サウジアラビアの信用格付けのプロファイルは、確固として投資適格である。ムーディーズは王国をAa3、フィッチはA+、S&PはAと格付けし、いずれも見通しは安定である。これらのソブリン格付けは、サウジアラビアを世界でも最高位に格付けされる新興国の借り手の一角に位置づけ、王国の相当な財政バッファー、低い政府債務、そしてビジョン2030のもとでの継続的な経済多角化を反映している。
格付けの要約
ムーディーズのAa3格付け（S&P／フィッチのスケールのAA−に相当）は三機関のなかで最も高く、巨額の外貨準備とソブリン・ウェルス・ファンドの資産を含む、王国の卓越した財政力に対するムーディーズの評価を映している。フィッチのA+とS&PのAはやや低いものの、それでも投資適格の上位に確固として位置し、極めて低い信用リスクを示している。
三機関はいずれも見通しを安定に維持しており、近い将来の格付け変更を見込んでいないことを示す。この安定性は、国際的な債券投資家に確信を与え、サウジのソブリンおよび準ソブリンの発行体にとって有利な借入条件に寄与する。
主要な格付け要因
いくつかの要因がサウジアラビアの強固な信用格付けを支えている。政府債務はGDPの約25%と穏健な水準にとどまり、新興国平均の60%超を大きく下回る。SAMA（サウジ中央銀行）の約4,300億ドルの外貨準備は、相当な対外バッファーを提供する。9,300億ドルを超える公共投資基金（PIF）の資産は、ソブリンの財務力のさらなる層を成している。
余剰生産能力を有する世界最大の石油輸出国として世界のエネルギー市場で王国が担う中心的な役割は、格付け機関が評価に織り込む独自の戦略的な立場を与えている。OPECプラスを通じて原油価格に影響を及ぼす能力は、大半のソブリンには得られない財政上の制御の度合いを提供する。
VAT（付加価値税）を中心とする非石油収入の拡大、観光の伸長、新産業の育成を含む、ビジョン2030のもとでの継続的な経済多角化は、炭化水素収入への長期的な依存を減じるものとして、三機関すべてに前向きに評価されている。
格付けの制約
より高い格付けを妨げる要因は、主として、予算を商品価格の変動にさらす、石油収入への継続的な財政依存に関わる。制度の強度や政治的な意思決定の集中度の指標を含むガバナンス指標もまた、最高位に格付けされるソブリンと比べて格付けの重しとなっている。
ビジョン2030のギガプロジェクトに伴う大規模な簿外のコミットメントは、偶発的な財政リスクをもたらす。これらは主にPIF、プロジェクトファイナンス、そして民間資本を通じて賄われるものの、これらのプロジェクトに対する政府の最終的なコミットメントは、格付け機関が注視する潜在的な財政負担を表している。
同水準国との比較
サウジアラビアの格付けは、地域の同水準国と比べて遜色ない。UAEはAa2／AA−／AAの格付けを保持し、S&Pとフィッチのレベルでサウジアラビアをやや上回る。カタールはAa3／AA−／AA−である。クウェートはA1／AA−／A+である。バーレーンは、Ba1／BB−／B+と、より弱い財政状況と高い債務水準を映して大きく低い格付けにある。
より広範な新興国の同水準国のなかでは、サウジアラビアの格付けは、メキシコ（Baa2／BBB−／BBB）、インドネシア（Baa2／BBB／BBB）、南アフリカ（Ba2／BB−／BB−）を上回っており、王国のより強固な財政バッファーと低い債務負担を反映している。
借入への含意
投資適格の格付けにより、サウジアラビアは競争力ある金利で国際資本市場にアクセスできる。サウジのソブリンのスクークと通常の債券は、中期の年限で米国債に対して50〜100ベーシスポイントのスプレッドで価格形成されるのが通例であり、これは新興国のなかでも最もタイトな部類に入る。
この有利な価格形成は、サウジアラムコ、PIF、そして政府関連事業体を含むサウジの準ソブリン発行体にも及ぶ。これらは、暗黙のソブリン支援と王国全体の信用プロファイルの恩恵を受ける。この低コストの資本へのアクセスは、ビジョン2030の投資を賄ううえで戦略的に重要である。
格付け機関の手法
各機関は独自の手法を適用する。ムーディーズは、経済・制度の強度、財政の強度、そしてイベントリスクへの感応度を重視する。フィッチは、構造的な特徴、マクロ経済のパフォーマンス、公的財政、そして対外財政に焦点を当てる。S&Pは、制度評価、経済評価、対外評価、財政評価、そして金融評価を行う。
三機関はいずれも、サウジアラビアへの定期的なサーベイランス訪問を実施し、政府高官、中央銀行の代表、そして民間部門の参加者と対話する。年次の格付け見直しは通常、第2四半期と第4四半期に行われ、重要な進展があれば中間的な格付け行動が取られる可能性がある。
見通しのシナリオ
前向きな格付け行動は、石油依存を実質的に低下させる継続的な財政多角化、財政均衡点原油価格の持続的な低下、そして実証された制度の強化から生じうる。格付けに圧力をかけうる負のシナリオには、適切な財政調整を伴わない低原油価格の長期化、現行の予測を超える政府債務の大幅な増加、あるいはガバナンスと制度の質の悪化が含まれる。三機関すべての現在の安定的な見通しは、いずれのシナリオも近い将来には起こりそうにないと見なされていることを示唆している。