Le Programme saoudien de développement du secteur financier (Financial Sector Development Program, FSDP) est l’un des programmes de réalisation de la Vision les plus stratégiques dans l’architecture de la Vision 2030. Un secteur financier fonctionnel, profond et innovant n’est pas seulement un objectif autonome : il conditionne presque tous les autres objectifs de la Vision 2030. La diversification industrielle exige du financement de projet. L’accession à la propriété exige des marchés hypothécaires. La croissance des PME exige un accès au crédit. Le programme d’investissement Shareek exige des marchés de capitaux liquides. Le mandat du FSDP est de garantir que le système financier puisse soutenir toute l’étendue de la transformation saoudienne.
Périmètre et objectifs du programme
Lancé comme programme formel de réalisation de la Vision, le FSDP est coordonné sous la supervision de la Saudi Central Bank (SAMA), de la Capital Market Authority (CMA) et du ministère des Finances. Il cible six thèmes stratégiques : développer un marché de capitaux avancé, promouvoir et faciliter la planification financière tout en diversifiant les produits d’épargne et d’investissement, renforcer le financement du secteur privé, y compris des PME, promouvoir et activer les services financiers numériques, assurer la constitution d’un secteur de l’assurance avancé, et permettre aux institutions financières de soutenir la croissance du secteur privé.
Développement des marchés de capitaux
Tadawul et infrastructure de marché
Saudi Exchange, ou Tadawul, est la plus grande bourse du Moyen-Orient par capitalisation, et le FSDP a porté une modernisation complète de l’infrastructure de marché. Les avancées clés incluent l’introduction de nouvelles plateformes de cotation, dont Nomu, marché parallèle destiné aux entreprises en croissance, qui a élargi l’accès des sociétés de taille intermédiaire aux marchés publics de capitaux. L’inclusion du Royaume dans de grands indices de référence, MSCI Emerging Markets, FTSE Russell et S&P Dow Jones, a attiré d’importants capitaux institutionnels étrangers. La modernisation de l’infrastructure post-marché a amélioré l’efficacité du règlement-livraison et la gestion des risques. L’introduction du prêt-emprunt de titres, de la vente à découvert et de produits dérivés a approfondi les fonctionnalités du marché, tandis que les réformes réglementaires ont renforcé la gouvernance d’entreprise, les standards de divulgation et la protection des investisseurs.
Gestion d’actifs
La croissance de l’industrie de la gestion d’actifs est une priorité centrale du FSDP. Le nombre de gestionnaires d’actifs agréés dans le Royaume a nettement augmenté pour atteindre 36 gestionnaires agréés, ce qui reflète à la fois l’arrivée d’acteurs internationaux et le développement des capacités domestiques. Le FSDP soutient la croissance des fonds d’investissement publics et privés, le développement des real estate investment trusts (REITs), domaine dans lequel l’Arabie saoudite est devenue un leader régional, les fonds indiciels cotés (ETFs) et produits répliquant des indices, les véhicules d’investissement alternatifs incluant le private equity et le capital-risque, ainsi que les produits d’investissement conformes à la charia dans toutes les classes d’actifs.
Les actifs sous gestion dans le Royaume ont fortement progressé, même si l’ambition du FSDP reste une expansion continue à mesure que l’épargne domestique est canalisée vers des produits d’investissement diversifiés plutôt que concentrée dans les dépôts bancaires et l’immobilier.
Marchés de dette
Le développement des marchés de dette saoudiens est l’une des réalisations notables du FSDP. Les émissions souveraines de sukuk et d’obligations du Royaume ont établi des courbes de rendement de référence, tandis que le marché de la dette d’entreprise s’est élargi afin d’offrir un canal de financement alternatif aux grands groupes saoudiens et aux véhicules de financement de projet. Le Saudi Debt Management Office a joué un rôle central dans le développement du marché de la dette publique, tandis que les réformes réglementaires ont facilité les émissions du secteur privé.
Fintech et finance numérique
Le FSDP accorde une place importante à la fintech, à la fois comme secteur économique et comme mécanisme d’amélioration de l’inclusion financière et de l’efficacité. L’écosystème fintech saoudien s’est développé rapidement avec le soutien du programme.
Bacs à sable réglementaires
SAMA et la CMA exploitent toutes deux des cadres de bac à sable réglementaire permettant aux startups fintech de tester des produits et services innovants dans un environnement contrôlé. Ces dispositifs ont soutenu l’expérimentation dans les paiements numériques, le prêt entre particuliers, le conseil automatisé, l’insurtech, les services financiers basés sur la blockchain et les plateformes d’open banking.
Paiements numériques
L’expansion des paiements numériques est l’un des résultats les plus visibles du FSDP. La part des transactions électroniques a fortement augmenté, portée par le réseau de paiement mada, l’introduction d’Apple Pay et d’autres solutions de paiement mobile, l’extension de l’infrastructure de terminaux de paiement et le portefeuille mobile STC Pay, devenu stc bank. Le basculement vers les paiements numériques a été accéléré par la pandémie de COVID-19 et par des choix de politique publique visant à promouvoir les transactions sans espèces.
Open banking
L’Arabie saoudite a été l’un des pionniers régionaux de la réglementation de l’open banking. L’Open Banking Framework de SAMA établit les règles de partage des données entre institutions financières et prestataires tiers agréés, permettant de nouveaux services tels que l’agrégation de comptes, la planification financière automatisée et la simplification des processus de crédit.
Inclusion financière
Le FSDP vise à élargir l’accès aux services financiers pour les segments mal desservis de la population, notamment les femmes, les jeunes, les PME et les communautés rurales. Les principales initiatives comprennent l’expansion du crédit aux PME à travers les cadres Monsha’at, l’autorité des PME, et Kafalah, le programme de garantie, le développement de produits de microfinance et de nano-crédit, les programmes d’éducation financière destinés aux jeunes et aux nouveaux investisseurs, ainsi que la suppression d’obstacles à la participation financière des femmes, y compris l’élimination des exigences d’approbation par un tuteur masculin pour les transactions financières.
Secteur de l’assurance
Le secteur saoudien de l’assurance a historiquement été sous-développé au regard de la taille de l’économie. Le FSDP soutient sa croissance par une modernisation réglementaire, notamment des standards actualisés de solvabilité et de gouvernance, l’expansion de la couverture santé, portée en partie par le système obligatoire d’assurance santé coopérative, l’innovation produit dans la cyberassurance, l’assurance paramétrique et l’assurance intégrée, ainsi que l’adoption de solutions insurtech pour améliorer la souscription, le traitement des sinistres et l’expérience client.
Les opérations de fusion et de consolidation dans l’assurance reflètent à la fois la maturation du marché et l’objectif du FSDP : constituer un nombre plus réduit de compagnies d’assurance plus grandes, mieux capitalisées et plus compétitives.
Indicateurs et progrès
Le FSDP suit un ensemble complet d’indicateurs clés de performance. À la période de reporting la plus récente, le programme avait livré des résultats notables, notamment la croissance de la capitalisation boursière et des volumes quotidiens d’échanges, une hausse substantielle de la part des transactions non monétaires, l’expansion du crédit aux PME en proportion du crédit bancaire total, la croissance du nombre d’entreprises fintech opérant dans le Royaume, la participation accrue des investisseurs étrangers aux marchés de capitaux saoudiens et l’élargissement du financement de l’accession à la propriété par le marché hypothécaire.
Défis
L’agenda du FSDP fait face à plusieurs défis. L’approfondissement des marchés de capitaux exige une base plus large d’investisseurs institutionnels, fonds de pension, compagnies d’assurance et gestionnaires d’actifs, capables de déployer du capital dans des instruments diversifiés. La participation des investisseurs particuliers, bien qu’en croissance, reste concentrée dans les actions, avec une pénétration limitée des titres à revenu fixe, des fonds et des actifs alternatifs. Le secteur fintech exige une évolution réglementaire continue afin d’équilibrer innovation, protection des consommateurs et stabilité financière. Le niveau d’éducation financière, malgré des progrès, demeure une contrainte pour l’adoption de produits financiers plus sophistiqués. Le développement d’un marché secondaire profond et liquide pour la dette d’entreprise et les sukuk nécessite un effort soutenu en matière de tenue de marché et de pédagogie auprès des investisseurs.
Perspectives
L’agenda prospectif du FSDP s’organise autour de plusieurs thèmes : continuer d’approfondir et de diversifier les marchés de capitaux, notamment par de nouvelles catégories de produits et de nouveaux lieux de cotation ; faire passer l’écosystème fintech de l’expérimentation à l’adoption de masse ; élargir la finance durable, y compris les sukuk verts et les produits liés à l’ESG ; développer l’Arabie saoudite comme centre financier régional complémentaire du développement du quartier financier de Riyad ; et renforcer le secteur de l’assurance afin d’offrir une couverture plus large des risques économiques.
Le développement du secteur financier est à la fois une fin et un moyen. Un système financier sophistiqué, profond et inclusif soutient l’allocation du capital vers des usages productifs, permet aux ménages et aux entreprises de gérer les risques, et fournit l’infrastructure de création de richesse au coeur de la promesse de la Vision 2030.