Alerte d'écart : objectif de contribution du PIB hors pétrole

Synthèse de l’écart

L’objectif de Vision 2030 pour le PIB hors pétrole saoudien est une contribution de 65 % ou plus au PIB d’ici 2030. La dernière lecture se situe autour de 58 %, laissant un écart d’environ sept points de pourcentage et exigeant un rythme proche de 1,75 point par an.

Définition de l’écart

L’engagement de Vision 2030 de porter la contribution du PIB hors pétrole à 65 % ou plus de la production totale d’ici la fin de la décennie est la cible macroéconomique la plus décisive de Vision 2030. Ce n’est ni la plus grande en valeur absolue ni la plus citée dans les brochures touristiques, mais c’est l’indicateur à l’aune duquel la thèse de diversification se vérifie ou s’effondre. Tous les autres objectifs phares, qu’il s’agisse des 100 millions de visites touristiques, des investissements directs étrangers, de la contribution des PME au PIB ou des actifs sous gestion du PIF, alimentent ce ratio unique. Lorsque la part hors pétrole progresse, le récit de diversification gagne en crédibilité. Lorsqu’elle stagne ou recule, tous les KPI secondaires paraissent plus fragiles.

L’écart existe parce que les progrès sont réels mais irréguliers. Le PIB réel hors pétrole a progressé de 4,3 % en 2024 et suit une trajectoire de 4,5 à 4,9 % en 2025 dans les publications trimestrielles de GASTAT, l’agence statistique officielle du Royaume. C’est un rythme nominal solide. Mais le numérateur poursuit un dénominateur mobile. Lorsque les prix du pétrole se raffermissent et que l’OPEP+ permet une reprise de la production, le secteur pétrolier croît en valeur nominale et dilue mécaniquement la part hors pétrole. Lorsque les prix du pétrole faiblissent, le ratio s’améliore même si rien de structurel n’a changé. L’objectif de 65 % a été fixé dans un monde où le Brent se négociait autour de 50 dollars par baril pendant une grande partie des débuts de Vision 2030. Dans un monde où les prix ont évolué entre 75 et 85 dollars sur la majeure partie de 2024 et du premier semestre 2025, la même expansion nominale hors pétrole se traduit par un gain de part plus faible.

C’est le piège. La diversification saoudienne est réelle dans l’économie concrète. La part hors pétrole est la métrique qui peut l’obscurcir.

Trajectoire année par année

Le tableau suivant reconstruit la trajectoire de la part hors pétrole à partir des données de GASTAT, de SAMA et du ministère des Finances, croisées avec les estimations des équipes de l’Article IV du FMI lorsque les séries officielles ont été révisées. Les parts de PIB réel sont indiquées ici ; les parts nominales évoluent différemment parce que la production nominale pétrolière est plus volatile que sa production réelle.

Le recul de 2022 est instructif. Le PIB réel hors pétrole a progressé de 4,8 % cette année-là, l’une des plus fortes expansions hors pétrole enregistrées, mais la part a reculé parce que le Brent a atteint en moyenne 99 dollars par baril et que la production nominale du secteur pétrolier a explosé. Une économie en croissance peut produire un ratio de diversification en baisse. C’est le problème de politique publique que les architectes de Vision 2030 acceptent, mais communiquent rarement.

Ce qui tire la croissance hors pétrole

La composition de la production hors pétrole a significativement évolué depuis le lancement de Vision 2030, et cette évolution constitue le meilleur argument montrant que la diversification est structurellement réelle, même lorsque le ratio de tête reste rigide.

Le commerce de gros et de détail, les restaurants et les hôtels ont progressé de 6,8 % en 2024 et ont poursuivi un rythme comparable en 2025, soutenus par la croissance de la consommation domestique, la normalisation du tourisme religieux et l’expansion des infrastructures de loisirs et de divertissement. L’ouverture de Diriyah, la maturation du calendrier Riyadh Season et un régime de licences plus permissif pour cinémas, concerts et restauration ont converti l’intention politique en PIB mesurable de services.

Les services financiers, assurances et services aux entreprises ont progressé de 7,1 % en 2024 et restent l’une des composantes hors pétrole à la plus forte expansion. Le programme de licences fintech, avec plus de 200 entités désormais autorisées par SAMA et la Capital Market Authority, ajoute une couche numérique cumulative à la valeur ajoutée du secteur financier. Les introductions sur Saudi Tadawul Group (Tadawul), l’approfondissement du marché de la dette et la construction de capacités de gestion d’actifs autour des affiliés du PIF apportent une profondeur structurelle qui n’existait pas il y a dix ans.

La construction, gonflée par les dépenses d’investissement des mégaprojets, reste la principale source de contribution hors pétrole en phase de construction. NEOM, The Line, Trojena, Diriyah, The Red Sea, Qiddiya et Jeddah Central absorbent collectivement chaque année des centaines de milliards de riyals de dépenses actives de construction. Les flux de main-d’œuvre étrangère ont fortement augmenté pour les soutenir. La contribution de la construction au PIB est désormais nettement plus élevée qu’au lancement de Vision 2030, mais elle est aussi vulnérable au risque de transition construction-exploitation examiné plus bas.

L’industrie manufacturière, portée par le National Industrial Development and Logistics Programme, la poussée de localisation de défense autour de SAMI et les capacités pétrochimiques aval menées par SABIC et Aramco, est un contributeur secondaire mais en hausse. Les exportations hors pétrole ont progressé de 16,5 % sur un an au premier semestre 2025, signal notable que la diversification atteint la balance commerciale.

L’économie numérique, suivie séparément dans l’objectif KPI de l’économie numérique, a dépassé SAR 100 milliards de contribution et continue de croître par le commerce électronique, le cloud computing, les services d’IA et l’économie de plateforme.

Pourquoi l’écart persiste

Si les secteurs hors pétrole sont individuellement en expansion, pourquoi l’écart de part reste-t-il aussi tenace ? Trois raisons dominent.

Premièrement, la reprise des prix du pétrole dilue le ratio. Vision 2030 a été conçue dans un environnement de prix bas. L’objectif de 65 % était implicitement indexé sur ce régime de prix. Lorsque le Brent est remonté dans les années 70 et 80 dollars en 2024 et au premier semestre 2025, la contribution nominale du secteur pétrolier a progressé plus vite que la contribution hors pétrole ne pouvait la compresser. L’arithmétique est inflexible. Une expansion hors pétrole de 5 % face à une expansion nominale du secteur pétrolier de 10 % produit une baisse de la part hors pétrole, même si les deux secteurs croissent.

Deuxièmement, la discipline de production OPEP+ est un levier à double tranchant. Les réductions volontaires de production saoudiennes dans le cadre OPEP+ ont comprimé la production réelle du secteur pétrolier, ce qui relève mécaniquement la part hors pétrole. Mais ce levier a ses limites. Lorsque les réductions de production se déferont en 2026 et 2027, la production réelle pétrolière devrait se redresser, et la même arithmétique qui a aidé le ratio en 2023 et 2024 s’inversera. Goldman Sachs et Barclays projettent tous deux un Brent dans une fourchette de 56 à 66 dollars jusqu’en 2026, ce qui atténue l’effet nominal du dénominateur, mais la hausse des volumes de production en compense partiellement l’effet.

Troisièmement, la transition de la construction vers l’exploitation n’est pas encore pleinement arrivée. La construction des mégaprojets est actuellement à son intensité maximale, générant du PIB hors pétrole via les dépenses d’investissement absorbées comme services de construction. Lorsque NEOM, The Line, Diriyah, The Red Sea et Jeddah Central passeront de la phase de construction à la phase opérationnelle, les revenus hors pétrole récurrents générés par ces actifs deviendront le dividende durable de diversification. Le risque est que la phase de construction ralentisse avant que la phase opérationnelle ne se matérialise pleinement, créant un trou d’air dans le PIB hors pétrole.

Rythme annuel requis

L’arithmétique de l’écart est simple et sévère.

Le rythme historique de 2016 à 2025 a été d’environ 0,8 à 1,0 point de pourcentage par an, en combinant régimes de prix pétroliers favorables et défavorables. Pour atteindre 65 % d’ici 2030, le Royaume doit obtenir environ 1,4 point de gain de part par an sur la fenêtre restante, soit près du double de la moyenne historique. Ce résultat n’est atteignable que sous conditions précises : prix du pétrole contenus entre 55 et 65 dollars, croissance réelle hors pétrole durablement supérieure à 4 %, et accélération de la montée en régime opérationnelle des mégaprojets.

Les probabilités ci-dessus sont les estimations centrales de ce site et non des projections officielles de Vision 2030.

L’exercice de sensibilité intégré au calcul est utile. Si la croissance réelle hors pétrole reste à 4,5 % par an jusqu’en 2030 et que la production réelle pétrolière demeure globalement stable sous discipline OPEP+ prolongée, la part progresse d’environ 1,0 à 1,2 point par an et le résultat 2030 converge vers 63-64 %. Si la croissance hors pétrole accélère à 5,5 % et que la production réelle pétrolière progresse de 1 %, le résultat se déplace vers 64-65 % et l’objectif est atteint à la marge. Si la croissance hors pétrole ralentit à 3,5 %, niveau de référence 2025 publié par le FMI, et que la production réelle pétrolière progresse de 3 % avec la levée des coupes, le résultat retombe autour de 60-61 %. La valeur 2030 se situera quelque part dans cet éventail, et le chiffre précis dépend de facteurs largement hors du contrôle direct de l’Arabie saoudite, principalement la demande pétrolière mondiale et la dynamique de négociation OPEP+.

Décomposition sectorielle

Le tableau suivant ventile la contribution au PIB hors pétrole par grandes catégories sectorielles, à partir des données GASTAT 2024 et 2025 et des reconstructions de ce site pour la colonne de part contributive.

Les services publics représentent encore un quart du PIB hors pétrole. Le programme de privatisation, la stratégie de localisation du PIF et la corporatisation des actifs publics réduisent progressivement la part gouvernementale en reclassant l’activité vers le secteur privé. Chaque privatisation réussie transfère une contribution du poste public vers le secteur privé hors pétrole sans modifier la part hors pétrole totale. C’est l’une des raisons pour lesquelles le ratio de tête sous-estime le progrès structurel.

Comparaison avec les pairs du CCG

La course à la diversification dans le Golfe a produit des résultats très différents selon les pays. L’Arabie saoudite se situe au milieu du groupe sur la métrique de la part hors pétrole, devant le Qatar et le Koweït mais nettement derrière les Émirats arabes unis.

La comparaison avec les Émirats arabes unis est instructive mais seulement partiellement pertinente. Dubaï s’est diversifiée par le commerce, le tourisme et les services financiers sur une trajectoire de 30 ans, incluant Jebel Ali, Emirates airline, le DIFC et le cycle de l’Exposition universelle. Abu Dhabi s’est diversifié par le déploiement de richesse souveraine, la politique industrielle et un positionnement culturel et éducatif délibéré. L’Arabie saoudite tente de compresser une trajectoire comparable dans une fenêtre d’environ 14 ans entre le lancement de Vision 2030 en 2016 et la cible 2030. Le défi structurel est plus difficile, la population plus nombreuse et la dépendance hydrocarbures de départ plus profonde. Atteindre 65 % d’ici 2030 laisserait encore le Royaume environ 12 à 15 points derrière les Émirats, mais la croissance saoudienne de la production hors pétrole par habitant a été plus rapide.

La comparaison avec le Qatar joue dans l’autre sens. La base hydrocarbures qatarienne est orientée vers le GNL, dont les cycles de prix et de demande diffèrent structurellement du brut. La part hors pétrole du Qatar ressemble à celle de l’Arabie saoudite il y a environ sept ans, et son arc de diversification est matériellement plus lent parce que la franchise d’exportation de GNL est si rentable que la pression relative à diversifier est plus faible.

Risques

Les risques pesant sur la fermeture de l’écart du PIB hors pétrole se répartissent en quatre catégories.

Risque de prix du pétrole. Un Brent durablement supérieur à 90 dollars par baril entre 2027 et 2030 regonflerait le dénominateur pétrolier et arrêterait la progression de la part. Le consensus actuel, ancré par les hypothèses de Goldman, Barclays et du FMI, place le Brent dans une fourchette de 55 à 70 dollars en 2026 et 2027, ce qui est favorable. Mais l’unité OPEP+, les chocs géopolitiques et les fonctions de réaction du pétrole de schiste américain créent tous un risque asymétrique de queue. Un retour à un pétrole à 90-100 dollars pourrait pousser le résultat 2030 sous 60 %, même si la croissance réelle hors pétrole se maintient.

Risque d’exécution des mégaprojets. La livraison de la phase 1 de NEOM a glissé par rapport au calendrier initial, avec un périmètre de The Line présenté comme réduit et certains jalons opérationnels repoussés au-delà de 2030. Diriyah, The Red Sea, Qiddiya et Jeddah Central portent chacun leurs propres surfaces d’exécution. Si les dépenses d’investissement des mégaprojets ralentissent avant que les revenus opérationnels ne montent en puissance, la contribution hors pétrole stagne précisément dans la fenêtre de fin de décennie où elle doit accélérer.

Tension entre main-d’œuvre étrangère et saoudisation. La croissance hors pétrole tirée par la construction s’est fortement appuyée sur les flux de main-d’œuvre étrangère. Les cadres Nitaqat et saoudisation compriment ce levier dans les services et les fonctions tertiaires qualifiées. La tension non résolue entre expansion de la production hors pétrole et saoudisation de la main-d’œuvre qui la produit reste un risque de friction pour la trajectoire de fin de décennie.

Risque de capacité budgétaire et de déploiement du PIF. Le maintien du rythme de dépenses d’investissement des mégaprojets et de l’accélération des recettes hors pétrole dépend d’une capacité budgétaire continue. Avec des prix d’équilibre budgétaire pétrolier estimés autour de 80 à 90 dollars par baril jusqu’en 2026 et un Brent actuel inférieur à ce niveau, le coussin budgétaire est plus étroit qu’il n’y paraît. La capacité d’endettement du PIF, la discipline d’émission de dette et la capacité à recycler les produits de privatisation vers les dépenses hors pétrole sont autant de variables qui entrent dans l’arithmétique de diversification. Le rythme d’émissions de dette souveraine et du PIF en 2025 a nettement augmenté par rapport aux années précédentes, et cette trajectoire devrait se poursuivre. L’accès durable aux marchés internationaux de dette à des spreads acceptables est donc une variable sous-estimée du calcul de diversification.

Risque méthodologique et de reclassement. Un risque structurel plus subtil concerne la manière dont la part hors pétrole est mesurée. Les révisions historiques des séries de PIB, les exercices périodiques de rebasage et la corporatisation en cours d’activités précédemment comptabilisées comme services publics peuvent déplacer le ratio de tête sans changement sous-jacent de diversification réelle. La mise à jour complète des séries de PIB par GASTAT en 2024 a suffisamment ajusté les lectures historiques pour modifier les comparaisons annuelles. Toute révision méthodologique future pourrait réinitialiser la base dans un sens ou dans l’autre. C’est un risque de mesure, non un risque de fondamentaux, mais il compte dans l’interprétation en temps réel des progrès.

Perspectives à 2030

La perspective réaliste est une part du PIB hors pétrole comprise entre 61 et 63 % à fin 2030, soit 2 à 4 points de pourcentage sous l’ambition de 65 %. Ce n’est pas un échec de Vision 2030. Le programme de diversification produit une transformation mesurable, réelle et structurelle de la composition de la production saoudienne. Le tourisme monte en échelle, les services financiers s’approfondissent, l’industrie manufacturière se développe et l’économie numérique a franchi des seuils qui étaient encore aspirationnels en 2016. L’écart persistant est largement arithmétique : le dénominateur nominal pétrolier a été plus robuste que ne l’avaient supposé les concepteurs initiaux de l’objectif, et la transition construction-exploitation n’est pas encore pleinement visible dans les séries officielles.

À horizon 2040, les projections de scénario central situent la part du PIB hors pétrole dans une fourchette de 70 à 75 %, sous réserve d’une montée en régime opérationnelle soutenue des mégaprojets, de la maturation de la franchise touristique vers et au-delà de 100 millions de visites annuelles, d’un approfondissement du secteur financier approchant les références émiriennes et d’une poursuite du déplacement des services publics vers le périmètre hors pétrole privatisé. L’objectif 2030 doit être compris comme une ancre directionnelle plutôt que comme une ligne binaire de réussite ou d’échec. Que le chiffre de tête soit 63 % ou 65 % importe moins que la poursuite de la diversification sous-jacente vers des revenus durables et récurrents.

Ce que les investisseurs, décideurs publics et observateurs doivent suivre au cours des 36 prochains mois : la trajectoire du Brent, les dates d’ouverture opérationnelle des premiers actifs hôteliers et de divertissement des mégaprojets, le rythme des exportations hors pétrole comme indicateur avancé de diversification non liée à la construction, et la cadence de publication du rapport annuel Vision 2030, qui deviendra de plus en plus le lieu où le récit officiel est rapproché des données sous-jacentes de GASTAT et du FMI. Les Gulf Economic Updates de la Banque mondiale et la couverture de Bloomberg des publications macroéconomiques saoudiennes fournissent des lectures tierces utiles.

L’écart est réel, l’arithmétique est honnête et le progrès structurel est tangible. Les trois propositions sont vraies simultanément. C’est la forme normale d’un programme de diversification crédible à mi-parcours d’exécution.