財務省（MOF）とサウジの財政KPI
財務省は、サウジアラビアの財政ガバナンスの制度的な背骨であり、国家予算の編成と執行、政府の歳入・歳出の管理、国債の発行、そしてマクロ経済の財政政策の立案を担う。ビジョン2030の文脈において、MOFは、石油依存の公共財政から、慢性的な財政赤字を伴わずに野心的な支出プログラムを支えうる多様化した収入基盤への移行の設計者として、拡大した役割を担ってきた。
2017年以来、ムハンマド・アルジャダーン大臣が率いる同省は、政府収入の構造を根本から変えた前例のない財政改革の時期を統括した。付加価値税の導入、エネルギー補助金の改革、政府手数料収入の拡大、そして洗練された国債プログラムの整備は、総体としてサウジの公共財政を、単一商品に依存する財政モデルから、より強靱で複数の収入源を持つ収入の枠組みへと変貌させた。
王国の国債格付けは、この制度的な信頼性を反映している。ムーディーズはサウジアラビアをAa3、フィッチはA+、S&PはAに格付けしており、同国を投資適格の領域に確固として位置づけ、大半の新興国よりも上位に置く。これらの格付けは、有利な条件での国際資本市場へのアクセスを王国にもたらしており、ビジョン2030の支出所要が拡大するにつれて、その重要性はいっそう増している。
財政の枠組みと予算管理
MOFは、王国における財政政策の主要な手段である年次の国家予算を編成する。サウジの予算はビジョン2030期に大きく拡大し、経済多様化、社会インフラ、防衛への同時投資に対する政府の意欲を反映している。2024年予算は総額1兆2,510億リヤルの歳出を見込んでおり、新興国の中でも最大級の政府支出プログラムの一つとなっている。
予算プロセスは、MOFの管理のもとでますます透明性を高めてきた。予算前声明、四半期ごとの予算実績報告、中期財政の枠組みが定期的に公表されるようになり、市場参加者、格付け機関、国際機関に対して、2016年以前にはおおむね欠けていた水準の財政の可視性を提供している。IMFの基準に沿って公表される財政透明性報告書は、洗練された投資家や多国間機関が期待する国際的なベストプラクティスへ向けた重要な一歩を意味する。
MOFはまた、従来の項目別の手法に代えて、支出を測定可能な成果に結びつける枠組みである、プログラム型の予算編成を政府機関全体に導入した。この改革は、なお成熟の途上にあるものの、政府支出の効率を高め、資源配分をビジョン2030の目標に結びつける説明責任の仕組みを創出することを狙いとする。
非石油収入への転換
ビジョン2030期の最も重大な財政改革は、おそらく非石油の政府収入の体系的な拡大であった。ビジョン2030が2016年に始動した時点で、石油収入は政府収入全体の約62%を占めており、この依存は公共財政を商品価格の変動に対して著しく脆弱にしていた。2024年までに、非石油収入は総収入の約36%を占めるまでに拡大し、歴史的な規模の構造転換を遂げた。
付加価値税（VAT）
2018年1月に当初5%の税率で導入されたVATは、サウジアラビアの近代史における最も重大な税制改革であった。直接税ゼロを誇りとしてきた国家が、他のGCC諸国と協調して間接消費税を採用したが、サウジアラビアはのちに、2020年7月に、新型コロナウイルスのパンデミックと同時期の油価急落が生んだ財政圧力に対応して、税率を3倍の15%に引き上げた。
VATの引き上げは国内では物議を醸したが、その財政上の影響は大きかった。VAT収入は信頼できる成長する収入源となり、年間で数百億リヤルを生み出すとともに、近代的な税制のための行政基盤を確立した。VATの徴収はゼカート・税・税関庁（ZATCA）が所管するが、政策の枠組みはMOFに属する。
外国人課徴金と政府手数料
外国人の扶養家族手数料の導入と、複数の省庁にまたがる政府サービス料の拡大は、非石油収入の増加に寄与してきた。これらの措置は財政収入を生み出す一方で、外国人労働者を雇用し扶養する費用の増加が企業にサウジ人の採用を検討させたことから、サウダイゼーション（自国民雇用化）の目標と交差する労働力の力学も生み出した。
配当収入と投資収益
PIFの投資、アラムコの配当、そしてSAMAが運用する外貨準備の収益からの政府収入は、大きく成長する収入源を構成する。主権資産の蓄積と財政上の必要との接点を管理するMOFの能力は、王国の財政の枠組みにおいてより複雑な制度的な課題の一つを代表する。
国債（ソブリン債）の管理
2015年以前、サウジアラビアは事実上、国債を抱えていなかった。これは、政府の借り入れを不要にしてきた数十年にわたる石油の富の反映であった。油価急落によって引き起こされた2015〜2016年の財政圧力は、王国を初めて相当な規模で国際債務市場へと踏み込ませた。
それ以来、MOFは新興国の分野で最も活発な国債プログラムの一つを築いてきた。サウジアラビアは米ドル、ユーロ、サウジ・リヤル建てで債券を発行し、社債発行者への価格の基準となり資本市場の発展に寄与するイールドカーブを構築してきた。王国のスクーク（イスラム債）の初回発行もまた、イスラム資本市場の発展を前進させた。
政府債務の対GDP比は、ほぼゼロから約26%へと上昇したが、これは国際的な基準に照らせば依然として保守的な水準であり、格付け機関が通常懸念する閾値を十分に下回る。MOFは、財政の柔軟性と慎重なレバレッジの均衡を図る債務管理戦略を打ち出しており、王国の強固な国債格付けを維持しつつ、ビジョン2030の投資に必要な資金調達の余地を確保する対GDP比を目標としている。
MOFの傘下に設立された国家債務管理センター（NDMC）は、発行の時期、構造、投資家関係、流通市場の支援を含む、国債発行の実務的な側面を管理する。NDMCの洗練度の高まりは、より引き締まった価格設定と、サウジ国債へのより幅広い投資家の参加に寄与してきた。
財政の持続可能性の枠組み
MOFは、3つの相反する目標の均衡を図る中期財政の枠組みの中で機能する。すなわち、ビジョン2030の変革アジェンダへの資金供給、財政の持続可能性の維持、そして商品価格ショックに備えた金融準備の積み増しである。このトリレンマは、王国の経済ガバナンスにおいて最も重大な政策課題の一つである。
2017年に開始された財政均衡プログラムは、当初、2020年までの均衡予算を目標に掲げた。新型コロナウイルスのパンデミックはこの工程を狂わせたが、プログラムの根底にある規律は維持されてきた。MOFは、優先度の高いビジョン2030のプログラムへの資本投資を保護しつつ、2020年に発表された500億リヤルの歳出削減を含め、収入の変動に応じて支出計画を調整する意思を示してきた。
同省はまた、油価の変動、世界の景気循環、そして巨大プロジェクトの支出に伴う実行リスクを勘案する財政リスク管理の枠組みを整備した。財政シナリオのストレステストは予算編成の恒常的な要素となり、IMFの4条協議は、サウジの財政リスク管理の実務における改善を指摘している。
政府間の財政調整
MOFの影響力は、予算配分の統制を通じて政府機構全体に及ぶ。あらゆる省庁、当局、政府機関はMOFが承認する資金に依存しており、これは財務省に、資源を要するプログラムに対する事実上の拒否権を与える。この財政上のてこは、直接の政策所掌を持たない領域においてさえ、MOFをビジョン2030のエコシステムで最も強力な機関の一つとしている。
同省は、マクロ経済政策についてSAMAと、開発戦略について経済企画省と、主権資産と財政勘定との接点についてPIFと、そして開発金融について国家開発基金と緊密に連携する。これらの連携関係の密度は、急速で国家主導の変革の途上にある経済を管理することの複雑さを反映している。
国際的な関与
MOFは、G20（サウジアラビアは2020年に議長国を務めた）、IMF、世界銀行、イスラム開発銀行を含む主要な国際金融機関やフォーラムで王国を代表する。アルジャダーン財務相の主導によるサウジアラビアのG20議長国期は、パンデミック下で脆弱な国々のための債務支払猶予イニシアチブを生み出し、世界の経済ガバナンスにおける王国の役割の高まりを示した。
同省はまた、サウジアラビアの外交手段の一部を成す開発援助プログラムのネットワークを含む、二国間の金融関係を管理する。サウジ開発基金は、運営上は独立しているものの、譲許的な融資の財政上の含意についてMOFと連携する。
展望
MOFは、ビジョン2030が最終の実施局面に入るなか、正念場を迎えている。巨大プロジェクトへの資金供給、投資適格の国債格付けの維持、非石油収入源の構築、そして拡大する国債プログラムの管理という同時の要求は、最高水準の財政運営を必要とする。2016年以降のMOFの実績は、これらの相反する圧力を管理する制度的な能力を示唆するが、コミットメントが積み重なるにつれて、誤りの許容範囲は狭まる。
依然として鍵となる変数は油価の動向である。非石油収入は大きく成長したものの、炭化水素収入はなお政府収入の過半を占めており、財政均衡点原油価格は市場の予測に照らして高止まりしている。当サイトの財政の持続可能性の見通しは、こうした力学をさらに掘り下げている。油価の弱含みの局面で支出の規律を保ちつつ、ビジョン2030の投資の勢いを維持するMOFの能力が、財政の変革がプログラムの設計者の意図する持続性を獲得するか否かを決する。投資家やアナリストにとって、同省の四半期ごとの財政開示と債務管理の決定は、王国の財政の軌道に関する最も信頼できるリアルタイムの指標を提供する。