Perfil de SABIC: divisiones, finanzas y sinergias con Aramco

La Saudi Basic Industries Corporation, que cotiza en la Bolsa de Arabia Saudí bajo el ticker 2010 y es conocida en todo el mundo como SABIC, es la empresa química de referencia de Arabia Saudí y el puente industrial entre la base de hidrocarburos de Aramco y la agenda de diversificación downstream de la Visión 2030. Con sede en Riad, la compañía opera más de 60 instalaciones de fabricación y compounding en más de 50 países, emplea a unas 33.000 personas y atiende a clientes en más de 140 mercados. Su cartera de productos abarca olefinas a granel, poliolefinas y aromáticos, termoplásticos técnicos heredados de la adquisición de GE Plastics en 2007 y fertilizantes nitrogenados fabricados a través de la sociedad cotizada por separado SABIC Agri-Nutrients Company.

El acontecimiento accionarial que definió a SABIC llegó el 16 de junio de 2020, cuando Saudi Aramco completó la adquisición de una participación del 70 % al Fondo de Inversiones Públicas (PIF) por 69.100 millones de dólares, con la que trasladó la plataforma química de referencia del reino desde la propiedad de un fondo soberano a las cuentas consolidadas del mayor productor de hidrocarburos del mundo. El ~30 % restante del capital sigue cotizando en Tadawul, lo que ofrece a los inversores públicos una exposición residual a uno de los activos más estratégicos del programa de diversificación industrial de la Visión Saudí 2030. La operación reconfiguró no solo el gobierno corporativo de SABIC, sino la estructura de la cadena de valor mundial de energía y química: Aramco obtuvo una plataforma downstream integrada que convierte los barriles de upstream en polímeros de mayor margen, mientras que el PIF recicló los ingresos hacia los mandatos de diversificación que hoy definen a vehículos como NEOM, Roshn y los gigaproyectos.

Este perfil examina SABIC desde una óptica institucional: propiedad y gobierno corporativo, economía de sus segmentos de negocio, trayectoria financiera a lo largo de la fase baja del ciclo petroquímico de 2024-2025, comparación con rivales como BASF y Dow, la ola de sobrecapacidad china que ha comprimido los márgenes en todo el sector, la hoja de ruta de sinergias con Aramco, las desinversiones de Hadeed y de la cartera europea, y el posicionamiento de la compañía en la segunda mitad de la década. SABIC se sitúa en la intersección de tres fuerzas —la política industrial saudí, la ciclicidad de la química de materias primas a escala mundial y el giro estructural hacia materiales circulares y de menor huella de carbono— y la forma en que navegue esa intersección de aquí a 2030 marcará de manera decisiva tanto el relato downstream de Aramco como la credibilidad de la narrativa de diversificación del reino.

Datos clave

SABIC cotiza en Tadawul bajo el ticker 2010 con una capitalización bursátil de en torno a 175.000-180.000 millones de SAR (unos 47.000 millones de dólares) a mediados de 2026, lo que la sitúa entre los diez mayores valores del índice saudí. La compañía cotiza desde 1986 —inicialmente mediante una desinversión estatal parcial—, si bien durante la mayor parte de su historia el paquete de control estuvo en manos del Estado saudí a través del Fondo de Inversiones Públicas (PIF). Eso cambió en 2020, cuando Aramco completó la adquisición de la participación del 70 % del PIF por 69.100 millones de dólares, con lo que dejó en torno a un 21 % de las acciones en capital flotante genuino y un ~9 % residual en otras entidades vinculadas al Estado. La participación directa del PIF se redujo entonces a en torno al 8,7 % de Aramco, aunque, a través de la participación del 70 % de Aramco en SABIC, el PIF conserva una considerable exposición económica indirecta.

La compañía está dirigida por Faisal Al-Faqeer, que asumió el cargo de consejero delegado el 1 de abril de 2026 tras la jubilación de Abdulrahman Al-Fageeh. Al-Fageeh había ejercido como consejero delegado desde marzo de 2023, después de más de 40 años en SABIC, con cargos de alta dirección en petroquímica y polímeros de altas prestaciones; su mandato enmarcó la fase de integración posterior a Aramco y el programa de optimización de la cartera que dio lugar a las desinversiones de Hadeed y de los activos europeos. El presidente del consejo se nombra en coordinación con Aramco. SABIC consolida una presencia global construida a lo largo de cinco décadas de empresas conjuntas y adquisiciones, con producción en Arabia Saudí, Estados Unidos, Países Bajos, Alemania, Reino Unido, España, China, India, Japón y Corea del Sur.

• Cotización: ticker 2010 de Tadawul, cotiza desde 1986 (capital flotante parcial)
• Capitalización bursátil: ~175.000-180.000 millones de SAR (unos 47.000 millones de dólares) a mediados de 2026
• Accionariado: Saudi Aramco 70 %, capital flotante ~21 %, otras entidades estatales ~9 %
• Facturación 2024: 140.000 millones de SAR (unos 37.300 millones de dólares)
• Facturación 2025: 116.500 millones de SAR (unos 31.000 millones de dólares)
• Beneficio neto 2024: 1.540 millones de SAR (frente a unas pérdidas de 2.770 millones de SAR en 2023)
• Beneficio neto ajustado 2025: 2.100 millones de SAR; pérdidas contables de 25.780 millones de SAR (deterioros)
• Sede: Riad (Arabia Saudí)
• Consejero delegado: Faisal Al-Faqeer (desde el 1 de abril de 2026)
• Plantilla: ~33.000 empleados en todo el mundo
• Operaciones: más de 50 países; clientes en más de 140 mercados
• Principales centros: Jubail, Yanbu, Houston, Geleen (Países Bajos), Bergen op Zoom (Países Bajos), Cartagena (España)

Historia y estructura corporativa

SABIC se constituyó por Real Decreto el 6 de septiembre de 1976, bajo el rey Jalid bin Abdulaziz, como el vehículo institucional para rentabilizar el gas asociado y los subproductos de refinería que Arabia Saudí quemaba en antorcha o vendía a un valor mínimo por aquel entonces. La intención estratégica era sencilla: convertir la abundancia de hidrocarburos en materias primas industriales de exportación, generar ingresos no petroleros y sembrar la base de industria pesada de la que carecía el reino. La capitalización procedió del Estado saudí, con el apoyo inicial del Fondo Saudí de Desarrollo Industrial y de socios externos como Mobil, Shell, Mitsubishi y ExxonMobil, que tomaron participaciones en complejos productivos de empresa conjunta junto a SABIC.

La primera oleada de construcción se concentró en la ciudad industrial de Jubail, en la costa del golfo Pérsico, donde SABIC puso en marcha su primer complejo petroquímico en 1985. Ese mismo año entró en funcionamiento YANPET —la empresa conjunta con Mobil (hoy ExxonMobil)— en Yanbu, a orillas del mar Rojo, que acabaría albergando un cracker de etileno de 800.000 toneladas anuales y plantas de transformación de glicol, polietileno y polipropileno. En 1986, el Estado saudí comenzó a desinvertir capital de SABIC entre los ciudadanos, con la cotización de la compañía en el predecesor de la actual bolsa Tadawul, y creó uno de los primeros grandes valores cotizados saudíes; el capital flotante se limitó al 30 % del capital emitido, y el Estado retuvo el paquete de control del 70 % a través del Fondo de Inversiones Públicas.

A lo largo de los años noventa y principios de la década de 2000, SABIC acometió sucesivas ampliaciones de capacidad en Jubail y Yanbu y amplió su cartera de empresas conjuntas. El complejo de Petrokemya —íntegramente propiedad de SABIC— se convirtió en uno de los mayores productores de estireno y butadieno de la región en un único emplazamiento, mientras que las empresas conjuntas con Sinopec, ExxonMobil, Shell y Mitsubishi aportaron escala en olefinas, poliolefinas y aromáticos. El salto cualitativo en su internacionalización llegó en 2002 con la adquisición del negocio petroquímico de DSM, que dio a SABIC su primera presencia europea basada en nafta, en Geleen (Países Bajos).

La operación transformadora en la historia de SABIC fue la adquisición de GE Plastics a General Electric en mayo de 2007 por 11.600 millones de dólares. La transacción incorporó franquicias líderes mundiales de termoplásticos técnicos de especialidad —entre ellas las marcas de polieterimida ULTEM y de éter de polifenileno modificado NORYL— y rebautizó la unidad como SABIC Innovative Plastics. Transformó a SABIC de un productor regional de materias primas en una empresa mundial de materiales de especialidad, con centros en Estados Unidos, Países Bajos, España, India, Japón y Australia. El precio equivalía a unas 9 veces el EBITDA y se financió mediante la emisión de bonos y líneas bancarias; las dificultades de integración y la crisis financiera mundial que siguió deprimieron la rentabilidad en los primeros años, aunque el valor de franquicia de ULTEM y NORYL se ha revalorizado desde entonces.

La adquisición por parte de Aramco en 2020 reconfiguró la estructura corporativa. Saudi Aramco —parcialmente privatizada a su vez mediante la OPV en Tadawul de diciembre de 2019— compró la participación del 70 % del PIF por 69.100 millones de dólares, financiada mediante una combinación de efectivo por adelantado, emisión de bonos y un pagaré del vendedor del propio PIF. La operación se cerró en junio de 2020, en plena pandemia y con la demanda petroquímica deprimida, pero la lógica estratégica trascendía el momento cíclico de entrada: Aramco obtuvo una plataforma downstream que absorbe en torno al 7-8 % de su producción de hidrocarburos, y SABIC ganó acceso a una asignación coordinada de materia prima aguas arriba. Tras la culminación de la operación, SABIC siguió siendo una empresa cotizada de forma independiente, con su propio consejo y sus obligaciones de información, pero Aramco controla el nombramiento de consejeros y consolida los resultados de SABIC.

El programa de optimización de la cartera que arrancó en 2022 ha ido estrechando progresivamente el perímetro de SABIC. Hadeed, la filial siderúrgica, se vendió al PIF en una operación de 3.300 millones de dólares firmada en 2023 y cerrada en 2024, en la que el PIF combinó Hadeed con Al Rajhi Steel para crear un campeón nacional del acero. La participación del 20,62 % en Aluminium Bahrain (Alba) se vendió a Ma’aden a principios de 2025 por unos 1.000 millones de dólares. En enero de 2026, SABIC anunció la venta de su negocio de petroquímica europeo a AEQUITA por un valor de empresa de 500 millones de dólares, y de su negocio de termoplásticos técnicos en América y Europa a MUTARES por 450 millones de dólares más un pago diferido (earn-out); se espera que ambas se cierren en el segundo semestre de 2026. El efecto acumulado es una empresa química pura (pure-play), con una economía de materia prima de Oriente Medio más sólida y una base de activos mundial más ligera.

Divisiones de negocio

Tras las desinversiones, SABIC informa a través de una estructura de segmentos simplificada, con la cartera residual concentrada en petroquímica, especialidades y agronutrientes. Cada división tiene dinámicas competitivas, necesidades de capital y economía a lo largo del ciclo diferenciadas.

Petroquímica. Es el motor de volumen de la compañía. El segmento produce olefinas básicas (etileno, propileno), poliolefinas (LDPE, LLDPE, HDPE, polipropileno), aromáticos (benceno, paraxileno, estireno), oxigenados (metanol, MTBE) y glicoles de etileno. La mayor parte de la producción se concentra en los complejos de Jubail y Yanbu, donde SABIC opera tanto como productor de plena propiedad (Petrokemya, Sharq, Saudi Kayan) como en calidad de socio de empresas conjuntas (YANPET con ExxonMobil, Yansab, Sadara con Dow). La materia prima es predominantemente etano procedente del sistema de procesamiento de gas de Aramco, que históricamente se ha fijado en 0,75-1,25 dólares por MMBtu —una fracción de los 5-15 dólares por MMBtu que afrontan los productores de gas de esquisto estadounidenses y muy por debajo de los márgenes de los crackers de nafta europeos—. Esa ventaja de materia prima se ha erosionado en parte por la economía del etano de esquisto estadounidense a partir de 2014, pero el etano saudí sigue siendo estructuralmente más barato que las alternativas asiáticas o europeas. El segmento de petroquímica generó un margen de EBITDA del 11 % en el primer trimestre de 2025 —modesto para los estándares históricos de SABIC y reflejo del entorno de exceso de oferta mundial, pero por delante de los competidores europeos que operan con nafta—.

Especialidades. El segmento de especialidades alberga el legado de GE Plastics: termoplásticos técnicos, compuestos de altas prestaciones y materiales funcionales. Las franquicias estrella son ULTEM, una polieterimida amorfa con una temperatura de transición vítrea de 217 °C, resistencia intrínseca a la llama y estabilidad química que la convierten en la especificación por defecto para interiores aeroespaciales, equipos de manipulación de semiconductores y componentes eléctricos de alta temperatura; y NORYL, una familia de resinas de éter de polifenileno modificado que se emplea en componentes de baterías de automoción, cajas de conexión fotovoltaicas y carcasas de antenas 5G. Estos productos alcanzan márgenes por tonelada que multiplican los de las poliolefinas de materia prima; el negocio de especialidades es sensiblemente menos cíclico que el de petroquímica, porque su demanda está ligada a la electrificación, la industria aeroespacial y la electrónica, y no a los volúmenes de envasado. Tras la venta en 2026 de los negocios de termoplásticos técnicos en América y Europa a MUTARES, SABIC conservó las operaciones de especialidades que consideraba estratégicas, entre ellas la producción de ULTEM en Mount Vernon (Indiana) y Cartagena (España) y las gamas de NORYL de mayor valor añadido.

Agronutrientes. SABIC Agri-Nutrients Company cotiza por separado en Tadawul (ticker 2020), pero se consolida dentro de los resultados de SABIC dada la participación mayoritaria. La unidad produce amoníaco, urea, urea-formaldehído derivada del metanol y melamina, y aprovecha la misma ventaja de materia prima del gas natural saudí que sustenta el negocio de petroquímica. La producción alcanzó los 8,52 millones de toneladas métricas en 2024 —un 2,6 % más interanual—, con volúmenes de venta de en torno a 7 millones de toneladas en 2025. La economía del gas saudí hace que SABIC Agri-Nutrients tenga un coste estructuralmente inferior al de los productores de nitrogenados europeos o de la costa del Golfo estadounidense, sobre todo cuando los precios del gas TTF europeo se disparan. La unidad es también la punta de lanza de la estrategia baja en carbono de SABIC: en 2022 se convirtió, junto con Aramco, en el primer productor en recibir la certificación de TÜV Rheinland para el amoníaco azul y el hidrógeno azul, y se está desarrollando una ampliación de 2.000-3.000 millones de dólares en Jubail para añadir 1,2 millones de toneladas anuales de amoníaco bajo en carbono y 1,1 millones de toneladas de capacidad de urea antes de que acabe la década.

El segmento menor restante lo integran las aplicaciones de Innovative Plastics y los productos de economía circular de la plataforma TRUCIRCLE: polímeros circulares certificados producidos a partir de aceite de pirólisis derivado de residuos plásticos mixtos, polímeros de base biológica certificados a partir de materias primas renovables y gamas recicladas mecánicamente. La ambición declarada de SABIC para 2030 es procesar un millón de toneladas métricas de soluciones TRUCIRCLE al año; el ritmo real de 2024 se mantuvo muy por debajo de esa cifra, pero la franquicia posiciona a la compañía ante la demanda de cumplimiento del impuesto europeo al plástico y de la Directiva de Plásticos de un Solo Uso por parte de los clientes del sector del envasado.

Las grandes empresas conjuntas siguen siendo un rasgo definitorio de la base productiva saudí: Petrokemya (100 %), Sharq (50 % con Mitsubishi), Saudi Kayan (35 % de capital flotante), Yansab (51 % de capital flotante), YANPET (50 % con ExxonMobil), Sadara (35 % con Dow) e Ibn Sina metanol (50 % con Celanese y Duke Energy, históricamente). En el ámbito internacional, la SABIC-Sinopec Tianjin Petrochemical Co. (SSTPC, al 50:50) opera un megacomplejo en China que incluye una línea de policarbonato de 260.000 toneladas que entró en funcionamiento en 2023, mientras que la alianza Gulf Coast Growth Ventures con ExxonMobil producía etileno, polietileno y monoetilenglicol en un complejo cercano a Corpus Christi (Texas) que arrancó en 2022.

Perfil financiero y resultados

La trayectoria de facturación de SABIC a lo largo del ciclo 2019-2025 ilustra la volatilidad de la química de materias primas a escala mundial. La facturación alcanzó su máximo en 184.000 millones de SAR en 2022, impulsada por la demanda posterior a la COVID y unos precios elevados de los polímeros, para después comprimirse con fuerza en 2023 (141.000 millones de SAR), 2024 (140.000 millones de SAR) y 2025 (116.500 millones de SAR), a medida que la ola de sobrecapacidad china saturaba los mercados de exportación y las desinversiones de la cartera (Hadeed, Alba) reducían la base de ingresos consolidada. La trayectoria del beneficio neto ha sido aún más volátil: un beneficio de 4.960 millones de SAR en 2022, unas pérdidas contables de 2.770 millones de SAR en 2023, un beneficio de 1.540 millones de SAR en 2024 y unas pérdidas contables de 25.780 millones de SAR en 2025, si bien esa cifra de 2025 incluía unos 20.000 millones de SAR de deterioros de activos vinculados a las desinversiones europeas y al cierre del cracker de Teesside. El beneficio neto ajustado de 2025 fue de 2.100 millones de SAR y el flujo de caja libre alcanzó los 7.200 millones de SAR, lo que sostuvo un dividendo anual de 9.000 millones de SAR.

La compresión del margen operativo ha sido el tema dominante. Los diferenciales de la industria petroquímica —la brecha entre el coste de la materia prima y el precio de venta del producto— se hundieron en la mayoría de las cadenas entre 2023 y 2025, a medida que las incorporaciones de capacidad de etileno en China superaban con creces el crecimiento de la demanda local. Los datos de Wood Mackenzie e ICIS muestran que la capacidad de etileno de China en 2025 supera la demanda interna en unos 11,5 millones de toneladas, un excedente un 121 % mayor interanual que inundó los mercados mundiales de exportación. Los márgenes de producción de polipropileno en China se desplomaron más de un 95 % entre 2019-2021 y 2022-2024. El margen de EBITDA de SABIC se mantuvo en el 13,9 % en 2024 —frente al 13,4 % de 2023—, sostenido por la economía del etano como materia prima, pero la compañía siguió muy por debajo de la horquilla de margen del 18-22 % que caracterizó el periodo 2017-2022.

El valor acumulado de las sinergias con Aramco alcanzó los 9.660 millones de SAR (2.570 millones de dólares) a cierre de 2024, incluidos 3.040 millones de SAR (810 millones de dólares) materializados solo en 2024. La dirección ha orientado hacia unas sinergias en régimen anual de 1.500-1.800 millones de dólares para 2025 y proyecta 8.000-10.000 millones de dólares de flujo de caja operativo incremental procedente del conjunto del segmento downstream de Aramco para 2030. Las fuentes de sinergia incluyen la optimización de la materia prima en el sistema combinado, la compra conjunta de insumos a granel, la coordinación de I+D y los canales de venta compartidos en mercados donde Aramco y SABIC operaban históricamente con organizaciones comerciales independientes.

La disciplina en la asignación de capital se ha endurecido de forma notable. SABIC redujo su inversión de capital anual desde un máximo superior a los 25.000 millones de SAR en 2018 hasta unos 15.000-18.000 millones de SAR en 2024-2025, con la inversión de crecimiento concentrada en el complejo chino de Fujian (con un coste total de proyecto de unos 6.400 millones de dólares), la ampliación de amoníaco bajo en carbono en Arabia Saudí y la capacidad de reciclaje de TRUCIRCLE. La dirección se comprometió a mantener el dividendo ordinario anual de 9.000 millones de SAR a lo largo del ciclo —lo que supone una rentabilidad por dividendo actual de en torno al 5 % sobre la cotización en Tadawul—, complementado con el capital reciclado de las desinversiones, entre ellas la venta de Hadeed por 3.300 millones de dólares, la de la participación en Alba por 1.000 millones de dólares y los 950 millones de dólares de ingresos combinados de las desinversiones europeas.

El panorama de competidores ilustra el posicionamiento de SABIC frente a las químicas mundiales:

Por facturación, BASF conserva su posición como mayor empresa química del mundo, mientras que SABIC se sitúa en el siguiente escalón, junto a Dow, LyondellBasell e INEOS. Por margen y resiliencia a lo largo del ciclo, la ventaja estructural de materia prima de SABIC —el etano saudí se mantiene en 0,75-2,50 dólares por MMBtu, frente a los 10-15 dólares por MMBtu equivalentes del gas TTF europeo y los 2,50-4,00 dólares del Henry Hub estadounidense— le confiere la mayor capacidad de defensa ante el ciclo de las materias primas entre las grandes capitalizaciones. Por profundidad de producto de especialidad, BASF y SABIC son aproximadamente comparables, ambas apuntaladas por franquicias adquiridas (BASF en agroquímica a través de la desinversión de Bayer, SABIC en plásticos técnicos a través de GE).

Su papel en la Visión 2030 saudí

SABIC es la pieza institucional central de la diversificación industrial de Arabia Saudí y actúa como principal cabeza de puente de la estrategia petroquímica downstream de la Visión 2030. El Programa Nacional de Desarrollo Industrial y Logística (NIDLP) identifica los productos químicos como uno de los cuatro sectores prioritarios, junto con la energía, la minería y la logística, y SABIC es el productor químico dominante dentro del reino por un orden de magnitud. Su producción es la prueba de que Arabia Saudí puede convertir su ventaja en hidrocarburos en exportaciones manufacturadas competitivas a escala mundial, lo que sustenta los objetivos de contribución del PIB no petrolero y de exportaciones no petroleras.

El marco IKTVA (valor añadido total dentro del reino, por sus siglas en inglés), desarrollado en origen por Aramco para las compras del segmento upstream, se ha extendido de forma progresiva a los productos químicos a través del programa NUSANED de SABIC. NUSANED persigue el desarrollo de proveedores locales y de emprendedores del segmento downstream a lo largo de la cadena de valor petroquímica —fabricantes, envasadores, formuladores (compounders) y desarrolladores de productos de especialidad— para capturar dentro del reino un valor que históricamente fluía hacia los transformadores asiáticos y europeos. Desde su lanzamiento, el programa ha apoyado a cientos de pequeñas y medianas empresas, ha formado a miles de ciudadanos saudíes y se alinea con los mandatos de nacionalización del empleo de la Visión 2030.

La descarbonización es el segundo vector estratégico. El centro de captura, uso y almacenamiento de carbono (CCUS) de SABIC en Jubail aspira a capturar 4 millones de toneladas de CO2 al año a plena capacidad, con un objetivo de 2 millones de toneladas anuales para 2030, uno de los mayores programas de captura de carbono de la industria química mundial. La estrategia de amoníaco e hidrógeno bajos en carbono posiciona a SABIC Agri-Nutrients como exportador de materias primas para la transición energética hacia Japón, Corea y Europa en los emergentes mercados del amoníaco azul como combustible de búnker y para la cocombustión, y la plataforma de economía circular TRUCIRCLE ancla el posicionamiento del reino en la economía mundial de materiales circulares. Combinadas con los acuerdos de compra de energía renovable —SABIC se ha comprometido a 4 GW de energía solar y eólica para 2025 y 12 GW para 2030—, estas iniciativas reducen las emisiones de alcance 1 y alcance 2 al tiempo que crean nuevas categorías de exportación.

El tercer eje es la integración con Aramco. El proyecto de crudo a productos químicos (COTC) de Ras Al-Khair, anunciado en origen como un desarrollo conjunto de 20.000 millones de dólares entre Aramco y SABIC, convertiría el crudo directamente en materias primas petroquímicas con ratios de conversión superiores al 70 % —frente al 10-15 % de las refinerías convencionales— y representa la apuesta tecnológica más ambiciosa del complejo downstream saudí. Aunque el proyecto COTC original se ha reestructurado varias veces desde 2019, con cambios de alcance y de esquema de financiación, su lógica de fondo sigue siendo una prioridad de la Visión 2030: maximizar la proporción de cada barril convertida en productos químicos en lugar de en combustibles de transporte, como cobertura frente a los escenarios de pico de demanda de petróleo que erosionarían los volúmenes de gasolina y gasóleo a partir del final de la década de 2020.

Novedades recientes 2024-2026

El periodo 2024-2026 ha estado definido por la racionalización de la cartera, la ejecución de proyectos de inversión y el relevo en la dirección. La desinversión de la siderúrgica Hadeed se cerró en 2024, con la adquisición por parte del PIF del 100 % de la filial de acero por 12.500 millones de SAR (3.300 millones de dólares) y su combinación con Al Rajhi Steel bajo un mandato de campeón nacional. La operación restó unos 4.000 millones de dólares de facturación anual de las cuentas consolidadas de SABIC, pero eliminó una exposición a materias primas de bajo margen que históricamente había diluido la rentabilidad sobre el capital del grupo. En febrero de 2025, Ma’aden completó la adquisición de la participación del 20,62 % de SABIC en Aluminium Bahrain por unos 3.610 millones de SAR (entre 963 y 1.060 millones de dólares), con lo que retiró del balance otra participación minoritaria no estratégica.

El anuncio más trascendental de 2026 fue la comunicación, en enero de ese año, de dos desinversiones simultáneas en Europa y América: SABIC acordó vender su negocio de petroquímica europeo a la firma alemana de capital riesgo AEQUITA por un valor de empresa de 500 millones de dólares, con la transferencia de las plantas de Teesside (Reino Unido), Geleen (Países Bajos) y Gelsenkirchen (Alemania), además de la producción asociada de etileno, polietileno y polipropileno. De forma simultánea, SABIC acordó vender su negocio de termoplásticos técnicos en América y Europa a MUTARES por 450 millones de dólares más un pago diferido (earn-out) ligado al flujo de caja libre de la unidad a lo largo de cuatro años. En conjunto, las operaciones representan 950 millones de dólares de valor de empresa y una retirada estructural del modelo europeo de cracker de nafta, que se había vuelto estructuralmente poco competitivo frente a los productores de etano de esquisto estadounidense y de etano de Oriente Medio. Está previsto que las desinversiones se cierren en el segundo semestre de 2026, a expensas de la aprobación regulatoria.

El proyecto chino de Fujian —la mayor inversión de crecimiento individual de SABIC en el ciclo actual— superó el hito de la decisión final de inversión (FID) en enero de 2024, con el inicio de la construcción en febrero de ese año. Situada en el parque industrial petroquímico de Gulei, la empresa conjunta al 51:49 con Fujian Energy and Petrochemical Group, valorada en 6.400 millones de dólares, aportará 1,8 millones de toneladas anuales de capacidad de etileno, además de poliolefinas y derivados aromáticos de transformación, con una puesta en marcha prevista a partir del segundo semestre de 2026. El complejo es la mayor inversión individual de una empresa conjunta chino-extranjera en la provincia de Fujian y sirve de cabeza de puente para el posicionamiento de SABIC en el mercado de polímeros de la Gran China, pese a que ese mercado ha sido el origen de buena parte de la sobrecapacidad mundial con la que SABIC lidia por otra parte.

El relevo en la dirección se anunció en marzo de 2026: Abdulrahman Al-Fageeh, consejero delegado desde marzo de 2023 y veterano de SABIC con cuatro décadas en la compañía, se jubiló con efecto el 1 de abril de 2026, y Faisal Al-Faqeer fue nombrado sucesor. Al-Buainain se incorporó al consejo con carácter interino en el puesto de Al-Fageeh. El relevo se interpreta en general como continuidad, más que como ruptura —Al-Faqeer es un nombramiento interno con una profunda experiencia operativa—, pero se produce en un momento estructuralmente importante, con el cierre de las desinversiones europeas, la puesta en marcha de Fujian y la próxima fase de materialización de las sinergias con Aramco por definir. El centro de CCUS de Jubail pasó a la fase de ejecución de ingeniería en 2024-2025, y el proyecto de amoníaco bajo en carbono de SABIC Agri-Nutrients avanzó a través de la selección de licitadores y los estudios de viabilidad a lo largo de 2025, con la FID prevista para 2026.

Riesgos, controversias y desafíos

SABIC afronta un conjunto concentrado de riesgos estructurales que cualquier perfil institucional honesto debe exponer sin rodeos. El primero es la ciclicidad de la demanda petroquímica, agravada por la ola de sobrecapacidad china. Las incorporaciones de capacidad de etileno a escala mundial en 2023-2025 estuvieron dominadas por proyectos chinos acometidos con márgenes escasos o negativos para avanzar en los objetivos nacionales de autosuficiencia, lo que saturó los mercados de exportación y comprimió los diferenciales en olefinas, poliolefinas y aromáticos. ICIS prevé que la capacidad china de C2 (etileno) y C3 (propileno) en 2025 supere la demanda local en un 121 % y un 179 %, respectivamente, y la tesis «Petrochemicals in peril» de Wood Mackenzie describe una industria mundial abocada a un exceso de oferta de varios años que quizá no se disipe del todo hasta el final de la década de 2020. La ventaja del etano como materia prima de SABIC amortigua, pero no elimina, esta exposición: cuando los precios mundiales de los polímeros caen más rápido que los costes de la materia prima, hasta los productores saudíes ven comprimirse sus márgenes.

El segundo riesgo es la tensión de gobierno corporativo entre las prioridades estratégicas de Aramco y los intereses de los accionistas minoritarios. Con Aramco en posesión del 70 %, con mayoría en el consejo y con la consolidación de los resultados de SABIC en sus propios segmentos, las decisiones sobre asignación de capital, política de dividendos, transferencias de activos y dirección estratégica pueden verse influidas por consideraciones ajenas a la rentabilidad para los accionistas de SABIC en solitario. El programa de optimización de la cartera y de desinversiones de 2024-2025 ha sido bien recibido en general por los inversores minoritarios, pero persiste el riesgo estructural de operaciones vinculadas y de conflictos en la asignación de recursos. Las normas de cotización de la Autoridad del Mercado de Capitales y las obligaciones continuadas de información pública de SABIC aportan salvaguardas de procedimiento, pero no eliminan la cuestión de fondo de la alineación de intereses.

El tercer riesgo es el escrutinio ambiental, social y de gobernanza (ESG), en particular las emisiones de alcance 3 y la regulación de los residuos plásticos. SABIC produce millones de toneladas de poliolefinas al año, la inmensa mayoría destinadas a aplicaciones de envasado de un solo uso que afrontan una presión regulatoria creciente: la Directiva europea de Plásticos de un Solo Uso, el impuesto británico al envase de plástico, las leyes estatales estadounidenses de responsabilidad ampliada del productor y el aún en negociación Tratado Mundial sobre los Plásticos de la ONU. Cada uno de ellos endurece las perspectivas de demanda de polímero virgen y acelera la transición hacia materias primas recicladas y de base biológica. La plataforma TRUCIRCLE de SABIC es una respuesta creíble, pero el volumen circular real de 2024 se mantuvo en una pequeña fracción de la producción total de polímeros de la compañía, y la prima económica de las gamas circulares aún no se ha ampliado de forma estructural para compensar los diferenciales de coste de producción.

Un cuarto riesgo es la exposición geopolítica de los activos internacionales. La presencia de SABIC en China —incluida la empresa conjunta de policarbonato de Tianjin y el complejo de Fujian que arranca en 2026— se enmarca en una arquitectura tecnológica y comercial chino-occidental cada vez más disputada. Sus activos estadounidenses de Mount Vernon (plásticos técnicos de especialidad) y Corpus Christi (Gulf Coast Growth Ventures con ExxonMobil) se sitúan en un entorno de estrategia económica estadounidense que ha apuntado de forma selectiva contra las inversiones controladas por Arabia Saudí. Aunque SABIC no está sujeta en la actualidad a sanciones o restricciones directas, la prima geopolítica sobre las operaciones químicas transfronterizas ha aumentado de forma notable desde 2022 y es poco probable que se revierta.

Por último, la recuperación cíclica es genuinamente incierta. El planteamiento de la dirección a lo largo de 2025 era que la sobrecapacidad persistiría en 2026, con una recuperación de los márgenes supeditada a una disciplina de capacidad china que históricamente no se ha producido. Las pérdidas contables de 25.780 millones de SAR de SABIC en 2025 —provocadas por los deterioros de los activos europeos y el cierre de Teesside— resetearon la base de activos, pero no resolvieron el desequilibrio entre oferta y demanda. La posición estructural de costes de la compañía sigue siendo ventajosa, pero una ventaja de costes con pérdidas en el conjunto de la industria sigue produciendo pérdidas.

Perspectivas hasta 2030

El posicionamiento de SABIC de cara a 2030 se apoya en cuatro palancas y una apuesta estructural. Las cuatro palancas son visibles: culminar la puesta en marcha y el aumento de producción de Fujian hasta 2027, ejecutar el cierre de las desinversiones europeas y de termoplásticos técnicos (ETP) durante 2026 y reinvertir los ingresos, escalar los volúmenes circulares de TRUCIRCLE hacia el objetivo de un millón de toneladas en 2030, y completar la capacidad de amoníaco bajo en carbono de Jubail para captar el emergente mercado de exportación de amoníaco azul. La apuesta estructural es que las sinergias de integración entre Aramco y SABIC —orientadas hacia 8.000-10.000 millones de dólares de flujo de caja operativo incremental para 2030—, combinadas con un enfoque continuado de la cartera en la producción de materia prima ventajosa, ofrezcan una rentabilidad superior a lo largo del ciclo aun cuando persista la sobrecapacidad mundial.

Las incorporaciones de capacidad en el horizonte de planificación son realistas, más que transformadoras. El complejo de Fujian aporta 1,8 millones de toneladas de etileno desde 2026-2027. El proyecto de amoníaco bajo en carbono de Jubail aporta 1,2 millones de toneladas desde el final de la década de 2020. Las ampliaciones de TRUCIRCLE añaden decenas de miles de toneladas anuales, con un claro recorrido de escalado. Las ampliaciones de capacidad de especialidades en Cartagena y Mount Vernon —centradas en ULTEM y en las gamas altas de NORYL— son menores en tonelaje, pero sensiblemente mayores en margen por tonelada. Descontadas las desinversiones europeas, la base de activos consolidada de SABIC es más ligera y ventajosa que la de 2022, con un posicionamiento más sólido en Asia-Pacífico y Oriente Medio y una menor exposición al craqueo de nafta europeo.

La premiumización de las especialidades es la principal ambición estratégica por encima de la petroquímica de materias primas. Los termoplásticos técnicos, los compuestos avanzados y las gamas circulares alcanzan en conjunto múltiplos de EBITDA por tonelada de entre 3 y 10 veces los de las poliolefinas de materia prima, y los motores de demanda a medio plazo —la gestión térmica de los vehículos eléctricos, la infraestructura 5G, la manipulación de semiconductores, el aligeramiento aeroespacial y los dispositivos médicos— crecen sensiblemente más rápido que la demanda de volumen de envasado. SABIC conservó los activos de especialidad de mayor valor en el proceso de desinversión de 2026, y la prioridad declarada de la dirección en la asignación de capital es aumentar el peso de las especialidades en el EBITDA del grupo a lo largo de la década.

El posicionamiento en descarbonización tiene dimensiones tanto defensivas como ofensivas. En el plano defensivo, el centro de CCUS de Jubail y los acuerdos de compra de energía renovable reducen la intensidad de carbono de la producción existente, como cobertura frente a los futuros mecanismos de ajuste en frontera por carbono en Europa y marcos similares en otras regiones. En el plano ofensivo, las exportaciones de amoníaco azul e hidrógeno azul —producidos con los costes ventajosos del gas saudí y certificados por TÜV— posicionan a SABIC Agri-Nutrients como probable proveedor entre los tres primeros del mundo de amoníaco para la transición energética hacia el final de la década de 2020, con la apertura de una categoría de mercado que no existía a gran escala antes de 2023.

La captura de valor de la integración con Aramco es la variable que más determina el desenlace de 2030. Si la dirección cumple la previsión de 8.000-10.000 millones de dólares de flujo de caja operativo incremental y resuelve con éxito la vía tecnológica del COTC en Ras Al-Khair, SABIC se convierte en el principal vehículo del giro estratégico de Aramco desde un negocio exclusivamente de upstream hacia otro de energía y química integradas. Si las sinergias de integración se estancan y el proyecto COTC sigue enredado en ciclos de definición de alcance, SABIC vuelve a ser un productor de química de materias primas estructuralmente ventajoso pero cíclico, con una rentabilidad comparable a la de sus pares. El escenario base se sitúa en un punto intermedio, con potencial alcista de ejecución si mantiene la disciplina en el enfoque de la cartera y riesgo bajista por la persistencia de la sobrecapacidad china, ya visible en los resultados de 2025.

La cuestión fundamental de la recuperación de márgenes —si los diferenciales químicos mundiales se normalizarán y cuándo— sigue genuinamente abierta. Los analistas sectoriales de ICIS, S&P Global y Wood Mackenzie proyectan en general una mejora gradual a partir de 2026-2027, a medida que las incorporaciones de capacidad chinas se ralenticen y el desmantelamiento de los antiguos crackers de nafta europeos (unos 2 millones de toneladas en cierres anunciados en 2024-2025) tensione el equilibrio entre oferta y demanda. La posición estructural de costes de SABIC implica que se beneficia de forma desproporcionada de cualquier normalización, pero el calendario sigue supeditado a decisiones de política china que escapan a su control.

Fuentes

• SABIC anuncia sus resultados del conjunto de 2024 — relaciones con inversores de sabic.com
• Informe Anual Integrado 2024 de SABIC — información del conjunto del ejercicio
• SABIC registra un beneficio neto ajustado de 2.100 millones de SAR en 2025 — resultados del conjunto de 2025
• SABIC anuncia sus resultados financieros del primer trimestre de 2025 — 1T2025
• SABIC anuncia el relevo en la dirección: Al-Faqeer, nombrado consejero delegado — anuncio de marzo de 2026
• SABIC desinvierte sus negocios de petroquímica europea y de termoplásticos técnicos (950 millones de dólares) — optimización de cartera de enero de 2026
• Aramco completa la adquisición del 70 % de SABIC al PIF — operación de junio de 2020
• PIF, SABIC y Rajhi Invest anuncian un campeón nacional en la industria siderúrgica saudí — desinversión de Hadeed
• Ma’aden acuerda adquirir la participación de SABIC en Aluminium Bahrain — operación de Alba
• SABIC anuncia la decisión final de inversión para el complejo de Fujian — FID en China, enero de 2024
• SABIC reafirma su compromiso con la economía circular del carbono con el objetivo TRUCIRCLE 2030 — estrategia de sostenibilidad
• Aramco y SABIC Agri-Nutrients reciben el primer certificado TÜV del mundo para el hidrógeno y el amoníaco azules — estrategia baja en carbono
• Global Top 50 de empresas químicas 2024 de C&EN — clasificación de competidores
• Petrochemicals in peril: la crisis de exceso de oferta — análisis sectorial de Wood Mackenzie
• Capacidad de C2 y C3 de China en 2025: un 121 % y un 179 % por encima de la demanda local — datos de sobrecapacidad de ICIS
• Análisis de la fusión Saudi Aramco-SABIC — Atlantic Council
• Portal oficial de la Visión 2030 — marco estratégico gubernamental
• Cifras financieras del Grupo BASF 2024 — comparación con competidores