最終確認日：2026年9月1日。
サウジアラビアのデリバティブ市場は、2026年8月20日の月初来レポートで先物1,366契約、約6,000万SARの売買代金を記録した。この数字は、Saudi ExchangeとMuqassaが8月19日に低いコスト、最適化された証拠金、新しいマーケットメイク体制を導入した直後に出た。[S1] [S2]
規模感を示すと、Saudi Tadawul Groupが2025年通年で報告したデリバティブ契約は401件、売買代金は123万SARにすぎなかった。[S3] 8月20日時点の月初来先物契約数は、前年通年の3.4倍であり、価値はほぼ49倍だった。
これは本物の活性化イベントである。しかし、まだ流動的な市場ではない。同じ8月20日レポートは、開示された未決済建玉が5契約しかなく、すべてSTC9月限先物であることを示した。大半の銘柄行は空白だった。売買回転は、マーケットメーカーがポジションを入れて外すことで発生し得る。未決済建玉は、相殺取引後も残る契約を示し、ヘッジャーがエクスポージャーを構築しているかを試すより良い初期指標である。
| 基準または初期結果 | 契約数 | 売買・清算価値 | 未決済建玉の読み方 |
|---|---|---|---|
| 2025年通年デリバティブ | 401 | 123万SAR | 年次見出しでは未開示 |
| 2026年8月20日月初来MT30先物 | 372 | 5,478万SAR | 表示なし |
| 2026年8月20日月初来個別株先物 | 994 | 522万SAR | STCで5契約表示 |
| 8月20日月初来先物合計 | 1,366 | 6,001万SAR | 開示5契約 |
8月データは改革直後のスナップショットであり、平均日次ランレートではない。適切な判定は「活動が点火した」であり、持続性は未証明である。
市場は改革前から存在したが、ほとんど取引されていなかった
Saudi Exchangeは2020年8月にMT30 Index Futures、2022年7月にSingle Stock Futures、2023年11月にSingle Stock Optionsを開始した。インフラには電子取引、Muqassaによる中央清算、日次時価評価決済、株式借入なしでレバレッジ付きのロングまたはショートを取る能力が含まれた。[S4]
インフラは安定した流動性を生まなかった。2024年、Muqassaは指数先物121契約、個別株先物3,501契約、個別株オプション59契約、約3,921万SARのデリバティブ清算価値を報告した。[S5] 2025年には、Group全体のデリバティブ出来高は401、価値は123万SARへ落ちた。2024年の範囲合計に対して、それぞれ約89%、96.9%低い。
比較は完全な同一範囲ではない。2024年Muqassa指標は三つの製品カテゴリを特定し、2025年年次見出しはデリバティブ全体と表示している。しかし桁は、8月パッケージが解こうとしている問題を示す。サウジアラビアには契約、規則、清算はあった。欠けていたのは継続的な双方向活動である。
流動性の低い先物市場は循環的である。ヘッジャーは広いスプレッドと不確実な出口を避ける。彼らがいないためマーケットメーカーには自然な注文フローが少ない。低出来高はブローカーや機関に製品統合をためらわせる。参加者がいないため、スプレッドは広いままになる。
五つのマーケットメーカーがSNB Capitalの背後にいる
Saudi Exchangeは、SNB CapitalをMT30先物、およびSaudi Aramco、stc、Ma’aden、Saudi National Bank、Al Rajhi Bankの先物マーケットメーカーとして承認した。以前のマーケットメイク契約終了後、SNB Capitalは8月19日に開始した。マーケットメーカーは買い気配と売り気配を提示し、板の深さ、出来高、オーダーブック滞在時間に関する要件を満たさなければならない。[S6]
広い取り決めでは、Corvus、Binevenagh、BLS Futures Ltd、Eighteen Eight Solutions、MET Tradersが参加企業として名指しされ、Saudi ExchangeはSNB Capitalを通じて彼らに代わって契約する。[S1]
これは異例だが合理的な活性化設計である。専門流動性会社が気配を提示し、サウジ資本市場機関が現地会員資格と運用上の橋渡しを提供する。取引所は、裁量的トレーダーが連続価格を自然に作ることを期待するのではなく、最低基準を執行できる。
存在は深さと同じではない。気配は形式的義務を満たしても、機関投資家のヘッジには小さすぎる、または広すぎることがある。公開ダッシュボードは、契約別に次を示すべきである。
- 継続セッション中、有効な双方向気配が存在した比率。
- bid–ask spreadの中央値と95パーセンタイル。
- 指定価格帯内の表示数量。
- 非マーケットメーカー主導の取引と価値。
- 未決済建玉と実質保有者口座数。
- 満期限月から後続限月へのロール出来高。
これらは、マーケットメーカーがエンドユーザー活動を可能にしているのか、主にインセンティブプログラム内で取引しているのかを示す。
手数料は下がり、一部は1年免除された
改革は取引、清算、規制手数料を下げ、最終決済コストも引き下げる。Saudi Exchangeは先物取引および最終決済手数料の1年間完全免除も発表し、MuqassaはAdditional Segregated Accountsとgive-up/take-upサービスの料金を免除した。[S1]
取引所の更新後公開ページは、ブローカー手数料を除き、MT30先物1契約あたり7SAR、個別株先物1契約あたり1.40SARの取引コストを示す。以前のキャッシュされた製品資料では、指数契約25SAR、個別株先物は取引価値の2.5ベーシスポイントという異なる課金基準を表示していた。[S7]
指数スケジュールは25SARから7SARへの72%引き下げであり、これは一時免除前の数字である。個別株比較は、価値率から固定額へ基準が変わったため、一つの比率に還元すべきではない。原株価50SAR、100株契約なら、2.5ベーシスポイントは1.25SARになる。25SARなら0.625SARである。固定1.40SARは低価格・高価格の原資産に異なる影響を持つ。
また、免除はすべてのトレーダーの総コストがゼロになるという意味ではない。ブローカー手数料、bid–ask spread、市場インパクト、証拠金資金コスト、データ、運用コストは残り得る。取引所発表は、特定の取引所・決済ラインの免除であり、費用ゼロの先物取引を約束するものではない。
手数料は、オーダーブックがすでに使える場合に最も効く。数リヤルを節約しても、広いスプレッドをまたぐ、または出口を見つけられないリスクを補えない。成功の順序は、狭い気配、エンドユーザーフロー、未決済建玉、そしてブローカー間の価格競争である。
証拠金最適化は資本を扱うが、経済リスクを消さない
先物は、想定元本全額ではなく、当初証拠金と日次変動証拠金を必要とする。Muqassaは個別株先物の証拠金を最適化し、公開計算機を導入したと述べた。[S1]
ポートフォリオを考慮した証拠金は、相殺リスクを認識できる。同一または相関した満期についてロングとショートを持つ投資家は、各レッグを独立に証拠金計算するより少ない担保で済む場合がある。give-up/take-upサービスも、執行と清算を異なるメンバーで扱えるようにし、機関投資家に重要である。
低い証拠金は資本効率を改善するが、無料の経済能力を生まない。契約は保有者に逆行し、日次現金コールを生み得る。証拠金を過度に下げれば清算機関がより多くのデフォルトリスクを吸収する。保守的すぎれば、現物、スワップ、オフショアヘッジに対して製品の経済性が失われる。
公開計算機は有用だが、ベンチマークには商品別の実際の料率、ストレス加算、集中チャージ、スプレッド控除、過去の証拠金コール経験が必要である。契約倍率、ボラティリティ、決済、ポートフォリオ相殺を正規化せずに、サウジ証拠金をCME、Nasdaq Dubai、その他の市場と比較するのは誤解を招く。
改革直後の初日は集中していた
8月20日レポートはMT30契約372件を記録し、そのうち370件は9月限だった。その指数行は5,450万SARを生み、先物総価値6,001万SARの90.8%を占めた。[S2]
個別株活動は994契約だった。STCが434で首位、Ma’adenが150、Al RajhiとSNBが各140、Aramcoが130と続いた。名指しされた他の五つの個別株先物は出来高ゼロだった。未決済建玉が表示されたのもSTCだけで、5契約だった。
この集中はローンチ介入としては普通である。流動性プログラムはしばしば近い限月と選定された流動性の高い原資産に集中する。同時に、主張の限界も示す。一つの指数限月が価値の9割を提供する市場は、まだ広いリスク移転エコシステムではない。
次の満期テストが重要である。参加者が9月を12月へロールし、未決済建玉が残るなら、市場はポジションを保持している。インセンティブ主導の取引の一時的な急増後に活動が消えるなら、8月は耐久的流動性ではなく技術的活性化だったことになる。
外国アクセスは法的に可能だが、運用アクセスが制約である
Saudi Exchangeは個別株先物の開始時、国内外投資家が利用可能であり、デリバティブはヘッジとポートフォリオ管理の道具だと説明した。[S8] ただし形式的な適格性は一段階にすぎない。
機関投資家は、ブローカーと清算取り決め、承認済み書類、限度、リスクシステム、市場データ、会計・法的処理、そしてヘッジを実行できる十分な流動性を必要とする。国際企業は、サウジ先物を現物株、証券貸借、スワップ、オフショア商品とも比較する。
五つの専門マーケットメーカーは、執行問題の一部を解決できる。彼らは、資産運用会社、銀行、保険会社、事業会社、個人投資家からの自然需要を作ることはできない。教育、清算アクセス、予測可能なルールへの信頼が続かなければならない。
反対論：8月の急増は活性化パッケージがすべきことそのものである
1,366契約を人工的だとして切り捨てるのは懐疑的すぎる。マーケットメーカーは流動性を種まきするために存在する。市場は信頼できる気配なしに有機的な深さへ到達できず、初期インセンティブは注文フローが自立する前に気配を維持する企業へ報酬を与える。
8月20日の価値は、報告基準上2025年通年のほぼ49倍だった。たとえその多くが流動性提供者から来たとしても、インフラ、会員、商品がより大きな市場を処理できることを示す。
問題はインセンティブが出来高に影響したかではない。それは設計目的である。問題は、介入が成熟するにつれてスプレッド、未決済建玉、非マーケットメーカー参加が改善し続けるかである。
この評価を反証するもの
8月改訂データが複数限月にわたる実質的な未決済建玉を示せば、市場は8月20日のスナップショットより深いことになる。持続的な月次出来高、狭いスプレッド、増えるエンドユーザー口座は、活性化を流動性へ変える。
最も厳しいテストは、1年間の手数料免除が2027年8月ごろに終了したときに来る。恒久手数料スケジュールで出来高と未決済建玉が残れば、参加者はリスク移転のために契約を評価している。活動が崩れれば、免除は耐久的市場ではなく回転売買を買ったことになる。
サウジアラビアはデリバティブを単に上場する段階を超えた。継続価格形成に資金を投じ、摩擦を下げ、即時の出来高反応を生んだ。世界水準の尺度は、小さな基準値に対する一日の倍率ではない。投資家が、インセンティブ機械を主な相手方にせず、意味あるポジションを建て、ヘッジし、ロールし、閉じられる市場である。
Vision 2030 関連コンテキスト
出典
- [S1] Saudi Exchange and Muqassa, “Structural Enhancements for Derivatives Market Development,” effective 19 August 2026, announced 26 August 2026. Saudi Exchange market notice
- [S2] Saudi Exchange, Derivatives Monthly Report, market date 20 August 2026. https://www.saudiexchange.sa/Resources/Reports-v2/Monthly_Derivatives_en.html
- [S3] Saudi Tadawul Group, Annual Report 2025, operating highlights. Saudi Tadawul Group Annual Report 2025
- [S4] Saudi Exchange, derivatives market structure, products, settlement and risk overview, accessed 31 August 2026. Saudi Exchange derivatives overview
- [S5] Saudi Tadawul Group, Annual Report 2024, Muqassa derivatives-market metrics. Saudi Tadawul Group Annual Report 2024
- [S6] Saudi Exchange, “Approval of SNB Capital as Market Maker for MT30 and Single Stock Futures,” 26 August 2026. Saudi Exchange market-maker approval
- [S7] Saudi Exchange, published derivatives transaction costs before and after August 2026 page update; current page accessed 31 August 2026. Saudi Exchange derivatives fees
- [S8] Saudi Exchange, “Launch of Single Stock Futures Contracts,” 26 June 2022. Saudi Exchange SSF launch notice