非石油GDP成長率——進捗トラッカー

現状

順調（On Track） — サウジ・ビジョン2030の非石油GDP目標は、実質4〜5%の持続的な成長の回廊であり、王国は近年その帯域の内側で推移してきた。非石油GDPは、改定されたGASTATの算出方法に基づき、2024年に実質で約4.5%成長した。2025年のビジョン2030年次報告書は、非石油部門の活動を実質GDPの55%とし、2025年の非石油部門の成長率を4.9%としている。アナリストにとっての問いは、もはや非石油部門の成長が持続できるかどうかではなく、その構成が真に交易可能で生産性を高める活動へと移行しているのか、それとも政府資金による建設と消費の循環につながれたままなのか、である。

主要指標

定義と算出方法

非石油GDP成長率は、多角化を示すヘッドライン指標であり、総合統計局（GASTAT）が、原油・天然ガスの採掘を除くすべての経済活動の実質付加価値の前年比変化率として算出する。この系列は四半期ごとに公表され、年次で集計され、固定価格で表示され、ラマダン、ハッジ、学校の暦の影響を調整するために季節調整される。分野別の分解はヘッドラインの数字と併せて公表され——2025年以降の分類では134の産業グループ（従来の85から増加）を対象とする——各四半期にどの非石油部門の活動が牽引しているかを詳細に読み取ることを可能にする。

算出方法の状況は2025年5月に大きく変わった。GASTATは包括的な基準改定を公表し、基準年を2018年から2023年へ移し、2024年に初めて公表された連鎖方式の実質GDPの改良を統合し、2019年から2024年にかけて実施されたIMFの技術支援ミッションの勧告を織り込んだ。この改定は歴史的な系列を遡及推計したため、2017〜2024年の記録はいまや一貫した改定後の基準で報告されている。決定的に重要な編集上の原則は、成長率、実質GDP寄与の割合、名目価格ベースの寄与の割合、民間部門のGDP寄与を、同じ指標として扱うことはできないということである。公式の2025年ビジョン2030のヘッドラインは、非石油部門の活動を実質GDPの55%と報告している。本ページは、GDPに占める割合の進捗を論じる際、この定義を用いる。

改定前のデータと改定後の数字を直接比較する際には注意を要する。ヴァンダービルト・ポートフォリオは、2017〜2025年について改定後の系列を用い、古い論評に現れる改定前の旧数字については、その旨を明記する。IMFは、2025年の4条協議において、この改定を国際的なベストプラクティスとおおむね整合的なものとして受け入れ、同業他国とのベンチマーキングに対する外部からの妥当性を提供した。

年ごとの実績

非石油部門の成長の10年にわたる軌跡は、ビジョン2030の実行の三つの局面にきれいに対応する。財政再建の谷（2016〜2017年）、整備の局面（2018〜2019年）、そしてパンデミック後の加速した提供の循環（2021〜2025年）である。パンデミックそれ自体は、第二と第三の局面のあいだに、1年間の収縮として位置する。

2016年の基準値が最も重要な参照点であるのは、ビジョン2030が発表された時点における多角化の課題の深さを捉えているからである。非石油部門の成長は0.2%——実質的にゼロ——であった。経済が補助金の削減、外国人労働者の流出、そして2014年のピークからの石油収入の70%の減少を吸収するなかでのことである。非石油経済が、2014年以前より引き締まった財政姿勢にもかかわらず、パンデミック後に平均4.5%のペースを保ってきたという事実は、多角化プログラムが単なる循環的ではなく構造的な結果を生んでいることの、最も明快な単一の証拠である。

パンデミックの年は、別の意味で示唆に富む。2020年の2.5%の収縮は——多くの先進国が被った6〜8%の減少より緩やかである——非石油経済に占める政府資金部分の規模（緩衝材として働く）と、建設の早期の再開の双方を反映している。2021年と2022年へのV字回復は、一部はベース効果だったが、社会保険機構（GOSI）の民間部門の雇用データは、その反発が単なる統計的なリバウンドではなく、現実的で幅広いものであったことを裏付けている。

分野別の牽引役

非石油部門の成長に対する最も重要な視点は、分野別の分解である。ヘッドラインの成長率だけでは、政府資金による建設（石油収入に依存する）と、真に多角化した民間の活動（依存しない）を区別できないからだ。最新のGASTATのデータは、改定前には不可能だったより明快な読み取りを提供する。

三つの観察が導かれる。第一に、卸売・小売業、飲食、ホテルは、いまや絶対額で最大の寄与であり、最も速く成長する主要分野であり、2024年に6.4%拡大した。この複合区分は観光の効果を捉えている——サウジアラビアは2025年に1億2,200万人の国内・国際の来訪者を迎え、観光支出は3,000億リヤルであった——が、同時に、サウダイゼーションが世帯所得を押し上げ、労働力に占める就労年齢の女性の割合が上昇し続けるなかでの、サウジの消費支出の基調的な拡大も反映している。

第二に、金融サービスは、2022年以降、毎年、製造業と政府サービスの双方を上回って成長してきた。これは、経済がより高い生産性の活動へと移行していることを示す、データのなかで最も明快なシグナルである。住宅ローン市場の深化、タダウルの国際指数への組み入れ、フィンテック事業者の台頭、そしてソブリンウェルスの展開によって駆動される資産運用の拡大の組み合わせが、2016年には実質的に存在しなかったサービス部門のエンジンを生み出している。

第三に、2024年に5.5%成長した建設は、メガプロジェクトのパイプライン（ネオム、紅海、キディヤ、ディリーヤ、ロシュン、そしてリヤド・メトロと2034年ワールドカップのスタジアム）を反映している。これは両刃の剣である。建設は非石油であり多角化に算入されるが、その公共投資パイプラインへの依存は、それをヘッドラインの牽引役のなかで最も多角化されていないものにしている——それは石油収入が非石油経済へと還流されるチャネルである。IMFの4条ミッションは、この集中リスクを一貫して指摘してきた。

限界成長が最も速い区分は——場合によっては年15%超で——より広いカテゴリーの内側に位置する。小売のなかのeコマース、金融サービスのなかのフィンテック、貿易のなかのホテルとイベントのホスピタリティ、そしてより広くデジタル経済である。これらは、建設の循環が不可避的に成熟するなかで4〜5%の回廊を維持する、最も有望な候補である。

石油GDPとの比較

非石油と石油GDPの対比こそ、非石油部門の成長率をビジョン2030の進捗の最も明快な指標にしている。石油GDPはOPECプラスの生産決定と世界の原油価格とともに劇的に変動する一方、非石油部門の成長はそのいずれにもかかわらず狭い回廊を保ってきた。

2022年、石油GDPの成長率は、ロシアのウクライナ侵攻に続く価格の急騰とOPECプラスの減産の解除を背景に15.4%であった。2023年と2024年には、自主減産が深まるにつれて収縮した。同じ3年間の窓において、非石油部門の成長は0.9ポイントの帯域内で変動した。その安定こそが多角化の配当である。それはまた、両者を組み合わせたヘッドラインの実質GDPが、基調的な変革よりもはるかに変動が大きく見える理由も説明する。2024年のヘッドラインGDPはわずか1.3%の成長にとどまった。石油部門が収縮したためだが、非石油経済はその4倍のペースで拡大していた。

サウジアラムコ、PIF、そしてより広い財政の帰結への含意は大きい。この乖離が続くほど、経済の生産的な基盤は石油市場の衝撃から切り離され、サウジアラビアの成長の物語のより多くを原油価格に言及することなく語れるようになる。それこそがビジョン2030の全目的である。

ビジョン2030の目標

ビジョン2030の枠組みは、非石油部門の成長に依存する、関連しつつも別個の二つの目標を掲げている。

第一は、GDP全体に占める非石油部門の割合であり、当初は40%台半ばの基準値から2030年までに65%へ引き上げると設定された。最新の公式ビジョン2030の報告は、2025年に非石油部門の活動を実質GDPの55%としている。これは明確な進捗だが、民間部門のGDP寄与や、名目・時価ベースのGDP構成とは同じではなく、それらの数字を単一のヘッドラインの数字に統合すべきではない。

第二の目標は、GDPに占める民間部門の割合であり、2016年基準の40%から2030年までに65%へ引き上げると設定された。これは構造的により難しい目標である。国家に連なる主体を通じて回される政府支出ではなく、真の民間部門の資本投下を必要とするからだ。2025年の数字は51%で、2016年の44%から上昇している——意味ある進捗だが、残り5年で65%の目標にはなお届いていない。2024年のサウジ・ビジョン2030年次報告書は、KPIの93%が2024年の目標を達成したとしたが、民間部門の寄与は、格差がなお大きい数少ないヘッドライン目標の一つである。

第三の関連する目標は——常にビジョン2030のKPIとして扱われるわけではないが——政府収入に占める割合としての非石油歳入であり、これが、多角化の物語が財政の持続可能性へと転換するかどうかを決める。完全なトラッカーについては非石油歳入を参照。

機能していること

三つの構造的な変化が、非石油部門の拡大が循環的ではなく持続的であることの、最も強い証拠である。

第一に、世帯信用と住宅ローンの拡大である。住宅ローン残高は、2016年の約1,040億リヤルから2024年には7,000億リヤル超へと、約7倍に拡大した。これは住宅建設を支え、世帯の消費能力を押し上げた。これは明示的な政策上の選択であった——不動産開発基金のリファイナンス、サウジ不動産リファイナンス会社（SRC）、そして持ち家プログラムが、まとまって住宅ローン市場の深化を設計した——そして、非石油経済が必要としていた、まさに幅広い消費主導の成長を生み出した。

第二に、労働市場の正規化とサウダイゼーションである。非石油経済は、2017年以降、民間部門で数百万人の純新規雇用を吸収し、サウジ国民の失業率は2017年の12%超から2025年第4四半期の7.2%へ低下した。決定的に重要なことに、女性の労働参加率は2017年の約17%から2025年の約35%へとおよそ倍増しており、これが経済の生産的な基盤を拡大すると同時に、消費力も高めた。基礎となる系列については、女性労働参加率のトラッカーを参照。

第三に、非石油輸出と製造基盤である。絶対額ではなお小さいが、非石油輸出——石油化学、基礎金属、加工食品、電子機器——は、2017年以降、年率8%を超える複利で成長してきた。これは国家産業開発・物流プログラム（NIDLP）によって駆動され、サウジ輸出（SAUDIA EXPORT）とサウジ輸出入銀行（サウジEXIM）の体制に支えられている。これは、真に生産性を高める可能性が最も高い区分であり——世界の競争にさらされ、国内の価格保護に補助されていない——いまや製造業の産出の意味ある部分を占めている。

機能していないこと

三つの懸念も、同等の重みに値する。

第一に、建設の割合が高すぎる。2021年以降の非石油部門の成長のおよそ4分の1が、建設と不動産を合わせたものから来ている。両分野はともに、メガプロジェクトのパイプラインと住宅ローン政策の積み上げに大きく依存している。建設が成熟し、限界的なパイプラインが2030年の提供期限に向けて縮小するにつれ、この寄与は薄れる。後継の牽引役がなければ、ヘッドラインの非石油部門の成長率は2020年代後半に3%へと圧縮されうる。

第二に、非石油部門の生産性の向上は限られてきた。非石油部門の成長の大半は、労働者1人あたりの産出ではなく、労働投入の増加——より多くの労働者、より長い労働時間、より高い女性の参加——から来ている。IMFの2025年4条スタッフ報告は、この点を明示的に指摘し、生産性が追いつかない限り、財政余地の引き締まりがやがて投入主導の成長モデルを制約すると述べた。労働の拡大だけに依存する4〜5%の非石油部門の成長の回廊は、構造的に脆弱である。

第三に、間接的な石油エクスポージャーがヘッドラインの示唆より大きい。IMFの推計では、原油価格の10%の変化は、財政支出、PIFの展開、消費者信頼のチャネルを介して、非石油部門GDPのおよそ0.5%の変化に対応する。非石油経済は石油から切り離されてはいない。緩やかに相関している。これが重要なのは、2025年の原油価格（平均で1バレル約65ドル）が、サウジの財政均衡点原油価格（2025年に約94ドル、2026年に約88ドルへ低下する見通し）を大きく下回っているからだ。つまり、2021〜2024年に非石油部門の成長を支えてきた財政の緩衝材が薄まっている。

リスク

2030年まで4〜5%の非石油部門の成長を維持するためのリスク面には、四つの主要な要素がある。

1バレル70ドルを下回る原油価格の持続。 現在の原油価格では、財政赤字は2025年にGDPのおよそ5%へ拡大し、2026年も約4%にとどまる。サウジの対応は借入に頼ることであった——2026年予算は、440億ドルの赤字に対して約570億ドルの新規借入を計画している——が、低価格が持続すれば、より深い支出削減（建設主導の非石油部門の成長を鈍化させる）か、さらなるレバレッジ（ソブリン債の利払い費用を高める）のいずれかを迫られる。どちらの道も余地を狭める。

メガプロジェクトの実行リスク。 ネオム、キディヤ、紅海、ディリーヤの2030年の提供の循環は、物理的なインフラの完成と、開業後のテナント・来訪者の経済性の成功の双方を必要とする。いずれの次元での遅延も、早くは建設循環の寄与を、遅くは運営収益の寄与を減らす。

労働市場の受容力の制約。 サウダイゼーションの要件は、特定の分野で吸収能力を超えて設定されると、国民労働者を外国人に置き換えるのではなく、雇用を抑制する摩擦を生む。現在のサウジ国民の失業率は約7%で、大幅な生産性投資なしに構造的に達成可能な下限に近づいている。追加的な労働力の拡大は、失業の急速な低下ではなく、女性の参加の向上と人口の流れに頼ることになる。

地政学的な混乱。 地域の不安定——ホルムズ海峡をめぐる周期的な緊張の高まり、イエメン関連の緊張、そしてより広い中東の安全保障の力学を含む——は、観光の到着者とFDIの資本コストの双方に影響する。2025年のアリアンツ・トレードとコファスの国別リスク評価は、いずれも地政学的リスクを、サウジのマクロの物語に対する構造的に高い上乗せ要因として指摘した。

2030年の見通し

2030年まで4〜5%の非石油部門の成長を維持することは、なおヴァンダービルト・ポートフォリオの基本シナリオであり、リスクはやや下方に傾いている。投資パイプラインは大規模であり——ビジョン2030のプロジェクトのコミットメント総額はいまや1兆3,000億ドルを超える——メガプロジェクトの成熟の局面は、来訪者とテナントの経済性が複利で効き始めるにつれ、それ自身の非石油部門の収益源を生み出すだろう。

しかし成長の構成は変化する可能性が高い。建設の寄与は2030年の提供の波の後に薄れる。アナリストにとっての問いは、観光、金融サービス、製造業の輸出、そしてデジタル経済が、まとまってその弛みを吸収できるかどうかである。改定後のデータは、この点についておおむね心強い。金融サービスの成長率5.7%、貿易とホスピタリティの6.4%、電力とユーティリティの4.9%は、いずれもいまやヘッドラインの成長率を上回っている。これは、円滑な移行に必要なパターンである。

2030〜2040年の展望については、持続的な成長は、現在の循環がまだ十分に実証していない三つのことに左右される。（1）測定可能な生産性の向上、とりわけデジタル変革と教育改革の成果が労働市場に反映されることを通じたもの。（2）国家に連なるアンカー投資家から独立した、真の民間部門の資本形成。（3）タダウルとより広い資本市場の積み上げが、中東・北アフリカ（MENA）向けの上場と資産運用のマンデートをめぐってDIFCやロンドンと競う地域の金融ハブへと成熟すること。ヴァンダービルト・ポートフォリオの中心的な予測は、2030年まで年平均4.0〜5.5%の非石油部門の成長で、2030〜2035年の窓では3.5〜4.5%へ緩やかに減速するが、多角化のラチェットは——ひとたび確立されれば——逆転しないという高い確信を伴う。

その間に注視すべきヘッドラインの数字は、年次の非石油部門の成長率ではなく、四半期の季節調整済みの率である。これは前年比のベース効果なしに循環を追跡する。IMFとGASTATの双方がこれらの系列を公表しており、ともに、パンデミック後の非石油部門の拡大が、サウジアラビアの近代経済史における最も長く持続した幅広い多角化成長の期間であることを確認している。

関連トラッカー

非石油GDP成長率は、複数のビジョン2030の目標を同時に駆動するエンジンである。それは民間部門の雇用を生み（失業率）、財政多角化のための課税基盤を創出し（非石油歳入）、対内投資を呼び込み（対内直接投資（FDI））、民間部門の経済的な役割を拡大する（民間部門のGDP寄与）。それはまた社会的な成果も支える。非石油部門の雇用からの所得の伸びは世帯の福祉を改善し（世界幸福度指数）、住宅の購入を可能にし（持ち家率）、裁量的な支出の原資となる（世帯の文化支出）。NIDLP、NTP、そして分野別のプログラムは、いずれも非石油部門の成長を維持し加速させるよう設計されている。

出典

一次データ：GASTATの四半期国民経済計算と2025年5月の基準改定、IMF 2025年4条協議、世界銀行 サウジアラビア・マクロ貧困見通し、サウジ・ビジョン2030年次報告書、SAMAの四半期経済報告。すべての成長率は、特に断りのない限り2025年以降の改定後GASTAT系列を参照する。改定前の数字は0.2〜0.4ポイント異なりうる。