Anggaran Arab Saudi 2026, yang disahkan Raja Salman pada 2 Desember 2025, menggambarkan kenyataan fiskal Kerajaan lewat angka-angka tegas: total belanja 350 miliar dolar, proyeksi defisit 44 miliar dolar, dan perkiraan pertumbuhan PDB 4,6 persen. Dokumen itu juga menyampaikan hal yang tak pernah diungkap siaran pers NEOM, visualisasi Mukaab, atau pengumuman proyek giga: berapa yang benar-benar mampu dibayar Arab Saudi.
Anggaran tersebut tidak menyebut NEOM atau New Murabba secara spesifik — berbeda dari siklus anggaran sebelumnya yang mengutip proyek giga sebagai bukti komitmen investasi Kerajaan. Penghilangan itu bukan kebetulan. Itu merupakan pengakuan sistem fiskal bahwa proyek-proyek yang membentuk identitas publik Visi 2030 tidak lagi memperoleh perlindungan politik yang diperlukan agar menonjol dalam anggaran.
Menteri Keuangan Mohammed Al-Jadaan, yang berbicara bersamaan dengan penerbitan anggaran, menyatakan Kerajaan akan mencatat defisit “hingga 2028”. Ia menyebut defisit itu “sesuai rancangan” — pembingkaian yang menyajikan ketidakseimbangan fiskal sebagai pilihan strategis, bukan kendala struktural. Perbedaan itu penting bagi sang menteri. Bagi kas negara, perbedaan tersebut kurang berarti. Uangnya tetap habis.
Angka-angka
Total belanja: 1,313 triliun riyal ($350 miliar), turun dari perkiraan 1,336 triliun riyal pada 2025. Pengurangan — sekitar $6 miliar — merupakan penurunan belanja pemerintah tahunan pertama pada era Visi 2030. Belanja modal dialokasikan sebesar 162 miliar riyal ($43 miliar).
Pendapatan publik: sekitar 1,147 triliun riyal ($306 miliar). Selisih antara pendapatan dan belanja menghasilkan proyeksi defisit 165 miliar riyal ($44 miliar), atau 3,3 persen PDB. Namun, proyeksi tersebut mengecilkan posisi fiskal yang sebenarnya: anggaran 2025 memproyeksikan defisit 101 miliar riyal, sedangkan defisit aktual mencapai 245 miliar riyal — 5,3 persen PDB, atau 143 miliar riyal lebih besar dari proyeksi. Proyeksi defisit dalam anggaran 2026 sebesar $44 miliar perlu dibaca dengan mempertimbangkan bahwa pada 2025 pemerintah meleset 143 persen dari proyeksi defisitnya.
IMF menyambut baik “kalibrasi ulang” belanja Visi 2030 — bahasa diplomatis untuk mengakui bahwa pemerintah membelanjakan lebih dari kemampuannya dan memutuskan untuk mengurangi belanja. Misi Pasal IV IMF menaikkan proyeksi pertumbuhan PDB 2026 menjadi 4,5 persen, didorong oleh ekspansi sektor nonmigas.
Masalah Harga Minyak
Asumsi pendapatan anggaran bertumpu pada harga minyak yang belum dicapai pasar. Harga minyak impas fiskal Arab Saudi menurut IMF — harga per barel yang menyeimbangkan anggaran pemerintah — adalah $96.20 pada 2024, naik 19 persen dari tahun sebelumnya. Harga impas 2025 diperkirakan sebesar $90.94.
Minyak mentah Brent diperdagangkan pada kisaran $60-65 selama setahun terakhir. IMF memperkirakan rata-rata harga minyak $66.94 per barel pada 2025 dan $62.38 pada 2026. Selisih antara harga impas ($90-96) dan harga aktual ($60-66) sekitar $30 per barel — kekurangan fiskal untuk setiap barel yang diproduksi dan dijual Kerajaan.
Kesenjangan harga minyak bukan fluktuasi pasar sementara. Penyebabnya bersifat struktural: pemangkasan produksi OPEC (total pemangkasan efektif 5.86 juta barel per hari, dengan Arab Saudi menanggung pemangkasan sukarela terbesar, 1 juta bpd, sehingga produksi tertahan di sekitar 9 juta bpd dibandingkan kapasitas 12.5 juta), proyeksi Badan Energi Internasional tentang kelebihan pasokan tersirat sebesar 3.8 juta barel per hari pada 2026 setelah gangguan berakhir, serta rencana pengurangan bertahap pemangkasan untuk mengembalikan 2.2 juta bpd selama 18 bulan mulai April 2026.
Perhitungannya berat: Arab Saudi memangkas produksi sekaligus menghadapi harga di bawah tingkat yang dibutuhkan untuk menyeimbangkan anggaran. Pemangkasan produksi mengurangi volume. Harga rendah menekan pendapatan per barel. Kombinasi keduanya menghasilkan defisit yang dibiayai pemerintah dengan penerbitan utang — pada laju yang mengubah neraca keuangan Kerajaan.
Lonjakan Utang
Kebutuhan pendanaan Arab Saudi pada 2026 sekitar 217 miliar riyal ($57.8 miliar) — mencakup defisit 165 miliar riyal serta utang jatuh tempo sebesar 52 miliar riyal. Penerbitan utang berdenominasi dolar oleh Kerajaan melonjak 49 persen pada 2025 menjadi sekitar $100 miliar, dengan sukuk (obligasi syariah) melampaui obligasi konvensional.
Pasar modal utang Saudi diperkirakan mencapai penerbitan beredar senilai $600 miliar pada akhir 2026 — naik 15 persen dari $520 miliar yang beredar pada akhir 2025. Tren ini menggambarkan negara yang meminjam dengan laju semakin cepat untuk membiayai belanja yang tak tertutup oleh pendapatan.
Peminjaman itu sendiri tidak mengkhawatirkan. Rasio utang terhadap PDB Arab Saudi masih terkendali menurut standar internasional, dan peringkat kredit negara itu mencerminkan kekuatan cadangannya serta kapasitas Aramco menghasilkan kas. Namun, arahnya jelas: dari utang pemerintah yang nyaris nol pada 2014 (ketika harga minyak di atas $100 dan anggaran surplus) menjadi $600 miliar pada 2026 (ketika harga minyak di bawah $70 dan anggaran defisit). Perjalanan dua belas tahun itu merupakan biaya fiskal Visi 2030 — atau, lebih tepatnya, biaya fiskal ambisi Visi 2030 yang melampaui pendapatannya.
Tekanan terhadap PIF
Sikap bungkam anggaran soal NEOM dan New Murabba mencerminkan tekanan yang lebih luas terhadap PIF — dana yang memiliki dan membiayai portofolio proyek giga.
Pada Desember 2024, dewan PIF menyetujui pengurangan belanja minimum 20 persen di seluruh portofolionya yang terdiri atas lebih dari 100 perusahaan, termasuk lebih dari 50 entitas pengembangan terkait proyek giga. Anggaran sejumlah proyek dipangkas hingga 60 persen. Kontrak NEOM senilai $5 miliar dilaporkan dibatalkan sehari sebelum penandatanganan. Nilai total kontrak konstruksi yang diberikan turun dari $71 miliar pada 2024 menjadi kurang dari $30 miliar pada 2025 — penurunan 60 persen. Porsi PIF dalam kontrak konstruksi nasional turun dari 38 persen menjadi 14 persen. Biaya per kilometer The Line saja telah menyerap bagian yang sangat besar dari total tersebut.
Tekanan pendanaan dipicu dampak harga minyak terhadap pendapatan PIF. Saudi Aramco memangkas dividen 2025 sekitar sepertiga menjadi $84.5 miliar. Kepemilikan PIF atas 16 persen saham Aramco berarti pemangkasan dividen itu mengurangi pendapatan dana setidaknya $6 miliar. Cadangan kas PIF turun menjadi sekitar $15 miliar pada akhir 2024 — level terendah sejak 2020. Dana itu sebelumnya telah mengungkap penghapusbukuan $8 miliar atas portofolio proyek giganya.
Kombinasi dividen Aramco yang lebih rendah, harga minyak yang turun, defisit fiskal yang lebih besar, dan penghapusbukuan $8 miliar atas portofolio proyek giga menciptakan lingkungan fiskal yang hanya menyisakan satu tanggapan rasional: memilah prioritas. Sikap bungkam anggaran soal NEOM dan New Murabba adalah cara sistem fiskal memilah prioritas: mempertahankan pendanaan untuk proyek dengan tenggat internasional yang tetap (Expo 2030, FIFA 2034), sambil diam-diam menghentikan pendanaan proyek tanpa akuntabilitas eksternal (The Line dan Mukaab).
Pergeseran Prioritas
Prioritas alokasi modal dalam anggaran 2026 menunjukkan ke mana uang dialihkan setelah meninggalkan portofolio proyek giga.
Expo 2030 Riyadh: prioritas utama. Bechtel ditunjuk sebagai Konsultan Manajemen Program pada Juli 2025. Sebanyak dua puluh lima persen dari lokasi seluas enam kilometer persegi telah diratakan. Konstruksi bangunan utama dimulai pada Q3 2026. Acara tersebut — 1 Oktober 2030 hingga 31 Maret 2031 — memiliki tenggat internasional yang tetap. Tenggat itu menegakkan disiplin fiskal yang tidak bisa diwujudkan oleh jadwal NEOM yang tanpa batas akhir.
Piala Dunia FIFA 2034: prioritas kedua. Lima belas stadion di lima kota. Anggaran stadion sudah ditinjau ulang setelah rancangan awal melampaui proyeksi biaya. Namun, struktur komersial Piala Dunia — hak siar, pendapatan sponsor, penjualan tiket, persyaratan kelembagaan FIFA — menyediakan penyeimbang pendapatan yang tidak dimiliki proyek giga.
Infrastruktur AI dan pusat data: prioritas ketiga. HUMAIN, perusahaan AI milik PIF, telah menjual seluruh kapasitas pusat datanya dan merencanakan kapasitas 1.9 GW pada 2030. Kemitraan DataVolt senilai $5 miliar di Oxagon, NEOM, dan kontrak Hexagon senilai $2.7 miliar mewakili modal yang dialihkan dari kemegahan konstruksi ke infrastruktur digital.
Pertambangan: prioritas keempat. Arab Saudi mengklaim memiliki kekayaan mineral yang belum dieksploitasi senilai $1.3 triliun. Inisiatif “Mining the Future” PIF menargetkan tembaga, emas, fosfat, dan unsur tanah jarang sebagai sumber pendapatan nonmigas.
Anggaran itu mengungkap hal yang disamarkan visualisasi proyek: prioritas investasi Arab Saudi tak lagi ditentukan oleh ambisi arsitektural yang mencirikan dekade pertama Visi 2030. Prioritas tersebut ditentukan oleh kendala fiskal yang dihasilkan belanja selama dekade pertama itu. Proyek yang tetap didanai adalah proyek yang pembatalannya tak sanggup ditanggung pemerintah — karena memiliki tenggat internasional, kewajiban komersial, atau model pendapatan yang membenarkan kelanjutan belanja.
Yang Diungkap Anggaran
Anggaran 2026 adalah dokumen paling jujur yang dihasilkan Visi 2030. Bukan karena memuat pengungkapan baru — defisit, utang, dan kesenjangan harga minyak semuanya tercatat dalam laporan IMF dan pers keuangan — melainkan karena menyatukannya dalam satu kerangka fiskal yang harus dipertanggungjawabkan pejabat pemerintah di hadapan publik.
Pernyataan Al-Jadaan — “Kami tidak punya ego — sama sekali tidak. Jika kami mengumumkan sesuatu lalu perlu menyesuaikannya, mempercepatnya dan menjadikannya lebih prioritas daripada yang lain, atau menundanya atau membatalkannya, kami akan melakukannya tanpa ragu” — adalah pidato anggaran, bukan pengumuman kebijakan. Menteri keuangan itu memberi tahu parlemen, investor, dan lembaga pemeringkat kredit bahwa pemerintah menyadari kesenjangan antara ambisi dan kemampuannya. Pengakuan itu terlambat. Namun, dalam sistem ketika persetujuan pribadi Putra Mahkota menyertai setiap pengumuman proyek besar, pengakuan itu juga menunjukkan keberanian politik.
Menteri Ekonomi Faisal al-Ibrahim memperkuat pesan tersebut: “Kami sangat transparan. Kami tidak akan menghindar untuk mengatakan bahwa kami harus menggeser proyek ini, menundanya, atau mengubah cakupannya.” Transparansi itu selektif — para menteri mengakui penundaan dan perubahan cakupan, tetapi tidak mengukur biaya penundaan atau menjelaskan mengapa rencana awal disetujui dengan cakupan yang kemudian dinilai tidak layak oleh auditor pemerintah sendiri. Namun, dalam monarki tanpa pers bebas dan oposisi parlementer, transparansi selektif tetap merupakan transparansi menurut standar setempat.
Kemajuan Sektor Nonmigas
Titik terang dalam anggaran itu nyata. Sektor nonmigas kini menyumbang 55.6 persen PDB riil — naik dari 45.4 persen saat Visi 2030 diluncurkan pada 2016. Ekspor nonmigas mencapai rekor $25.9 miliar pada kuartal keempat 2025, meningkat 114 persen dari kuartal pertama 2017. Pendapatan publik nonmigas meningkat 4.6 persen pada paruh pertama 2025. PDB Saudi tumbuh 4.5 persen pada 2025 menjadi $1.27 triliun, terutama didorong pertumbuhan nonmigas sebesar 4.9 persen.
Ini bukan pencapaian sepele. Ekonomi Saudi benar-benar sedang terdiversifikasi. Diversifikasi tersebut menghasilkan kegiatan ekonomi terukur dan dapat diaudit yang belum ada satu dekade lalu. Masalahnya bukan ekonomi nonmigas gagal. Masalahnya, pertumbuhannya belum cukup cepat untuk menggantikan pendapatan minyak yang membiayai anggaran, sementara pendapatan minyak turun lebih cepat daripada pertumbuhan ekonomi nonmigas. Selisih antara kedua kurva itu adalah defisit. Defisitnya $44 miliar. Defisit itu “sesuai rancangan”.
Rancangan itu membutuhkan $50 miliar di NEOM, $9 miliar di Lucid Motors, $5.3 miliar di LIV Golf, dan penghapusbukuan $8 miliar atas portofolio proyek giga. Rancangan itu membutuhkan belanja konstruksi $71 miliar dalam satu tahun, lalu pemangkasan 60 persen pada tahun berikutnya. Rancangan itu membutuhkan harga minyak impas fiskal $96 ketika harga aktual berada di $66. Rancangan itu mahal. Anggaran inilah tagihannya.
Analisis ini merujuk pada Pernyataan Anggaran 2026 Kementerian Keuangan Arab Saudi (Desember 2025); pernyataan Menteri Keuangan Mohammed Al-Jadaan dan Menteri Ekonomi Faisal al-Ibrahim; pernyataan penutup Misi Pasal IV IMF; perkiraan harga minyak impas fiskal IMF; pengungkapan dividen Saudi Aramco; laporan tahunan PIF dan data belanja portofolionya; data pemangkasan produksi OPEC; proyeksi penawaran-permintaan Badan Energi Internasional; pemberitaan anggaran oleh Arab News, Al Arabiya, The National, dan GlobalSecurity; analisis belanja PIF oleh Semafor dan AGBI; serta pemberitaan kebijakan fiskal Saudi oleh Bloomberg. Vision2030.AI independen secara editorial dan tidak berafiliasi dengan Kementerian Keuangan, PIF, ataupun entitas resmi Visi 2030 mana pun.