サウジアラビアのベンチャーキャピタル
サウジアラビアのベンチャーキャピタルは、ソブリン資本、事業会社のCVC、そして厚みを増すサウジ系ジェネラル・パートナー（GP）の層を錨として、MENA最大のスタートアップ資金調達市場となった。MAGNiTTによれば、サウジに本社を置くスタートアップは2025年に公表ベースで257件、約17億2,000万ドルを調達し、資本額では前年比145%増、案件数では45%増となった。
その資金の流れを支える構造は、いまや四つの重なり合う層にまたがる。ソブリンの錨（サナービル・インベストメンツ、PIF本体、SVC）、事業会社のCVC（ワード・ベンチャーズ、stcベンチャーズ、SABICベンチャーズ）、独立系のGP（STV、ラーイド、インパクト46、ハラ・キャピタル、メラク、ナマ、ビジョン・ベンチャーズ）、そしてファミリーオフィスやエンジェル・シンジケート（オラヤン、アルトゥルキ、ミスク・エンジェル・ネットワーク）である。資本はこのスタックを、ファンド・オブ・ファンズのコミットメント、直接の共同投資、そして厚みを増すセカンダリー取引のパイプラインを通じて流れる。その結果、25万ドルという小口のプレシード小切手が、2億5,000万ドルのシリーズEラウンドと、明白な資本の空白なく並び立つ市場が生まれている。
三つの構造的な変化が注目に値する。第一に、メガラウンド——1件で1億ドルを超える案件——が2025年の総投下額の半分近くを占め、フィンテックとEC・クイックコマースに集中した。第二に、EXITの活動が資本投下に追いつき始め、M&A取引は2025年上期に前年比3.5倍へ増え、タビーとタマラがタダウル上場を目指している。第三に、資本市場庁とSAMAがファンド組成の規則を自由化し、国際GP（TPG、ウェリントン、ブルー・プール・キャピタル、インベストコープ）を、純粋なオフショアの共同投資家としてではなく地場のシンジケートへ引き込んでいる。
サナービル・インベストメンツ：PIFのベンチャー・グロース部門
公共投資基金のベンチャー・グロース・エクイティ部門であるサナービル・インベストメンツは、サウジのプライベート市場で最も重要な単一の資本配分者である。2009年に設立されリヤドに本社を置くサナービルは、ファンド・オブ・ファンズのリミテッド・パートナー（LP）としても、テクノロジー企業への直接投資家としても、ベンチャー、グロース・エクイティ、スモール・バイアウトの各戦略に年間およそ30億ドルを投じる。
サナービルが公表した2024年末時点のポートフォリオ配分は、ベンチャーキャピタルに50%、プライベート・エクイティに30%、流動性のある上場株スリーブに20%で、現金は実質ゼロであった。ソブリンが中核を担う投資主体としては異例のベンチャー偏重であり、ほぼすべてのサウジのメガラウンドの資本政策表にサナービルの名が現れる理由でもある。同社はグローバルの著名マネージャー（セコイア、アンドリーセン・ホロウィッツ、ジェネラル・カタリスト、TPG、インサイト・パートナーズ）のLPであり、人工知能、フィンテック、エンタープライズ・ソフトウェア、物流、ヘルステック、エドテック、クリーンエネルギーにおいて、シードからシリーズCを狙う並行の直接投資プログラムを運営している。
近年の直接案件には、TPGと共同でハラの1億5,700万ドルのシリーズBを主導したこと、インベストコープおよびSTVとともにサッラの1億3,000万ドルのプレIPOラウンドの中核となったこと、そしてワールド・ラボを含む米国拠点のAIインフラ企業への出資が含まれる。サナービルはまた、500グローバルが運営するサナービル・アクセラレーターを運営しており、これは現在第10期を迎え、2019年以降、初期段階のサウジ人創業者を体系的なリヤド拠点のプログラムに通してきた。このアクセラレーターは、サナービルの直接ポートフォリオと、より広いサウジのVCシンジケート網への供給路として機能する。
サナービルの規模がもたらす戦略的な効果は、どのサウジGPも、LPとして、共同投資家として、あるいは下流のグロース段階でのEXITパートナーとして同社と関わることなしには、信頼に足るファンドを組成できないという点にある。この引力が、見出しの案件数が示唆する以上に集約されたGP市場を生んでいる。
STV（サウジ・テクノロジー・ベンチャーズ）
STVは依然としてMENA最大の独立系テック特化型ベンチャー企業であり、複数ファンドで14億ドルを上回る運用資産を持つ。サウジ・テレコム・グループ（stc）を中核とし、追加の機関投資家LPが支える。STVは2018年に、以前グーグルのMENA事業でプロダクト提携を率いたアブドゥルラフマン・タラブゾウニが設立した。
STVの1号ファンドは8億ドルの規模で、ウーバーによる31億ドルの買収に先立つキャリームへの出資を通じて同社の信頼を確立した——これは10億ドル規模の地域的な成果が達成可能であることを証明した案件であった。その後のファンドは、タビー（シリーズEのプレIPOラウンドを経て現在33億ドルの評価額）と米国のジャスパーAIという二つのユニコーンを、サッラ、トレラ、フーディクス、リーン・テクノロジーズとともに支えてきた。同社の典型的な小切手は、GCCとトルコにわたるシリーズAからグロース段階に対して500万〜5,000万ドルで、フィンテック、EC、エドテック、エンタープライズSaaS、デジタルヘルスにセクターが集中する。
2025年、STVはタビーの1億6,000万ドルのプレIPOラウンド（第1四半期最大の単一案件）に参加し、サナービルとインベストコープとともに資本政策表に名を連ねるサッラを引き続き支えた。同社ではポートフォリオ企業が流動化を控えるにつれ、後期段階の配分がより保守的になり、新規コミットメントはより初期段階のAIネイティブ企業やB2Bソフトウェア企業へ傾いている。
より広い市場にとって、STVは指標的なGPとして機能する。価格のベンチマーク、ポートフォリオ支援の型、EXITのタイミング判断——STVでのこれらが、他のすべてのサウジのファンドマネージャーの戦略調整を左右する。同社が公表するテーゼ——MENAのテック採用曲線はグローバルの同業に5〜7年遅れているが、消費者の浸透はより急である——は、ファンド組成の活動を駆動する支配的な物語であり続けている。
ラーイド・ベンチャーズ
ラーイド・ベンチャーズは、2015年にアルマジドウィのファミリーオフィス持株会社が設立し、サウジのGPマップでアーリー・グロースの位置を占める。マネージング・パートナーのオマル・アルマジドウィの下、リヤドを拠点に55社超に投資し、2025年9月までの直近12か月で7件の新規ポジションを加えた。同社の現行ヴィンテージであるラーイド3は、SVCが中核出資者となり、サウジアラビアとより広いMENA地域にわたるシードとシリーズAを狙う。
小切手の規模は通常200万〜1,000万ドルで、同社はラウンドを主導し取締役の席を得る。注目すべきポートフォリオ企業には、ムルスール（オンデマンド配送、ラーイドがSTVと共同でシリーズAを主導）、サリー（B2B EC、3,000万ドル超を調達）、カロ（食事のサブスク）、フラワード（花とギフト）、そしてライズ（賃貸フィンテック、2025年初頭にラーイド主導の3,500万ドルのシリーズAを完了）がある。同社の投資テーゼは、資本集約度が過去のヴィンテージを縛った消費者向けインターネットではなく、浸透の遅れた市場向けのデジタルインフラ——決済、物流、垂直型SaaS——を重視する。
ラーイドは、運営上の近さでサナービルやSTVと差別化する。ファンド規模が小さいことは、採用、市場拡大、追加調達の戦略について、ポートフォリオ企業のCEOとより深く関わることを意味する。同社とアルマジドウィ・ホールディングとの関係は、ポートフォリオ企業に産業物流インフラへのアクセスを与え、これはUAEからサウジアラビアへ拡大するB2Bコマースやサプライチェーン企業にとってとりわけ重要であった。
ワード・ベンチャーズ（サウジアラムコ）
ワード・ベンチャーズはサウジアラムコの起業・ベンチャー部門であり、技術とローカライゼーションに注力する5億ドルのCVCファンドとして構成される。10年以上前に設立され、ダーランを拠点とするワードは、75社超に約2億7,000万ドルを投じてきた。小切手の規模は1件あたり最大2,000万ドルで、シードからシリーズCのラウンドに参加する。
ポートフォリオの構成はアラムコの戦略的な優先分野を反映する。産業自動化、エネルギー技術、サイバーセキュリティ、AI半導体、そして隣接するデジタルヘルスとアグリテックである。注目投資には、イリス（旧レッド・シー・ファームズ、アグリテック）、パスカル（ノーベル賞受賞者アラン・アスペが共同創業したパリ拠点の量子計算企業）、レベリオンズ（韓国のAI半導体スタートアップ）が含まれる。2024年、ワードは初期段階のAI案件に1億ドルの専用枠を発表し、同国でのローカライゼーションを発掘・加速するためのAI専門家からなる諮問委員会を設けた。
ワードの構造的な優位は、アラムコの調達、技術サービス、パートナーシップの生態系との統合にある。産業分野のポートフォリオ企業は、アラムコの施設で試験導入を確保し、サウジの産業サプライチェーンでの認証を加速し、同社の合弁ネットワークにアクセスできる。ワードはまた、アラムコの中核事業に隣接する解を築く創業者向けに、最大300万リヤルのプレシード小切手を提供するワード起業家シードファンドを運営する。これとは別に、アラムコは2024年に、より広いCVCプログラム全体で追加の40億ドルをコミットし、ワードの権限を超えて気候技術、水素、下流化学への親会社のエクスポージャーを拡大した。
サウジ・ベンチャー・キャピタル・カンパニー（SVC）
サウジ・ベンチャー・キャピタル・カンパニー（SVC）は、2018年に中小企業銀行の傘下で設立された政府系のファンド・オブ・ファンズで、プレシードからプレIPOの連続体にわたるベンチャー資金を刺激するため30億ドルの権限を持つ。2026年時点でSVCは50本超の傘下ファンドに28億リヤル超をコミットし、間接的に数百社の初期段階企業を支えつつ、並行の直接共同投資プログラムを運営している。
SVCの触媒的な役割は二重である。国内では、ナマ、メラク、ビジョン・ベンチャーズなどのマネージャーを含む初回のサウジGPの錨となり、機関投資家のLPを惹きつけ国際的な共同投資家を呼び込むのに必要な規模を提供する。国際的には、SVCは戦略的に同国外への配分を始めており、2025年後半には11の米国ファンドマネージャーが運用するベンチャー、プライベート・エクイティ、プライベート・デットの17本のファンドに2億6,700万ドル（10億リヤル）をコミットし、知見の移転と、サウジに本社を置く企業への共同投資アクセスの解放を狙った。
同社の権限は進化を続ける。SVCは、LPの利回り需要と、レンドやフォルスを含むサウジのベンチャー・デット提供者の成熟の双方を反映して、30億ドルの予算のより大きな割合をプライベート・クレジットへ振り向ける意向を示している。その戦略的な含意は、SVCが純粋なVCの資本触媒から、より広いプライベート市場の設計者へと軸足を移し、サウジのファンド組成をベンチャー単独ではなくオルタナティブ資産スタック全体にわたって位置づけているという点にある。
ハラ・キャピタル、インパクト46、そして独立系GPの層
上記の四つの錨のほかに、独立系GPの層がサウジの初期段階の活動の背骨を形成してきた。ハラ・キャピタルは、2018年にアリ・アブサウドとフセイン・アルマルフーンがハラ・ベンチャーズとして設立し、2025年にベンチャーと並ぶプライベート・エクイティとプライベート・クレジットへの拡大を反映して正式にブランドを変更した。同社はCMAの認可を持つ規制対象のプライベート資本運用会社であり、46件超の投資を行い、TPGとサナービルが主導した1億5,700万ドルのシリーズBに先立ち、ニアペイやハラ（フィンテック、同社とは無関係）へのポジションを含む。
インパクト46はリヤド拠点の運用会社で、複数の専門ヴィークルにより2億ドルを超えるコミットメントを持つ。同社の戦略はシードからグロース段階にわたり、とりわけサウジに本社を置くフィンテック、EC、SaaSを重視する。インパクト46は、TPG、サナービル、QED、ラーイド、ミドル・イースト・ベンチャー・パートナーズとともにハラのフィンテックのシリーズBに参加し、サウジのメガラウンドのシンジケート構造を示している。
ビジョン・ベンチャーズ、メラク・キャピタル、ナマ・ベンチャーズ、アウトライアーズVCがGPの層を埋める。ビジョン・ベンチャーズはニアペイのシリーズAを含むシード段階のラウンドの錨となってきた。CMA認可でテクノロジーに注力するメラク・キャピタルは、2025年にクソウフ・スタジオ（サウジへ進出するUAE拠点のゲーム開発会社）、DOO（アラビア語ファーストのAI）、ByNow（B2BのBNPL）への投資を完了した。ナマ・ベンチャーズは2025年5月にCMAの正式な認可を取得し、パイシップやノーズを含む55社超への投資を持つ完全な規制対象のサウジVCとして運営している。これらのマネージャーはいずれも通常25万〜300万ドルのプレシード・シード小切手を書き、STV、ラーイド、サナービルが主導する上流のラウンドへ供給する参入段階の足場を提供する。
ファミリーオフィス・ファンドと戦略的投資家
サウジのファミリーオフィスは、静かに重要なLPおよび直接投資家となってきた。オラヤン・グループ、アルトゥルキ・グループ、アルマジドウィ家（ラーイド・ベンチャーズの親会社）、アルムハイディブ家、アルナギ家、アルファイサリヤ・グループは、いずれも専用のベンチャー・スリーブか、PIFやSVCが中核を担うヴィークルへの共同投資を通じて、直接のプライベート市場エクスポージャーを維持している。開示基準は最小限だが、MAGNiTTの投資家データベースとCBインサイツはいずれも、2025年時点でベンチャー案件に関わる活発なサウジのファミリーオフィスを19社超追跡している。
アラムコ以外の事業会社CVCも増えている。サウジ・テレコムのベンチャー部門でありSTVの主要LPでもあるstcベンチャーズは、テレコム隣接のインフラに注力する並行の直接プログラムを運営する。SABICベンチャーズは産業化学と材料科学のスタートアップを支える。アル・ラジヒ銀行は、シリーズAに近づく企業を安定的に生み出す社内フィンテック・アクセラレーターを運営する。ムハンマド・ビン・サルマン皇太子が設立したミスク財団は、ミスク・イノベーション・アクセラレーターと、2017年以降数千人の若いサウジ人創業者を育ててきたエンジェル・ネットワークを通じて、より初期段階の活動を支えている。
国際投資家も関与を強めている。セコイア、a16z、インサイト・パートナーズはサナービルのLPである。TPGとインベストコープは、いまやサウジのメガラウンドを直接主導する。ムバダラ（UAE）、QIA（カタール）、ADQ（UAE）は、GCC域内の資本移動の政治にもかかわらず、サウジの資本政策表へ相互投資する。ウェリントン・マネジメントとブルー・プール・キャピタルはタビーのプレIPOラウンドを共同主導した。その結果、サウジの資本政策表は、ソブリンの錨、地域VC、グローバルのクロスオーバー・ファンドが層をなす、欧州や東南アジアのグロース企業に似た様相をますます呈している。
直近の案件（2024〜2026年）
2025年を通じた案件カレンダーは、見出しの資本額の大半を押し上げた少数のメガラウンドを軸としていた。
- タビー——1億6,000万ドルのシリーズEプレIPO（2025年第1四半期）。 年間最大の単一サウジ案件で、ブルー・プール・キャピタルとハサナ・インベストメント・カンパニーが主導し、STVとウェリントン・マネジメントが参加。評価額は2023年後半の15億ドルから33億ドルへ。
- ニンジャ——2億5,000万ドルのプレIPOラウンド（2025年）。 クイックコマース・プラットフォームであり、本社所在地ベースで中東最大の単一案件。上期のサウジの投下資本のうちEC・小売の垂直分野を36%へ押し上げた。
- ハラ——1億5,700万ドルのシリーズB（2025年第3四半期）。 フィンテック・インフラ・プラットフォームで、TPGとサナービルが主導し、QED、ラーイド、インパクト46、ミドル・イースト・ベンチャー・パートナーズが参加。
- サッラ——1億3,000万ドルのプレIPO（2025年）。 インベストコープ、サナービル、STVが主導するEC向けSaaSプラットフォームで、タダウル上場に向けて態勢を整える。
- ライズ——3,500万ドルのシリーズA（2025年第1四半期）。 ラーイド・ベンチャーズが主導する賃貸フィンテック。
ECとフィンテックは合わせて2025年の投下額の60%超を吸収した。フィンテックの資金調達だけでも上期に前年比275%増となり、タビーとハラのラウンドに牽引され、サウジ中央銀行のライセンス改革に支えられた。ECはニンジャとサッラを背景に78%拡大した。
EXIT（投資回収）
サウジのVCのEXIT活動は依然としてこの生態系の構造的な弱点だが、2025年は目に見える進展を示した。M&Aの件数は2025年上期に前年比3.5倍へ増えたが、これは2件という低い基点からのものである。タビーのIPO準備——タダウル上場に向けて銀行と法律事務所が関与——は、最も重要な保留中のEXITであり、サウジに本社を置くフィンテックの公開市場評価のベンチマークを確立するだろう。2024年にユニコーンの地位を超えたタマラは、2025年第1四半期に純利益2,580万リヤルを計上し、前年同期の純損失6,210万リヤルから改善して、自社のIPO準備を後押しした。
戦略的買収は依然として歴史的に支配的なEXIT回路であり、2019年のキャリーム・ウーバー取引がその代表である。より近年の動きには、フーディクスのタックイン買収を通じた国際展開、リーン・テクノロジーズのシリーズB（初期出資者にとって部分的な流動化イベントとして機能）、そしてサナービルとSVCがプレIPO銘柄の初期投資家ポジションの買い手として登場する静かなセカンダリー市場が含まれる。プレIPOのセカンダリー回路は構造的に重要である。2017年ヴィンテージの資本を持つシード段階のファンドが、2〜3年先まで起きないかもしれない上場に先立ち、LPへ現金を返せるようにするからである。
サウジ対UAEおよび広域GCCの比較
サウジアラビアのMENAベンチャーにおける主導は、いまや構造的に定着しているが、UAEやより小さなGCC諸国との比較で位置づける価値がある。UAEは2025年に231件で15億8,000万ドルの資金調達を記録し、シンガポールとサウジアラビアに次いで世界3位となった。UAEはフィンテック、AI、プロップテックに強みを持つ初期〜中期の多角化に集中し、ドバイのテックハブ・インフラと、ムバダラおよびADQが牽引するアブダビの気候投資テーゼに支えられる。サウジ・UAE合計の31億3,000万ドルの投下額は、MENA全体の80%超を占める。
カタールのQIAとバーレーンのBIPAは、直接投資家というよりは主に地域ファンドのLPとして、より小さいが意味のある役割を果たす。エジプトのテック生態系はマクロ経済の圧力と通貨の変動の下で減速したが、ペイモブのような企業は、MENA拡大テーゼの一環としてサウジの出資を引き続き惹きつけている。リヤドとドバイの競争の力学は、後期段階の資本とIPO準備についてはサウジに有利に決定的に傾いた一方、UAEは駐在人材の密度とオフショアの企業構造化で優位を保つ。
創業者にとっての実務上の含意は、サウジに本社を置く企業がいまや評価額のプレミアムを得ているということである。最も厚い地場の資本プールとタダウル上場の道の双方にアクセスできるからであり、一方でUAEに本社を置く企業はADXやDFMへの上場を追うか、越境M&Aを待つ。この二つの市場は、代替物というよりはますます補完的である。
規制環境
資本市場庁がサウジのベンチャーキャピタル活動を規制し、2019年以降の一連の改革がファンド組成を大幅に簡素化してきた。認可者規則、特別目的事業体（SPE）の枠組み、更新された投資ファンド規則により、国内外のファンドマネージャーは、ビジョン2030以前に存在した摩擦のごく一部でサウジ拠点のヴィークルを立ち上げられるようになった。VC企業向けのCMAライセンス——ナマ、メラク、ハラ・キャピタル、インパクト46などが保有——は、機関投資家のサウジLPからの資金調達における事実上の資格基準となっている。
SAMAとCMAが共同運営するフィンテック・サウジのイニシアチブは、VCが支えるフィンテック・スタートアップが、正式なライセンスを取得する前に管理された環境で製品を試せる規制サンドボックスを運営する。タビー、タマラ、ハラ、リーン・テクノロジーズはいずれも、一般業務へ拡大する前に何らかのサンドボックスまたは限定ライセンス制度を通った。とりわけSAMAの決済サービス・ライセンス制度は、サウジ初のユニコーンを生んだBNPLカテゴリーの構造的な促進要因であった。
税制は比較的優遇されたままである。個人所得税なし、適格なサウジ居住者にはキャピタルゲイン税なし、法人所得税は20%で各種の分野別免除がある。多国籍企業が閾値を超える政府契約に応札するためにMENAの本部をリヤドに置くことを求める地域統括本部（RHQ）プログラムは、より間接的だが、サウジ拠点の事業会社ベンチャー活動にとってますます重要な構造的な追い風である。
展望
サウジのベンチャーが2025年の軌道をこの10年の残りへ持続できるかは、三つのシグナルが決める。第一に、EXITのパフォーマンスである。2026年を通じたタビーのIPOとタマラの上場判断が、スタック全体の評価ベンチマークをリセットする。タビーがタダウルで33億ドルの非公開評価額以上でデビューを成功させれば、公開市場がサウジのテックを大規模に吸収できることが確認され、期待外れの結果であれば、後期段階の評価が圧縮され、セカンダリー市場が減速する。第二に、ファンド組成の厚みである。SVCのプライベート・クレジットへの軸足の転換と、サナービル・アクセラレーターの第10期は、GPの基盤が集約ではなく拡大していることを示唆するが、次の試金石は、サウジで育ったパートナーがSTV、ラーイド、サナービルからスピンアウトし、第二世代の独立系ファンドを立ち上げ始めるかどうかである。第三に、AIの展開である。ワードの1億ドルのAI専用枠、サナービルの米国AIインフラへのポジション、そしてソブリンAIヴィークルとしてのHUMAINの台頭は、次の資金調達サイクルが、現在のユニコーンを生んだ消費者フィンテックの波ではなく、エンタープライズAIとAI半導体へ大きく傾くことを示唆する。
PIFの2030年までに運用資産を2兆ドルへ拡大する使命、ムンシャアトが調整するプログラムを通じた100万人超の中小企業雇用の創出という政府の目標、そして着実なCMAの改革パイプラインは、いずれも資本の継続的な供給を指し示す。リスク要因は集中である。サナービル、STV、SVCが意味のあるラウンドの大半の錨となっているため、これらの機関のいずれか一つの減速が、多角化した生態系よりも速く中期段階の流動性を圧縮しかねない。もっとも当面は、サウジアラビアのベンチャー・マシンはMENAで最大かつ最速の成長を遂げており、地平線上に信頼に足る地域の競合は存在しない。
関連する洞察については、サウジアラビアのテクノロジーパーク、サウジアラビアのフィンテック、PIFポートフォリオ、サナービル・インベストメンツ、SVC、タダウル上場トラッカーの各ガイドを参照されたい。外部参照：MAGNiTT 2025年上期サウジVCレポート、ロイターのサウジVC報道、Arab Gulf Business Insight（AGBI）スタートアップ・トラッカー、Wamdaの地域報道。