La paridad del riyal saudí es el régimen de tipo de cambio fijo entre el riyal saudí (SAR) y el dólar estadounidense (USD), mantenido a una tasa de 3,75 riyales por dólar. Esta paridad está en vigor desde 1986 y es uno de los regímenes de tipo de cambio fijo más duraderos del mundo. El Banco Central Saudí (SAMA) mantiene la paridad a través de la gestión de sus reservas exteriores y de sus operaciones de política monetaria.
Cómo funciona la paridad
El SAMA mantiene la paridad entre el riyal y el dólar conservando cuantiosas reservas en divisas (predominantemente en activos denominados en dólares) y comprometiéndose a comprar o vender riyales a la tasa fija. Las reservas exteriores de Arabia Saudí han oscilado históricamente entre 400.000 millones y 750.000 millones de dólares, lo que proporciona un enorme colchón para defender la paridad frente a la presión especulativa.
Como el riyal está vinculado al dólar, la política monetaria del SAMA sigue, en la práctica, a la Reserva Federal estadounidense (Fed). Cuando la Fed sube o baja los tipos de interés, el SAMA suele acompañarla con ajustes idénticos o similares para mantener la paridad y evitar flujos de capital que puedan desestabilizarla.
Contexto histórico
Arabia Saudí vinculó por primera vez su moneda al dólar estadounidense en 1986, en sustitución de un anclaje anterior a los Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI. Se eligió el anclaje al dólar porque el petróleo —la exportación dominante de Arabia Saudí— se cotiza y se comercia en dólares. La paridad aporta certidumbre cambiaria a la principal fuente de ingresos del Reino y elimina el desajuste de divisas entre los ingresos del petróleo (en dólares) y el gasto interno (en riyales).
Ventajas de la paridad
Certidumbre de ingresos. La paridad elimina el riesgo cambiario sobre los ingresos del petróleo y permite una conversión predecible entre las ventas de crudo denominadas en dólares y el gasto público denominado en riyales.
Ancla antiinflacionaria. La paridad ofrece un ancla nominal creíble para la política monetaria, lo que ayuda a contener las expectativas de inflación. La inflación saudí se ha mantenido en general moderada, en parte por el efecto disciplinador de la paridad.
Confianza de los inversores. Para los inversores extranjeros, la paridad elimina el riesgo cambiario al invertir en activos saudíes. Las inversiones denominadas en riyales cuentan con un suelo efectivo en dólares, siempre que se mantenga la paridad. Esto reduce uno de los riesgos más importantes asociados a la inversión en mercados emergentes.
Facilitación del comercio. El tipo de cambio fijo simplifica el comercio internacional y las transacciones comerciales, y reduce los costes de cobertura para las empresas que operan a ambos lados de la frontera dólar-riyal.
Costes y críticas
Política monetaria importada. Al seguir las decisiones de tipos de interés de la Fed, el SAMA no puede adaptar la política monetaria a las condiciones económicas internas de Arabia Saudí. Cuando la economía saudí diverge del ciclo estadounidense (por ejemplo, durante las caídas del precio del petróleo que coinciden con un crecimiento en EE. UU.), la paridad puede generar unas condiciones monetarias internas subóptimas.
Riesgo de agotamiento de reservas. Unos precios del petróleo persistentemente bajos pueden reducir las reservas exteriores, ya que el Gobierno incurre en déficits fiscales financiados en parte con retiradas de reservas. Durante el desplome del precio del petróleo de 2014-2016, las reservas saudíes cayeron en unos 200.000 millones de dólares, lo que alimentó especulaciones (finalmente infundadas) sobre la sostenibilidad de la paridad.
Ajuste económico. Un tipo de cambio fijo elimina uno de los mecanismos de ajuste económico. Los países con tipos de cambio flexibles pueden absorber los shocks económicos mediante la depreciación de su moneda; Arabia Saudí no puede hacerlo, de modo que la política fiscal y la reforma estructural deben soportar toda la carga del ajuste.
Especulación periódica sobre una devaluación
De forma periódica, sobre todo durante las caídas del precio del petróleo, los mercados internacionales especulan con una posible devaluación del riyal. Tales especulaciones se han revelado sistemáticamente infundadas. La enorme base de reservas de Arabia Saudí, la importancia estratégica de la paridad para la economía petrolera basada en el dólar y el compromiso explícito del Gobierno de mantenerla constituyen sólidas defensas.
Implicaciones para los inversores
La paridad es un factor decisivo en el análisis de inversión sobre Arabia Saudí:
- Los inversores en renta variable se benefician de la denominación efectiva en dólares de la rentabilidad de la bolsa saudí
- Los inversores en bonos de deuda pública saudí denominada en riyales asumen un riesgo cambiario mínimo frente al dólar
- Los inversores inmobiliarios disfrutan de certidumbre cambiaria para los activos valorados en riyales
- Los operadores empresariales pueden planificar transacciones transfronterizas sin costes de cobertura cambiaria
Perspectivas
Se prevé que la paridad entre el riyal y el dólar se mantenga en el futuro previsible. Las reservas de Arabia Saudí siguen siendo cuantiosas, los ingresos del petróleo continúan fluyendo y el fundamento estratégico de la paridad sigue siendo convincente. La diversificación económica de la Visión 2030, de tener éxito, reforzaría de hecho la sostenibilidad de la paridad al reducir la exposición de la economía a los ciclos del precio del petróleo.
La paridad del riyal es una de las características más favorables para el inversor del entorno económico saudí: un cimiento silencioso pero poderoso de estabilidad bajo el mediático programa de transformación del Reino.
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