Saoedi-Arabië verlaagde derivatenkosten en één dag overtrof heel 2025

Laatst geverifieerd: 1 september 2026.

Saoedi-Arabiës derivatenmarkt produceerde 1.366 futurescontracten met ongeveer SAR60,0 miljoen verhandelde waarde in het month-to-date-rapport voor 20 augustus 2026. Het cijfer kwam direct nadat Saudi Exchange en Muqassa op 19 augustus lagere kosten, geoptimaliseerde marges en een nieuwe marketmakingstructuur invoerden. [S1] [S2]

Ter schaal: Saudi Tadawul Group rapporteerde over heel 2025 slechts 401 derivatencontracten en SAR1,23 miljoen aan derivatenwaarde. [S3] Het month-to-date-aantal futures op 20 augustus was 3,4 keer het voorafgaande jaarcijfer, en de waarde lag bijna 49 keer hoger.

Dat is een echte activatiegebeurtenis. Het is nog geen liquide markt. Hetzelfde rapport van 20 augustus toonde slechts vijf contracten aan openbaar gemaakte open interest, allemaal in STC September futures; de meeste lijnen waren leeg. Handelsomzet kan worden gegenereerd door marketmakers die posities openen en sluiten. Open interest toont contracten die na tegengestelde transacties blijven uitstaan en is een betere vroege test of hedgers exposure opbouwen.

De augustusdata zijn een vroege post-hervormingsmomentopname, geen gemiddeld dagtempo. Het juiste oordeel is “activiteit is aangezet”; persistentie blijft onbewezen.

De markt bestond vóór de hervorming, maar handelde nauwelijks

Saudi Exchange lanceerde MT30 Index Futures in augustus 2020, Single Stock Futures in juli 2022 en Single Stock Options in november 2023. De infrastructuur omvatte elektronische handel, centrale clearing via Muqassa, dagelijkse mark-to-market-afwikkeling en de mogelijkheid om met hefboom long- of shortexposure te nemen zonder aandelen te lenen. [S4]

Infrastructuur leverde geen stabiele liquiditeit op. In 2024 rapporteerde Muqassa clearing van 121 indexfuturescontracten, 3.501 single-stock futures en 59 single-stock options, met ongeveer SAR39,21 miljoen aan geclearde derivatenwaarde. [S5] In 2025 daalden het totale derivatenvolume van de groep naar 401 en de waarde naar SAR1,23 miljoen, ongeveer 89 procent en 96,9 procent onder die respectieve 2024-scopecijfers.

De vergelijking is niet volledig vergelijkbaar: de Muqassa-cijfers voor 2024 identificeren drie productcategorieën, terwijl de jaarkop van 2025 geaggregeerde derivaten noemt. Maar de ordegroottes stellen het probleem vast dat het pakket van augustus probeert op te lossen. Saoedi-Arabië had contracten, regels en clearing; het miste terugkerende tweezijdige activiteit.

Een illiquide futuresmarkt is circulair. Hedgers vermijden brede spreads en onzekere exitcapaciteit; hun afwezigheid geeft marketmakers minder natuurlijke orderflow; laag volume ontmoedigt brokers en instellingen om het product te integreren; en zonder die deelnemers blijven spreads breed.

Vijf marketmakers zitten nu achter SNB Capital

Saudi Exchange keurde SNB Capital goed om markten te maken in MT30 futures en futures op Saudi Aramco, stc, Ma’aden, Saudi National Bank en Al Rajhi Bank. Het zei dat SNB Capital op 19 augustus begon na beëindiging van een eerdere marketmakingovereenkomst. Marketmakers moeten bied- en laatprijzen stellen en voldoen aan eisen voor diepte, handelsvolume en aanwezigheidstijd in het orderboek. [S6]

De bredere regeling noemt Corvus, Binevenagh, BLS Futures Ltd, Eighteen Eight Solutions en MET Traders als deelnemende ondernemingen, waarbij Saudi Exchange via SNB Capital namens hen contracteert. [S1]

Dit is een ongebruikelijk maar rationeel activatieontwerp: professionele liquiditeitsfirma’s kunnen quoteren terwijl een Saoedische kapitaalmarktinstelling de lokale lidmaatschaps- en operationele brug levert. De beurs kan minimumnormen afdwingen in plaats van te hopen dat discretionaire handelaren continue prijzen produceren.

Aanwezigheid is niet hetzelfde als diepte. Een quote kan aan een formele verplichting voldoen terwijl zij te klein of te breed is voor een institutionele hedge. Het publieke dashboard zou per contract moeten publiceren:

• percentage van de continue sessie met geldige tweezijdige quotes;
• mediane en 95e-percentiel bied-laatspread;
• getoonde hoeveelheid binnen gespecificeerde prijsbanden;
• transacties en waarde geïnitieerd door niet-marketmakers;
• open interest en aantal ultimate-beneficial-owner-accounts; en
• rolvolume van aflopende naar latere contracten.

Die maatstaven zouden tonen of marketmakers eindgebruikersactiviteit mogelijk maken of vooral binnen een incentiveprogramma handelen.

Kosten daalden, daarna werden delen één jaar kwijtgescholden

De hervorming verlaagt handels-, clearing- en regulatoire kosten en verlaagt kosten voor eindafwikkeling. Saudi Exchange kondigde ook een volledige eenjarige kwijtschelding aan voor futurestransactie- en eindafwikkelingskosten, terwijl Muqassa kosten kwijtschold voor Additional Segregated Accounts en give-up/take-up-diensten. [S1]

De bijgewerkte publieke productpagina van de beurs vermeldt transactiekosten van SAR7 per MT30-futurescontract en SAR1,40 per single-stock-futurescontract, exclusief brokerage. Eerder toonde zij in gecacht productmateriaal een andere kostengrondslag: SAR25 per indexcontract en 2,5 basispunten van transactiewaarde voor single-stock futures. [S7]

De vermelde verlaging van het indexschema van SAR25 naar SAR7 is 72 procent vóór de tijdelijke kwijtschelding. De single-stock-vergelijking moet niet tot één percentage worden teruggebracht omdat de gepubliceerde basis veranderde van een waardetarief naar een vast bedrag. Bij een onderliggende aandelenprijs van SAR50 en een contract van 100 aandelen zou 2,5 basispunten SAR1,25 zijn; bij SAR25 zou het SAR0,625 zijn. Een vaste SAR1,40 raakt laag- en hooggeprijsde onderliggende waarden verschillend.

Ook betekent de kwijtschelding niet dat de totale kosten voor elke handelaar nul zijn. Brokerage, bied-laatspread, marktimpact, marginfinanciering, data en operationele kosten kunnen blijven bestaan. De beursmededeling moet worden gelezen als een kwijtschelding van gespecificeerde beurs- en settlementregels, niet als een belofte van kosteloze futureshandel.

Kosten tellen het meest wanneer het orderboek al bruikbaar is. Een paar riyal besparen compenseert een belegger niet voor het kruisen van een brede spread of het niet kunnen uitstappen. De succesvolgorde is strakkere quotes, eindgebruikersflow, open interest en daarna prijsconcurrentie tussen brokers.

Marginoptimalisatie raakt kapitaal, niet economisch risico

Futures vereisen initial margin en dagelijkse variation margin in plaats van volledige betaling van de nominale exposure. Muqassa zei dat het marges voor single-stock futures optimaliseerde en een publieke calculator introduceerde. [S1]

Portefeuillebewuste margining kan compenserend risico herkennen. Een belegger die long is in één exposure en short in een gecorreleerde of identieke looptijd kan minder onderpand nodig hebben dan wanneer beide benen onafhankelijk worden gemargind. Give-up/take-up-diensten kunnen ook uitvoering en clearing over verschillende leden laten lopen, wat voor instellingen telt.

Lagere margin verbetert kapitaalefficiëntie maar creëert geen gratis economische capaciteit. Een contract kan tegen de houder bewegen en dagelijkse kascalls genereren. Als margin te agressief wordt verlaagd, absorbeert het clearinghuis meer defaultrisico; als zij te conservatief is, is het product oneconomisch tegenover cash, swaps of offshore hedges.

De publieke calculator is nuttig, maar een benchmark heeft feitelijke tarieven per product, stress add-ons, concentratiecharges, spread credits en historische margin-call-ervaring nodig. Saoedische marges vergelijken met CME, Nasdaq Dubai of een andere markt zonder contractmultiplier, volatiliteit, settlement en portefeuilleverrekening te normaliseren zou misleidend zijn.

De eerste post-hervormingsdag was geconcentreerd

Het rapport van 20 augustus registreerde 372 MT30-contracten, waarvan 370 met septemberverval. Die indexlijn genereerde SAR54,50 miljoen, of 90,8 procent van de totale futureswaarde van SAR60,01 miljoen. [S2]

Single-stock-activiteit bedroeg 994 contracten. STC leidde met 434, gevolgd door Ma’aden met 150, Al Rajhi en SNB met elk 140, en Aramco met 130. Vijf andere genoemde single-stock futures hadden nul gerapporteerd volume. STC was ook de enige lijn met getoonde open interest, vijf contracten.

Deze concentratie is normaal voor een lanceringsinterventie: liquiditeitsprogramma’s richten zich vaak op nabije vervaldagen en geselecteerde liquide onderliggende waarden. Zij beperkt ook de claim. Een markt waarin één indexlooptijd negen tiende van de waarde levert is nog geen breed ecosysteem voor risico-overdracht.

De volgende looptijdtest is cruciaal. Als deelnemers september naar december rollen en open interest blijft bestaan, houdt de markt posities vast. Als activiteit verdwijnt na een uitbarsting van incentivegedreven handel, was augustus technische activatie in plaats van duurzame liquiditeit.

Buitenlandse toegang is juridisch mogelijk; operationele toegang is de beperking

Saudi Exchange beschreef Single Stock Futures bij lancering als beschikbaar voor lokale en internationale beleggers en presenteert derivaten als instrumenten voor hedging en portefeuillebeheer. [S8] Formele geschiktheid is echter slechts één stap.

Een instelling heeft een broker- en clearingregeling nodig, goedgekeurde documentatie, limieten, risicosystemen, marktdata, boekhoudkundige en juridische behandeling, en voldoende liquiditeit om de hedge uit te voeren. Internationale partijen vergelijken Saoedische futures ook met cashaandelen, securities lending, swaps en offshore instrumenten.

De vijf professionele marketmakers kunnen een deel van het uitvoeringsprobleem oplossen. Zij kunnen geen natuurlijke vraag creëren van asset managers, banken, verzekeraars, corporates en retailbeleggers. Educatie, clearingtoegang en vertrouwen in voorspelbare regels moeten volgen.

Tegenargument: de sprong van augustus is precies wat een activatiepakket moet doen

Het zou te sceptisch zijn om 1.366 contracten als kunstmatig af te doen. Marketmakers moeten liquiditeit zaaien. Een markt kan geen organische diepte bereiken zonder betrouwbare quotes, en vroege prikkels compenseren partijen voor het onderhouden daarvan voordat orderflow zichzelf draagt.

De waarde van 20 augustus was bijna 49 keer het jaarcijfer 2025 op de gerapporteerde grondslagen. Zelfs als veel daarvan van liquiditeitsverschaffers kwam, demonstreert het dat infrastructuur, lidmaatschap en producten een grotere markt kunnen verwerken.

De vraag is niet of prikkels volume beïnvloedden; daarvoor zijn ze ontworpen. De vraag is of spreads, open interest en deelname van niet-marketmakers blijven verbeteren naarmate de interventie rijpt.

Wat deze beoordeling zou weerleggen

Herziene augustusdata die materiële open interest over meerdere looptijden tonen, zouden de markt dieper maken dan de momentopname van 20 augustus aangeeft. Aanhoudend maandvolume, strakkere spreads en groeiende eindgebruikersaccounts zouden activatie omzetten in liquiditeit.

De zwaarste test komt wanneer de eenjarige fee waiver rond augustus 2027 afloopt. Als volume en open interest overleven bij het permanente kostenschema, waarderen deelnemers de contracten voor risico-overdracht. Als activiteit instort, kocht de waiver omzet zonder duurzame markt.

Saoedi-Arabië is verder gegaan dan louter derivaten noteren. Het heeft nu betaald voor continue prijsvorming, frictie verlaagd en een onmiddellijke volumereactie gegenereerd. De maatstaf van wereldklasse is niet een eendaags veelvoud van een minuscule basis. Zij is een markt waarin beleggers betekenisvolle posities kunnen openen, hedgen, rollen en sluiten zonder dat de incentive-machine de belangrijkste tegenpartij is.

Gerelateerde Vision 2030-context

• Saoedi-Arabiës nieuwe aanbestedingswet ruilt snelheid tegen controleerbare discretie
• PIF’s jaarrekening 2025 scheidt winst van totaalverlies
• Aramco’s vrije kasstroom in Q2 dekte minder dan het dividend

Bronnen

1. [S1] Saudi Exchange en Muqassa, "Structurele verbeteringen voor ontwikkeling van de derivatenmarkt," effectief 19 augustus 2026, aangekondigd 26 augustus 2026. Saudi Exchange marktmededeling
2. [S2] Saudi Exchange, Derivatives Monthly Report, marktdatum 20 augustus 2026. https://www.saudiexchange.sa/Resources/Reports-v2/Monthly_Derivatives_en.html
3. [S3] Saudi Tadawul Group, Annual Report 2025, operationele highlights. Saudi Tadawul Group Annual Report 2025
4. [S4] Saudi Exchange, marktstructuur voor derivaten, producten, settlement en risico-overzicht, geraadpleegd 31 augustus 2026. Saudi Exchange derivatenoverzicht
5. [S5] Saudi Tadawul Group, Annual Report 2024, Muqassa-maatstaven voor de derivatenmarkt. Saudi Tadawul Group Annual Report 2024
6. [S6] Saudi Exchange, "Goedkeuring van SNB Capital als Market Maker voor MT30 en Single Stock Futures," 26 augustus 2026. Saudi Exchange goedkeuring marketmaker
7. [S7] Saudi Exchange, gepubliceerde derivatentransactiekosten vóór en na update van de pagina in augustus 2026; huidige pagina geraadpleegd 31 augustus 2026. Saudi Exchange derivatenkosten
8. [S8] Saudi Exchange, "Lancering van Single Stock Futures Contracts," 26 juni 2022. Saudi Exchange SSF-lanceringsbericht