Actifs sous gestion du PIF — suivi des progrès

Suivi du KPI des actifs sous gestion du PIF

Sur la trajectoire, mais avec un écart élargi sous le dernier cadre KPI — Ce suivi des actifs sous gestion du PIF suit les actifs du Public Investment Fund depuis la base de 2016 jusqu’à la cible Vision 2030. Le PIF est estimé à environ USD 925 milliards dans les rapports publics de 2025. Les derniers documents Vision 2030 pointent vers une cible de long terme plus élevée que l’ancien raccourci de USD 2 000 milliards ; l’écart restant doit donc être lu dans le cadre KPI officiel actuel, et non selon l’ancienne formulation du tracker.

Indicateurs clés

Analyse de tendance

La trajectoire de croissance des actifs du PIF constitue l’une des histoires les plus spectaculaires de constitution de richesse en finance souveraine. À partir d’une base relativement modeste d’environ USD 160 milliards en 2016, lorsque le PIF fonctionnait principalement comme holding domestique, le fonds a été transformé en puissance d’investissement mondiale avec environ USD 925 milliards d’actifs. Cette hausse reflète une combinaison de transferts d’actifs publics, de nouvelles injections de capital, de rendements d’investissement et de l’introduction partielle en bourse de Saudi Aramco.

La stratégie de croissance s’est déroulée par phases distinctes. La première phase (2016-2019) a porté sur la construction de l’infrastructure institutionnelle, du cadre de gouvernance et des capacités d’investissement du PIF, tout en réalisant des investissements internationaux emblématiques, dont USD 3,5 milliards dans Uber, USD 45 milliards dans le Vision Fund de SoftBank et des investissements dans Lucid Motors et d’autres sociétés technologiques. La deuxième phase (2020-2023) a vu un déploiement domestique accéléré via la création de sociétés de portefeuille dans le tourisme, le divertissement, l’immobilier et la technologie, notamment NEOM, The Red Sea Development Company, Roshn et des dizaines d’autres. La phase actuelle met l’accent sur la montée en échelle des portefeuilles domestique et international tout en améliorant les rendements ajustés du risque.

La composition des actifs s’est nettement diversifiée. En 2016, le portefeuille du PIF était dominé par sa participation dans Aramco et un petit nombre d’actifs domestiques. En 2024, le portefeuille couvre 13 secteurs stratégiques, dont immobilier, services publics, technologie, santé, éducation, tourisme, divertissement, automobile, aérospatial et services financiers. Les investissements internationaux représentent environ 25 % du portefeuille, couvrant actions cotées, private equity, immobilier et infrastructures en Amérique du Nord, en Europe et en Asie. L’équipe d’investissement du fonds est passée de moins de 50 professionnels en 2016 à plus de 2 000, reflétant la construction de capacités institutionnelles nécessaires à la gestion d’un portefeuille proche de USD 1 000 milliards.

Méthodologie

Les actifs sous gestion du PIF sont publiés dans le rapport annuel et les informations financières du PIF, audités par des auditeurs externes indépendants. Les actifs sous gestion représentent la juste valeur totale du portefeuille d’investissement et des filiales du PIF, incluant actions domestiques et internationales, immobilier, private equity, infrastructures, crédit et investissements alternatifs. La méthodologie de valorisation suit les International Financial Reporting Standards (IFRS), avec une valorisation de marché des titres cotés et une valorisation des actifs non cotés par flux de trésorerie actualisés ou transactions comparables. La participation dans Saudi Aramco est valorisée à la capitalisation boursière selon le pourcentage détenu par le PIF. Les chiffres d’actifs sont convertis en dollars aux taux de change de fin de période, le riyal étant arrimé au dollar à 3,75.

Priorités liées

Le PIF est le véhicule institutionnel le plus important de mise en oeuvre de Vision 2030. La croissance de ses actifs permet la diversification économique domestique par l’investissement direct dans de nouveaux secteurs (sociétés du PIF), la création d’emplois (emplois créés par le PIF) et le déblocage d’opportunités d’investissement pour le secteur privé. Ses investissements internationaux génèrent des rendements qui financent le développement domestique et transfèrent technologie et expertise. La notation de crédit du fonds et sa capacité d’emprunt, avec plus de USD 50 milliards levés en obligations et prêts internationaux, multiplient sa capacité de déploiement au-delà des transferts de capital souverain.

Perspectives

Atteindre le dernier point final de USD 2 670 milliards d’ici 2030 exige d’ajouter environ USD 1 750 milliards d’actifs depuis le niveau 2025, ce qui implique une exigence de croissance annuelle composée nettement plus raide que l’ancien raccourci de USD 2 000 milliards. Les voies disponibles restent les mêmes : poursuite des transferts d’actifs publics, nouvelles injections de capital issues des revenus pétroliers, rendements d’investissement, déploiement financé par dette et possibles nouvelles offres d’actions Aramco. La participation Aramco peut à elle seule contribuer fortement à la croissance des actifs si les prix du pétrole et les valorisations de marché restent favorables.

Les risques incluent des corrections de marché mondiales réduisant les valeurs de portefeuille, des défis d’exécution dans le pipeline domestique de mégaprojets, comme l’examine la critique de la stratégie du PIF, et une pression potentielle sur les revenus pétroliers réduisant la capacité d’injection de capital. Le portefeuille diversifié du PIF et sa maturité opérationnelle croissante offrent toutefois de la résilience. Vanderbilt Portfolio projette des actifs sous gestion du PIF de USD 1 500 à 2 300 milliards d’ici 2030, sous le dernier point final officiel mais très au-dessus de la base de lancement. La trajectoire est clairement positive ; la question ouverte est de savoir si elle atteint l’échelle officielle révisée d’ici 2030.