本稿「サウジ株式市場タダウル2026」の手引きは、王国の中心的な資本市場基盤としてのサウジ証券取引所を追い、上場、流動性、外国人アクセス、ETF、ヌム（Nomu）をビジョン2030の金融セクター改革と結びつけて概観する。タダウルは、時価総額で中東・北アフリカ最大の株式市場であり、世界でも最も重要な新興国市場の一つで、時価総額の合計は2兆7,000億ドルを超え、400社超が上場している。
市場概観
タダウルは2001年に電子取引プラットフォームとして設立され、2021年に自らのIPOを通じて持株会社体制へ再編された。サウジ・タダウル・グループは現在、主取引所、証券保管センター（エダア／Edaa）、証券清算センター（ムカッサ／Muqassa）、並行市場（ヌム）から構成される。この体制は国際的なベストプラクティスに沿っており、同取引所の主要な世界の指数への組み入れを後押ししてきた。
タダウルの1日あたりの取引高は通常50億〜100億リヤルのレンジにあり、IPOの実施時、配当シーズン、原油価格の変動が高まる局面で周期的に急増する。同取引所はサウジ時間の午前10時から午後3時まで、日曜日から木曜日にかけて運営されている。
主要指数
TASI（タダウル全株指数）は主要なベンチマークであり、メイン市場に上場するすべての企業を追跡する。セクター別指数は、銀行、素材、エネルギー、通信、不動産、ヘルスケア、消費者サービスその他の分野を対象とする。MSCI新興国指数の一部であるMSCIサウジアラビア指数は、国際的なポートフォリオ投資家にとっての投資可能な銘柄群を追跡する。
サウジアラビアは2019年にMSCI新興国指数へ、同年にFTSEラッセル新興国指数へと組み入れられた。これらの組み入れは、推計400億〜500億ドルに上る多額のパッシブ投資の流入を引き起こし、市場の外国人投資家の構成を根本から変えた。
最大の上場企業
サウジアラムコは時価総額が通常1兆8,000億ドルを超え、同取引所を支配的に牽引しており、世界で最も価値の高い上場企業の一つである。その他の主要な上場企業には、アル・ラジヒ銀行（時価総額で世界最大のイスラム銀行）、サウジ・ナショナル銀行（SNB。資産規模で王国最大の銀行）、サウジテレコム（STC）、サビック（SABIC）（アラムコが過半数を保有）、マアデン（鉱業）、アリンマ銀行が含まれる。
金融セクターはアラムコを除く時価総額のうち最大のシェアを占め、これに素材、通信、不動産が続く。近年、テクノロジー、エンターテインメント、ヘルスケアを含む新たなセクターが企業を上場させるにつれ、同取引所は大きく多様化してきた。
外国人投資家のアクセス
外国人投資家は、いくつかの経路を通じてタダウルにアクセスできる。適格外国投資家（QFI）は、資本市場庁（CMA）に登録し、1,875万リヤル（約500万ドル）の最低資産要件を満たしたうえで、直接取引できる。認可を受けたサウジのブローカーとのスワップ契約は、QFIの基準を満たさない投資家に代替の手段を提供する。
MSCIサウジアラビア指数またはFTSEサウジアラビア指数に連動する国際的なETFは、世界の投資家にとって最も簡便なアクセスの入り口を提供する。iShares、インベスコ、フランクリン・テンプルトンを含む主要な提供事業者が、米国および欧州の取引所に上場するサウジ関連のETFを提供している。
個別企業における外国人保有は発行済み株式の49%が上限とされているが、大半の企業ではこの上限を下回る個別の制限が設けられている。市場全体の合計の外国人保有比率は、2015年の5%未満から約12%へと上昇している。
ヌム：並行市場
2017年に開設されたヌムは、メイン市場の完全な上場要件を満たさない可能性のある小規模企業向けに設計されたタダウルの並行市場である。ヌムは規制要件がより緩やかで、最低資本の基準も低く、成長するサウジ企業にとって利用しやすい。いくつかの企業は、事業を拡大する過程でヌムからメイン市場へと移行しており、資本市場の発展に向けたパイプラインを形成している。
規制の枠組み
資本市場庁（CMA）は、王国におけるすべての証券業務を規制している。CMAは、コーポレートガバナンス基準、開示要件、市場行為ルールを段階的に強化し、国際的な規範に沿わせてきた。空売りの仕組み、証券貸借、デリバティブ取引の導入は、市場の機能性と流動性を高めてきた。
CMAの執行能力は強化されており、インサイダー取引、相場操縦、開示違反に対する注目すべき措置がとられてきた。こうした執行の取り組みは投資家の信認を高め、機関投資家の資本を呼び込むという王国の野心を支えてきた。
IPOパイプライン
サウジアラビアは、世界でも最も活発なIPO市場の一つを維持してきた。近年の主な上場には、ヘルスケア企業、金融機関、消費関連企業、テクノロジー企業が含まれる。政府が計画する公益事業、郵政、その他の国有企業の部分民営化は、将来の上場の堅固なパイプラインを提供しており、市場のセクター構成をさらに多様化させ、その流動性を深めていく。