En 2026, le taux d’intérêt saoudien est fixé par la Saudi Central Bank (SAMA) via le corridor repo et reverse repo. Comme le riyal saoudien est fixé à 3,75 SAR pour 1 dollar américain, les taux de SAMA suivent étroitement ceux de la Réserve fédérale américaine, avec seulement de modestes ajustements locaux liés à la liquidité.
Selon les derniers paramètres de SAMA à l’entrée de 2026, le taux repo se situait près de 4,25 % et le taux reverse repo près de 3,75 %. La trajectoire de la Fed reste donc le principal signal pour les coûts d’emprunt saoudiens, les rendements de dépôt et le SAIBOR.
Mécanisme de l’arrimage
Le riyal saoudien est arrimé au dollar américain depuis 1986. Cet arrangement de change fixe impose à SAMA de maintenir ses taux globalement alignés sur ceux de la Réserve fédérale afin d’éviter des flux de capitaux susceptibles de déstabiliser la parité. Lorsque la Fed relève ses taux, SAMA suit en quelques jours ; lorsque la Fed baisse, SAMA s’aligne généralement.
Ce mécanisme signifie que la politique monétaire saoudienne est largement importée des États-Unis. L’autonomie opérationnelle de SAMA réside dans la gestion de l’écart entre ses taux et ceux de la Fed, généralement de 0 à 25 points de base, et dans l’utilisation d’autres outils tels que réserves obligatoires, gestion de liquidité et mesures macroprudentielles pour répondre aux conditions domestiques.
Principaux taux de SAMA
SAMA opère deux taux directeurs principaux. Le taux repo, auquel SAMA prête aux banques commerciales contre collatéral, fixe le plafond des taux interbancaires. Le taux reverse repo, auquel SAMA accepte les dépôts des banques commerciales, fixe le plancher. L’écart entre les deux taux est généralement de 50 à 75 points de base et définit le corridor dans lequel fluctue le taux interbancaire saoudien, le SAIBOR.
Le SAIBOR, Saudi Arabian Interbank Offered Rate, est la principale référence des prêts à taux variable dans le Royaume. Le tenor trois mois est le plus utilisé, comme base pour les prêts aux entreprises, le financement personnel et les produits hypothécaires. Compte tenu de l’arrimage, le SAIBOR a suivi de près le LIBOR et ses successeurs.
Effet sur les emprunteurs
L’environnement de taux lié à la Fed a des conséquences importantes pour les emprunteurs saoudiens. Pendant le cycle de resserrement 2022-2023, SAMA a relevé ses taux de 1 % à plus de 5,5 %, suivant la campagne anti-inflation agressive de la Fed. Cela a augmenté les coûts d’emprunt des entreprises saoudiennes, des acheteurs immobiliers et des consommateurs, alors même que l’inflation propre au Royaume restait nettement inférieure à celle des États-Unis.
Les taux hypothécaires en Arabie saoudite, généralement cotés SAIBOR plus une marge de 1,5 à 3 %, sont passés d’environ 3 % à plus de 7 % pendant le cycle de resserrement. Cela a refroidi le marché immobilier, même si la demande est restée soutenue par la croissance démographique et les programmes de logement publics.
Les coûts d’emprunt des entreprises ont également augmenté, le coût moyen du crédit bancaire progressant d’environ 400 points de base. Les grandes entités liées à l’État et les entreprises investment grade ont toutefois continué à accéder au capital à des conditions compétitives via les marchés obligataires et sukuk.
Implications pour les dépôts
La hausse des taux de SAMA a bénéficié aux épargnants et déposants saoudiens. Les taux des dépôts à terme dans les grandes banques saoudiennes ont atteint 4 à 5,5 % pour les maturités de douze mois, offrant des rendements attractifs aux investisseurs prudents. Cela contrastait avec les taux proches de zéro observés pendant la période de faibles taux de 2020-2021.
L’augmentation des taux de dépôt a aussi affecté les marges nettes d’intérêt du secteur bancaire, même si les banques saoudiennes ont généralement maintenu une rentabilité robuste en répercutant plus rapidement les hausses de taux sur les crédits que sur les dépôts.
Spécificités de la finance islamique
Le système financier saoudien repose largement sur les principes de la finance islamique, qui interdisent le riba, ou intérêt. En pratique, les produits de finance islamique produisent des résultats économiques équivalents par des structures telles que la Mourabaha, vente à marge déclarée, l’Ijara, crédit-bail, et la Moudaraba, partage des profits. Les taux de profit de ces produits suivent de près les taux conventionnels, car ils sont indexés sur le SAIBOR et concurrencent les produits classiques sur le marché.
Environ 75 % des actifs bancaires en Arabie saoudite sont conformes à la charia, ce qui fait du Royaume le plus grand marché bancaire islamique au monde. L’interaction entre structures de finance islamique et références conventionnelles de taux constitue une caractéristique distinctive des conditions monétaires saoudiennes.
Perspectives
La trajectoire des taux saoudiens reste conditionnée par la politique de la Réserve fédérale. Les anticipations de marché au début de 2026 suggèrent que la Fed pourrait entamer un cycle d’assouplissement progressif, ce qui se traduirait par des taux SAMA plus bas, des coûts d’emprunt réduits et un soutien potentiel aux secteurs sensibles au crédit de l’économie saoudienne, dont l’immobilier, le financement à la consommation et les prêts aux PME.
Tout écart significatif entre les taux de SAMA et ceux de la Fed impliquerait de reconsidérer l’arrimage du riyal, hypothèse que ni SAMA ni le gouvernement n’ont montré vouloir envisager. L’arrimage fournit stabilité de change, ancrage de l’inflation et confiance des investisseurs, avantages qui l’emportent sur le coût d’une politique monétaire importée. Pour les investisseurs et les entreprises, cela signifie que les anticipations de taux américains sont le principal déterminant des prévisions de taux saoudiens.