Liste des sociétés du portefeuille du PIF

Liste des sociétés du portefeuille PIF : moteur d’investissement du Royaume

Cette liste des sociétés du portefeuille PIF cartographie les principales participations saoudiennes et internationales du Public Investment Fund, de Saudi Aramco, STC et Ma’aden à NEOM, Red Sea Global, Qiddiya, ROSHN, Lucid, Newcastle United et Electronic Arts. Selon les divulgations de fin 2024, le PIF déclarait environ 925 milliards de dollars d’actifs sous gestion, en hausse de 19 % sur un an et proche du seuil de 1 billion de dollars que la direction avait signalé pour 2025. Le prince héritier Mohammed bin Salman, président du conseil du PIF, a fixé un objectif de 2 billions de dollars d’actifs sous gestion d’ici 2030. Ce doublement dépend du recyclage des dividendes de Saudi Aramco, des bénéfices conservés sur le portefeuille international et de nouveaux transferts de participations publiques, comme ceux qui ont porté la part du PIF dans Aramco à 16 % en mars 2024. Ce transfert unique, valorisé à environ 164 milliards de dollars à l’annonce, a fait d’Aramco la plus grande ligne du bilan du PIF et l’ancre de son flux de dividendes.

Comprendre les participations du PIF est essentiel parce que le fonds n’est pas un indice passif. Il est l’actionnaire de contrôle d’une grande partie du marché coté saoudien, le sponsor unique des mégaprojets, le plus grand limited partner externe du SoftBank Vision Fund, l’acquéreur principal du plus grand LBO de l’histoire, le retrait de cote d’Electronic Arts pour 55 milliards de dollars convenu en septembre 2025, et l’actionnaire majoritaire d’un club de Premier League anglaise. Le portefeuille est large, concentré et structurellement important pour l’agenda économique Vision 2030 du Royaume.

Architecture du portefeuille : six pools, trois nouveaux mandats

Le PIF organise son portefeuille autour de six pools historiques : Saudi Equity Holdings, Saudi Sector Development, Saudi Real Estate and Infrastructure, Saudi Giga-Projects, International Strategic Investments et International Diversified Pool. La stratégie 2026-2030 approuvée par le conseil en janvier 2026 superpose un nouveau cadre : un Vision Portfolio captant les synergies entre six écosystèmes prioritaires, tourisme et divertissement ; développement urbain ; fabrication avancée ; industrie et logistique ; énergie propre, eau et renouvelables ; et NEOM ; un Domestic Equity Portfolio ancré dans les positions cotées ; et un International Diversified Portfolio ciblant rendements et accès technologique.

Le rééquilibrage stratégique post-2024, décrit par la direction comme un basculement vers des actifs domestiques « compétitivement positionnés », a suivi une dépréciation de 8 milliards de dollars sur les valeurs comptables des mégaprojets divulguée dans les états financiers 2024, ainsi que la suspension du cube Mukaab dans New Murabba au-delà des fondations en janvier 2026, dans l’attente d’une révision de faisabilité. C’est la première concession publique matérielle indiquant que le pipeline de mégaprojets tel qu’initialement calibré dépassait des seuils plausibles de taux de rendement interne.

Tableau principal des participations

Le tableau ci-dessous résume les principales participations divulguées. Les pourcentages reflètent les derniers dépôts réglementaires ou communications du PIF disponibles en mai 2026 ; les capitalisations boursières et valeurs de transaction sont exprimées en dollars nominaux à la date indiquée.

Le tableau est illustratif et non exhaustif. Le reporting équivalent 13F du portefeuille américain du PIF contient à lui seul des dizaines de lignes d’une valeur agrégée d’environ 23,8 milliards de dollars, et le Saudi Sector Development Pool incorpore des dizaines de filiales récemment créées, Saudi Coffee Company, Halal Products Development Company, NUPCO procurement, Cruise Saudi, Soudah Development, Tahakom, Tahakom Investments, Asfar tourism, AviLease, Riyadh Air, NHC et d’autres, qui ne disposent pas toutes de valorisations publiques.

Participations stratégiques domestiques

Le portefeuille coté du PIF sur la Bourse saoudienne constitue la fondation de l’ensemble. La participation cumulée de 16 % dans Saudi Aramco, construite par trois transferts publics en 2022, 2023 et mars 2024, est la plus grande position économique détenue par le fonds. À la capitalisation boursière d’Aramco fin 2024, environ 1,8 billion de dollars, cette participation valait près de 290 milliards de dollars. Aramco a distribué 124,3 milliards de dollars de dividendes en 2024 et 85,4 milliards de dollars en 2025, la baisse reflétant des prix pétroliers plus faibles et une réduction de la composante liée à la performance. La quote-part du PIF sur la distribution 2025 représentait environ 13-14 milliards de dollars avant ajustements fiscaux, de loin la plus grande ligne d’entrée de trésorerie de son compte de résultat et le principal mécanisme d’autofinancement du programme de capital des mégaprojets.

Le portefeuille bancaire, Saudi National Bank à 37 %, Riyad Bank à environ 22 %, plus une participation dans Alinma, donne au PIF une influence effective sur le prix du crédit dans le Royaume et une exposition significative à l’expansion des bilans des ménages portée par la réforme du marché hypothécaire sous Vision 2030. Saudi Telecom (STC), détenue à 64 %, et Saudi Electricity Company, détenue à 74 %, sont autant des actifs de politique publique que des actifs commerciaux ; toutes deux sont des canaux pour l’infrastructure numérique et le développement du réseau électrique liés à la demande des mégaprojets.

Ma’aden, détenue à 65 %, est l’expression cotée principale de la stratégie minière du Royaume, avec une accélération des dépenses d’investissement dans les phosphates et les métaux de base depuis 2023. ACWA Power, détenue à environ 44 %, opère comme champion d’exportation de la construction d’énergies renouvelables, avec des pipelines de projets au Moyen-Orient, en Asie centrale et en Afrique qui soutiennent le transfert technologique domestique.

La relation du PIF avec SABIC est désormais indirecte. Le fonds a vendu sa participation de 70 % dans SABIC à Saudi Aramco en 2020 pour 69 milliards de dollars, dans une opération qui a capitalisé son pipeline de mégaprojets, et ne conserve une exposition que via sa participation de 16 % dans Aramco. La logique économique consistait à consolider la chimie aval au sein du major pétrolier intégré, mais le résultat est que l’exposition pétrochimique du PIF dépend entièrement des décisions de bilan d’Aramco.

Développement sectoriel saoudien

Le Sector Development Pool est la partie la plus complexe opérationnellement du portefeuille, car il se compose largement de filiales incubées par le PIF et créées ex nihilo plutôt que rachetées. SAMI (défense), Noon (e-commerce), Cruise Saudi (terminaux et opérations de croisière), Saudi Coffee Company (chaîne de valeur du café de spécialité), Tahakom (TIC de villes intelligentes et surveillance), AviLease (plateforme de leasing aéronautique lancée en 2022 et accélérant ses flottes avec des commandes Boeing et Airbus) et Riyadh Air (nouvelle compagnie nationale à service complet visant un lancement 2025-2026 avec une commande de 39 Boeing 787-9) sont les plus visibles.

Ces entreprises sont généralement financées par du capital patient, ne sont pas encore autofinancées et visent à créer de nouveaux secteurs échangeables, services aéronautiques, jeux vidéo, biotechnologies, tourisme, produits halal, dans lesquels le Royaume n’avait auparavant pas d’offre domestique. Riyadh Air est le cas le plus ambitieux, car elle concurrence explicitement les grands acteurs établis du Golfe, Emirates, Etihad et Qatar Airways, pour un trafic que l’Arabie saoudite ne capture pas encore.

Immobilier et infrastructure : les mégaprojets

Les cinq filiales centrales de mégaprojets, NEOM, Red Sea Global, Qiddiya, Diriyah Company et ROSHN, sont détenues à 100 % par le PIF et représentent la ligne la plus intensive en capital du portefeuille. NEOM est le plus grand engagement unique ; le PIF a divulgué dans ses états financiers 2024 une dépréciation de 8 milliards de dollars sur les valeurs comptables des mégaprojets, et la direction a décrit un « rebaselining » des calendriers de NEOM et de The Line. Trojena, Oxagon et Sindalah restent en construction active sur des calendriers révisés.

New Murabba, le district de Riyad conçu pour accueillir The Mukaab, structure cubique de 400 mètres destinée à devenir la plus grande forme bâtie au monde par volume, a confirmé en janvier 2026 que la construction de Mukaab était suspendue au-delà des pieux de fondation pendant que le dossier d’investissement était réévalué, même si les travaux du district environnant continuent. ROSHN, le développeur national de communautés, est la plus mature opérationnellement des filiales de mégaprojets, car elle livre des logements habitables plutôt qu’un urbanisme expérimental. Diriyah Company est la plus alignée sur son calendrier, avec une séquence d’ouverture de l’expérience visiteur 2026 en bonne voie pour le district historique adjacent à Riyad.

Investissements stratégiques internationaux

L’International Strategic Pool est le lieu où le PIF exprime des positions destinées à apporter technologie, propriété intellectuelle ou capacité industrielle dans le Royaume. Lucid Group en est l’exemple canonique. Le PIF détenait environ 58,6 % de Lucid selon les divulgations d’avril 2026, avec des engagements cumulés approchant 9,5 milliards de dollars depuis l’entrée initiale de 2018. Les soutiens les plus récents, un paquet de 1,5 milliard de dollars en août 2024, une facilité de prêt à tirage différé élargie à environ 2,5 milliards de dollars en 2025, et un placement privé d’actions préférentielles convertibles Series C de 550 millions de dollars en avril 2026 portant un dividende PIK composé de 9 %, ont porté la participation économique combinée du PIF et de son affiliée Ayar à environ 56,7-56,9 % en équivalent actions ordinaires. Les droits de vote restent plafonnés à 19,99 % sauf approbation des actionnaires. L’usine Lucid AMP-2 près de Djeddah en est le pendant industriel : le capital du PIF sécurise la pile technologique Lucid dans le Royaume, quelle que soit la performance de l’action cotée. En mai 2026, la capitalisation boursière de Lucid représentait une fraction du capital cumulé investi par le PIF ; la position est structurellement sous l’eau en valeur de marché.

Newcastle United Football Club, dont le PIF a porté sa participation à 85 % en juillet 2024, RB Sports & Media des frères Reuben conservant les 15 % restants, est l’actif sportif le plus visible. Les valorisations citées par Bloomberg placent désormais le club au-dessus de 1 milliard de livres sterling, contre un prix d’acquisition de 305 millions de livres en 2021, soit environ un triplement en valeur de marché, les projets d’extension ou de remplacement du stade constituant le principal levier de hausse.

Aston Martin Lagonda, où le PIF détenait un peu moins de 21 % en 2023 avant que les dilutions et émissions de droits ne déplacent la position vers environ 17 % fin 2025, donne au fonds une exposition à l’automobile de luxe britannique et une participation minoritaire associée d’environ 8 % dans l’écurie Aston Martin de Formule 1. La relation avec McLaren Group combine dette convertible et exposition en capital au constructeur de supercars et à l’équipe McLaren F1. Avec la fabrication Lucid, ces positions forment l’ossature d’un cluster industriel automobile saoudien aligné sur Ceer, la coentreprise nationale de véhicules électriques.

La transaction Electronic Arts, annoncée le 29 septembre 2025, est le plus grand engagement de type private equity jamais exécuté par le PIF. Le consortium formé par le PIF, Silver Lake et Affinity Partners, le véhicule de Jared Kushner, a convenu de retirer EA de la cote pour 55 milliards de dollars, le plus grand LBO de l’histoire. Selon la communication investisseurs d’EA, le capital atteint environ 36 milliards de dollars, avec le rollover de la participation existante de 9,9 % du PIF, et JPMorgan Chase est chef de file unique sur 20 milliards de dollars de dette. Les actionnaires d’EA ont approuvé l’opération en décembre 2025 à 210 dollars par action, soit une prime de 25 % sur la clôture non affectée du 25 septembre 2025 à 168,32 dollars. La clôture est attendue d’ici juin 2026, EA restant basée à Redwood City sous la direction du CEO Andrew Wilson.

Participations internationales diversifiées

L’International Diversified Pool fonctionne davantage comme une dotation d’allocateur souverain que comme un véhicule stratégique. Le plus grand engagement unique est l’intérêt de limited partner de 45 milliards de dollars dans SoftBank Vision Fund I depuis 2017, qui a fait du PIF le plus grand LP externe du plus grand fonds technologique de l’histoire et lui a fourni une exposition indirecte à des sociétés comme Uber, ARM, Coupang et DoorDash. Le PIF détient aussi un portefeuille direct d’actions américaines cotées d’environ 23,8 milliards de dollars selon les derniers reportings équivalents 13F, incluant des positions dans Live Nation, environ 5,7 %, des positions historiques dans Carnival Corporation, Boeing, Disney, Citigroup et divers ETF, ainsi qu’un panier jeux vidéo constitué entre 2022 et 2023 avec Nintendo, Capcom, Nexon et Embracer Group. La position Nintendo a été réduite depuis son pic de 2022.

La consolidation jeux vidéo du PIF passe par Savvy Games Group, holding détenue à 100 % qui a finalisé l’acquisition de Scopely pour 4,9 milliards de dollars en juillet 2023, puis ajouté en mai 2025 le carve-out de jeux Niantic, Pokemon GO, Pikmin Bloom et Monster Hunter Now, pour 3,5 milliards de dollars. Reuters a rapporté en février 2026 que Savvy approchait un accord d’environ 7 milliards de dollars pour acquérir Moonton, filiale de ByteDance derrière Mobile Legends: Bang Bang. Avec la transaction EA, le contrôle ou co-contrôle effectif par le PIF d’une part significative des revenus mondiaux du jeu mobile et console constitue le pari sectoriel le plus concentré du fonds hors énergie saoudienne.

Acquisitions récentes et déploiement de capital 2024-2026

Le rythme de déploiement 2024-2026 montre un basculement délibéré depuis la simple absorption de mégaprojets vers des positions génératrices de rendement. Le transfert Aramco de mars 2024 a ajouté 164 milliards de dollars de capital au bilan sans sortie de trésorerie. La montée de Newcastle à 85 % en juillet 2024 a consolidé le contrôle de vote. Le paquet Lucid de 1,5 milliard de dollars en août 2024 et l’expansion 2025 de la facilité DDTL ont préservé l’optionalité de la thèse véhicule électrique. L’accord EA de septembre 2025 a cristallisé la plus grande transaction internationale unique du PIF. La levée de capital Aston Martin de 211 millions de livres en novembre 2025, à laquelle le PIF a participé, a préservé la position dans le constructeur britannique. Les 550 millions de dollars de Series C Lucid d’avril 2026 et l’acquisition Moonton en attente signalent la volonté persistante de financer à la fois les positions existantes et de nouvelles acquisitions complémentaires dans les jeux vidéo. PIF Capital Markets, bras d’émission de dette du fonds, a mobilisé à plusieurs reprises les marchés obligataires en dollars et en euros entre 2024 et 2026 pour financer ce rythme sans ventes forcées d’actifs.

Les plus grands paris individuels

Les cinq plus grandes positions individuelles du portefeuille par capital à risque, telles qu’elles peuvent être reconstruites à partir des divulgations publiques, sont :

1. Saudi Aramco — environ 280-300 milliards de dollars de capital transféré cumulé, sans sortie de trésorerie.
2. NEOM Company — engagements cumulés largement supérieurs à 100 milliards de dollars dans construction, infrastructure et subventions opérationnelles ; valeur comptable réduite par la dépréciation de 8 milliards de dollars en 2024.
3. Electronic Arts (engagé) — ticket de capital de 36 milliards de dollars via le consortium, dont la part du PIF est la composante dominante, plus le rollover de sa participation existante de 9,9 %.
4. SoftBank Vision Fund I — engagement LP de 45 milliards de dollars, capital largement déployé et distributions partielles retournées.
5. Lucid Group — environ 9,5 milliards de dollars cumulés en capital, préférentielles convertibles et exposition de prêt à terme, auxquels s’ajoute le capital de l’usine.

À l’inverse, le portefeuille domestique coté historique, STC, SNB, SEC, Ma’aden, ACWA Power et Tadawul Group, est important en agrégé mais réparti entre des positions individuellement inférieures à 30 milliards de dollars. Les plateformes Newcastle, Aston Martin, McLaren et Savvy Games sont significatives individuellement, mais collectivement secondaires par rapport au top cinq au niveau des classes d’actifs.

Une implication pratique pour les analystes externes est que le dollar marginal d’actifs sous gestion du PIF passe par un ensemble étroit de canaux : la prochaine phase de croissance viendra probablement de l’appréciation du cours d’Aramco, du recyclage de capital depuis le véhicule private equity EA une fois stabilisé après la clôture, et de cessions sélectives ou introductions partielles en Bourse d’actifs matures de mégaprojets. Le fonds a historiquement utilisé des IPO partielles de participations, notamment l’introduction 2021 de Tadawul Group qui a fait passer le PIF de 70 à 60 %, et l’IPO d’ACWA Power qui a monétisé une partie de sa participation énergétique. La direction a signalé qu’une introduction publique graduelle de ROSHN est plausible lorsque les flux de trésorerie stabilisés du développeur justifieront une valorisation cotée.

Sous-performance et frictions stratégiques

Trois positions sous-performent visiblement en valeur de marché ou en valeur comptable. NEOM a enregistré la dépréciation explicite de 8 milliards de dollars dans les états financiers 2024 et vu Mukaab suspendu début 2026. Lucid se négocie à une capitalisation boursière représentant une fraction du capital cumulé investi par le PIF ; même avec l’injection de capital 2026 et l’accord commercial de robotaxi avec Uber, l’action cotée est structurellement sous l’eau. La position historique dans Carnival Corporation, prise au creux du COVID-19, a été monétisée avec un gain modeste mais est devenue emblématique de la volatilité des entrées opportunistes en actions.

Les résultats de SABIC ont été sous pression du fait de la cyclicité pétrochimique et de dommages signalés sur des installations de Jubail ; même si l’exposition du PIF est désormais indirecte, la franchise reste une composante importante du pont de dividendes d’Aramco. La suspension de Mukaab est la décision individuelle la plus significative stratégiquement, car elle indique que la direction du PIF est prête à différer une architecture emblématique au profit de la discipline financière au niveau du projet.

Perspectives

Le portefeuille du PIF a dépassé sa phase de construction 2017-2023 et entre dans une phase de rééquilibrage. Trois tendances ressortent des divulgations 2024-2026 : le pipeline de mégaprojets est replanifié et redimensionné, avec des réductions d’intensité capitalistique attendues sur NEOM et New Murabba ; les positions internationales sont consolidées en plateformes avec contrôle opérationnel plutôt qu’en simples participations financières, comme le retrait de cote d’EA, la consolidation Savvy Games et le contrôle de vote de Newcastle ; et le pont de dividendes d’Aramco demeure la principale source de trésorerie, ce qui signifie que la sensibilité au prix du pétrole reste structurelle même après diversification.

L’objectif de 2 billions de dollars d’actifs sous gestion en 2030 exige environ 1 billion de dollars de croissance nette additionnelle en cinq ans, à partir d’une base qui dépend fortement de la capitalisation boursière d’Aramco. Pour les analystes, partenaires et co-investisseurs, la conclusion pratique est que le portefeuille PIF est plus concentré que sa largeur ne le suggère : un petit nombre de noms, Aramco, NEOM, EA, SoftBank Vision Fund et Lucid, domine son profil risque-rendement.

Pour une couverture plus détaillée des participations individuelles, voir Saudi Aramco, SABIC, NEOM, The Line, Qiddiya, Red Sea Global, New Murabba et le profil parent du PIF.

Les sources primaires externes de vérification incluent la page officielle du portefeuille PIF, le communiqué d’acquisition d’EA, les relations investisseurs de Lucid Group, la couverture de Bloomberg sur les fonds souverains, le transfert Aramco et le rachat d’EA, ainsi que le Financial Times pour le suivi des divulgations. Les états financiers trimestriels, semestriels et annuels sont publiés sur PIF Investors.