サウジアラビアの債券・スクーク（イスラム債）市場は、新興国の債券市場のなかでも有数の規模へと急速に発展してきた。サウジ・リヤル建ての国内商品と米ドル建ての国際債の双方にわたる政府の発行プログラムは、投資家に対し、中東で最も格付けの高いソブリン信用の一つへのエクスポージャーを提供する。サウジの銀行、国有企業、民間企業による社債発行は、国内外の投資家が利用できる債券投資の選択肢を広げてきた。
国債の発行
サウジ政府は、原油価格の下落によって財政上の資金調達ニーズが生じたことを受け、2015年に定期的な国内債の発行を開始した。国家債務管理センター（NDMC）が政府の債務発行プログラムを運営し、さまざまな年限のサウジ・リヤル建てスクーク・債券の入札を定期的に実施している。国内プログラムは、短期商品から30年物に至るイールドカーブを構築し、債券市場全体の値付けの基準を提供している。
米ドル建ての国際的な発行は、サウジアラビアが初の国際債を発行した2016年以降、恒常的に行われている。この初回発行は、当時としては新興国ソブリン債で史上最大規模であった。その後の発行には通常の債券とスクークが含まれ、年限は5〜40年に及ぶ。これらの商品はロンドン証券取引所をはじめとする国際的な取引所に上場され、主要な債券インデックスへの組み入れ対象となっている。
三大格付け機関が付与するサウジアラビアのソブリン信用格付けは、王国の潤沢な外貨準備、緩やかな対GDP債務比率、そして原油収入と公共投資基金（PIF）の資産基盤による構造的な支えを反映している。リヤルの米ドルへのペッグ制は、リヤル建て商品に投資する投資家に対して、為替リスクの面での確実性をもたらす。
社債・機関投資家向けの発行
サウジの銀行は、通常の債券とスクークの双方を積極的に発行しており、貸出の伸びを支える資金調達や、規制上の自己資本要件への対応に資本市場を活用している。サウジの銀行が発行するTier1およびTier2の資本性商品は、国債よりも高い利回りを提供し、その信用リスクはサウジ銀行部門の強固な財務基盤に見合ったものである。
サウジアラムコ、サウジ電力会社、各種のPIF傘下企業を含む国有企業は、国内債・国際債の双方を発行してきた。アラムコの債券発行は、同社のキャッシュフローの厚みと戦略的重要性を背景に、投資家から大きな関心を集めてきた。民間サウジ企業による社債発行も拡大しているが、市場は依然として政府系企業と銀行が主導している。
スクーク市場
通常の債券に代わるシャリア（イスラム法）適格の商品であるスクークは、サウジの債券発行の相当部分を占める。スクークの仕組みは複雑さがさまざまで、最も一般的なのはイジャーラ（リース型）、ムラーバハ（コスト・プラス型）、ワカーラ（代理人型）の各構造である。サウジのスクーク市場は世界最大級であり、王国の国家スクークプログラムは世界のイスラム金融市場のベンチマークとなっている。
スクークに馴染みのない投資家は、その経済的実質が通常の債券に近い一方で、法的構造は異なる点に留意すべきである。スクークの保有者は、裏付けとなる資産やプロジェクトの持分を保有し、リターンは利子ではなく利益として組み立てられる。格付け機関は、こうした構造上の相違を勘案した手法でスクークを評価するが、通常は発行体の通常債務と同等の格付けに落ち着く。
アクセス手段
国際的な機関投資家は、適格外国投資家（QFI）プログラムを通じて、あるいはサウジで免許を持つブローカーとのスワップ契約を通じて、サウジの国内債・スクークにアクセスできる。発行市場の入札への参加は通常プライマリー・ディーラーに限られるが、流通市場での取引は適格な外国投資家が利用できる。
サウジのソブリンおよび企業による国際債・スクークの発行は、標準的な国際債券市場のインフラを通じてアクセスできる。これらの商品はユーロクリアおよびクリアストリームを通じて決済され、国際投資家にとって円滑な受け渡しが可能となる。国際発行の最低額面は、通常プロ投資家向けの水準に設定される。
個人投資家や比較的小規模な機関投資家は、サウジの国債・社債をポートフォリオに組み入れた債券ETFや投資信託を通じて、サウジ債券へのエクスポージャーを得られる。サウジアラビアを組み入れた新興国債券インデックスは、他の新興国クレジットと並んで分散されたエクスポージャーを提供する。
投資上の留意点
サウジの債券投資家にとっての主な留意点には、ソブリン信用力の原油価格への感応度、リヤル・ドルのペッグ制が金融政策に及ぼす影響、流動性を左右する国内流通市場の発達度合い、そしてスクークという商品の構造上の特性が含まれる。サウジアラビアの財政状況はビジョン2030のもとで大幅に強化されたが、長期的な財政見通しは依然として世界的なエネルギー転換と経済多様化の進展ペースに左右される。
債券・スクークの国内流通市場は流動性が改善したものの、同規模の経済圏の国債市場に比べれば依然として発達が遅れている。取引の少ない銘柄では買い気配と売り気配の差（ビッド・アスク・スプレッド）が広がりやすく、マーケットメイクのインフラも拡充されつつあるとはいえ、より成熟した債券市場の厚みには達していない。
信用リスクの評価にあたっては、政府関連企業（GRE）の枠組みを考慮すべきである。この枠組みのもとでは、暗黙的または明示的な国家の支援が主要な企業発行体の信用プロファイルに影響を与える。サウジアラビアの政府関連企業を評価する格付け機関の手法では、通常、単独の企業プロファイルに比べて信用スプレッドを縮小させる「支援による格上げ（アップリフト）」が適用される。