En 2026, el tipo de interés de Arabia Saudí lo fija el Banco Central Saudí (SAMA) a través del corredor de tipos repo y repo inverso. Dado que el riyal saudí está fijado en 3,75 SAR por dólar estadounidense, los tipos del SAMA siguen de cerca a la Reserva Federal de Estados Unidos, con solo ajustes locales moderados por motivos de liquidez.
Según las últimas fijaciones de tipos del SAMA al entrar en 2026, el tipo repo se situaba en torno al 4,25 % y el repo inverso, cerca del 3,75 %, lo que convierte la senda de la Fed en la principal señal para el coste de financiación, la remuneración de los depósitos y el SAIBOR en Arabia Saudí.
El mecanismo de la paridad
El riyal saudí está vinculado al dólar estadounidense desde 1986. Este régimen de tipo de cambio fijo obliga al SAMA a mantener los tipos de interés en general alineados con la Reserva Federal para evitar flujos de capital que desestabilizarían la paridad. Cuando la Fed sube los tipos, el SAMA la sigue en cuestión de días; cuando la Fed los recorta, el SAMA suele igualar el movimiento.
Este mecanismo implica que la política monetaria saudí se importa, de hecho, de Estados Unidos. La independencia operativa del SAMA reside en gestionar el diferencial entre sus tipos y los de la Fed (por lo general, de 0 a 25 puntos básicos) y en desplegar otras herramientas de política, como los coeficientes de reservas, la gestión de la liquidez y las medidas macroprudenciales, para responder a las condiciones internas.
Los principales tipos del SAMA
El SAMA opera con dos tipos de política principales. El tipo repo, al que el SAMA presta a los bancos comerciales contra garantías, marca el techo de los tipos interbancarios. El tipo repo inverso, al que el SAMA acepta depósitos de los bancos comerciales, fija el suelo. El diferencial entre ambos tipos suele ser de 50 a 75 puntos básicos y define el corredor dentro del cual fluctúa el tipo interbancario saudí (SAIBOR).
El SAIBOR (Saudi Arabian Interbank Offered Rate) es la principal referencia del crédito a tipo variable en el Reino. El SAIBOR a tres meses es el plazo más utilizado, empleado como tipo base para préstamos corporativos, financiación al consumo y productos hipotecarios. El SAIBOR ha seguido de cerca al LIBOR (y a sus sucesores) dado el régimen de paridad.
Impacto sobre los prestatarios
El entorno de tipos ligado a la Fed tiene implicaciones importantes para los prestatarios saudíes. Durante el ciclo de endurecimiento de 2022-2023, el SAMA subió los tipos del 1 % a más del 5,5 %, siguiendo la agresiva campaña de la Fed contra la inflación. Esto encareció el coste de financiación de las empresas, los compradores de vivienda y los consumidores saudíes, pese a que la inflación de Arabia Saudí se mantuvo muy por debajo de los niveles estadounidenses.
Los tipos hipotecarios en Arabia Saudí, que suelen fijarse en el SAIBOR más un diferencial del 1,5 % al 3 %, pasaron de aproximadamente el 3 % a más del 7 % durante el ciclo de endurecimiento. Esto enfrió el mercado inmobiliario, aunque la demanda siguió sostenida por el crecimiento demográfico y los programas públicos de vivienda.
El coste de financiación de las empresas aumentó de forma similar: el coste medio del crédito bancario subió unos 400 puntos básicos. No obstante, las grandes entidades vinculadas al Estado y las empresas con grado de inversión siguieron accediendo a capital a tipos competitivos a través de los mercados de bonos y sukuk.
Implicaciones para la remuneración de los depósitos
Los tipos más altos del SAMA han beneficiado a los ahorradores y depositantes saudíes. La remuneración de los depósitos a plazo en los principales bancos saudíes alcanzó entre el 4 % y el 5,5 % en los plazos a 12 meses, y ofreció rentabilidades atractivas para los inversores conservadores. Esto contrastó con la remuneración cercana a cero disponible durante el periodo de tipos bajos de 2020-2021.
El aumento de la remuneración de los depósitos también ha afectado a los márgenes de intermediación del sector bancario, aunque los bancos saudíes han mantenido, en general, una rentabilidad saludable al trasladar las subidas de tipos a los préstamos con mayor rapidez que a los depósitos.
Consideraciones sobre las finanzas islámicas
El sistema financiero de Arabia Saudí se basa en gran medida en los principios de las finanzas islámicas, que prohíben el cobro de riba (interés). En la práctica, los productos de finanzas islámicas logran resultados económicamente equivalentes mediante estructuras como la murabaha (venta con margen sobre coste), la ijara (arrendamiento) y la mudaraba (reparto de beneficios). Los tipos de beneficio de estos productos siguen de cerca a los tipos de interés convencionales, ya que se referencian al SAIBOR y compiten con los productos convencionales en el mercado.
Aproximadamente el 75 % de los activos bancarios de Arabia Saudí son conformes a la sharía, lo que convierte al Reino en el mayor mercado de banca islámica del mundo. La interacción entre las estructuras de finanzas islámicas y las referencias convencionales de tipos de interés es un rasgo distintivo de las condiciones monetarias saudíes.
Perspectivas
La senda de los tipos de interés saudíes sigue dependiendo de la política de la Reserva Federal. Las expectativas del mercado a principios de 2026 apuntan a que la Fed podría iniciar un ciclo gradual de relajación, lo que se traduciría en tipos más bajos del SAMA, un menor coste de financiación y un posible estímulo para los sectores sensibles al crédito de la economía saudí, como el inmobiliario, la financiación al consumo y el crédito a las pymes.
Cualquier desviación significativa de los tipos del SAMA respecto a los de la Fed exigiría reconsiderar el régimen de paridad, algo que ni el SAMA ni el Gobierno han mostrado inclinación alguna a hacer. La paridad aporta estabilidad cambiaria, anclaje de la inflación y confianza de los inversores que compensan el coste de importar la política monetaria. Para los inversores y las empresas, esto significa que las expectativas sobre los tipos estadounidenses son el principal factor que determina las previsiones de los tipos de interés saudíes.