Les annulations de contrats NEOM de mars 2026 ont résilié trois grands lots d’une valeur combinée d’environ 6,85 milliards de dollars. Webuild, premier groupe d’ingénierie italien, a annoncé que NEOM avait résilié son contrat de 4,7 milliards de dollars pour trois barrages et un lac d’eau douce de 2,8 kilomètres à Trojena. Le projet avait atteint 30 % d’avancement. Hyundai Engineering and Construction, en Corée du Sud, a confirmé que NEOM avait résilié son lot de construction de tunnel, attribué en juin 2022 pour un tronçon de 12,5 kilomètres. La société malaisienne Eversendai Corporation a signalé l’annulation de ses travaux de charpente métallique et de protection incendie pour le complexe Ski Village de Trojena.
Chaque contractant a indiqué, dans un langage soigneusement formulé, que les résiliations avaient été exercées par NEOM au titre de droits contractuels et ne devraient pas entraîner de pertes financières après règlement des travaux réalisés. La formulation diplomatique masquait l’ampleur de ce qui venait de se produire. En un seul mois, le mégaprojet phare du Royaume avait annulé davantage de valeur de construction que la plupart des pays ne dépensent en infrastructures sur une décennie.
Ce n’étaient pas les premières annulations. C’étaient les plus visibles dans une cascade qui s’accélérait depuis que le Public Investment Fund avait suspendu la construction de The Line en septembre 2025. Mais les résiliations de mars 2026 ont marqué un seuil : le moment où la contraction de NEOM est passée de la gestion interne de programme à des publications de contractants que les investisseurs institutionnels, agences de crédit et analystes de fonds souverains pouvaient suivre en temps réel.
L’audit : ce que 50 milliards de dollars ont acheté
Le directeur général adjoint de NEOM, Rayan Fayez, a confirmé au Forum économique mondial de Davos en février 2025 que le projet avait dépensé plus de 50 milliards de dollars depuis son lancement en 2017. Le chiffre, que Fayez a communiqué avec le ton factuel de quelqu’un décrivant un budget trimestriel, dépasse le PIB de plus de 90 pays.
Pour 50 milliards de dollars, NEOM a produit : un aéroport opérationnel capable d’accueillir des vols commerciaux ; des réseaux routiers reliant la zone du projet ; des logements pour les dizaines de milliers de travailleurs qui ont construit l’infrastructure ; des installations portuaires sur la côte de la mer Rouge ; et l’usine NEOM Green Hydrogen presque achevée, une coentreprise de 8,4 milliards de dollars entre NEOM, Air Products et ACWA Power, achevée à 80 % et en voie de produire 600 tonnes d’hydrogène vert par jour à partir de 2027.
Le projet a également produit 2,4 kilomètres de travaux de fondation pour The Line, soit environ 1,4 % de la structure prévue de 170 kilomètres. Aucune superstructure au-dessus du sol n’existe. L’objectif de population pour 2030 a été réduit de 1,5 million à moins de 300 000. Un audit interne d’abord rapporté par Bloomberg projetait que l’achèvement de The Line selon sa spécification initiale coûterait 8 800 milliards de dollars et prendrait jusqu’en 2080.
Sindalah, complexe insulaire de luxe dans la mer Rouge, reste en développement actif et constitue la composante du projet la plus proche de l’accueil de clients. En mars 2026, elle n’avait pas encore reçu un seul visiteur payant du grand public.
McKinsey & Company, principal consultant stratégique de NEOM, a gagné plus de 130 millions de dollars par an en honoraires de conseil, selon les informations rapportées par TechCrunch. Le rôle du cabinet dans la définition du périmètre initial de NEOM, notamment la ville linéaire de 170 kilomètres, la station de ski de montagne dans une région où les températures estivales dépassent 30 degrés Celsius et la plateforme industrielle flottante, suscite un examen croissant à mesure que chaque élément est réduit ou suspendu.
La question Trojena
L’annulation du contrat Trojena de Webuild mérite un examen spécifique, car elle tranche une question qui pesait depuis des mois sur les ambitions sportives de l’Arabie saoudite.
Trojena avait été conçu comme une destination de tourisme de montagne à l’intérieur de NEOM, avec station de ski, lac d’eau douce, hôtels de luxe et équipements de loisirs de plein air toute l’année. L’Arabie saoudite avait obtenu le droit d’accueillir les Jeux asiatiques d’hiver 2029 à Trojena, décision qui exigeait la construction d’infrastructures de ski de niveau compétition dans un environnement montagneux désertique.
Les observateurs du secteur estimaient que Trojena devait recevoir 3 à 4 milliards de dollars de marchés de construction dans les six mois pour avoir une chance réaliste d’accueillir les Jeux dans les délais. À la place, le projet a reçu 4,7 milliards de dollars d’annulations. Les Jeux ont été déplacés à Almaty, au Kazakhstan, en janvier 2026. La réaction saoudienne n’a pas été la protestation mais l’acceptation silencieuse, réaction que les analystes du secteur ont interprétée comme un soulagement devant la disparition d’une échéance impossible.
L’annulation de Trojena a également éliminé le sous-projet de NEOM le plus contesté sur le plan environnemental. Le lac d’eau douce exigeait de barrer un système de wadi désertique, les infrastructures de ski nécessitaient une production continue de neige artificielle dans des températures ambiantes incompatibles avec les sports d’hiver, et l’ensemble du concept testait les limites de l’ingénierie climatique dans une région déjà soumise au stress hydrique. Que l’on accepte ou non la critique environnementale, l’argument économique d’une station de ski dans le désert a toujours été subordonné à l’argument de prestige. Lorsque le prestige est devenu inabordable, le projet a perdu sa raison d’être.
Ce qui survit, et pourquoi
Le schéma de contraction de NEOM n’est pas aléatoire. Chaque composante qui survit possède une caractéristique commune : elle génère des rendements indépendamment du concept de mégacité.
L’usine d’hydrogène vert produit une matière première, l’ammoniac vert, que les marchés mondiaux achèteront que NEOM devienne ou non une ville. L’aéroport dessert la côte de la mer Rouge. Sindalah cible le tourisme de luxe avec ou sans The Line en arrière-plan. Les infrastructures routières et portuaires ont une utilité autonome.
Tout ce qui a été annulé ou suspendu dépendait de la thèse de la ville intégrée, l’idée que 9 millions de personnes vivraient dans une structure réfléchissante de 170 kilomètres, qu’elles auraient besoin d’une station de ski, d’un lac d’eau douce, d’une plateforme industrielle flottante et d’un cube géant dans le désert. Cette thèse intégrée exigeait que toutes les composantes réussissent simultanément. Lorsqu’un seul élément échouait, et que l’environnement budgétaire forçait plusieurs éléments à échouer en même temps, le système interconnecté s’effondrait.
La stratégie 2026-2030 révisée du gouverneur du PIF, Yasir Al Rumayyan, attendue au printemps 2026, devrait se concentrer sur l’infrastructure IA, les mines, la sécurité alimentaire et la logistique de défense. Aucun de ces axes n’exige The Line. Tous peuvent utiliser les infrastructures existantes de NEOM, l’aéroport, les routes, le port et le réseau électrique construit pour l’usine d’hydrogène, sans la mégacité résidentielle censée les justifier.
Le stade NEOM, prévu comme site de la Coupe du monde 2034 à 350 mètres au-dessus du sol dans l’enveloppe architecturale de The Line, crée un produit minimum viable intéressant pour le premier district. L’échéance de la FIFA impose la construction d’au moins une section fonctionnelle de la ville linéaire d’ici 2032, un quartier sportif avec transport, hébergement et aéroport. C’est, paradoxalement, la version la plus réaliste de NEOM : non une ville de 170 kilomètres, mais un district de stade qui se trouve à l’intérieur de l’enveloppe de l’une d’elles.
Les retombées pour les contractants
La réduction de 41 milliards de dollars des engagements de construction du PIF redistribue les risques dans l’industrie mondiale de l’ingénierie d’une manière qui ne devient visible que maintenant.
Bechtel, Fluor et AECOM avaient collectivement remporté ou négociaient en phase finale environ 4 à 6 milliards de dollars de lots de construction NEOM. Plusieurs de ces lots ont été suspendus, réduits ou remis en appel d’offres à des valeurs nettement inférieures. Aucune de ces entreprises ne tire la majorité de ses revenus d’Arabie saoudite, mais la perte du volume de contrats NEOM attendu représente une révision négative des projections de croissance du carnet de commandes 2026-2027.
DSV, l’un des plus grands groupes logistiques au monde, détient 49 % d’une coentreprise de 10 milliards de dollars avec NEOM pour des services exclusifs de logistique et de transport jusqu’en 2055. La coentreprise n’est pas opérationnelle. DSV a plafonné ses dépenses à 100 millions de dollars en 2025 à mesure que les calendriers du projet glissaient. Le directeur général Jens H. Lund a déclaré aux actionnaires que la montée en régime à NEOM avait été plus lente que prévu. Le statut de la coentreprise, capital engagé, contrats signés, rendements repoussés plus loin dans le futur, résume la position des partenaires du secteur privé qui avaient parié sur le calendrier initial.
La communauté des contractants a répondu avec un pragmatisme qui reflète l’ajustement du Royaume lui-même. Les entreprises pivotent des lots NEOM vers la construction des stades de la Coupe du monde FIFA, les infrastructures de l’Expo 2030 et le déploiement de centres de données que HUMAIN et la SDAIA accélèrent. Le marché saoudien de la construction ne s’est pas contracté ; il a tourné. Les entreprises capables de tourner avec lui reconstitueront leurs carnets de commandes. Celles qui restent enfermées dans des contrats spécifiques à NEOM font face à des dépréciations.
La question des 50 milliards de dollars
La position officielle du gouvernement saoudien reste que NEOM est un projet de plus de cinquante ans. Le ministre des Finances Mohammed Al-Jadaan a déclaré à la Future Investment Initiative en 2024 que quiconque s’attendait à ce que NEOM soit construit dans sa grande dimension, pleinement opérationnel et rentable en cinq ans était imprudent. Le cadrage est techniquement défendable. Les programmes d’infrastructure sur plusieurs décennies connaissent régulièrement ajustements de périmètre, dépassements de coûts et changements de phasage.
Mais 50 milliards de dollars en neuf ans pour un aéroport, quelques routes, des logements de travailleurs et une usine d’hydrogène qui était toujours une coentreprise séparée ne constituent pas un ajustement de périmètre. C’est une revalorisation fondamentale de ce que NEOM était censé être par rapport à ce qu’il a livré. L’installation d’hydrogène vert représente à elle seule environ 8,4 milliards de dollars d’investissement engagé. Les 41,6 milliards restants ont produit une infrastructure servant de fondation à une ville qui pourrait ne jamais être construite à l’échelle initialement envisagée.
Le Tadawul est resté stable pendant les annulations de contrats de mars. Les investisseurs institutionnels avaient déjà intégré la contraction de NEOM, car les propres publications financières du PIF, la dépréciation de 8 milliards de dollars et la baisse de la part des mégaprojets de 8 % à 6 % des actifs totaux, avaient signalé l’ajustement des mois à l’avance. L’absence de réaction du marché était elle-même le verdict : le périmètre initial de NEOM était un coût irrécupérable. Le pivot du PIF vers des actifs générateurs de rendement, calcul IA, hydrogène, minerais, infrastructures de Coupe du monde, est ce qui a préservé la confiance des investisseurs.
Le désert de la province de Tabuk demeure. Vingt-six mille kilomètres carrés de montagnes, de littoral et de sable où l’Arabie saoudite avait prévu de construire une civilisation à partir de rien. La majeure partie de ce territoire n’a jamais été développée. Ce qui s’y trouve aujourd’hui, un aéroport, une usine d’hydrogène proche de l’achèvement, les fondations d’un stade et la cicatrice de 2,4 kilomètres d’une ville linéaire qui a atteint un cinquantième de sa longueur prévue, constitue le registre physique de l’ambition architecturale la plus coûteuse de l’histoire moderne.
C’est aussi, dans sa forme réduite, peut-être la version la plus honnête de ce que le capital souverain peut réellement construire lorsque la gravité, les budgets et les missiles iraniens interviennent.
Cette analyse s’appuie sur les publications contractuelles de Webuild, Hyundai E&C et Eversendai ; les rapports annuels et publications financières du PIF ; les reportages de Bloomberg, du Wall Street Journal, d’AGBI, de CNBC, de TechCrunch, de Zawya, de Gulf Business, de Middle East Eye, du Financial Times et d’Arabian Business ; ainsi que les données du FMI, de NEOM et du ministère saoudien des Finances. Vision2030.AI est éditorialement indépendant et n’est affilié ni à NEOM, ni au PIF, ni à aucune entité officielle de Vision 2030.