Cómo invertir en acciones saudíes | Tadawul, acceso QFI y guía del mercado: invertir en acciones saudíes ofrece exposición al mayor mercado de renta variable de Oriente Próximo y a una de las historias de transición de mercado frontera a emergente más dinámicas del mundo. La Bolsa de Arabia Saudí, conocida como Tadawul, cotiza más de doscientas empresas de sectores como la energía, la banca, la petroquímica, el inmobiliario, la sanidad, las telecomunicaciones y los bienes de consumo. La histórica salida a bolsa de Saudi Aramco en diciembre de 2019 convirtió a Tadawul en la sede de la empresa cotizada más valiosa del mundo, y la inclusión del mercado en el índice MSCI Emerging Markets y en el índice FTSE Russell Emerging Markets ha atraído decenas de miles de millones de dólares en inversión de cartera extranjera pasiva y activa.
Estructura del mercado
Tadawul opera un mercado principal para las empresas consolidadas y un mercado paralelo (Nomu) para las empresas de crecimiento de menor tamaño, con requisitos de cotización más ligeros. En la bolsa se negocian acciones, fondos cotizados, fondos de inversión inmobiliaria (REIT) y sukuk. La negociación tiene lugar de domingo a jueves, en consonancia con la semana laboral saudí, con una única sesión de negociación y un periodo de subasta previo al cierre.
El mercado está regulado por la Autoridad del Mercado de Capitales (CMA), que fija los requisitos de cotización, las normas de divulgación, las reglas de gobierno corporativo y la normativa de conducta de mercado. Edaa, el centro depositario de valores, presta servicios de compensación, liquidación y custodia. La liquidación de las acciones se realiza en un ciclo T+2.
Canales de acceso para inversores extranjeros
Los inversores internacionales pueden acceder a las acciones saudíes a través de tres canales principales. El programa de Inversor Extranjero Cualificado (QFI), administrado por la CMA, permite a los inversores institucionales extranjeros autorizados negociar directamente en Tadawul. El estatus de QFI exige que los solicitantes cumplan unos umbrales mínimos de patrimonio gestionado y unos criterios de situación regulatoria. El marco QFI se ha ido liberalizando de forma progresiva, con una reducción de los requisitos mínimos de patrimonio y una ampliación del abanico de valores admisibles.
Los acuerdos de permuta (swap) constituyen un mecanismo de acceso alternativo para los inversores extranjeros que no disponen del estatus de QFI. Con estos acuerdos, un intermediario autorizado en Arabia Saudí formaliza una permuta de rentabilidad total (total return swap) con el inversor extranjero, lo que le proporciona exposición económica a las acciones saudíes sin propiedad directa. Este canal lo han utilizado los fondos de cobertura (hedge funds) y los inversores institucionales de menor tamaño, y fue el principal mecanismo de acceso extranjero antes de la liberalización del QFI.
Los fondos cotizados (ETF) que cotizan en mercados internacionales ofrecen el acceso más sencillo para los inversores minoristas y los institucionales de menor tamaño. Varios ETF que replican índices de renta variable saudí cotizan en las principales bolsas, entre ellas la Bolsa de Londres y la NYSE, y proporcionan una exposición líquida sin necesidad de una infraestructura de acceso al mercado local.
Proceso de apertura de cuenta
Los inversores extranjeros que buscan un acceso directo mediante QFI deben presentar su solicitud a través de una persona autorizada (intermediario) con licencia de la CMA. El proceso de solicitud conlleva la presentación de documentación que incluye el registro mercantil, las licencias regulatorias, los estados financieros auditados y un acuerdo del consejo de administración que autorice la inversión. Los plazos de tramitación se han reducido gracias a la digitalización, si bien el proceso sigue siendo más complejo que en los mercados plenamente liberalizados.
Los inversores nacionales saudíes y del CCG pueden abrir cuentas de valores directamente con cualquier intermediario autorizado en Arabia Saudí, un proceso plenamente digitalizado que suele completarse en línea mediante el sistema nacional de identidad digital. Los importes mínimos de cuenta varían según el intermediario, y la mayoría ofrece aplicaciones de negociación móvil con datos de mercado en tiempo real.
Principales sectores del mercado
El mercado de renta variable saudí está muy escorado hacia el sector financiero, la energía y los materiales. Saudi Aramco domina por capitalización bursátil, seguida de los grandes bancos, entre ellos Al Rajhi Bank, Saudi National Bank y Riyad Bank. SABIC y otros productores petroquímicos ofrecen exposición al sector químico de transformación. Las empresas de inmobiliario, sanidad, telecomunicaciones y consumo discrecional aportan una exposición sectorial diversificada, en línea con los ejes de crecimiento de la Visión 2030.
El mercado paralelo Nomu ofrece exposición a empresas de menor tamaño, entre ellas firmas tecnológicas, proveedores sanitarios y negocios de consumo que se benefician de la transformación económica del Reino, pero que aún no han alcanzado los requisitos de cotización del mercado principal.
Consideraciones de inversión
Los inversores deben tener en cuenta varios factores propios del mercado saudí. La vinculación del riyal al dólar estadounidense elimina el riesgo cambiario para los inversores en dólares, pero implica que las acciones saudíes no ofrecen diversificación de divisa. La política gubernamental, incluidos los mandatos de saudización, las reformas de las subvenciones y los cambios regulatorios, puede incidir de forma sustancial en los beneficios empresariales. La influencia de los precios del petróleo en el conjunto de la economía, incluso para las empresas no petroleras, sigue siendo un factor relevante por la correlación entre el gasto público y los ingresos petroleros.
Los estándares de gobierno corporativo han mejorado de forma sustancial bajo la supervisión de la CMA, con requisitos obligatorios de independencia del consejo, normas sobre los comités de auditoría y estándares de divulgación reforzados. No obstante, las estructuras de propiedad familiar y la propiedad de las entidades vinculadas al Estado siguen siendo frecuentes y pueden influir en la toma de decisiones corporativas de un modo distinto al de las empresas cotizadas de capital plenamente disperso.
La liquidez varía notablemente dentro del mercado. Saudi Aramco, Al Rajhi Bank y otros valores de gran capitalización se negocian con una liquidez profunda, mientras que los valores de mediana y pequeña capitalización pueden presentar diferenciales de compraventa más amplios y volúmenes diarios más bajos. Se aplican límites a la propiedad extranjera en las participaciones de cada empresa, y determinadas compañías estratégicas tienen topes de propiedad extranjera más bajos.
Consideraciones fiscales
Arabia Saudí no aplica impuesto sobre las plusvalías a las operaciones bursátiles de los inversores particulares. Los dividendos de las empresas saudíes no están sujetos a retención fiscal para los nacionales saudíes y del CCG. Los inversores extranjeros pueden estar sujetos a una retención sobre los dividendos a un tipo determinado por el convenio de doble imposición aplicable, si lo hubiera, entre Arabia Saudí y el país de residencia del inversor.