SABIC: divisies, financiele positie en Aramco-synergiestrategie

Saudi Basic Industries Corporation, genoteerd aan de Saudi Exchange onder ticker 2010 en wereldwijd bekend als SABIC, is het chemische vlaggenschip van Saoedi-Arabie en de industriele brug tussen de koolwaterstofbasis van Aramco en de waardeketenstrategie van Vision 2030. Vanuit Riyad exploiteert het bedrijf meer dan 60 productie- en compoundeerlocaties in meer dan 50 landen, heeft het ongeveer 33.000 werknemers en bedient het klanten in meer dan 140 markten. De portefeuille omvat bulkolifinen, polyolefinen en aromaten, technische thermoplasten uit de overname van GE Plastics in 2007, en stikstofhoudende meststoffen via de afzonderlijk genoteerde SABIC Agri-Nutrients Company.

Het bepalende aandeelhoudersmoment kwam op 16 juni 2020, toen Saudi Aramco de overname afrondde van een belang van 70% van het Public Investment Fund voor $69,1 miljard. Daarmee verschoof het chemische vlaggenschip van het Koninkrijk van staatsfondsbezit naar de geconsolideerde rekeningen van de grootste koolwaterstofproducent ter wereld. De resterende circa 30% van het aandelenkapitaal blijft op Tadawul verhandeld, waardoor publieke beleggers restblootstelling houden aan een van de strategisch belangrijkste activa in het industriele diversificatieprogramma van Vision 2030. De transactie veranderde niet alleen de governance van SABIC, maar ook de structuur van de mondiale energie- en chemieketen: Aramco kreeg een geintegreerd platform dat ruwe grondstoffen omzet in polymeren met hogere marge, terwijl PIF de opbrengst recyclede naar de diversificatiemandaten die nu fondsen en projecten als NEOM, ROSHN en de gigaprojecten bepalen.

Dit profiel bekijkt SABIC institutioneel: eigendom en bestuur, economie van de bedrijfssegmenten, financiele ontwikkeling door de petrochemische neergang van 2024-2025, vergelijking met BASF en Dow, de Chinese overcapaciteitsgolf die marges in de hele sector heeft gedrukt, de Aramco-synergieroutekaart, de verkoop van Hadeed en Europese portefeuilleactiva, en de positionering van het bedrijf richting de tweede helft van het decennium. SABIC staat op het snijvlak van drie krachten: Saoedisch industriebeleid, de mondiale cycliciteit van bulkchemicalien en de structurele verschuiving naar circulaire en koolstofarmere materialen. Hoe het bedrijf dat snijvlak richting 2030 navigeert, zal zowel het chemieverhaal van Aramco als de geloofwaardigheid van de Saoedische diversificatie wezenlijk bepalen.

Kerngegevens

SABIC wordt op Tadawul verhandeld onder ticker 2010 en had medio 2026 een beurswaarde van ongeveer SAR 175-180 miljard, circa $47 miljard. Daarmee behoort het tot de tien grootste waarden in de Saoedische index. Het bedrijf is sinds 1986 genoteerd, aanvankelijk via gedeeltelijke staatsverkoop, al werd het controleblok gedurende het grootste deel van de geschiedenis gehouden door de Saoedische overheid via het Public Investment Fund. Dat veranderde in 2020, toen Aramco het belang van 70% van PIF voor $69,1 miljard overnam en ongeveer 21% als echt vrij verhandelbaar aandelenkapitaal overbleef, met nog circa 9% in andere aan de overheid verbonden entiteiten. Het directe belang van PIF in Aramco daalde toen tot ongeveer 8,7%, maar via het 70%-belang van Aramco in SABIC behoudt PIF substantiële indirecte economische blootstelling.

Het bedrijf wordt geleid door Faisal Al-Faqeer, die op 1 april 2026 CEO werd na het pensioen van Abdulrahman Al-Fageeh. Al-Fageeh was sinds maart 2023 CEO na meer dan 40 jaar binnen SABIC, waaronder senior functies in petrochemie en performancepolymeren. Zijn termijn kaderde de integratiefase na de Aramco-transactie en het portefeuille-optimalisatieprogramma dat leidde tot de Hadeed- en Europese verkopen. De voorzitter wordt benoemd in coordinatie met Aramco. SABIC consolideert een mondiale voetafdruk die in vijf decennia via samenwerkingsverbanden en overnames is opgebouwd, met productie in Saoedi-Arabie, de Verenigde Staten, Nederland, Duitsland, het Verenigd Koninkrijk, Spanje, China, India, Japan en Zuid-Korea.

• Notering: Tadawul ticker 2010, genoteerd sinds 1986 met gedeeltelijk publiek verhandelbare aandelen
• Beurswaarde: circa SAR 175-180 miljard, ongeveer $47 miljard, medio 2026
• Eigendom: Saudi Aramco 70%, publiek verhandelbaar circa 21%, overige overheidgerelateerde entiteiten circa 9%
• Omzet 2024: SAR 140,0 miljard, ongeveer $37,3 miljard
• Omzet 2025: SAR 116,5 miljard, ongeveer $31 miljard
• Nettowinst 2024: SAR 1,54 miljard, tegenover SAR 2,77 miljard verlies in 2023
• Aangepaste nettowinst 2025: SAR 2,1 miljard; gerapporteerd verlies SAR 25,78 miljard door waardeverminderingen
• Hoofdkantoor: Riyad, Saoedi-Arabie
• CEO: Faisal Al-Faqeer, sinds 1 april 2026
• Werknemers: ongeveer 33.000 wereldwijd
• Activiteiten: meer dan 50 landen; klanten in meer dan 140 markten
• Belangrijke locaties: Jubail, Yanbu, Houston, Geleen, Bergen op Zoom, Cartagena

Geschiedenis en ondernemingsstructuur

SABIC werd op 6 september 1976 bij koninklijk decreet onder koning Khalid bin Abdulaziz opgericht als institutioneel vehikel om geassocieerd gas en raffinagebijproducten te gelde te maken die Saoedi-Arabie destijds affakkelde of tegen minimale waarde verkocht. De strategische bedoeling was helder: koolwaterstofovervloed omzetten in exporteerbare industriele grondstoffen, niet-olie-inkomsten genereren en de zware industriele basis opbouwen die het Koninkrijk miste. De kapitalisatie kwam van de Saoedische overheid, aanvankelijk gesteund door het Saudi Industrial Development Fund en externe partners zoals Mobil, Shell, Mitsubishi en ExxonMobil, die naast SABIC aandelenbelangen namen in productiecomplexen.

De eerste bouwgolf concentreerde zich in de industriele stad Jubail aan de Arabische Golf, waar SABIC in 1985 zijn eerste petrochemische complex in gebruik nam. In hetzelfde jaar kwam YANPET, het samenwerkingsverband met Mobil, nu ExxonMobil, in Yanbu aan de Rode Zee in productie, uiteindelijk met een ethyleenkraker van 800.000 ton per jaar en installaties voor glycol, polyethyleen en polypropyleen verder in de keten. In 1986 begon de Saoedische overheid aandelen SABIC aan burgers te verkopen, waardoor het bedrijf op de voorganger van de huidige Tadawul-beurs werd genoteerd en een van de vroegste grote Saoedische publieke aandelen ontstond. Het vrij verhandelbare deel werd begrensd op 30% van het uitgegeven kapitaal, terwijl de overheid het controlerende blok van 70% via PIF behield.

In de jaren negentig en vroege jaren 2000 voerde SABIC opeenvolgende capaciteitsuitbreidingen uit in Jubail en Yanbu en verbreedde het zijn portefeuille van samenwerkingsverbanden. Het Petrokemya-complex, volledig eigendom van SABIC, werd een van de grootste regionale producenten van styreen en butadieen op een enkele locatie, terwijl samenwerkingen met Sinopec, ExxonMobil, Shell en Mitsubishi schaal toevoegden in olefinen, polyolefinen en aromaten. De internationale schaalsprong kwam in 2002 met de overname van de petrochemische activiteiten van DSM, waardoor SABIC zijn eerste Europese, op nafta gebaseerde voetafdruk kreeg in Geleen.

De transformerende transactie in de geschiedenis van SABIC was de overname van GE Plastics van General Electric in mei 2007 voor $11,6 miljard. De deal voegde wereldleidende franchises in speciale technische thermoplasten toe, waaronder de merken ULTEM, polyetherimide, en NORYL, gemodificeerde polyfenyleenether, en werd omgedoopt tot SABIC Innovative Plastics. De overname veranderde SABIC van regionale bulkproducent in een mondiale groep voor speciale materialen met locaties in de Verenigde Staten, Nederland, Spanje, India, Japan en Australie. De prijs impliceerde ongeveer 9 keer EBITDA en werd gefinancierd via obligatie-uitgifte en bankfaciliteiten. Integratieproblemen en de daaropvolgende mondiale financiele crisis drukten het rendement in de eerste jaren, al is de franchisewaarde van ULTEM en NORYL sindsdien verder opgebouwd.

De Aramco-overname in 2020 herschikte de ondernemingsstructuur. Saudi Aramco, zelf gedeeltelijk geprivatiseerd via de Tadawul-beursgang van december 2019, kocht het belang van 70% van PIF voor $69,1 miljard, gefinancierd via een combinatie van directe kasbetaling, obligatie-uitgifte en een verkoperslening van PIF. De deal werd in juni 2020 afgerond, midden in de pandemie en bij zwakke petrochemische vraag, maar de strategische logica ging verder dan het cyclische instappunt: Aramco kreeg een chemieplatform dat ongeveer 7-8% van zijn koolwaterstofproductie absorbeert, en SABIC kreeg toegang tot gecoordineerde toewijzing van upstreamgrondstoffen. Na afronding bleef SABIC een afzonderlijk genoteerde vennootschap met eigen raad van bestuur en publicatieverplichtingen, maar Aramco controleert benoemingen van bestuurders en consolideert de resultaten van SABIC.

Het portefeuille-optimalisatieprogramma dat in 2022 begon, heeft de perimeter van SABIC stapsgewijs versmald. Hadeed, de staaldochter, werd verkocht aan PIF in een transactie van $3,3 miljard die in 2023 werd ondertekend en in 2024 werd afgerond, waarbij PIF Hadeed combineerde met Al Rajhi Steel om een nationale staalkampioen te vormen. Het belang van 20,62% in Aluminium Bahrain, Alba, werd begin 2025 voor ongeveer $1 miljard verkocht aan Ma’aden. In januari 2026 kondigde SABIC de verkoop aan van zijn Europese petrochemische activiteiten aan AEQUITA voor $500 miljoen ondernemingswaarde en van zijn technische-thermoplastenactiviteiten in de Amerika’s en Europa aan MUTARES voor $450 miljoen plus een nabetaling, beide met verwachte afronding in de tweede helft van 2026. Het cumulatieve effect is een zuiverder chemiebedrijf met sterker Midden-Oosters grondstoffenvoordeel en een lichtere mondiale activabasis.

Bedrijfsdivisies

Na de verkopen rapporteert SABIC via een gestroomlijnde segmentstructuur, met de resterende portefeuille geconcentreerd in petrochemie, specialiteiten en agrinutrienten. Elke divisie heeft eigen concurrentiedynamiek, kapitaalvereisten en economie over de cyclus heen.

Petrochemie. Dit is de volumemotor van het bedrijf. Het segment produceert basisolefinen zoals ethyleen en propyleen, polyolefinen zoals LDPE, LLDPE, HDPE en polypropyleen, aromaten zoals benzeen, paraxyleen en styreen, oxygenaten zoals methanol en MTBE, en ethyleenglycolen. De meeste productie is geconcentreerd in de complexen van Jubail en Yanbu, waar SABIC zowel als volledig eigenaar opereert, onder meer via Petrokemya, Sharq en Saudi Kayan, als partner in samenwerkingsverbanden zoals YANPET met ExxonMobil, Yansab en Sadara met Dow. De grondstof is hoofdzakelijk ethaan uit het gasverwerkingssysteem van Aramco, historisch geprijsd op $0,75-1,25 per MMBtu. Dat is een fractie van de $5-15 per MMBtu voor Amerikaanse schaliegasproducenten en ver onder de margedruk bij Europese naftakrakers. Het grondstoffenvoordeel is deels verminderd door Amerikaanse schalie-ethaan-economie na 2014, maar Saoedisch ethaan blijft structureel goedkoper dan Aziatische of Europese alternatieven. Het petrochemiesegment behaalde in het eerste kwartaal van 2025 een EBITDA-marge van 11%, bescheiden naar historische SABIC-standaarden door het mondiale overaanbod, maar boven Europese sectorgenoten die op nafta draaien.

Specialiteiten. Het segment specialiteiten bevat de erfenis van GE Plastics: technische thermoplasten, hoogwaardige materiaalcompounds en functionele materialen. De kernfranchises zijn ULTEM, een amorfe polyetherimide met een glasovergangstemperatuur van 217 graden Celsius, intrinsieke vlamweerstand en chemische stabiliteit, waardoor het standaard wordt toegepast in vliegtuiginterieurs, apparatuur voor halfgeleiderbehandeling en elektrische componenten voor hoge temperaturen; en NORYL, een familie van gemodificeerde polyfenyleenetherharsen voor accutoepassingen in auto’s, fotovoltaische aansluitdozen en 5G-antennebehuizingen. Deze producten behalen veelvouden van de marge per ton van bulkpolyolefinen. De specialiteitenactiviteit is materieel minder cyclisch dan petrochemie, omdat de vraag is gekoppeld aan elektrificatie, lucht- en ruimtevaart en elektronica in plaats van verpakkingsvolumes. Na de verkoop in 2026 van technische-thermoplastenactiviteiten in de Amerika’s en Europa aan MUTARES behield SABIC de specialiteitenactiviteiten die het als kern beschouwde, waaronder ULTEM-productie in Mount Vernon, Indiana, en Cartagena, Spanje, en de hogere NORYL-grades.

Agrinutrienten. SABIC Agri-Nutrients Company is afzonderlijk genoteerd op Tadawul onder ticker 2020, maar wordt door het meerderheidsbelang geconsolideerd in de resultaten van SABIC. De eenheid produceert ammoniak, ureum, uit methanol afgeleide ureum-formaldehyde en melamine, met hetzelfde Saoedische aardgasvoordeel dat ook de petrochemie ondersteunt. De productie bereikte in 2024 8,52 miljoen metrische ton, 2,6% hoger op jaarbasis, met verkoopvolumes van ongeveer 7 miljoen ton in 2025. De Saoedische gaseconomie maakt SABIC Agri-Nutrients structureel goedkoper dan Europese of Amerikaanse stikstofproducenten aan de Golfkust, vooral wanneer Europese TTF-gasprijzen pieken. De eenheid is ook de speerpunt van de koolstofarme strategie van SABIC: in 2022 werd zij samen met Aramco de eerste producent met TUV Rheinland-certificering voor blauwe ammoniak en blauwe waterstof. In Jubail wordt een uitbreiding van $2-3 miljard ontwikkeld om tegen het einde van de jaren 2020 jaarlijks 1,2 miljoen ton koolstofarme ammoniak en 1,1 miljoen ton ureumcapaciteit toe te voegen.

Het resterende kleinere segment omvat toepassingen van Innovative Plastics en circulaire-economieproducten onder het TRUCIRCLE-platform: gecertificeerde circulaire polymeren uit pyrolyse-olie op basis van gemengd plastic afval, gecertificeerde biogebaseerde polymeren uit hernieuwbare grondstoffen en mechanisch gerecyclede grades. SABIC heeft als ambitie voor 2030 om jaarlijks een miljoen metrische ton TRUCIRCLE-oplossingen te verwerken. Het werkelijke tempo in 2024 lag daar nog ruim onder, maar de franchise positioneert het bedrijf voor vraag van verpakkingsklanten die moeten voldoen aan Europese plasticbelasting en regelgeving voor kunststoffen voor eenmalig gebruik.

Grote samenwerkingsverbanden blijven een bepalend kenmerk van de Saoedische productiebasis: Petrokemya (100%), Sharq (50% met Mitsubishi), Saudi Kayan (35% publiek verhandelbaar), Yansab (51% publiek verhandelbaar), YANPET (50% met ExxonMobil), Sadara (35% met Dow) en Ibn Sina Methanol (historisch 50% met Celanese en Duke Energy). Internationaal exploiteert SABIC-Sinopec Tianjin Petrochemical Co., SSTPC, als 50:50-samenwerking een megacomplex in China, inclusief een polycarbonaatlijn van 260.000 ton die in 2023 online kwam. De samenwerking Gulf Coast Growth Ventures met ExxonMobil produceert ethyleen, polyethyleen en mono-ethyleenglycol in een complex bij Corpus Christi, Texas, dat in 2022 opstartte.

Financieel profiel en prestaties

De omzetontwikkeling van SABIC over de cyclus 2019-2025 toont de volatiliteit van mondiale bulkchemicalien. De omzet piekte in 2022 op SAR 184 miljard door vraag na COVID en verhoogde polymeerprijzen, en daalde daarna scherp in 2023 (SAR 141 miljard), 2024 (SAR 140 miljard) en 2025 (SAR 116,5 miljard). De Chinese overcapaciteitsgolf overspoelde exportmarkten, terwijl portefeuilleverkopen zoals Hadeed en Alba de geconsolideerde omzetbasis verkleinden. De nettowinst was nog volatieler: SAR 4,96 miljard winst in 2022, SAR 2,77 miljard gerapporteerd verlies in 2023, SAR 1,54 miljard winst in 2024 en SAR 25,78 miljard gerapporteerd verlies in 2025. Dat verlies in 2025 omvatte ongeveer SAR 20 miljard aan waardeverminderingen rond de Europese verkopen en de sluiting van de Teesside-kraker. De aangepaste nettowinst in 2025 bedroeg SAR 2,1 miljard en de vrije kasstroom bereikte SAR 7,2 miljard, genoeg om een dividend van SAR 9 miljard over het volledige jaar te ondersteunen.

Margedruk was het overheersende thema. Spreads in de petrochemische industrie, het verschil tussen grondstoffenkosten en verkoopprijzen, vielen in 2023-2025 in de meeste ketens terug doordat Chinese ethyleencapaciteit veel sneller groeide dan de lokale vraag. Gegevens van Wood Mackenzie en ICIS tonen dat de Chinese ethyleencapaciteit in 2025 de binnenlandse vraag met ongeveer 11,5 miljoen ton overtrof, een jaar-op-jaar toename van het overschot met 121% die mondiale exportmarkten overspoelde. Productiemarges voor polypropyleen in China daalden met meer dan 95% tussen 2019-2021 en 2022-2024. De EBITDA-marge van SABIC bleef in 2024 op 13,9%, tegenover 13,4% in 2023, gesteund door ethaan als goedkope grondstof, maar het bedrijf bleef duidelijk onder de margeband van 18-22% die 2017-2022 kenmerkte.

De cumulatieve Aramco-synergiewaarde bereikte eind 2024 SAR 9,66 miljard, $2,57 miljard, inclusief SAR 3,04 miljard, $810 miljoen, alleen al in 2024. De leiding heeft jaarlijkse structurele synergieen van $1,5-1,8 miljard in 2025 als doel genoemd en projecteert $8-10 miljard extra operationele kasstroom uit het bredere Aramco-chemiesegment in 2030. Bronnen van synergie zijn grondstoffenoptimalisatie over het gecombineerde systeem, gezamenlijke inkoop van bulkinputs, R&D-coordinatie en gedeelde verkoopkanalen in markten waar Aramco en SABIC historisch afzonderlijke commerciele organisaties hadden.

De discipline in kapitaalallocatie is materieel aangescherpt. SABIC verlaagde de jaarlijkse kapitaaluitgaven van een piek boven SAR 25 miljard in 2018 naar ongeveer SAR 15-18 miljard in 2024-2025. Groei-investeringen concentreren zich op het Fujian-complex in China, met een totale projectkost van ongeveer $6,4 miljard, de Saoedische uitbreiding voor koolstofarme ammoniak en TRUCIRCLE-recyclingcapaciteit. De leiding heeft zich verbonden aan behoud van het gewone jaarlijkse dividend van SAR 9 miljard door de cyclus heen, wat op de Tadawul-koers een huidig dividendrendement van ongeveer 5% geeft. Dit wordt aangevuld met kapitaal dat vrijkomt uit verkopen, waaronder de Hadeed-verkoop van $3,3 miljard, de Alba-belangverkoop van $1 miljard en de gecombineerde Europese verkoopopbrengsten van $950 miljoen.

De sectorgenoten tonen de positie van SABIC in het mondiale chemielandschap:

Naar omzet behoudt BASF zijn positie als grootste chemiebedrijf ter wereld, terwijl SABIC in de volgende groep zit naast Dow, LyondellBasell en INEOS. Naar marge en veerkracht over de cyclus heeft SABIC een structureel grondstoffenvoordeel: Saoedisch ethaan blijft $0,75-2,50 per MMBtu tegenover Europees TTF-gas van $10-15 per MMBtu-equivalent en Amerikaanse Henry Hub-prijzen van $2,50-4,00. Dat geeft SABIC de sterkste verdedigbaarheid in de bulkchemiecyclus onder de megacaps. Naar diepte in speciale producten zijn BASF en SABIC grofweg vergelijkbaar, beide verankerd door overgenomen franchises: BASF in agrochemie via de Bayer-verkoop, SABIC in technische kunststoffen via GE.

Rol in Saoedische Vision 2030

SABIC is het institutionele middelpunt van de Saoedische industriele diversificatie en fungeert als belangrijkste voorpost voor de petrochemische strategie van Vision 2030. Het National Industrial Development and Logistics Programme (NIDLP) identificeert chemie als een van vier doelsectoren naast energie, mijnbouw en logistiek, en SABIC is met afstand de dominante chemieproducent binnen het Koninkrijk. De productie van SABIC bewijst dat Saoedi-Arabie zijn koolwaterstofvoordeel kan omzetten in mondiaal concurrerende maakindustrie-export, wat de doelen voor bijdrage aan het niet-olie-bbp en niet-olie-export ondersteunt.

Het IKTVA-kader, In-Kingdom Total Value Add, oorspronkelijk door Aramco ontwikkeld voor upstreaminkoop, is via het NUSANED-programma van SABIC geleidelijk uitgebreid naar chemie. NUSANED richt zich op de ontwikkeling van lokale leveranciers en ondernemers verder in de petrochemische waardeketen: verwerkers, verpakkers, compoundeurs en ontwikkelaars van speciale producten. Het doel is waarde binnen het Koninkrijk te houden die historisch naar Aziatische en Europese verwerkers vloeide. Sinds de lancering heeft het programma honderden kleine en middelgrote ondernemingen ondersteund, duizenden Saoedische burgers opgeleid en aansluiting gezocht bij de Vision 2030-mandaten voor lokalisatie van werkgelegenheid.

Decarbonisatie is de tweede strategische as. De CCUS-hub van SABIC in Jubail mikt op afvang van 4 miljoen ton CO2 per jaar op volle schaal, met 2 miljoen ton per jaar als doel in 2030. Daarmee zou het een van de grootste koolstofafvangprogramma’s in de mondiale chemie-industrie worden. De strategie voor koolstofarme ammoniak en waterstof positioneert SABIC Agri-Nutrients als exporteur van energietransitiegrondstoffen naar Japan, Korea en Europa, onder de opkomende markten voor blauwe ammoniak als bunkerbrandstof en bijstook. Het TRUCIRCLE-platform voor circulaire economie verankert tegelijk de Saoedische positie in de mondiale economie voor circulaire materialen. In combinatie met afnameovereenkomsten voor hernieuwbare stroom, waarbij SABIC zich heeft verbonden aan 4 GW zon en wind in 2025 en 12 GW in 2030, verlagen deze initiatieven de Scope 1- en Scope 2-emissies en creeren zij nieuwe exportcategorieen.

De derde as is integratie met Aramco. Het Ras Al-Khair-project voor omzetting van ruwe olie naar chemicalien, COTC, oorspronkelijk aangekondigd als gezamenlijke ontwikkeling van $20 miljard door Aramco en SABIC, zou ruwe olie direct omzetten in petrochemische grondstoffen met conversieratio’s boven 70%, tegenover 10-15% in conventionele raffinaderijen. Het is de meest ambitieuze technologische inzet in het Saoedische complex voor raffinage en chemie. Hoewel het oorspronkelijke COTC-project sinds 2019 meerdere keren is geherstructureerd, met verschuivende reikwijdte en financiering, blijft de onderliggende logica een Vision 2030-prioriteit: een groter deel van elk vat olie omzetten in chemicalien in plaats van transportbrandstoffen, als bescherming tegen scenario’s waarin piekolievraag vanaf de late jaren 2020 benzine- en dieselvolumes aantast.

Recente ontwikkelingen 2024-2026

De periode 2024-2026 werd bepaald door portefeuillerationalisatie, uitvoering van kapitaalprojecten en een leiderschapstransitie. De verkoop van staaldochter Hadeed werd in 2024 afgerond, waarbij PIF 100% van de dochter kocht voor SAR 12,5 miljard, $3,3 miljard, en haar combineerde met Al Rajhi Steel onder een nationale-kampioenmandaat. De transactie haalde ongeveer $4 miljard aan jaaromzet uit de geconsolideerde rekeningen van SABIC, maar elimineerde een laagmarginale bulkblootstelling die het groepsrendement op kapitaal historisch had verdund. In februari 2025 rondde Ma’aden de overname af van SABIC’s belang van 20,62% in Aluminium Bahrain voor ongeveer SAR 3,61 miljard, $963 miljoen tot $1,06 miljard, waarmee nog een niet-kernbelang van de balans verdween.

De belangrijkste aankondiging van 2026 was de bekendmaking in januari van twee gelijktijdige verkopen in Europa en de Amerika’s. SABIC stemde ermee in zijn Europese Petrochemicals-activiteiten te verkopen aan de Duitse investeringsmaatschappij AEQUITA voor $500 miljoen ondernemingswaarde, inclusief locaties in Teesside in het Verenigd Koninkrijk, Geleen in Nederland en Gelsenkirchen in Duitsland, plus de bijbehorende productie van ethyleen, polyethyleen en polypropyleen. Tegelijk stemde SABIC in met de verkoop van zijn Engineering Thermoplastics-activiteiten in de Amerika’s en Europa aan MUTARES voor $450 miljoen plus een nabetaling gekoppeld aan de vrije kasstroom van de eenheid over vier jaar. Samen vertegenwoordigen de transacties $950 miljoen aan ondernemingswaarde en een structurele terugtrekking uit het Europese naftakraker-model, dat onconcurrerend was geworden tegenover Amerikaanse schalie-ethaan- en Midden-Oosterse ethaanproducenten. De verkopen moeten in de tweede helft van 2026 worden afgerond, onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders.

Het Chinese Fujian-project, de grootste afzonderlijke groei-investering van SABIC in de huidige cyclus, passeerde de finale investeringsbeslissing in januari 2024, waarna de bouw in februari van dat jaar begon. Het $6,4 miljard kostende 51:49-samenwerkingsverband met Fujian Energy and Petrochemical Group ligt in het Gulei Petrochemical Industrial Park en moet 1,8 miljoen ton ethyleencapaciteit per jaar plus polyolefinen en aromatische derivaten verder in de keten leveren. De ingebruikname is vanaf de tweede helft van 2026 beoogd. Het complex is de grootste afzonderlijke Chinees-buitenlandse investering in samenwerkingsverband in de provincie Fujian en vormt een bruggenhoofd voor SABIC in de polymeermarkt van Groot-China, ook al is die markt tegelijk de bron van veel van de wereldwijde overcapaciteit waar SABIC mee kampt.

De leiderschapstransitie werd in maart 2026 aangekondigd: Abdulrahman Al-Fageeh, CEO sinds maart 2023 en vier decennia SABIC-veteraan, ging per 1 april 2026 met pensioen, waarna Faisal Al-Faqeer werd benoemd als opvolger. Al-Buainain trad op interim-basis toe tot de raad in de zetel van Al-Fageeh. De overgang wordt doorgaans gelezen als continuiteit in plaats van breuk. Al-Faqeer is een interne benoeming met diepe operationele ervaring, maar de wissel komt op een structureel belangrijk moment: Europese verkopen moeten sluiten, Fujian moet in gebruik worden genomen en de volgende fase van Aramco-synergie moet worden gedefinieerd. De CCUS-hub in Jubail ging in 2024-2025 over naar technische uitvoering, en het project voor koolstofarme ammoniak van SABIC Agri-Nutrients doorliep in 2025 selectie van bieders en haalbaarheidsstudies, met een finale investeringsbeslissing verwacht in 2026.

Risico’s, controverses en uitdagingen

SABIC staat voor een geconcentreerde set structurele risico’s die een eerlijk institutioneel profiel expliciet moet benoemen. Het eerste is de cycliciteit van petrochemische vraag, versterkt door de Chinese overcapaciteitsgolf. Mondiale ethyleencapaciteitsuitbreidingen in 2023-2025 werden gedomineerd door Chinese installaties die bij dunne of negatieve marges werden gebouwd om nationale zelfvoorzieningsdoelen te halen. Dat overspoelde exportmarkten en drukte marges in olefinen, polyolefinen en aromaten. ICIS verwacht dat de Chinese C2-capaciteit, ethyleen, en C3-capaciteit, propyleen, in 2025 respectievelijk 121% en 179% boven de lokale vraag uitkomen. De analyse van Wood Mackenzie over petrochemie in gevaar beschrijft een mondiale industrie met meerjarig overaanbod dat mogelijk pas laat in de jaren 2020 volledig wegwerkt. Het ethaangrondstoffenvoordeel van SABIC dempt deze blootstelling, maar neemt haar niet weg. Wanneer mondiale polymeerprijzen sneller dalen dan grondstoffenkosten, komen ook Saoedische producenten onder druk.

Het tweede risico is spanning in de governance tussen de strategische prioriteiten van Aramco en de belangen van minderheidsaandeelhouders. Met 70% van het kapitaal, een meerderheid in de raad en consolidatie van SABIC-resultaten in zijn eigen segmenten kan Aramco besluiten over kapitaalallocatie, dividendbeleid, activaoverdrachten en strategische richting beinvloeden op basis van overwegingen die verder gaan dan het zelfstandige aandeelhoudersrendement van SABIC. Het optimalisatie- en verkoopprogramma van 2024-2025 is in het algemeen goed ontvangen door minderheidsbeleggers, maar het structurele risico van transacties met verbonden partijen en allocatieconflicten blijft bestaan. De beursregels van de Capital Market Authority en de voortdurende publieke rapportageverplichtingen van SABIC bieden procedurele waarborgen, maar lossen de onderliggende afstemmingsvraag niet op.

Het derde risico is milieu-, sociale en governance-druk, vooral rond Scope 3-emissies en regelgeving voor plastic afval. SABIC produceert jaarlijks miljoenen tonnen polyolefinen, waarvan een groot deel terechtkomt in wegwerpverpakkingen die versneld onder druk staan van regelgeving: de Europese richtlijn voor kunststoffen voor eenmalig gebruik, de Britse belasting op plasticverpakkingen, Amerikaanse deelstaatwetten rond uitgebreide producentenverantwoordelijkheid en het nog in onderhandeling zijnde VN-verdrag over plasticvervuiling. Elk daarvan verscherpt de vraagvooruitzichten voor nieuw polymeer en versnelt de overgang naar gerecyclede en biogebaseerde grondstoffen. Het TRUCIRCLE-platform van SABIC is een geloofwaardig antwoord, maar het feitelijke circulaire volume in 2024 bleef een klein deel van de totale polymeerproductie, en de economische premie voor circulaire grades is nog niet structureel breed genoeg om kostenverschillen in productie te compenseren.

Een vierde risico is geopolitieke blootstelling van internationale activa. De Chinese voetafdruk van SABIC, inclusief de Tianjin-polycarbonaatsamenwerking en het Fujian-complex dat in 2026 opstart, ligt binnen een steeds sterker betwiste Chinees-westerse technologie- en handelsarchitectuur. De Amerikaanse activa in Mount Vernon, speciale technische kunststoffen, en Corpus Christi, Gulf Coast Growth Ventures met ExxonMobil, bevinden zich in een Amerikaanse omgeving van economische staatsmacht die selectief heeft gekeken naar door Saoedi-Arabie gecontroleerde investeringen. SABIC is momenteel niet onderworpen aan directe sancties of beperkingen, maar de geopolitieke premie op grensoverschrijdende chemieactiviteiten is sinds 2022 materieel gestegen en zal waarschijnlijk niet snel verdwijnen.

Tot slot is het cyclische herstel echt onzeker. Het managementkader in 2025 was dat overcapaciteit in 2026 zou aanhouden en dat margeherstel afhankelijk is van Chinese capaciteitsdiscipline die historisch niet vanzelf is gekomen. Het gerapporteerde verlies van SAR 25,78 miljard in 2025, gedreven door waardeverminderingen op Europese activa en de sluiting van Teesside, zette de activabasis deels opnieuw neer maar loste het onevenwicht tussen vraag en aanbod niet op. De structurele kostenpositie van het bedrijf blijft voordelig, maar een kostenvoordeel in een verlieslatende industrie produceert nog steeds verliezen.

Vooruitzicht richting 2030

De positionering van SABIC richting 2030 rust op vier hefbomen en een structurele inzet. De vier hefbomen zijn zichtbaar: Fujian in gebruik nemen en opschalen tot 2027, de Europese en ETP-verkopen in 2026 afronden en opbrengsten heralloceren, TRUCIRCLE-circulaire volumes opschalen richting het doel van een miljoen ton in 2030, en de koolstofarme ammoniakcapaciteit in Jubail voltooien om de opkomende exportmarkt voor blauwe ammoniak te bedienen. De structurele inzet is dat Aramco-SABIC-integratiesynergieen, met een richtsnoer van $8-10 miljard aan extra operationele kasstroom in 2030, gecombineerd met voortdurende focus op productie met voordelige grondstoffen, superieure rendementen over de cyclus zullen opleveren ondanks aanhoudend mondiaal overaanbod.

Capaciteitsuitbreidingen over de planningshorizon zijn realistisch in plaats van transformerend. Het Fujian-complex voegt vanaf 2026-2027 1,8 miljoen ton ethyleen toe. Het Jubail-project voor koolstofarme ammoniak voegt tegen het einde van de jaren 2020 1,2 miljoen ton toe. TRUCIRCLE-uitbreidingen voegen jaarlijks tienduizenden tonnen toe met duidelijke ruimte om op te schalen. Specialiteitenuitbreidingen in Cartagena en Mount Vernon, gericht op ULTEM en hoogwaardige NORYL-grades, zijn kleiner in tonnage maar aanzienlijk hoger in marge per ton. Netto van Europese verkopen is de geconsolideerde activabasis van SABIC slanker en sterker gepositioneerd dan de voetafdruk van 2022, met betere positie in Azie-Pacific en het Midden-Oosten en minder blootstelling aan Europees naftakraken.

Opwaardering van specialiteiten is de belangrijkste strategische ambitie boven bulkpetrochemie. Technische thermoplasten, geavanceerde compounds en circulaire grades behalen gezamenlijk EBITDA-veelvouden per ton van 3-10 keer die van bulkpolyolefinen, en de vraagdrijvers op middellange termijn groeien duidelijk sneller dan verpakkingsvolumes: thermisch beheer in elektrische voertuigen, 5G-infrastructuur, halfgeleiderbehandeling, gewichtsreductie in lucht- en ruimtevaart en medische hulpmiddelen. SABIC behield de waardevolste specialiteitenactiva tijdens het verkoopproces van 2026, en de uitgesproken prioriteit voor kapitaalallocatie is om specialiteiten in het groeps-EBITDA-aandeel gedurende het decennium te vergroten.

De decarbonisatiepositionering heeft een defensieve en offensieve dimensie. Defensief verlagen de CCUS-hub in Jubail en afnameovereenkomsten voor hernieuwbare stroom de koolstofintensiteit van bestaande productie, als bescherming tegen toekomstige Europese koolstofgrenscorrecties en vergelijkbare kaders elders. Offensief positioneren exporten van blauwe ammoniak en blauwe waterstof, geproduceerd tegen voordelige Saoedische gaskosten en gecertificeerd door TUV, SABIC Agri-Nutrients als waarschijnlijke top-drie mondiale leverancier van ammoniak voor de energietransitie tegen het einde van de jaren 2020. Dat opent een marktcategorie die voor 2023 nog niet op schaal bestond.

De waardevangst uit Aramco-integratie is de variabele die het 2030-resultaat het meest bepaalt. Als de leiding de genoemde $8-10 miljard extra operationele kasstroom levert en het COTC-technologiepad bij Ras Al-Khair succesvol oplost, wordt SABIC het belangrijkste vehikel voor de strategische draai van Aramco van puur upstream naar geintegreerde energie en chemie. Als de synergieen afvlakken en het COTC-project in reikwijdtecycli blijft steken, valt SABIC terug op een structureel bevoordeelde maar cyclische bulkchemieproducent met rendementen vergelijkbaar met sectorgenoten. Het basisscenario ligt ertussen, met opwaarts potentieel door blijvende portefeuillediscipline en neerwaarts risico door de Chinese overcapaciteit die al zichtbaar is in de resultaten van 2025.

De fundamentele vraag over margeherstel - of en wanneer mondiale chemiemarges normaliseren - blijft echt open. Analisten bij ICIS, S&P Global en Wood Mackenzie verwachten doorgaans geleidelijke verbetering vanaf 2026-2027, naarmate Chinese capaciteitsuitbreidingen vertragen en de sluiting van oudere Europese naftakrakers, ongeveer 2 miljoen ton aangekondigde sluitingen in 2024-2025, het evenwicht tussen vraag en aanbod aanscherpt. De structurele kostenpositie van SABIC betekent dat het bedrijf disproportioneel profiteert van elke normalisatie, maar de timing blijft afhankelijk van Chinese beleidskeuzes buiten zijn controle.

Bronnen

• SABIC kondigt jaarresultaten 2024 aan - investor relations van sabic.com
• Geintegreerd jaarverslag SABIC 2024 - jaarpublicatie
• SABIC rapporteert aangepaste nettowinst van SAR 2,1 miljard voor 2025 - jaarresultaten 2025
• SABIC kondigt financiele resultaten eerste kwartaal 2025 aan - Q1 2025
• SABIC kondigt leiderschapstransitie aan: Al-Faqeer benoemd tot CEO - aankondiging maart 2026
• SABIC verkoopt Europese petrochemie- en ETP-activiteiten voor $950 miljoen - portefeuille-optimalisatie januari 2026
• Aramco rondt overname van 70% belang in SABIC van PIF af - transactie juni 2020
• PIF, SABIC en Rajhi Invest kondigen nationale kampioen in Saoedische staalindustrie aan - verkoop van Hadeed
• Ma’aden stemt in met overname van SABIC-belang in Aluminium Bahrain - Alba-transactie
• SABIC kondigt finale investeringsbeslissing voor Fujian-complex aan - China-FID januari 2024
• SABIC bevestigt inzet voor circulaire koolstofeconomie met TRUCIRCLE-doel voor 2030 - duurzaamheidsstrategie
• Aramco en SABIC Agri-Nutrients ontvangen eerste wereldwijde TUV-certificaat voor blauwe waterstof en ammoniak - koolstofarme strategie
• C&EN-ranglijst van 50 grootste chemiebedrijven 2024 - vergelijking met sectorgenoten
• Overaanbodscrisis in petrochemie - sectoranalyse van Wood Mackenzie
• Chinese C2- en C3-capaciteit in 2025: 121% en 179% boven lokale vraag - ICIS-data over overcapaciteit
• Analyse van de Saudi Aramco-SABIC-fusie - Atlantic Council
• Officieel Vision 2030-portaal - strategisch overheidskader
• Financiele cijfers BASF-groep 2024 - vergelijking met sectorgenoten