Pasar obligasi dan sukuk Arab Saudi berkembang pesat menjadi salah satu pasar pendapatan tetap paling signifikan di antara pasar negara berkembang. Program penerbitan pemerintah Kerajaan, baik melalui instrumen domestik berdenominasi riyal Saudi maupun obligasi internasional berdenominasi dolar AS, memberi investor eksposur terhadap salah satu kredit pemerintah dengan peringkat tertinggi di Timur Tengah. Penerbitan oleh bank Saudi, perusahaan milik negara, dan perusahaan swasta memperluas ragam peluang investasi pendapatan tetap bagi investor domestik maupun internasional.
Penerbitan Pemerintah
Pemerintah Saudi memulai penerbitan obligasi domestik secara rutin pada 2015 ketika penurunan harga minyak menimbulkan kebutuhan pembiayaan fiskal. Pusat Manajemen Utang Nasional (NDMC) mengelola program penerbitan utang pemerintah dan secara rutin melelang sukuk serta obligasi berdenominasi riyal Saudi dengan berbagai tenor. Program domestik ini telah membentuk kurva imbal hasil dari instrumen jangka pendek hingga jatuh tempo tiga puluh tahun, yang menjadi tolok ukur penetapan harga bagi pasar pendapatan tetap secara lebih luas.
Penerbitan internasional dalam dolar AS menjadi kegiatan rutin sejak 2016, ketika Arab Saudi menerbitkan obligasi internasional perdananya, yang saat itu merupakan obligasi pemerintah pasar berkembang terbesar yang pernah diterbitkan. Penerbitan berikutnya mencakup obligasi konvensional dan sukuk dengan jatuh tempo antara lima hingga empat puluh tahun. Instrumen tersebut tercatat di bursa internasional, termasuk London Stock Exchange, dan memenuhi syarat untuk dimasukkan ke dalam indeks obligasi utama.
Peringkat kredit pemerintah Arab Saudi yang ditetapkan oleh tiga lembaga pemeringkat utama mencerminkan besarnya cadangan devisa Kerajaan, rasio utang terhadap PDB yang moderat, serta dukungan struktural dari pendapatan minyak dan basis aset Dana Investasi Publik. Patokan nilai tukar riyal terhadap dolar AS memberikan kepastian mengenai risiko mata uang bagi investor instrumen berdenominasi riyal.
Penerbitan Korporasi dan Institusi
Bank Saudi aktif menerbitkan obligasi konvensional dan sukuk untuk membiayai pertumbuhan penyaluran pinjaman dan memenuhi persyaratan modal regulasi. Instrumen modal Tier 1 dan Tier 2 yang diterbitkan bank Saudi menawarkan imbal hasil lebih tinggi daripada surat utang pemerintah, dengan risiko kredit yang sepadan dengan kuatnya posisi keuangan sektor perbankan Saudi.
Perusahaan milik negara, termasuk Saudi Aramco, Saudi Electricity Company, dan berbagai entitas yang didukung PIF, telah menerbitkan utang domestik maupun internasional. Penerbitan obligasi Aramco menarik minat investor yang signifikan berkat profil arus kas dan pentingnya perusahaan tersebut secara strategis. Penerbitan oleh perusahaan swasta Saudi juga meningkat, meskipun pasar masih didominasi entitas terkait pemerintah dan perbankan.
Pasar Sukuk
Sukuk, alternatif obligasi konvensional yang sesuai dengan prinsip Syariah, merupakan bagian signifikan dari penerbitan instrumen pendapatan tetap Saudi. Struktur sukuk memiliki tingkat kerumitan yang beragam; jenis yang paling umum adalah ijarah (berbasis sewa), murabahah (pembiayaan dengan biaya ditambah margin), dan wakalah (keagenan). Pasar sukuk Saudi merupakan salah satu yang terbesar di dunia, dan program sukuk pemerintah Kerajaan menjadi tolok ukur bagi pasar keuangan Islam global.
Investor yang belum mengenal sukuk perlu memperhatikan bahwa meskipun substansi ekonominya sangat mirip dengan instrumen pendapatan tetap konvensional, struktur hukumnya berbeda. Pemegang sukuk memiliki bagian atas aset atau proyek yang mendasarinya, dan imbal hasil disusun sebagai keuntungan, bukan bunga. Lembaga pemeringkat menilai sukuk dengan metodologi yang memperhitungkan perbedaan struktural tersebut, tetapi umumnya memberikan peringkat yang setara dengan kewajiban konvensional penerbit.
Kanal Akses
Investor institusional internasional dapat mengakses obligasi dan sukuk domestik Saudi melalui program Qualified Foreign Investor (QFI) atau perjanjian swap dengan pialang berlisensi Saudi. Partisipasi dalam lelang pasar perdana biasanya terbatas pada dealer utama, tetapi perdagangan di pasar sekunder dapat diakses investor asing yang memenuhi syarat.
Penerbitan obligasi dan sukuk internasional oleh pemerintah maupun perusahaan Saudi dapat diakses melalui infrastruktur pasar pendapatan tetap internasional standar. Instrumen ini diselesaikan melalui Euroclear dan Clearstream, sehingga penyelesaian transaksi bagi investor internasional berlangsung mudah. Nilai nominal minimum penerbitan internasional biasanya ditetapkan pada tingkat investor profesional.
Investor ritel dan institusi yang lebih kecil dapat memperoleh eksposur instrumen pendapatan tetap Saudi melalui ETF obligasi dan reksa dana yang memasukkan surat utang pemerintah maupun korporasi Saudi ke dalam portofolionya. Indeks obligasi pasar berkembang yang mencakup Arab Saudi memberikan eksposur terdiversifikasi bersama kredit pasar berkembang lainnya.
Pertimbangan Investasi
Pertimbangan utama bagi investor pendapatan tetap Saudi mencakup sensitivitas kelayakan kredit pemerintah terhadap harga minyak, dampak patokan riyal terhadap dolar pada kebijakan moneter, perkembangan likuiditas pasar sekunder domestik, dan fitur struktural instrumen sukuk. Posisi fiskal Arab Saudi telah menguat secara material di bawah Visi 2030, tetapi prospek fiskal jangka panjang tetap berkaitan dengan transisi energi global dan laju diversifikasi ekonomi.
Likuiditas pasar sekunder domestik untuk obligasi dan sukuk telah membaik, tetapi pasarnya masih kurang berkembang dibandingkan pasar obligasi pemerintah di negara-negara dengan kondisi sebanding. Selisih harga jual-beli dapat lebih lebar untuk penerbitan yang jarang diperdagangkan. Infrastruktur pembentukan pasar terus berkembang, tetapi belum mencapai kedalaman pasar pendapatan tetap yang lebih matang.
Penilaian risiko kredit perlu mempertimbangkan kerangka entitas terkait pemerintah, yang di dalamnya dukungan negara secara implisit atau eksplisit memengaruhi profil kredit penerbit korporasi utama. Metodologi lembaga pemeringkat untuk menilai entitas terkait pemerintah di Arab Saudi biasanya menerapkan peningkatan peringkat berdasarkan dukungan pemerintah, sehingga selisih kredit lebih kecil dibandingkan profil korporasi tanpa dukungan tersebut.