Patokan Riyal Baru Saja Melewati Tahun Terberatnya. Namun, Tetap Bertahan.

Patokan bertahan, dan pasar tidak memperkirakan patokan itu akan patah. Pada 30 Juli 2026, kontrak forward dolar/riyal satu tahun dikutip pada 75 hingga 85 poin—kurs tersirat sekitar 3.763 dalam dua belas bulan dibandingkan patokan 3.75 [S6]. Artinya, depresiasi sekitar sepertiga persen telah diperhitungkan selama setahun, pada akhir periode dua belas bulan terberat yang dihadapi rezim ini sejak dibentuk.

Uji patokan riyal Saudi 2026 ini bukan sekadar teori. Selat Hormuz tertutup atau hanya dilalui sedikit kapal sejak 28 Februari 2026, dalam dua fase. Produksi minyak mentah Saudi mencapai 6.70 juta barel per hari pada kuartal kedua, dibandingkan alokasi OPEC+ sebesar 10.291 juta. Estimasi awal GASTAT yang diterbitkan pada 30 Juli 2026 menunjukkan PDB riil turun 4.8% secara tahunan; aktivitas nonmigas hanya tumbuh 0.6%, dibandingkan 4.9% sepanjang 2025 [S20]. Defisit 2025 tercatat SAR277 miliar, dibandingkan proyeksi SAR245 miliar; kuartal pertama 2026 saja menghasilkan SAR125.7 miliar, setara 76% dari kekurangan yang diproyeksikan untuk setahun dalam tiga bulan. Secara historis, setiap angka ini mendahului krisis mata uang. Namun, tidak satu pun tercermin dalam harga mata uang tersebut.

Ini adalah uji tekanan dengan tanggal acuan, bukan definisi. Untuk mengetahui apa itu patokan dan cara kerja kurs 3.75, lihat halaman rujukan tentang riyal Saudi dan patokannya terhadap dolar serta penjelasan apa itu patokan riyal Saudi. Informasi ini bukan nasihat investasi dan tidak menyatakan arah pergerakan mata uang.

Verifikasi terakhir: 31 Juli 2026.

Akankah Arab Saudi Mendevaluasi Riyal?

Tidak ada sinyal resmi, dan tidak ada harga pasar yang mengisyaratkannya. Keduanya merupakan klaim terpisah dan masing-masing dapat diperiksa.

Pernyataan publik terbaru SAMA tentang nilai tukar disampaikan Gubernur Ayman Al-Sayari di Konferensi AlUla untuk Ekonomi Pasar Berkembang pada 9 Februari 2026: mempertahankan patokan, “yang didukung oleh cadangan devisa yang besar—telah membantu menjaga stabilitas harga domestik”, dengan inflasi tahunan rata-rata di bawah 3% selama lima tahun sebelumnya [S11]. Pernyataan itu disampaikan sembilan belas hari sebelum perang dimulai dan sejak itu tidak ada pernyataan setara—ini adalah fakta mengenai catatan publik, bukan bukti adanya perubahan.

Argumen terkuat yang menentang devaluasi demi alasan fiskal berasal dari dalam SAMA, tetapi sebagian besar pemberitaan melewatkannya. Intuisi di balik setiap argumen “Arab Saudi akan mendevaluasi” sama: minyak dijual dalam dolar, negara membelanjakan riyal, sehingga riyal yang lebih murah mengubah setiap dolar menjadi lebih banyak riyal dan menutup kesenjangan anggaran. Intuisi itu keliru, dan pejabat SAMA sendiri menerbitkan alasannya pada 2005. Dalam makalah Bank for International Settlements, Muhammad Al-Jasser—saat itu wakil gubernur SAMA, kemudian menjadi gubernur—dan Ahmed Banafe menulis bahwa spekulasi bertumpu pada “anggapan keliru bahwa devaluasi riyal akan menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi (efek translasi)”, padahal “hal itu diimbangi efek transaksi dalam perekonomian terbuka Arab Saudi.” Keduanya menyimpulkan bahwa keuntungan semacam itu “hanya ilusi” [S7].

Arab Saudi mengimpor sebagian sangat besar dari barang yang dikonsumsi dan dibangunnya. Devaluasi akan mengubah penerimaan minyak menjadi lebih banyak riyal, tetapi biaya riyal untuk bahan konstruksi, mesin, pangan, dan komponen impor dalam setiap proyek raksasa juga naik sebanding. Yang tersisa adalah gaji pegawai publik dan barang yang bersumber dari dalam negeri: keduanya dapat ditekan, tetapi hanya dengan pemotongan upah riil yang disalurkan melalui nilai tukar. Goldman Sachs sependapat dari luar: ekonom Farouk Soussa, pada 4 Mei 2020, berpendapat bahwa devaluasi “harus sangat besar untuk menghasilkan efek pendapatan yang cukup guna mengurangi ketidakseimbangan eksternal” [S21].

Karena itu, bagi negara dengan neraca keuangan seperti Arab Saudi, memutus patokan merupakan pilihan kebijakan, bukan peristiwa pasar. Makalah BIS mendokumentasikan rantai pengambilan keputusan: penyesuaian “diprakarsai SAMA, dikoordinasikan dengan Menteri Keuangan, dan disahkan oleh Kepala Dewan Menteri” [S7]—SAMA, Kementerian Keuangan, dan Dewan Menteri. Selama cadangan bertahan, kekuatan pasar tidak dapat memaksakan urutan itu.

Mengapa Riyal Dipatok terhadap Dolar?

Karena Arab Saudi memperoleh devisanya dalam dolar dan negara pada praktiknya menjadi satu-satunya penerima. Al-Jasser dan Banafe menggambarkan kenyataan operasionalnya dalam satu kalimat: “Karena devisa terutama diperoleh pemerintah, Saudi Arabian Monetary Agency (SAMA) memenuhi kebutuhan valuta asing sektor swasta dengan menjual dolar kepada bank-bank domestik untuk ditukar dengan riyal” [S7]. Itulah seluruh mekanismenya; dalam kondisi normal, operasi pasar berskala besar tidak diperlukan karena arusnya berpihak kepada SAMA setiap kali minyak terjual.

Ada satu ciri struktural yang membuat patokan ini sangat tangguh dan hampir tidak pernah diberitakan: makalah BIS menyebut “dukungan mata uang 100% yang diwajibkan oleh cadangan devisa”, yang “membatasi jumlah uang beredar (jumlahnya tidak dapat melampaui cadangan devisa)” [S7]—suatu batasan yang dikenal dalam sistem dewan mata uang.

Perubahan 1986 Itu Sendiri Merupakan Devaluasi

Kurs 3.75 tidak setua kelihatannya dan terbentuk melalui devaluasi—fakta yang hampir tidak pernah disebut dalam pemberitaan. Kurs jual resmi berubah empat belas kali antara 1960 dan 1986, dari SAR4.50 menjadi 3.65 [S7]. Kemudian, ketika harga minyak turun, ketidakseimbangan anggaran melebar, dan cadangan terkuras, Al-Jasser dan Banafe mencatat bahwa “Arab Saudi mendevaluasi riyal pada Juni 1986, dari 3.65 menjadi 3.75 per dolar. Devaluasi kecil sebesar 2.7% terhadap dolar itu dimaksudkan untuk memberi sinyal kepada pasar bahwa pertimbangan neraca pembayaran membuat devaluasi diperlukan” [S7].

Jadi, pernyataan yang tepat bukanlah bahwa Arab Saudi tidak pernah mendevaluasi. Negara itu pernah melakukannya sekali, sebesar 2.7%, empat puluh tahun lalu, dalam kondisi yang dinilainya membenarkan langkah tersebut—kemudian meresmikan kurs itu pada 1 Januari 2003 dan mempertahankannya selama kejatuhan 2014–16, 2020, serta perang saat ini. Siapa pun yang menyebut patokan ini tidak mungkin berubah secara prinsip melebih-lebihkan catatan sejarah. Siapa pun yang menyebutnya rapuh harus menjelaskan mengapa kurs itu tidak berubah selama empat puluh tahun.

Biaya Patokan: Kebijakan Moneter Ditentukan di Washington

Biayanya dibayar melalui suku bunga dan pada Juli 2026 hal itu terlihat jelas. Suku bunga repo SAMA berada di 4.25% dan reverse repo-nya di 3.75% sejak 10 Desember 2025, ketika SAMA memangkas keduanya sebesar 25 basis poin segera setelah Federal Reserve menurunkan kisaran targetnya menjadi 3.50–3.75% [S12]. Pada 29 Juli 2026, Federal Open Market Committee mempertahankan kisaran tersebut untuk pertemuan kelima berturut-turut dengan hasil pemungutan suara 9–3; tiga presiden bank regional berbeda pendapat dan mendukung suku bunga yang lebih tinggi karena inflasi AS telah berada di atas target selama lebih dari lima tahun [S13].

Bandingkan dengan kondisi domestik: PDB riil turun 4.8% secara tahunan pada kuartal kedua, pertumbuhan nonmigas 0.6% [S20], dan inflasi di bawah 3% [S11]. Bank sentral independen yang menghadapi kombinasi kondisi ini akan memangkas suku bunga secara agresif.

SAMA tidak bisa melakukannya. Suku bunga kebijakannya ditetapkan berdasarkan keharusan agar simpanan riyal memberikan imbal hasil yang cukup dibandingkan simpanan dolar sehingga tidak ada insentif untuk beralih mata uang. Karena itu, ketika Fed mempertahankan suku bunga demi mengatasi masalah inflasinya sendiri, Arab Saudi juga harus mempertahankannya, apa pun yang ditunjukkan kesenjangan output. Itulah biaya patokan ini, dan pada pertengahan 2026 biayanya mendekati tingkat maksimum—ini perdebatan tentang pertumbuhan, bukan solvabilitas. Untuk mengetahui bagaimana keputusan SAMA diteruskan ke perekonomian domestik, lihat rujukan kami tentang suku bunga di Arab Saudi.

Berapa Cadangan SAMA?

SAR1.85 triliun—sekitar $494.55 miliar—pada akhir Juni 2026. Angka ini yang terpenting dalam setiap penilaian patokan riyal Saudi 2026, dan pergerakannya berlawanan arah dengan hampir semua perkembangan lain dalam perekonomian Saudi tahun ini.

Angka tersebut berasal dari rilis bulanan SAMA sendiri, `International_Reserves_Jun_2026.xlsx`, yang terakhir diperbarui pada 7 Juli 2026 [S1]. Lembar kerja itu memblokir pengambilan data otomatis, sehingga angka di bawah ini diambil dari laporan Arab News pada 8 Juli 2026 [S2] dan dikonfirmasi oleh Argaam serta Saudi Gazette [S4][S5].

Valuta asing dan simpanan mencakup SAR1.76 triliun dari jumlah tersebut, naik 8.7% secara tahunan; emas moneter tidak berubah pada SAR1.62 miliar, pada tahun ketika bank sentral dunia membeli 244 ton hanya pada kuartal pertama [S2].

Cadangan meningkat sekitar SAR70 miliar antara Januari dan Juni 2026—periode yang mencakup fase pertama penutupan Hormuz, dari 28 Februari hingga pembukaan sebagian pada 18 Juni. Satu-satunya penurunan bulanan, SAR24.8 miliar pada Mei, lebih dari terpulihkan pada Juni. Setiap uraian tentang 2026 yang menyatakan cadangan Saudi terkuras untuk mempertahankan mata uang tidak sesuai dengan apa yang ditunjukkan rangkaian data yang dipublikasikan.

Untuk ukuran yang lebih sempit, Abdullah Almeer, asisten profesor ekonomi di King Fahd University of Petroleum and Minerals, mengatakan kepada Asharq Al-Awsat pada 31 Juli 2026 bahwa “aset luar negeri neto Bank Sentral Saudi melampaui $488 miliar, cukup untuk membiayai impor selama 14 bulan” [S14]. Proyeksi IMF dalam konsultasi Pasal IV 2026 menempatkan cadangan pada 13.9 bulan impor dan menyebutnya “memadai” [S10].

Dua Angka Cakupan Impor, dan Angka yang Sebaiknya Digunakan

Pada 9 April 2026, Arab News melaporkan analisis Al-Eqtisadiah yang menyimpulkan cadangan “cukup untuk membiayai impor selama sekitar 22 bulan, kira-kira tiga kali rata-rata global sekitar enam bulan”, sehingga Arab Saudi berada di peringkat pertama G20 [S18]. IMF dan Almeer menyebut sekitar 14 bulan. Keduanya dapat benar dengan stok cadangan yang sama karena cakupan sepenuhnya bergantung pada penyebutnya: perhitungan barang saja menghasilkan periode yang jauh lebih panjang daripada barang dan jasa, sementara impor jasa Saudi yang terkait dengan program transformasi sangat besar. Gunakan 13.9 bulan dari IMF sebagai angka konservatif.

Uji yang Benar-Benar Membatasi Pertanyaan

Cakupan impor mengukur kemampuan untuk terus membayar barang. Uji bagi sebuah patokan mata uang berbeda: apakah SAMA mampu memenuhi konversi jika pemegang riyal domestik menginginkan dolar? Uang sempit Saudi (M1) tercatat SAR1.736 triliun pada Februari 2026 [S22]; uang luas (M3) mencapai SAR3.307 triliun—$882 miliar—pada akhir Maret, rekor tertinggi [S19].

Dengan demikian, aset cadangan SAMA sebesar SAR1.85 triliun melampaui seluruh stok uang sempit Saudi sekitar SAR114 miliar, dan mencakup sekitar 56% uang luas. Setiap riyal yang disimpan sebagai uang tunai atau dalam rekening giro dapat diajukan untuk dikonversi pada kurs 3.75 dan SAMA masih memiliki sisa cadangan setelah memenuhi seluruh permintaan tersebut. Inilah kondisi ketika serangan spekulatif terhadap mata uang berpancang tidak akan berhasil, dan inilah yang diuji analisis Goldman pada 2020 [S21]. Uraian mengenai lokasi simpanan tersebut tersedia dalam analisis kami tentang sektor perbankan Saudi yang melampaui SAR3 triliun.

Apa yang Ditunjukkan Pasar Forward tentang Patokan Riyal Saudi pada 2026

Pasar forward secara langsung memperhitungkan probabilitas devaluasi; pada 30 Juli 2026, pasar hampir tidak memperhitungkannya. Berikut kutipan harga yang diperoleh; kurs spot saat itu 3.7551 [S6].

Poin forward menggunakan satuan 0.0001; hal ini dikonfirmasi secara independen oleh episode Januari 2016, ketika angka 1,020 poin yang dilaporkan setara dengan kurs langsung 3.85 [S8].

Pertama, levelnya. Nilai tengah satu tahun sebesar 80 poin menyiratkan kurs langsung 3.7631—0.35% di atas patokan 3.75 dalam dua belas bulan. Pada Januari 2016, instrumen yang sama mencapai 1,020 poin, yang menyiratkan devaluasi 2.7% [S8]. Angka saat ini kurang dari 8% dari puncak tersebut; bahkan nilai tertinggi intrahari sebesar 147.4 poin pun kurang dari 15% rekor 2016.

Kedua, bentuk kurvanya, yang lebih penting daripada level dan tidak pernah dilaporkan. Pasar yang memperhitungkan devaluasi mendadak akan menghasilkan kurva yang menanjak tajam—dalam episode 1993 dan 1998, grafik SAMA sendiri menunjukkan poin swap dua belas bulan melonjak ke sekitar 475 dan 790, sementara poin satu bulan hampir tidak bergerak [S7]. Risiko peristiwa terkonsentrasi pada tenor saat peristiwa itu diperkirakan terjadi. Kurva 30 Juli justru menunjukkan kebalikannya: carry tahunan berada dalam kisaran sempit 76 hingga 96 poin, dari tenor satu bulan sampai dua tahun—seperti selisih suku bunga murni tanpa tambahan harga untuk risiko peristiwa.

Ketiga, kalibrasinya tercatat dalam publikasi. Al-Jasser dan Banafe mencatat bahwa SAMA melakukan intervensi pada 1993 dan 1998 “ketika selisih suku bunga dolar/riyal berkisar antara 1 dan 2%, dibandingkan ¼ hingga ½% pada kondisi normal” [S7]. Forward satu tahun menyiratkan sekitar 0.21%—di bawah batas terendah rentang yang oleh dua pejabat SAMA disebut normal. Berdasarkan tolok ukur yang diterbitkan bank sentral sendiri, pasar forward pada Juli 2026 bukan sekadar tanpa tekanan. Pasar itu lebih tenang daripada kondisi rutin.

Batas Bukti Ini

Ada tiga batasan yang perlu dinyatakan, bukan disembunyikan. Ini adalah kuotasi indikatif yang disumbangkan melalui platform data pasar komersial, bukan kurs resmi, dan penafian platform itu sendiri menyatakannya. Perdagangan forward USD/SAR tidak likuid dan memiliki spread lebar—bid-ask lima tahun sebesar 239 hingga 340 berselisih 100 poin dari nilai tengah 290.

Yang lebih penting, pasar ini dibatasi secara administratif. Pada Juni 2016 SAMA melarang bank menggunakan opsi dan derivatif lain untuk berspekulasi melawan riyal [S9], sehingga instrumen termurah untuk menyatakan pandangan mengenai devaluasi tidak lagi tersedia. Harga yang tenang di pasar yang instrumennya telah ditarik merupakan bukti yang lebih lemah dibandingkan harga tenang di pasar bebas. Namun, itu tetap bukti—transaksi dapat dilakukan di luar negeri dalam bentuk non-deliverable—tetapi bukan referendum yang bersih. Kontrak forward juga hanya memperhitungkan dua belas bulan mendatang; kontrak itu tidak mengatakan apa pun tentang 2030.

Preseden 2015–16 yang Hampir Tak Pernah Dikutip

Petunjuk terbaik tentang bagaimana situasi ini berakhir adalah saat terakhir kondisinya tampak seperti ini; preseden itu nyaris tidak muncul dalam pemberitaan terkini.

Pada Januari 2016, kondisi lebih buruk daripada sekarang pada ukuran yang paling penting: harga Brent di bawah $30, defisit 2015 mendekati 15% PDB, dan cadangan turun jauh lebih dari $150 miliar dari puncak Agustus 2014 yang melampaui $730 miliar. Menurut Reuters, taruhan melawan riyal mencapai tingkat tertinggi dalam hampir dua dekade [S8]. Forward satu tahun mencapai 1,020 poin. Pada 18 Januari 2016, SAMA mengumpulkan bank-bank domestik di Riyadh dan meminta mereka berhenti menawarkan kontrak opsi atas forward riyal; forward turun menjadi 690 poin pada 20 Januari [S8], lalu larangan itu diresmikan pada Juni [S9].

Setelah itu, tidak terjadi apa-apa. Patokan tidak berubah. Arab Saudi justru menerbitkan obligasi internasional pertamanya, memangkas subsidi, memberlakukan PPN, dan menyerap guncangan melalui kebijakan fiskal—jalur penyesuaian yang menurut Goldman [S21] dan argumen efek translasi [S7] akan dipilih pemerintah rasional. Episode itu menjadi alasan untuk berhati-hati ke dua arah: lonjakan 2016 benar-benar terjadi, tetapi keliru—devaluasi tersirat 2.7% yang tak pernah terwujud. Pasar forward yang tenang bukan jaminan, tetapi kepanikan pasar forward sudah pernah diuji terhadap mata uang ini dan terbukti menjadi indikator yang buruk.

Apa yang Dapat Mematahkan Patokan Riyal?

Jawaban paling ketat yang tersedia adalah daftar yang diterbitkan pejabat SAMA sendiri, diurutkan “berdasarkan kepentingan dan keterkaitan” [S7], lalu diuji terhadap kondisi Juli 2026:

Dua dari enam pemicu ada, dan salah satunya merupakan gema dari argumen itu sendiri. Dua pemicu yang secara historis menimbulkan kerusakan—penurunan cadangan dan defisit eksternal yang parah—tidak ada.

Ada empat hal yang benar-benar akan mengubah gambaran ini: penurunan cadangan berkelanjutan sekitar $100 miliar selama beberapa bulan berturut-turut, bukan hanya satu bulan; dolarisasi simpanan dalam sistem perbankan Saudi, tempat hilangnya kepercayaan domestik dapat muncul sebelum pasar forward bergerak; perubahan struktural yang membuat kemerosotan output 2026 bersifat permanen, bukan akibat blokade—titik sempit yang dikaji dalam analisis kami tentang Yanbu sebagai satu titik kegagalan; atau keputusan kebijakan yang disengaja melalui tiga kantor yang disebut di atas. Tidak satu pun terlihat pada 31 Juli 2026, dan yang terakhir adalah satu-satunya hal yang pernah terjadi.

Apakah Patokan Riyal Saudi Aman?

Jika dinilai sepenuhnya, argumen bahwa patokan ini aman bertumpu pada lima hal.

Cadangan melampaui jumlah uang yang berpotensi ditarik—SAR1.85 triliun dibandingkan SAR1.736 triliun uang sempit merupakan kondisi ketika penarikan serentak tidak mungkin berhasil secara matematis pada kurs saat ini [S1][S22].

Kapasitas pinjaman besar dan benar-benar tersedia. IMF memproyeksikan utang publik sebesar 32.1% PDB pada 2026 [S10]; National Debt Management Center menargetkan agar utang tetap di bawah 33%, sambil menghimpun pembiayaan bruto SAR217 miliar dibandingkan proyeksi defisit SAR165 miliar [S15]. Angka itu rendah menurut standar internasional, dan aksesnya bukan sekadar teori: $11.5 miliar dihimpun pada Januari 2026, dengan pesanan sekitar $31 miliar, atau kelebihan permintaan 2.7 kali [S16]; $2.81 miliar sukuk domestik pada Juni [S23]; serta sukuk lima tranche senilai SAR17.2 miliar ($4.59 miliar) pada pekan yang berakhir 26 Juli 2026, disertai pembelian kembali SAR17.1 miliar [S17]. Transaksi terakhir merupakan pengelolaan liabilitas untuk memperpanjang jatuh tempo hingga 2041—bukan pendanaan darurat. Negara yang berada di bawah tekanan mata uang tidak dapat leluasa memperpanjang tenor utangnya saat blokade berlangsung. Lihat halaman kami tentang utang pemerintah Arab Saudi.

Dividen Aramco merupakan arus dana mata uang keras yang luar biasa besar. Pemerintah secara langsung memiliki 81.48% Saudi Aramco, sehingga dari target $87.6 miliar untuk 2026, bagiannya sekitar $71.4 miliar (SAR268 miliar)—mendekati 23% dari seluruh proyeksi pendapatan anggaran 2026 dan 1.6 kali seluruh proyeksi defisit. Analisis kami tentang penjualan aset Aramco untuk mendanai dividen menguraikan cara mempertahankan pembayaran tersebut.

Biaya politik dari perubahan kurs akan berdampak regional. Dirham, riyal Qatar, dinar Bahrain, dan rial Oman semuanya dipatok terhadap dolar. Perubahan langkah Arab Saudi akan langsung membuat setiap patokan itu diperiksa—itulah sebabnya keputusan harus melalui Dewan Menteri [S7].

Tidak ada lembaga yang memiliki akses ke pembukuan negara yang menyatakan kekhawatiran. Dewan Eksekutif IMF menyelesaikan konsultasi Pasal IV 2026 pada 22 Juli 2026: “Direktur sepakat bahwa patokan mata uang terhadap dolar AS tetap sesuai”, “cadangan devisa” Bank Sentral Saudi “tetap memadai”, dan pengelolaan likuiditasnya “bijaksana”. IMF memproyeksikan defisit 2026 sebesar −3.7% PDB, dibandingkan −5.8% pada 2025 [S10].

Mengapa Ini Penting bagi Visi 2030

Patokan ini menopang transformasi dengan cara yang jarang dinyatakan. Visi 2030 dibiayai oleh modal asing—pembiayaan proyek, investasi infrastruktur, penerbitan oleh negara dan perusahaan, serta target investasi asing langsung yang menjadi inti KPI program—dan seluruh arus tersebut dihargai dengan asumsi bahwa satu riyal hari ini tetap bernilai satu riyal lima tahun mendatang. Jika patokan dihapus, pemberi pinjaman asing untuk proyek raksasa akan menuntut premi risiko mata uang, sementara Dana Investasi Publik Arab Saudi (PIF), yang meminjam dalam dolar dengan aset domestik berdenominasi riyal sebagai penopang, akan menanggung ketidaksesuaian mata uang yang tidak terlindung.

Persoalan yang lebih sulit ada di bawahnya. Patokan ini mengekspor kebijakan moneter ke Washington tepat ketika perekonomian domestik paling membutuhkan kebijakan sendiri—dan analisis kami tentang perbedaan proyeksi PDB 2026 menunjukkan bahwa angka awal Q2 membuat beberapa proyeksi 2026 mustahil tercapai secara aritmetis. Negara yang mengalami kontraksi 4.8% dengan suku bunga dipertahankan di 4.25% karena masalah inflasi bank sentral lain sedang membayar biaya pertumbuhan riil demi kredibilitas nilai tukar; sementara kinerja yang dipaparkan dalam ulasan kami tentang laporan tahunan Visi 2030 dan klaim KPI 93% harus dicapai dalam batasan tersebut. Pertukarannya konsisten: kepastian mata uang dibeli dengan hilangnya kendali atas suku bunga. Pilihan itu hanya jelas sepadan selama kepastian tersebut bertahan.

Risiko, Kontradiksi, dan Pertanyaan Terbuka

Pasar forward telah dibentuk oleh kebijakan administratif sejak 2016. Pembatasan derivatif oleh SAMA membuat harga yang tenang kurang informatif dibandingkan harga di pasar tanpa batasan [S9]. Ini adalah catatan kehati-hatian terbesar terhadap bukti utama di sini dan tidak dapat dituntaskan dengan data publik.

Rangkaian data cadangan dan fiskal mengarah ke arah yang berlawanan. Cadangan meningkat selama paruh pertama 2026, sementara defisit pada kuartal pertama saja mencapai 76% dari proyeksi tahunan. Keduanya dapat diselaraskan melalui pinjaman dan monetisasi aset, bukan penarikan cadangan, tetapi SAMA tidak merinci sumber akumulasi bulanan. Tidak ada sumber yang mengungkap penyebut di balik kedua angka cakupan impor—14 bulan atau 22 bulan [S10][S14][S18].

Proyeksi pertumbuhan IMF sebesar 1.7% mendahului angka awal Q2 selama delapan hari. Angka GASTAT sebesar −4.8% [S20] terbit setelah kesimpulan Dewan pada 22 Juli [S10], sehingga jalur fiskal yang mendasari proyeksi defisit −3.7% sudah kedaluwarsa, meskipun penilaian cadangannya belum. Gambaran anggaran jangka dekat dibahas dalam analisis anggaran 2026.

SAMA belum menyampaikan pernyataan mengenai nilai tukar selama perang. Pernyataan publik terakhir Gubernur disampaikan pada 9 Februari 2026, sebelum konflik [S11]. Sikap diam tidak mengisyaratkan apa pun, tetapi catatan resmi lebih tipis daripada kelihatannya.

Aset luar negeri neto dan aset cadangan merupakan rangkaian data berbeda yang kerap dicampuradukkan. Halaman ini menggunakan aset cadangan untuk menunjukkan tren dan angka Almeer untuk menunjukkan level [S1][S14]; angka $435–450 miliar yang beredar berasal dari data lama.

Apa yang Perlu Dipantau Berikutnya

Indikator bertanggal dan dapat diperiksa untuk prospek patokan riyal Saudi 2026.

1. Rilis cadangan SAMA untuk Juli 2026, yang diperkirakan terbit pada pekan pertama Agustus. Dua penurunan bulanan berturut-turut akan berarti; satu penurunan saja tidak. Angka pembandingnya SAR1.85 triliun.
2. Forward satu tahun sepanjang Agustus—80 poin pada 30 Juli, sekitar 100 sebagai batas atas rentang “normal” menurut SAMA, dan 1,020 sebagai rekor 2016.
3. Hasil Aramco untuk paruh pertama 2026 pada 4 Agustus 2026. Arus kas bebas dibandingkan dividen dasar yang diumumkan sebesar $43.8 miliar menunjukkan seberapa besar arus masuk mata uang keras terbesar negara itu yang dibiayai melalui neraca.
4. Realisasi anggaran Q2 2026 (kuartal kedua) dari Kementerian Keuangan, dibandingkan SAR125.7 miliar pada Q1 dan proyeksi SAR165 miliar untuk setahun. Lihat konteks dalam rujukan anggaran Saudi dan prospek keberlanjutan fiskal.
5. Pertemuan FOMC pada September. Setiap keputusan Fed juga merupakan keputusan Saudi; tiga suara berbeda pendapat pada Juli mendukung kenaikan, dan kenaikan suku bunga AS di tengah kontraksi Saudi akan memperbesar biaya patokan [S13].
6. Jumlah kapal yang melintasi Hormuz dan keputusan OPEC+ berikutnya—penyesuaian Agustus adalah kenaikan 188,000 barel per hari, bukan pemangkasan, sebagaimana dibahas dalam artikel kami tentang kenaikan produksi OPEC+ pada Agustus 2026, meski alokasi tidak banyak berarti selama produksi berjalan 3.6 juta barel per hari di bawahnya.
7. Pernyataan SAMA apa pun mengenai nilai tukar. Preseden 2016 menunjukkan SAMA bertindak lebih dahulu melalui bank-bank, lalu berbicara.

Konteks Visi 2030 Terkait

• Riyal Saudi, patokan dolar, dan kebijakan SAMA—rujukan utama tentang mata uang dan kurs 3.75
• Apa itu patokan riyal Saudi?—penjelasan singkat mengenai definisinya
• Profil kelembagaan Bank Sentral Saudi (SAMA)—mandat, kepemimpinan, dan instrumen
• Suku bunga di Arab Saudi—suku bunga repo SAMA dan kaitannya dengan Federal Reserve
• Utang pemerintah Arab Saudi—kapasitas pinjaman yang menopang patokan
• Penjualan aset Aramco dan dividen—arus dana mata uang keras untuk membiayai anggaran
• Perbedaan proyeksi PDB 2026—alasan proyeksi pertumbuhan sangat berbeda
• Paradoks $113—harga minyak yang dibutuhkan Arab Saudi untuk membiayai rencana
• Prospek keberlanjutan fiskal Arab Saudi—jalur defisit jangka menengah
• Sektor perbankan Saudi yang melampaui SAR3 triliun—lokasi simpanan riyal
• Kementerian Keuangan—salah satu dari tiga kantor dalam rantai pengambilan keputusan nilai tukar
• Visi 2030—program yang ditopang oleh patokan

Sumber

• [S1] Bank Sentral Saudi (SAMA), Aset Cadangan—`International_Reserves_Jun_2026.xlsx`, rilis statistik bulanan, diperbarui 7 Juli 2026. https://www.sama.gov.sa/en-US/Statistics/Indices/Pages/reserve_assets.aspx
• [S2] Arab News, Saudi Reserve Assets Rise 8% to $495bn as Foreign Holdings Increase, laporan berita, 8 Juli 2026. https://www.arabnews.com/node/2650099/business-economy
• [S3] Arab News, Saudi Arabia’s Foreign Reserves Rise to a 6-Year High of $475bn, laporan berita, 22 Februari 2026. https://www.arabnews.com/node/2634020/business-economy
• [S4] Argaam, Saudi Foreign Reserve Assets Fall to SAR1.83T in May, laporan pasar, Juni 2026. https://www.argaam.com/en/article/articledetail/id/1911989
• [S5] Saudi Gazette, SAMA’s Reserve Assets Surge to SR1.86 Trillion in March, Marking Highest Level in 6 Years, laporan berita, April 2026. https://saudigazette.com.sa/article/661045/saudi-arabia/samas-reserve-assets-surge-to-sr186-trillion-in-march-marking-highest-level-in-6-years
• [S6] Investing.com, Kurs Forward USD/SAR, data pasar, kuotasi bertanggal 30 Juli 2026, diakses 31 Juli 2026. https://www.investing.com/currencies/usd-sar-forward-rates
• [S7] Muhammad Al-Jasser dan Ahmed Banafe, Foreign Exchange Intervention in Saudi Arabia, BIS Papers No 24, Bank for International Settlements, 2005. https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap24v.pdf
• [S8] Gulf News (Reuters), Saudi Arabia Said to Order Halt of Riyal Forward Options, laporan pasar, Januari 2016. https://gulfnews.com/business/markets/saudi-arabia-said-to-order-halt-of-riyal-forward-options-1.1656953
• [S9] Gulf News (Reuters), Saudi Riyal Forwards Tumble After Regulator Bans Speculative Trades, laporan pasar, Juni 2016. https://gulfnews.com/business/markets/saudi-riyal-forwards-tumble-after-regulator-bans-speculative-trades-1.1841422
• [S10] International Monetary Fund, IMF Executive Board Concludes 2026 Article IV Consultation with Saudi Arabia, siaran pers, 22 Juli 2026, sebagaimana diterbitkan ulang oleh Mirage News. https://www.miragenews.com/imf-wraps-up-2026-article-iv-talks-with-saudi-1718564/
• [S11] Argaam, SAR-USD Peg Preserves Domestic Price Stability: SAMA Governor, laporan konferensi, 9 Februari 2026. https://www.argaam.com/en/article/articledetail/id/1878958
• [S12] Argaam, SAMA Cuts Reverse Repo, Repo Rates by 25 bps, laporan kebijakan, 10 Desember 2025. https://www.argaam.com/en/article/articledetail/id/1865280
• [S13] Federal Reserve Board, Implementation Note Issued July 29, 2026, pernyataan FOMC, 29 Juli 2026. https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260729a1.htm
• [S14] Asharq Al-Awsat, Analysts to Asharq Al-Awsat: Policy Flexibility Strengthens Saudi Arabia’s Ability to Withstand Shocks, analisis, 31 Juli 2026. https://english.aawsat.com/business/5301937-analysts-asharq-al-awsat-policy-flexibility-strengthens-saudi-arabia-ability
• [S15] Arab News, Saudi Arabia Approves Annual Borrowing Plan for 2026, laporan kebijakan, 2026. https://www.arabnews.com/node/2628190/business-economy
• [S16] The National, Saudi Arabia Raises $11.5 Billion From Oversubscribed Bond Sale, laporan pasar, 6 Januari 2026. https://www.thenationalnews.com/business/economy/2026/01/06/saudi-arabia-raises-115-billion-from-oversubscribed-bond-sale/
• [S17] Arab News, Saudi Arabia Restructures Debt With $4.59bn Sukuk as Investor Demand Surges, laporan pasar, 26 Juli 2026. https://www.arabnews.com/node/2652372
• [S18] Arab News, Saudi Foreign Reserves Cover Imports for 2 Years, Exceeding Global Average, analisis yang mengutip Unit Analisis Keuangan Al-Eqtisadiah, 9 April 2026. https://www.arabnews.com/node/2639311/business-economy
• [S19] Asharq Al-Awsat, Saudi Arabia’s Money Supply Breaks $882 Billion Barrier for 1st Time in History, laporan moneter, 2026. https://english.aawsat.com/business/5270138-saudi-arabia-money-supply-breaks-882-billion-barrier-1st-time-history
• [S20] Al Arabiya English, Saudi Arabia’s Non-Oil Activities Grow 0.6 Pct in Q2, laporan awal PDB, 30 Juli 2026. https://english.alarabiya.net/News/saudi-arabia/2026/07/30/saudi-arabias-nonoil-activities-grow-06-pct-in-q2
• [S21] FXStreet, Currency Devaluation Would Be Too Costly for Saudi Arabia — Goldman Sachs, laporan catatan analis, 4 Mei 2020. https://www.fxstreet.com/news/currency-devaluation-would-be-too-costly-for-saudi-arabia-goldman-sachs-202005040317
• [S22] Trading Economics, Seri Data Uang Beredar M1 Arab Saudi dan Minyak Mentah Brent, data pasar, diakses 31 Juli 2026. https://tradingeconomics.com/saudi-arabia/money-supply-m1
• [S23] Economy Middle East, Saudi Arabia Raises $2.81 Billion in June 2026 Sukuk Issuance Across Six Tranches, laporan pasar, Juni 2026. https://economymiddleeast.com/news/saudi-arabia-raises-2-81-billion-in-june-2026-sukuk-issuance-across-six-tranches/

Lembar kerja cadangan milik SAMA, siaran pers IMF, dan Saudi Press Agency memblokir pengambilan otomatis selama riset untuk halaman ini. Dalam kasus tersebut, angka dikutip dari media yang membaca dokumen primer—Arab News, Argaam, Saudi Gazette, dan Mirage News—dan dirujuk sebagaimana sumber tersebut menyajikannya. Kuotasi forward merupakan harga indikatif yang disumbangkan melalui platform data pasar komersial, bukan kurs resmi.