegmenten, de groei van buitenlandse beleggersparticipatie en de kwaliteit van ondernemingsbestuur bij beursgenoteerde ondernemingen.
De pijplijn van mogelijke noteringen uit PIF-portefeuillebedrijven, staatsverkopen en groei van de particuliere sector biedt een aanzienlijke kans om de markt te diversifieren voorbij de huidige concentratie in financiele instellingen en energie. Voor internationale beleggers biedt Tadawul de meest directe aandelenblootstelling aan de transformatie van Vision 2030 en de bijbehorende economische groei. De koers van de beurs zal een realtime indicator blijven van marktvertrouwen in de diversificatieambities van het Koninkrijk en in de commerciele levensvatbaarheid van zijn nieuwe economische sectoren.