Alerta de brecha: contribución del PIB no petrolero

Resumen de la brecha

El objetivo de PIB no petrolero de la Visión 2030 saudí es del 65 % o más del PIB para 2030. La última lectura ronda el 58 %, lo que deja una brecha de unos siete puntos porcentuales y un ritmo requerido de aproximadamente 1,75 puntos al año.

La brecha, definida

El compromiso de la Visión 2030 de elevar la contribución del PIB no petrolero al 65 % o más de la producción total antes de que termine la década es el objetivo macroeconómico más trascendental de la Visión 2030. No es el mayor en escala absoluta ni el más citado en los folletos turísticos, pero es el indicador del que depende la vida o la muerte de toda la tesis de la diversificación. Todos los demás objetivos destacados —ya sean los 100 millones de visitas del turismo, la inversión extranjera directa, la cuota de las pymes en el PIB o los activos gestionados por el PIF— alimentan este único ratio. Cuando la cuota no petrolera sube, el relato de la diversificación va ganando. Cuando se estanca o retrocede, todos los KPI secundarios parecen más débiles en comparación.

La brecha existe porque el avance ha sido real, pero desigual. El PIB real no petrolero creció un 4,3 % en 2024 y se mueve entre el 4,5 % y el 4,9 % en 2025 según las lecturas trimestrales publicadas por GASTAT, la agencia estadística oficial del Reino. Es un ritmo nominal sólido. Pero el numerador ha ido persiguiendo a un denominador en movimiento. Cuando los precios del petróleo se afianzan y la OPEP+ permite que la producción se recupere, el sector petrolero crece en términos nominales y diluye mecánicamente la cuota no petrolera. Cuando los precios del petróleo se debilitan, el ratio mejora aunque nada estructural haya cambiado. El objetivo del 65 % se fijó en un mundo en el que el Brent cotizaba cerca de los 50 dólares por barril durante buena parte del periodo inicial de la Visión 2030. En un mundo en el que los precios han promediado entre 75 y 85 dólares durante la mayor parte de 2024 y el primer semestre de 2025, la misma expansión nominal no petrolera se traduce en una ganancia de cuota menor.

Esa es la trampa. La diversificación de Arabia Saudí es genuina en términos de economía real. La cuota no petrolera es el indicador que la oculta.

Trayectoria año a año

La siguiente tabla reconstruye la trayectoria de la cuota no petrolera a partir de los informes de GASTAT, del SAMA y del Ministerio de Finanzas, combinados con las estimaciones del personal técnico del FMI en el marco del Artículo IV allí donde las series oficiales han sido revisadas. Aquí se recogen las cuotas sobre el PIB real; las cuotas nominales evolucionan de otro modo, porque la producción nominal del sector petrolero es más volátil que su producción real.

La caída de 2022 es instructiva. El PIB real no petrolero creció un 4,8 % ese año, una de las expansiones no petroleras más fuertes registradas, y sin embargo la cuota descendió porque el Brent promedió 99 dólares por barril y la producción nominal del sector petrolero se disparó. Una economía en crecimiento puede producir un ratio de diversificación a la baja. Este es el rompecabezas de política económica que los arquitectos de la Visión 2030 aceptan, pero rara vez publicitan.

Qué impulsa el crecimiento no petrolero

La composición de la producción no petrolera ha cambiado de forma notable en la era de la Visión 2030, y ese cambio es el argumento más sólido de que el relato de la diversificación es estructuralmente real incluso cuando el ratio principal se muestra rígido.

El comercio mayorista y minorista, la restauración y la hostelería crecieron un 6,8 % en 2024 y mantuvieron un ritmo comparable a lo largo de 2025, impulsados por el crecimiento del consumo interno, la normalización del turismo religioso y la ampliación de la infraestructura de ocio y entretenimiento. La apertura de Diriyah, la maduración del calendario de la Riyadh Season y un régimen de licencias más permisivo para cines, conciertos y restauración han convertido la intención política en un PIB de servicios medible.

Los servicios financieros, de seguros y empresariales crecieron un 7,1 % en 2024 y siguen siendo uno de los componentes no petroleros de más rápida expansión. El programa de licencias fintech, con más de 200 entidades ya autorizadas por el SAMA y la Autoridad del Mercado de Capitales, añade una capa digital de efecto acumulativo al valor añadido del sector financiero. Las salidas a bolsa del Saudi Tadawul Group (Tadawul), la profundización del mercado de deuda y el desarrollo de la capacidad de gestión de activos en torno a las filiales del PIF aportan una profundidad estructural que no existía hace una década.

La construcción, hinchada por el gasto de capital de los gigaproyectos, sigue siendo la mayor fuente de contribución no petrolera en la fase de obra. NEOM, The Line, Trojena, Diriyah, The Red Sea, Qiddiya y Jeddah Central absorben en conjunto cientos de miles de millones de riyales en gasto de construcción activo cada año. Las entradas de mano de obra extranjera se han disparado para sostenerlo. La contribución del sector de la construcción al PIB es ahora sensiblemente mayor que en el lanzamiento de la Visión 2030, pero también es vulnerable al riesgo de la transición de la construcción a las operaciones que se analiza más adelante.

La industria manufacturera, impulsada por el Programa Nacional de Desarrollo Industrial y Logística, el empuje de localización en defensa liderado por SAMI y la capacidad petroquímica de transformación encabezada por SABIC y Aramco, es un contribuyente secundario pero al alza. Las exportaciones no petroleras subieron un 16,5 % interanual en el primer semestre de 2025, una señal notable de que la diversificación está llegando a la balanza comercial.

La economía digital, objeto de seguimiento aparte en el KPI de Economía Digital, ha superado los 100.000 millones de riyales saudíes (SAR) de contribución y sigue creciendo de forma acumulativa a través del comercio electrónico, la computación en la nube, los servicios de IA y el crecimiento de la economía de plataformas.

Por qué persiste la brecha

Si los sectores no petroleros se expanden individualmente, ¿por qué la brecha de cuota se resiste? Tres razones.

Primero, la recuperación del precio del petróleo diluye el ratio. La Visión 2030 se concibió en un entorno de precios bajos del petróleo. El objetivo del 65 % estaba implícitamente indexado a ese régimen de precios. A medida que el Brent se recuperaba hasta los 70 y los 80 dólares a lo largo de 2024 y del primer semestre de 2025, la contribución nominal del sector petrolero creció más rápido de lo que la contribución no petrolera podía comprimirla. La aritmética es implacable. Una expansión no petrolera del 5 % frente a una expansión nominal del sector petrolero del 10 % produce una cuota no petrolera a la baja, aunque ambos sectores estén creciendo.

Segundo, la disciplina de producción de la OPEP+ es un arma de doble filo. Los recortes voluntarios de producción de Arabia Saudí en el marco de la OPEP+ han contenido la producción real del sector petrolero, lo que eleva mecánicamente la cuota no petrolera. Pero es una palanca de política económica con límites. A medida que los recortes de producción se deshagan en 2026 y 2027, la producción real del sector petrolero tenderá a recuperarse, y la misma aritmética que favoreció el ratio en 2023 y 2024 se invierte. Tanto Goldman Sachs como Barclays proyectan un Brent en la horquilla de 56 a 66 dólares hasta 2026, lo que suaviza el efecto del denominador nominal, pero el aumento de los volúmenes de producción compensa en parte esa suavización.

Tercero, la transición de la construcción a las operaciones aún no ha llegado del todo. La construcción de los gigaproyectos se encuentra actualmente en su máxima intensidad, generando PIB no petrolero a través del gasto de capital absorbido como servicios de construcción. Cuando NEOM, The Line, Diriyah, el mar Rojo y Jeddah Central pasen de la fase de obra a la fase operativa, los ingresos no petroleros recurrentes que generan estos activos se convertirán en el dividendo duradero de la diversificación. El riesgo es que la fase de obra se reduzca antes de que la fase operativa se materialice por completo, lo que produciría un bache en el PIB no petrolero.

Ritmo anual requerido

La aritmética de la brecha es sencilla e implacable.

El ritmo histórico de 2016 a 2025 fue de aproximadamente 0,8 a 1,0 puntos porcentuales al año, combinando regímenes de precios del petróleo favorables y desfavorables. Para alcanzar el 65 % en 2030, el Reino necesita en torno a 1,4 puntos porcentuales de ganancia de cuota al año durante el periodo restante, o casi el doble de la media histórica. Eso solo es alcanzable en condiciones específicas: precios del petróleo contenidos en la horquilla de 55 a 65 dólares, un crecimiento real no petrolero sostenido por encima del 4 % y un arranque acelerado de la fase operativa en los gigaproyectos.

Las probabilidades enumeradas arriba son estimaciones de escenario central de este sitio y no proyecciones oficiales de la Visión 2030.

Hay un útil ejercicio de sensibilidad integrado en las cuentas. Si el crecimiento real no petrolero se mantiene en el 4,5 % anual hasta 2030 y la producción real de petróleo se mantiene prácticamente plana bajo una disciplina sostenida de la OPEP+, la cuota sube en torno a 1,0 a 1,2 puntos al año y el resultado de 2030 converge alrededor del 63 al 64 %. Si el crecimiento no petrolero acelera hasta el 5,5 % y la producción real de petróleo crece un 1 %, el resultado se sitúa en la zona del 64 al 65 % y el objetivo se cumple por los pelos. Si el crecimiento no petrolero se ralentiza al 3,5 %, que es la base de referencia publicada por el FMI para 2025, y la producción real de petróleo crece un 3 % a medida que se deshacen los recortes, el resultado retrocede hasta aproximadamente el 60 al 61 %. La lectura de 2030 caerá en algún punto de ese abanico, y la cifra precisa depende de factores en gran medida fuera del control directo de Arabia Saudí, principalmente la demanda mundial de petróleo y la dinámica de negociación de la OPEP+.

Desglose sectorial

La siguiente tabla desglosa la contribución al PIB no petrolero por grandes categorías sectoriales, utilizando los datos publicados por GASTAT en 2024 y 2025 más las reconstrucciones de este sitio para la columna de cuota de contribución.

Los servicios públicos siguen representando una cuarta parte del PIB no petrolero. El programa de privatización, la estrategia de localización del PIF y la corporatización de los activos estatales están reduciendo deliberadamente la cuota del Gobierno con el tiempo al reclasificar la actividad hacia el sector privado. Cada operación de privatización exitosa desplaza contribución del cajón del Gobierno al cajón privado no petrolero sin alterar la cuota no petrolera principal. Esto explica en parte por qué el ratio principal subestima el avance estructural.

Comparación con los pares del CCG

La carrera de diversificación del Golfo ha producido resultados muy dispares entre los distintos países, y Arabia Saudí se sitúa en la zona media en el indicador de cuota no petrolera, por delante de Catar y Kuwait, pero muy por detrás de los Emiratos Árabes Unidos.

La comparación con los Emiratos es instructiva, pero solo parcialmente pertinente. Dubái se diversificó a través del comercio, el turismo y los servicios financieros a lo largo de un arco de 30 años que incluyó Jebel Ali, la aerolínea Emirates, el DIFC y el ciclo de la Exposición Universal. Abu Dabi se diversificó mediante el despliegue de riqueza soberana, la política industrial y un posicionamiento cultural y educativo deliberado. Arabia Saudí intenta comprimir un arco similar en una ventana de aproximadamente 14 años, desde el lanzamiento de la Visión 2030 en 2016 hasta el objetivo de 2030. El reto estructural es mayor, la población es más numerosa y la dependencia inicial de los hidrocarburos era más profunda. Alcanzar el 65 % en 2030 dejaría todavía a Arabia Saudí unos 12 a 15 puntos porcentuales por detrás de los Emiratos, pero el crecimiento per cápita de la producción no petrolera del Reino ha sido más rápido.

La comparación con Catar apunta en sentido contrario. La base de hidrocarburos de Catar se inclina hacia el GNL, que tiene un ciclo de precios y demanda estructuralmente distinto del crudo. La cuota no petrolera de Catar es similar a la de Arabia Saudí hace unos siete años, y su arco de diversificación es sensiblemente más lento porque la franquicia de exportación de GNL es tan rentable que la presión relativa para diversificar es más débil.

Riesgos

Los riesgos para cerrar la brecha del PIB no petrolero se dividen en cuatro categorías.

Riesgo del precio del petróleo. Una subida sostenida del Brent por encima de los 90 dólares por barril entre 2027 y 2030 volvería a inflar el denominador del sector petrolero y frenaría la progresión de la cuota. El consenso actual, anclado en las bases de referencia de Goldman, Barclays y el FMI, sitúa el Brent en la banda de 55 a 70 dólares durante 2026 y 2027, lo que resulta favorable. Pero la unidad de la OPEP+, los shocks geopolíticos y las funciones de respuesta del esquisto estadounidense conllevan un riesgo de cola asimétrico. Un retorno a un petróleo de 90 a 100 dólares podría empujar el resultado de 2030 por debajo del 60 % incluso si el crecimiento real no petrolero se mantiene.

Riesgo de ejecución de los gigaproyectos. La entrega de la fase 1 de NEOM se ha retrasado respecto al calendario original, con un alcance de The Line supuestamente recortado y algunos hitos operativos aplazados más allá de 2030. Diriyah, el mar Rojo, Qiddiya y Jeddah Central presentan cada uno sus propias superficies de ejecución. Si el gasto de capital de los gigaproyectos se reduce antes de que escalen los ingresos operativos, la contribución no petrolera se estanca en el tramo final de la década, justo cuando más necesita acelerar.

Tensión entre mano de obra extranjera y saudización. El crecimiento no petrolero liderado por la construcción se ha apoyado en gran medida en las entradas de mano de obra extranjera. Los marcos de Nitaqat y saudización comprimen esta palanca en los sectores de servicios y de cuello blanco. La tensión no resuelta entre expandir la producción no petrolera y saudizar la mano de obra que la produce sigue siendo un riesgo de fricción para la trayectoria del tramo final de la década.

Riesgo de capacidad fiscal y de despliegue del PIF. Sostener el ritmo de gasto de capital de los gigaproyectos y la aceleración de los ingresos no petroleros depende de una capacidad fiscal continuada. Con unos precios del petróleo de equilibrio fiscal estimados en torno a los 80 a 90 dólares por barril hasta 2026 y un Brent actual por debajo de esa cifra, el colchón fiscal es más estrecho de lo que parece. La capacidad de apalancamiento del PIF, la disciplina en la emisión de deuda y la capacidad de reinvertir los ingresos de las privatizaciones en gasto de capital no petrolero son variables que alimentan la aritmética de la diversificación. El ritmo de emisión de deuda soberana saudí y del PIF aumentó de forma notable en 2025 respecto a años anteriores, y se espera que esa trayectoria continúe. Por tanto, el acceso sostenido a los mercados internacionales de deuda con diferenciales aceptables es un insumo infravalorado en el cálculo de la diversificación.

Riesgo metodológico y de reclasificación. Un riesgo estructural más sutil tiene que ver con cómo se mide la cuota no petrolera. Las revisiones históricas de la serie del PIB, los ejercicios periódicos de cambio de base y la corporatización en curso de actividades antes contabilizadas como servicios públicos pueden mover el ratio principal sin ningún cambio subyacente en la diversificación de la economía real. La actualización integral de la serie del PIB realizada por GASTAT en 2024 ajustó las lecturas históricas lo suficiente como para alterar las comparaciones interanuales. Cualquier revisión metodológica futura podría restablecer la base de referencia en cualquiera de los dos sentidos. Se trata de un riesgo de medición, no de fundamentos, pero importa para cómo se interpreta el avance en tiempo real.

Perspectivas hasta 2030

La perspectiva realista es una cuota del PIB no petrolero en la horquilla del 61 al 63 % a finales de 2030, entre 2 y 4 puntos porcentuales por debajo de la ambición del 65 %. Esto no es un fracaso de la Visión 2030. El programa de diversificación está produciendo un cambio estructural real y medible en la composición de la producción saudí. El turismo escala, los servicios financieros se profundizan, la industria manufacturera se expande y la economía digital ha superado umbrales que en 2016 eran aspiracionales. La brecha que persiste es en gran medida aritmética: el denominador nominal del sector petrolero ha sido más boyante de lo que supusieron quienes fijaron el objetivo original, y la transición de la construcción a las operaciones no se ha reflejado por completo en la serie oficial.

En un horizonte a 2040, las proyecciones de escenario central sitúan la cuota del PIB no petrolero en la horquilla del 70 al 75 %, suponiendo un escalado operativo sostenido de los gigaproyectos, la maduración de la franquicia turística hacia y más allá de los 100 millones de visitas anuales, una profundización del sector financiero que se acerque a los referentes de los Emiratos y un traslado continuo de los servicios públicos al cajón privado no petrolero. El objetivo de 2030 se entiende mejor como un ancla direccional que como una línea binaria de aprobado o suspenso. Que la lectura principal marque el 63 o el 65 % importa menos que si la composición subyacente sigue diversificándose de forma duradera y con ingresos recurrentes.

Lo que inversores, responsables políticos y observadores deberían vigilar en los próximos 36 meses: la trayectoria del crudo Brent, las fechas de apertura operativa de los primeros activos hoteleros y de ocio de los gigaproyectos, el ritmo de las exportaciones no petroleras como indicador adelantado de la diversificación no ligada a la construcción, y la cadencia de publicación del informe anual de la Visión 2030, que cada vez más será el foro donde se concilie el relato oficial con los datos subyacentes publicados por GASTAT y el FMI. Los Gulf Economic Updates del Banco Mundial y la cobertura de Bloomberg sobre las publicaciones macroeconómicas saudíes ofrecen lecturas útiles de terceros.

La brecha es real, la aritmética es honesta y el avance estructural es genuino. Las tres afirmaciones son ciertas a la vez. Esa es la forma habitual de un programa de diversificación creíble en plena ejecución.