Servicios financieros

Esta sección ofrece un análisis detallado del sector de servicios financieros de Arabia Saudí, facilitador crítico de la agenda de transformación económica de la Visión 2030. Los temas abarcan la banca comercial y de inversión, el desarrollo de los mercados de capitales en Tadawul, la innovación en tecnología financiera, los seguros y el takaful, la gestión de activos y el liderazgo del Reino en las finanzas islámicas. Los artículos examinan las iniciativas regulatorias del Banco Central Saudí (SAMA) y de la Autoridad de los Mercados de Capitales (CMA), los marcos de banca abierta, la adopción de los pagos digitales y el papel creciente del crédito privado y el capital riesgo. La sección dota a los inversores y a los profesionales financieros de la inteligencia necesaria para desenvolverse en uno de los ecosistemas financieros más dinámicos y mejor capitalizados de la región.

Panorama del sector

Un sistema financiero en rápida modernización

El sector de servicios financieros de Arabia Saudí ha experimentado una transformación notable, al evolucionar desde un sistema relativamente conservador y dominado por la banca hacia un ecosistema financiero cada vez más sofisticado, diversificado e integrado internacionalmente. El sector actúa a la vez como beneficiario y como facilitador de la Visión 2030: los mercados financieros canalizan el capital necesario para financiar la transformación, mientras que las propias reformas crean nuevos productos, instituciones y segmentos de mercado que amplían el alcance y la sofisticación del sector.

La Autoridad Monetaria de Arabia Saudí (SAMA) —rebautizada como Banco Central Saudí, aunque conserva su acrónimo histórico— regula la banca, los seguros y los pagos. La Autoridad de los Mercados de Capitales (CMA) supervisa los mercados de valores, la gestión de activos y el gobierno corporativo. En conjunto, estas instituciones regulatorias han aplicado un programa de reformas coordinado que ha reconfigurado la estructura del mercado, ampliado la oferta de productos y abierto el sector a la participación extranjera.

Sistema bancario

El sistema bancario saudí es uno de los más sólidos de Oriente Próximo, caracterizado por unos elevados ratios de adecuación del capital, unas bajas tasas de morosidad y una rentabilidad constante. El sector se compone de doce bancos comerciales con licencia, incluidas grandes entidades con una participación pública significativa.

El Saudi National Bank (SNB), constituido mediante la fusión del National Commercial Bank y Samba Financial Group en 2021, es el mayor banco del Reino y uno de los mayores de Oriente Próximo por activos. Al Rajhi Bank, el mayor banco islámico del mundo por capitalización bursátil, se ha expandido con agresividad en la banca minorista y digital. Riyad Bank y el Saudi British Bank (SABB) completan el primer nivel, cada uno con posiciones de mercado diferenciadas.

El crédito hipotecario se ha ampliado de forma drástica tras las reformas regulatorias que introdujeron productos hipotecarios estandarizados, establecieron un sistema de registro inmobiliario y crearon la Saudi Real Estate Refinance Company (SRC) para aportar liquidez al mercado secundario. La tasa de propiedad de la vivienda entre las familias saudíes ha aumentado del 47 % en 2016 a más del 65 %, impulsada en gran medida por el desarrollo del mercado hipotecario.

Los principios de la banca islámica rigen una amplia mayoría de la actividad bancaria del Reino, donde los productos y las estructuras conformes con la sharía son la norma y no la excepción. Ello ha impulsado la innovación en la estructuración de productos de finanzas islámicas y ha situado a los bancos saudíes como líderes en la originación y distribución de sukuk.

Mercados de capitales y el Tadawul

La Bolsa Saudí (Tadawul) es el mayor mercado de valores de Oriente Próximo por capitalización bursátil y uno de los mayores de los mercados emergentes a escala mundial. Su inclusión en el índice MSCI Emerging Markets en 2019 fue un momento decisivo, ya que desencadenó la entrada de miles de millones de dólares en flujos de cartera extranjeros, pasivos y activos, hacia la renta variable saudí y consolidó firmemente al Reino en los marcos de asignación de los inversores institucionales mundiales.

El Tadawul acoge más de 200 empresas cotizadas de todos los grandes sectores de la economía saudí, desde la banca y la petroquímica hasta el comercio minorista, la sanidad y la tecnología. Las salidas a bolsa se han acelerado, con entidades vinculadas al Estado, empresas del sector privado y compañías de la cartera del PIF accediendo a los mercados públicos. La salida a bolsa de Saudi Aramco en diciembre de 2019, la mayor del mundo en aquel momento, demostró la capacidad del Tadawul para gestionar una cotización de escala extraordinaria.

Nomu: el mercado paralelo

Nomu, un mercado paralelo para las pequeñas y medianas empresas, ofrece un marco regulatorio de menor exigencia para las empresas en crecimiento que buscan capital público. El mercado ha atraído una lista creciente de cotizaciones y sirve de vía de desarrollo para las empresas que con el tiempo pueden dar el salto al mercado principal.

Se ha establecido el mercado de derivados, que ofrece futuros sobre índices de renta variable y otros instrumentos. Se ha desarrollado un mercado secundario de deuda para sukuk y bonos convencionales, respaldado por el programa de emisión de deuda soberana del Gobierno.

Expansión de la gestión de activos

El sector de la gestión de activos ha crecido de forma espectacular: el número de gestoras con licencia ha aumentado desde aproximadamente cinco en 2019 hasta 36 en 2024. Esta expansión refleja tanto la liberalización regulatoria como la creciente demanda de servicios profesionales de gestión de inversiones por parte de inversores institucionales, family offices y grandes patrimonios.

La estrategia del Fondo de Inversiones Públicas de sacar a bolsa empresas de su cartera e invertir en los mercados de capitales locales ha profundizado la liquidez del mercado y ha creado nuevos productos de inversión. Los fondos de inversión inmobiliaria cotizados (REIT), los fondos cotizados (ETF) y los fondos de inversión diversificados han ampliado la gama de instrumentos disponibles para los inversores nacionales e internacionales.

Tecnología financiera y servicios financieros digitales

Arabia Saudí se ha erigido en uno de los mercados de tecnología financiera (fintech) más activos de Oriente Próximo, respaldado por un marco de banco de pruebas (sandbox) regulatorio específico y un apoyo proactivo de las políticas públicas. El sandbox de fintech de SAMA y el marco paralelo de la CMA para la fintech de los mercados de capitales permiten a las empresas emergentes y a las tecnológicas consolidadas probar productos y servicios financieros innovadores en un entorno regulatorio controlado.

La Estrategia de Tecnología Financiera, lanzada en 2022, fijó una agenda nacional explícita para el desarrollo de la fintech, con objetivos de crecimiento en los pagos digitales, las plataformas de préstamo, la insurtech y la tecnología de gestión patrimonial. Los pagos digitales han registrado una adopción especialmente veloz: el sistema de tarjetas de débito MADA procesa miles de millones de operaciones al año, y las plataformas de pago móvil, entre ellas STC Pay (ahora stc bank), han alcanzado una penetración de mercado considerable.

Se han implantado las regulaciones de banca abierta (open banking), que exigen a los bancos compartir los datos de los clientes (con su consentimiento) mediante API estandarizadas, lo que crea la infraestructura para una nueva generación de servicios financieros basados en la conectividad de datos. Los servicios de compra ahora y paga después (BNPL), las plataformas de préstamo digital, los servicios de roboasesoramiento y las aplicaciones de insurtech han surgido en el marco de este sistema.

El Banco Central Saudí también ha avanzado en su programa de investigación sobre una moneda digital de banco central (CBDC), con la exploración de aplicaciones de moneda digital mayorista y, potencialmente, minorista.

Sector asegurador

El mercado asegurador saudí es el mayor de la región del Golfo y ha crecido con rapidez, impulsado por la obligatoriedad del seguro de salud, la penetración del seguro del automóvil y el desarrollo de nuevas líneas de producto. El sector ha experimentado una consolidación, con fusiones que han reducido el número de aseguradoras con licencia a la vez que han aumentado el tamaño medio y la solidez financiera de las compañías.

El seguro cooperativo de salud obligatorio para todos los empleados del sector privado y sus familiares a cargo ha sido un motor de crecimiento primordial. El seguro del automóvil, obligatorio para todos los propietarios de vehículos, aporta una segunda gran bolsa de primas. Las líneas de seguros de daños y responsabilidad civil se están desarrollando al ritmo del auge de la construcción, del despliegue de los megaproyectos y del crecimiento de la actividad comercial.

El ciberseguro, el seguro de responsabilidad de administradores y directivos y otras líneas especializadas están emergiendo a medida que se sofistica el panorama comercial. El seguro de ingeniería y las coberturas de todo riesgo para contratistas se han convertido en segmentos de mercado significativos dada la escala de la actividad constructora en todo el Reino.

Participación extranjera y acceso al mercado

El sector de servicios financieros se ha vuelto notablemente más accesible para los participantes extranjeros. El estatus de Inversor Extranjero Cualificado (QFI) permite a las instituciones internacionales invertir directamente en valores cotizados en el Tadawul, y los requisitos para el registro como QFI se han relajado de forma progresiva.

La zona financiera libre del King Abdullah Financial District (KAFD) en Riad ofrece a las instituciones financieras internacionales un entorno regulatorio construido a medida, con una resolución de disputas basada en el derecho anglosajón (common law), una propiedad extranjera del 100 % y un impuesto sobre la renta de las personas físicas nulo. La exitosa campaña de Arabia Saudí para atraer a Riad las sedes regionales de las multinacionales ha generado una demanda adicional de banca corporativa, gestión de tesorería, financiación del comercio y servicios de asesoramiento.

Riesgos y desafíos

La rápida evolución del sector financiero introduce ciertos riesgos. La concentración crediticia en la financiación de megaproyectos y en la promoción inmobiliaria podría crear vulnerabilidades en las carteras si los plazos de los proyectos se retrasan o si los mercados inmobiliarios se debilitan. El veloz crecimiento hipotecario, aunque cumple los objetivos de política de acceso a la vivienda, exige una vigilancia atenta de la calidad crediticia a medida que la cartera madura.

La regulación de la fintech debe equilibrar el fomento de la innovación con la protección del consumidor y la estabilidad sistémica. El ritmo de adopción de los servicios financieros digitales puede desbordar la supervisión regulatoria, en particular en ámbitos como el préstamo de compra ahora y paga después, los servicios relacionados con las criptomonedas y los pagos digitales transfronterizos.

La saudización de la mano de obra en los servicios financieros sigue siendo una prioridad, y el sector ha logrado avances notables en el empleo de ciudadanos saudíes en la banca, los seguros y, cada vez más, en la gestión de activos y la fintech.

Perspectivas

El sector de servicios financieros de Arabia Saudí está posicionado para seguir creciendo y ganando sofisticación. La combinación de la profundización de los mercados de capitales, la proliferación de la fintech, la expansión del sector asegurador y el crecimiento de la gestión de activos crea un ecosistema financiero diversificado que se asemeja cada vez más al de las economías avanzadas. Para las instituciones financieras, las empresas tecnológicas y los proveedores de servicios, el sector ofrece oportunidades crecientes en la banca, los mercados de capitales, los seguros, los pagos y los servicios financieros digitales, respaldadas por un marco regulatorio que ha demostrado tanto ambición reformista como credibilidad prudencial.