Introducción
Esta guía sobre los bonos verdes y las finanzas sostenibles en Arabia Saudí explica los instrumentos, los emisores y las normas que configuran uno de los mercados de deuda ESG de más rápida evolución de Oriente Medio. La convergencia de la Iniciativa Verde Saudí, los compromisos de sostenibilidad de la Visión 2030 y la demanda global de instrumentos alineados con criterios ESG por parte de los inversores ha generado una cartera creciente de bonos verdes, sukuk vinculados a la sostenibilidad y oportunidades de financiación de la transición.
El Reino ocupa una posición singular en las finanzas sostenibles como mayor exportador de petróleo del mundo que persigue, al mismo tiempo, ambiciosos compromisos climáticos. Esta dualidad crea un relato distintivo de financiación de la transición que atrae a los inversores que buscan exposición a sendas de descarbonización creíbles, en lugar de a enfoques de exclusión de las economías vinculadas a los combustibles fósiles.
Marco de mercado
Fundamento regulatorio
La Autoridad del Mercado de Capitales (CMA) ha introducido directrices para los bonos y sukuk verdes, sociales y de sostenibilidad, alineadas con los principios de la International Capital Market Association (ICMA). El marco abarca los requisitos sobre el uso de los fondos, los procesos de evaluación y selección de proyectos, la gestión de los fondos y las obligaciones de información y divulgación.
El Banco Central Saudí (SAMA) ha integrado las consideraciones ESG en sus expectativas de supervisión para los bancos, fomentando el desarrollo del crédito sostenible y de productos de banca verde. El marco de finanzas sostenibles del SAMA ofrece orientación sobre la clasificación de activos verdes y la evaluación del riesgo climático.
Alineación con los Green Bond Principles
Los emisores saudíes se alinean con los Green Bond Principles de la ICMA, que exigen la identificación clara de los proyectos verdes elegibles, un proceso sólido de selección de proyectos, la gestión segregada de los fondos y la publicación anual de informes de impacto con métricas medioambientales cuantitativas.
Cumplimiento de la sharía
La intersección entre las finanzas islámicas y las finanzas sostenibles genera oportunidades singulares. Los sukuk verdes combinan una estructuración conforme a la sharía con un uso de los fondos de carácter medioambiental, lo que resulta atractivo para los inversores que buscan a la vez criterios islámicos y de sostenibilidad. El mercado global de sukuk verdes, aún en desarrollo, se beneficia de la alineación natural entre los principios éticos de las finanzas islámicas y los objetivos de inversión ESG.
Panorama de emisores
Emisión soberana
El Gobierno saudí ha accedido a los mercados de deuda sostenible, estableciendo una referencia para el relato de financiación de la transición del Reino. Los bonos soberanos verdes o vinculados a la sostenibilidad fijan la referencia de precio para los emisores corporativos y señalan el compromiso del Gobierno con el desarrollo de las finanzas sostenibles.
Red Sea Global
Red Sea Global ha figurado entre los emisores corporativos saudíes de bonos verdes más activos, captando miles de millones de riyales saudíes para financiar la construcción del destino de turismo regenerativo. Los fondos financian sistemas de energía renovable, construcción sostenible, infraestructuras de reciclaje de agua y programas de conservación de la biodiversidad en los proyectos del mar Rojo y AMAALA.
ACWA Power
ACWA Power, la compañía de energía renovable y desalación de agua afiliada al PIF, es un emisor natural de bonos verdes dada su cartera de proyectos de energía renovable que abarca la solar, la eólica y el hidrógeno verde. La cotización de ACWA Power en Tadawul ofrece una exposición combinada de renta variable y renta fija a la transición hacia la energía limpia de Arabia Saudí.
Saudi Aramco
Aramco ha explorado la financiación vinculada a la sostenibilidad, que liga el coste de la deuda a objetivos de reducción de emisiones. Como la mayor petrolera del mundo, las actividades de finanzas sostenibles de Aramco reciben un intenso escrutinio, pero también representan la tesis creíble de financiación de la transición en su escala de mayor impacto.
Sector bancario
Bancos saudíes como Saudi National Bank, Al Rajhi Bank y Riyad Bank han emitido bonos verdes y vinculados a la sostenibilidad para financiar carteras de hipotecas verdes, la financiación de proyectos de energía renovable y el crédito corporativo sostenible. La creciente actividad de finanzas sostenibles del sector bancario refleja tanto el estímulo regulatorio como la oportunidad comercial.
Oportunidades de inversión
Inversión directa en bonos
Los inversores internacionales de renta fija pueden acceder a los bonos verdes saudíes mediante la participación en el mercado primario (sindicación de bookrunner) y la negociación en el mercado secundario. Las emisiones denominadas en dólares brindan acceso sin exposición al tipo de cambio, mientras que los bonos denominados en riyales saudíes ofrecen rentabilidades más altas a los inversores dispuestos a asumir posiciones en riyales.
Sukuk verdes
Los inversores islámicos y los inversores convencionales centrados en criterios ESG pueden acceder a estructuras de sukuk verdes que combinan el cumplimiento de la sharía con el impacto medioambiental. El mercado de sukuk verdes crece con rapidez, y los emisores saudíes figuran entre los más activos del mundo.
Préstamos vinculados a la sostenibilidad
Los mercados de sindicación bancaria ofrecen participaciones en préstamos vinculados a la sostenibilidad en los que los márgenes de la deuda se ajustan en función del cumplimiento de objetivos de desempeño en sostenibilidad predefinidos. Las empresas saudíes adoptan cada vez más estructuras de préstamos vinculados a la sostenibilidad (SLL) para líneas corporativas generales y financiación de proyectos.
Mercados de carbono
El desarrollo por parte de Arabia Saudí de un mercado voluntario de carbono, que incluye el Mercado Regional Voluntario de Carbono lanzado desde el Reino, crea oportunidades de inversión en la originación, la negociación y la amortización de créditos de carbono. Los proyectos de reforestación, restauración de manglares y energía renovable dentro del Reino generan créditos de carbono negociables.
Fondos de financiación de la transición
Un número creciente de gestoras de activos está lanzando fondos de financiación de la transición que incluyen de forma explícita a las economías vinculadas a los combustibles fósiles que persiguen una descarbonización creíble. La combinación en Arabia Saudí de inversión en energía renovable, desarrollo del hidrógeno verde, despliegue de la captura de carbono e iniciativas de economía circular sitúa al Reino como una tesis central dentro de los mandatos de financiación de la transición.
Categorías de uso de los fondos
Los bonos verdes saudíes suelen financiar proyectos en las siguientes categorías elegibles:
Energía renovable. Proyectos de energía solar fotovoltaica, solar de concentración y eólica al servicio del objetivo del Reino de alcanzar el 50 % de electricidad renovable en 2030.
Edificios verdes. Construcción y rehabilitación de edificios que cumplen normas de certificación verde como LEED, BREEAM y el Código Saudí de Edificación Verde.
Transporte limpio. Infraestructura de vehículos eléctricos, sistemas de transporte público y conectividad ferroviaria que reducen las emisiones del transporte.
Gestión del agua. Desalación energéticamente eficiente, sistemas de reciclaje de agua y redes hídricas inteligentes que reducen el consumo de agua per cápita.
Prevención de la contaminación. Gestión de residuos, infraestructura de economía circular y tecnología de reducción de emisiones industriales.
Conservación de la biodiversidad. Protección de hábitats marinos, restauración de ecosistemas terrestres y soluciones basadas en la naturaleza, en particular dentro de las zonas de desarrollo de los gigaproyectos.
Información de impacto
Los emisores saudíes de bonos verdes publican informes anuales de impacto que cuantifican los resultados medioambientales de los proyectos financiados. Entre las métricas habituales figuran las emisiones de gases de efecto invernadero evitadas (toneladas de CO2 equivalente), la energía renovable generada (megavatios hora), el agua reciclada o ahorrada (metros cúbicos), los residuos desviados del vertedero (toneladas) y los indicadores de biodiversidad (superficie de hábitat protegida o restaurada).
Los inversores deben evaluar la calidad, la exhaustividad y la verificación por terceros de la información de impacto al analizar los bonos verdes saudíes. El mercado está madurando y las normas de reporte siguen convergiendo con las mejores prácticas internacionales.
Consideraciones de riesgo
Riesgo de greenwashing. La tensión entre la economía de hidrocarburos de Arabia Saudí y sus compromisos de sostenibilidad genera un riesgo de escrutinio. Los inversores deben realizar una evaluación independiente de la alineación del uso de los fondos y de las afirmaciones de impacto.
Definición de la financiación de la transición. No existe una definición aceptada globalmente de financiación de la transición, lo que genera ambigüedad sobre qué computa como tal. Las credenciales de transición de los emisores saudíes dependen de la credibilidad de sus sendas de descarbonización y de sus objetivos intermedios.
Evolución regulatoria. El marco regulatorio saudí de finanzas sostenibles aún está madurando. Los cambios en las definiciones de proyectos elegibles, en los requisitos de información o en las clasificaciones de la taxonomía podrían afectar a los instrumentos existentes.
Riesgo de tipo de cambio y de crédito. A los bonos verdes se les aplican los riesgos habituales de la renta fija, entre ellos la sensibilidad a los tipos de interés, el movimiento de los diferenciales de crédito y la exposición al tipo de cambio de los instrumentos denominados en riyales saudíes en manos de inversores ajenos al riyal.
Perspectivas
El mercado de finanzas sostenibles de Arabia Saudí está preparado para un crecimiento significativo a medida que el Reino ejecuta sus compromisos climáticos y financia las dimensiones verdes de su transformación económica. La cartera de proyectos elegibles como verdes en energía renovable, construcción sostenible, gestión del agua y producción de hidrógeno aporta una base de activos subyacente sustancial para nuevas emisiones.
La integración de los principios de las finanzas islámicas con los criterios de sostenibilidad crea una oferta de productos distintiva que da servicio a la creciente intersección entre los fondos de inversión conformes a la sharía y los sujetos a mandatos ESG. La posición de Arabia Saudí en esa intersección le confiere una ventaja estructural para desarrollar el mercado de sukuk verdes.
Para los inversores de renta fija que buscan exposición a la transformación económica de Oriente Medio cumpliendo al mismo tiempo con mandatos de sostenibilidad, los bonos verdes y los instrumentos de finanzas sostenibles saudíes ofrecen un conjunto de oportunidades creíble y en crecimiento. La clave reside en un análisis independiente y riguroso de las credenciales de transición, la integridad del uso de los fondos y la entrega de impacto frente a los objetivos declarados.