Los gigaproyectos de Arabia Saudí: ambición frente a realidad
Los gigaproyectos de Arabia Saudí son los macrodesarrollos respaldados por el PIF que sostienen la Visión 2030, entre ellos NEOM, Red Sea Global, Qiddiya, ROSHN, Diriyah Gate, The Rig, Jeddah Central, King Salman Park y New Murabba. Esta guía de estado hace seguimiento de qué gigaproyectos están entregando, cuáles se han retrasado o reducido y cómo sus compromisos anunciados combinados aún superan el billón de dólares, lo que convierte a la cartera en el programa de construcción simultánea más ambicioso de la historia moderna.
Para mayo de 2026, sin embargo, la brecha entre el anuncio y la ejecución se ha vuelto imposible de ocultar. The Wall Street Journal ha publicado una auditoría interna que sitúa la finalización completa de NEOM en 8,8 billones de dólares. El PIF ha recortado formalmente los compromisos de construcción de 71.000 millones a 30.000 millones de dólares. El cubo The Mukaab fue suspendido el 28 de enero de 2026. Los Juegos Asiáticos de Invierno de 2029 fueron retirados a Trojena y adjudicados a Almatý (Kazajistán). El objetivo de residentes de The Line para 2030 se ha recortado de 1,5 millones a menos de 300.000. Tras unos 50.000 millones de dólares de gasto estatal saudí confirmado solo en NEOM, el resultado visible es 2,4 kilómetros de cimentación, una isla de lujo cerrada y una estación de esquí a medio construir.
La cuestión no es si los proyectos son impresionantes en su concepción —lo son manifiestamente—, sino si pueden entregarse con el alcance, el calendario y el presupuesto anunciados. A mediados de 2026, la respuesta es empíricamente clara: no con el alcance anunciado, no en el calendario anunciado y no dentro de los presupuestos anunciados. La pregunta interesante ahora es qué sobrevive, qué se entierra en silencio y qué construye el Reino con las capacidades y el capital realmente desplegados.
Lo que se prometió entre 2017 y 2021
Los anuncios originales deben recordarse sin suavizarlos. NEOM se presentó en octubre de 2017 con una etiqueta de 500.000 millones de dólares, una superficie mayor que Bélgica y la promesa de sirvientas robóticas, taxis voladores, una luna artificial y una ciudad que operaría al margen de la gobernanza convencional. The Line se anunció en enero de 2021 como una ciudad lineal de 170 kilómetros que albergaría a nueve millones de residentes dentro de dos rascacielos paralelos revestidos de espejo de 500 metros de altura. Trojena iba a convertirse en una estación de esquí al aire libre anfitriona de los Juegos Asiáticos de Invierno de 2029. Sindalah iba a inaugurarse como isla de yates de lujo a principios de 2024. Oxagon sería la mayor ciudad industrial flotante del mundo.
Más allá de NEOM, las cifras de titular eran igual de vívidas. New Murabba se lanzó en febrero de 2023 con un presupuesto de 50.000 millones de dólares centrado en The Mukaab: un cubo de 400 metros que albergaría 25 millones de metros cuadrados de superficie, con finalización en 2030. Qiddiya iba a entregar una ciudad del ocio del tamaño de Las Vegas, con Six Flags como ancla de la fase 1 para 2023, luego 2024, luego 2025. La fase 1 de Diriyah Gate se prometió para 2026. Red Sea Global iba a tener 16 hoteles operativos para finales de 2023 y 50 para 2030. El PIF iba a atraer 100.000 millones de dólares de inversión extranjera directa al año para 2030. Esa era la promesa.
Lo que está ocurriendo realmente, proyecto a proyecto
NEOM es el proyecto con el que deben medirse todos los demás porque absorbe la mayor cuota de capital y de retórica. A fecha de mayo de 2026, el gasto estatal saudí confirmado supera los 50.000 millones de dólares. El resultado físico visible consiste en aproximadamente 2,4 kilómetros de trabajos de cimentación de The Line, contratos de montaje de acero rescindidos en Trojena, una Sindalah cerrada, un aeropuerto operativo pero infrautilizado en Oxagon y alojamiento para trabajadores. La construcción de The Line se suspendió formalmente en septiembre de 2025. Según la información de Bloomberg de abril de 2024 y su cobertura posterior, funcionarios saudíes han reconocido en privado que la ocupación en 2030 será de menos de 300.000 residentes, un recorte del 80 % respecto a la cifra de 1,5 millones que figuraba en documentos de planificación anteriores.
The Line, en concreto, se ha reducido a lo que una presentación del PIF, filtrada a The Wall Street Journal, denominó un «producto mínimo viable» de 2,4 kilómetros para 2030, con la longitud completa de 170 kilómetros aplazada a 2045 como muy pronto. El contrato de 4.700 millones de dólares de Webuild para tres presas y el módulo arquitectónico conocido como The Bow se rescindió en marzo de 2026 con en torno al 30 % del trabajo completado. El contrato de estructura de acero de Eversendai en el Trojena Ski Village se canceló en la misma ventana.
Red Sea Global sigue siendo la historia de entrega más sólida de la cartera. El St. Regis Red Sea Resort, el Six Senses Southern Dunes y el Nujuma Ritz-Carlton Reserve están operativos. El Red Sea International Airport, dedicado, es funcional. Los comentarios del consejero delegado a principios de 2026 indican que la empresa espera abrir la fase 1 con 27 hoteles para final de año, incluidos los tres primeros de 11 complejos en la isla de Shura. El destino acumula aproximadamente entre 18 y 24 meses de retraso respecto al calendario original, pero la infraestructura física existe, los socios de marca están instalados y la cuestión del lado de la demanda ahora es la ocupación, no la finalización. Este es el gigaproyecto de mayor éxito frente a cualquier referencia plausible.
Qiddiya ha pasado de «abrir en 2024» a «apertura de las atracciones principales en 2026-2027». Six Flags Qiddiya City, el parque temático ancla, presenta construcción vertical visible e instalación de atracciones. El circuito de Fórmula 1 Speed Park acogió su primer evento en 2025. El Aqua Park y el núcleo de la ciudad del ocio más amplia siguen en una senda de entrega hacia 2027-2028. La financiación permanece intacta bajo la estrategia revisada del PIF porque Qiddiya está estrechamente ligada a los casos de uso del Mundial de la FIFA 2034 y de la Expo 2030 que el PIF ha priorizado.
Diriyah Company ha acumulado 50 millones de horas de trabajo sin accidentes en toda su cartera y continúa la construcción vertical del distrito comercial de Diriyah Square, la conservación patrimonial de At-Turaif y el clúster de lujo de Wadi Safar. El anuncio del hotel Faena a principios de 2026 es significativo porque representa un compromiso continuado de marca privada. El presupuesto total de 63.000 millones de dólares de Diriyah permanece intacto tras el reajuste del PIF; su menor escala, su caso de uso más claro y su proximidad al flujo turístico existente de Riad la hacen más defendible que la apuesta especulativa de NEOM.
ROSHN continúa entregando viviendas en Sedra (Riad), Warefa y Marafy (Yeda) y otras comunidades planificadas. ROSHN es el gigaproyecto menos glamuroso, pero el más asentado económicamente: vende unidades a un mercado interno con demanda medible e hipotecas financiadas por la banca. El éxito de ROSHN ilustra la diferencia estructural entre vender viviendas a familias saudíes y vender residencia en una futurista ciudad lineal a una élite global indefinida.
AlUla ha inaugurado el complejo Sharaan, ha ampliado la experiencia de visitantes de Hegra y recibió aproximadamente 285.000 visitantes en 2025, lejos de la trayectoria de 2,5 millones para 2030, pero un flujo real y creciente. AlUla es operativamente distinta porque está gestionada por la Royal Commission y no directamente por el PIF. Está entregando algo que los visitantes pueden experimentar.
New Murabba vivió el acontecimiento más trascendente de 2026. El 28 de enero, las autoridades saudíes suspendieron la construcción del propio The Mukaab, el cubo de 400 metros que definía la identidad del proyecto. Reuters y Bloomberg informaron de que en el momento de la suspensión solo se habían contratado 100 millones de los 50.000 millones de dólares de presupuesto, una ratio de compromiso del 0,2 %. Los componentes residenciales y comerciales circundantes de New Murabba continúan, pero la finalización del proyecto se ha aplazado de 2030 a 2040. El propio The Mukaab está ahora en «revisión de viabilidad», lo que en la jerga de los megaproyectos suele significar que la estructura tal como se anunció es poco probable que se construya.
La auditoría de 8,8 billones de dólares del WSJ
El documento más dañino del historial de los gigaproyectos es la auditoría interna que The Wall Street Journal difundió en 2024. La auditoría, preparada por encargo del PIF, estimó que completar NEOM tal como se especificó originalmente costaría 8,8 billones de dólares y no estaría terminado hasta 2080. La cifra de titular equivale a 25 veces el presupuesto estatal saudí anual completo. Es más de cuatro veces el PIB del Reino. McKinsey and Company colaboró en la preparación de la auditoría. La auditoría halló «pruebas de manipulación deliberada» por parte de «ciertos miembros de la dirección» que habían basado el plan de negocio en «supuestos irrealmente positivos» para justificar los sobrecostes. Las estimaciones de ingresos se inflaron para cubrir los aumentos de costes, con ejemplos como una habitación de un hotel boutique de senderismo cuyo precio pasó de 489 a 1.866 dólares por noche y un emplazamiento de «glamping inventivo» que subió de 216 a 794 dólares por noche: ajustes diseñados para inflar artificialmente la tasa interna de rentabilidad.
Lo que 50.000 millones de dólares produjeron: un aeropuerto operativo, redes de carreteras, alojamiento para decenas de miles de obreros, instalaciones portuarias en el mar Rojo y 2,4 kilómetros de trabajos de cimentación con 16.000 pilotes profundos colocados. No existe ninguna superestructura por encima del nivel del suelo. El vicedirector general de NEOM, Rayan Fayez, confirmó la cifra de gasto en el Foro Económico Mundial de Davos en enero de 2025 con la caracterización de que NEOM era «un ejercicio de construcción de una economía» más que un «gigaproyecto o un desarrollo inmobiliario». La distinción resulta más reveladora de lo que se pretendía.
El reajuste del capex del PIF
En abril de 2026, el Consejo de Administración del PIF aprobó una estrategia 2026-2030 descrita explícitamente como una transición de «desplegador» a «inversor orientado a la rentabilidad». Los compromisos de construcción se recortaron de 71.000 millones a 30.000 millones de dólares, una reducción de 41.000 millones que se suma a un recorte del 20 % de los gigaproyectos ya aprobado en diciembre de 2024. La reducción total del capital asignado a la construcción en toda la cartera de gigaproyectos es de aproximadamente el 35 % frente al plan anterior. El gobernador del PIF, Yasir Al-Rumayyan, ha declarado públicamente que ningún proyecto está formalmente cancelado, pero que las prioridades de gasto se están «reevaluando»: lenguaje diplomático para un ejercicio de triaje que ya es visible en los contratos que se están rescindiendo.
Igual de importante es el giro estructural que el PIF ha anunciado: un fondo de apoyo al sector privado de 70.000 millones de riyales saudíes (18.700 millones de dólares) y una postura inversora de «atracción» (crowd-in) en la que el capital del PIF aspira a atraer inversión de terceros en lugar de financiar los proyectos de forma unilateral. El ministro de Inversión saudí, Khalid Al-Falih, fue más allá en octubre de 2025 al pedir al PIF que «diera un paso atrás» en los gigaproyectos y dejara que el capital privado tomara la iniciativa. Se trata de un cambio conceptual significativo, y también de un reconocimiento de que el PIF no puede seguir financiando en solitario la cartera original a la escala original.
Los activos bajo gestión de titular del fondo siguen siendo sustanciales, en torno a 941.000 millones de dólares, pero el grueso está inmovilizado en la participación en Aramco. El capital líquido desplegable es notablemente menor. El descenso del 12,4 % del valor contable de la cartera de gigaproyectos hasta 211.000 millones de riyales saudíes (56.200 millones de dólares), consignado en las cuentas de 2024, fue un deterioro concreto —no una sutileza contable— y reflejó la misma presión que impulsó los recortes.
Los recortes de alcance de NEOM en detalle
Los ajustes de alcance de NEOM ya no son una cuestión de especulación. El objetivo de 1,5 millones de residentes para 2030 se ha sustituido internamente por una cifra de «menos de 300.000». La ciudad lineal de 170 kilómetros es ahora un plan aspiracional a largo plazo con un Módulo 1 de 2,4 kilómetros para 2030. La fachada de espejo —en su día la seña de identidad visual del proyecto— se está simplificando por ingeniería de valor hacia un revestimiento convencional. La promesa de una ciudad peatonal y sin coches se ha abandonado discretamente en algunos documentos de planificación. El plan de alimentar la ciudad íntegramente con renovables sigue siendo aspiracional, pero no está condicionado por la capacidad actual de la red en la provincia de Tabuk.
Un indicador más elocuente es el cambio en la justificación comercial declarada de NEOM. El relato de 2017-2021 hacía hincapié en el urbanismo futurista, el turismo y la biotecnología. Para 2026, la oferta comercial más creíble de NEOM es la capacidad de centros de datos ligada a la iniciativa de IA Humain: un acuerdo de centro de datos de IA de 5.000 millones de dólares ha anclado lo que en su día fue una ciudad de taxis voladores. Es un uso más defendible económicamente de un suelo refrigerado, bien conectado y bien protegido cerca de una infraestructura razonable de energía a escala de hiperescala, pero es un proyecto fundamentalmente distinto. NEOM se está convirtiendo, en la práctica, en una granja de servidores con comodidades de lujo.
La suspensión de The Mukaab
La suspensión de The Mukaab el 28 de enero de 2026 merece un tratamiento aparte porque pone fin, a efectos prácticos, a la era de la gigaarquitectura del «¿podemos simplemente construir esto?». The Mukaab siempre fue agresivo en ingeniería: un cubo de 400 metros que contenía una cúpula holográfica mayor que cualquier superficie de visualización existente, estructuralmente complejo, en un emplazamiento de Riad que exigía extensos trabajos de cimentación y reubicación de servicios. El presupuesto de 50.000 millones de dólares era especulativo. La finalización en 2030 no era creíble.
Suspender The Mukaab mientras se continúa con el distrito residencial y comercial circundante de New Murabba es, de hecho, la decisión racional. La información de Construction Week Online y Reuters indica que New Murabba Development Company continuará con la infraestructura de apoyo, mientras que The Mukaab queda en suspenso a la espera de la revisión de viabilidad. El desenlace más probable —basándose en suspensiones similares de megaproyectos a escala mundial— es un edificio emblemático rediseñado, más pequeño y estructuralmente convencional, entregado más avanzada la década, con el concepto del cubo conservado como marca más que como forma.
Trojena y la pérdida de los Juegos
La decisión del Consejo Olímpico de Asia del 24 de enero de 2026 de trasladar los Juegos Asiáticos de Invierno de 2029 de Trojena a Almatý fue un veredicto duro y público sobre el estado de la construcción. Trojena era el hito escaparate de 2029: el plazo para el que una estación de esquí en el desierto debía acoger una competición internacional. Los sobrecostes, que presuntamente superan los 10.000 millones de dólares frente a un presupuesto original de 3.200 millones, más los sustanciales retrasos de construcción, hicieron imposible entregar la sede a tiempo.
Las rescisiones de los contratos de Webuild y Eversendai en marzo de 2026 —que cubren tres presas, el módulo arquitectónico The Bow y la estructura de acero del Trojena Ski Village— confirman que el proyecto se está reduciendo de alcance, no solo retrasando. La estación de esquí puede que exista con el tiempo de alguna forma, pero no acogerá los Juegos en torno a los que se diseñó ni abrirá en el calendario que justificaba su lógica comercial.
La pérdida de los Juegos es más dañina en términos de relato. La organización de un evento deportivo internacional era una prueba clave de la tesis más amplia de la Visión 2030: que Arabia Saudí puede entregar infraestructura de primer nivel en plazos de primer nivel. Perder los Juegos frente a Kazajistán, precisamente, es un coste de credibilidad que supera el impacto presupuestario de la partida.
El sobrecoste de Sindalah
Sindalah, la isla de yates de lujo inaugurada con gran ceremonia en octubre de 2024, ilustra la dinámica de costes de los proyectos más pequeños de NEOM. El presupuesto original rondaba los 1.300 millones de dólares. Para el acto de gran inauguración de octubre de 2024, la inversión total declarada rondaba los 4.000 millones de dólares, aproximadamente el triple. La propia inauguración acumulaba tres años de retraso respecto al calendario original.
A fecha de mayo de 2026, Sindalah permanece cerrada al público general. El puerto deportivo, el hotel, el campo de golf y el club de playa están físicamente construidos, pero no operan comercialmente a la capacidad anunciada. Las alianzas con operadores se han ajustado en varias ocasiones. Sindalah es la pieza más pequeña de NEOM que existe físicamente, y aun a esta escala, con un caso de uso claro (turismo náutico de ultralujo), el proyecto salió tres veces por encima del presupuesto y con tres años de retraso, y todavía no está abierto comercialmente. Las implicaciones para los componentes mayores de NEOM son poco halagüeñas.
El déficit de inversión extranjera
El ancla cuantitativa de la diversificación de la Visión 2030 es la inversión extranjera directa (IED). El objetivo original era de 100.000 millones de dólares al año para 2030. En los primeros nueve meses de 2025, las entradas netas de IED sumaron aproximadamente 72.000 millones de riyales saudíes (19.000 millones de dólares), en torno a una cuarta parte del objetivo en términos anualizados. Las perspectivas para 2026 son estructuralmente más débiles: el PMI no petrolero saudí cayó a 48,8 en marzo de 2026, la primera contracción desde 2020; los costes de los contenedores marítimos se han duplicado aproximadamente tras la perturbación de la seguridad en el mar Rojo; y las fuerzas saudíes han interceptado 894 drones y misiles iraníes desde el 3 de marzo de 2026, lo que crea una prima de riesgo regional que el capital internacional está poniendo en precio.
El déficit de IED es trascendente porque el plan de capital de los gigaproyectos daba por supuesta implícitamente la coinversión de terceros junto al PIF. Si el capital extranjero no llega a escala, los proyectos deben o bien encogerse, o bien financiarse unilateralmente por el PIF (lo que la nueva estrategia rechaza explícitamente), o bien prolongar sus horizontes de entrega en décadas. La estrategia 2026-2030 del PIF formaliza la tercera opción para la mayoría de los proyectos y la primera para varios activos concretos.
Lecciones del ciclo
Del ciclo de gigaproyectos de 2017-2026 emergen tres lecciones.
Primera, la disciplina de costes es función de la gobernanza, no de la ambición. La literatura de Flyvbjerg sobre megaproyectos a escala mundial está bien establecida: el sesgo de optimismo, la tergiversación estratégica y la subestimación de la complejidad producen sobrecostes sistemáticos. Los gigaproyectos saudíes siguieron este patrón con una amplificación específica saudí: la ausencia de un órgano de supervisión independiente que pueda cancelar o reducir el alcance sin consecuencias políticas. El reajuste del PIF es, en efecto, la institucionalización por parte del Reino de lo que los programas de megaproyectos mejor gobernados hacen de forma automática.
Segunda, la ejecución simultánea a esta escala es un riesgo de programa, no solo un riesgo de proyecto. Arabia Saudí intentó entregar una decena de megaproyectos simultáneamente en el mismo mercado laboral, la misma base de contratistas y el mismo entorno regulatorio. La cartera se retroalimentó. Las rescisiones de contratistas de Trojena se propagan por la cartera saudí más amplia de Webuild. La pausa de gasto de NEOM libera capital que el PIF redirige a la Expo 2030 y al Mundial de la FIFA 2034. Estas interdependencias no se modelaron en los planes originales.
Tercera, la infraestructura guiada por el relato tiene fecha de caducidad. Los anuncios de 2017-2021 fueron tanto marketing como ingeniería. Para 2024-2025, la brecha entre el relato y la realidad física se hizo lo bastante ancha como para que el relato empezara a socavar la credibilidad en lugar de construirla. Bloomberg, el WSJ, el FT, Reuters y AGBI han publicado todos ellos coberturas rigurosas sobre las brechas. La asimetría de información que hizo posibles los anuncios originales se ha erosionado.
Qué sobrevive para 2030
Ya es posible una previsión lúcida para mayo de 2030 con una confianza razonable.
Probablemente entregado a escala significativa: la fase 1 de Red Sea (operativa, entre 25 y 30 hoteles para 2027); las tres primeras comunidades planificadas de ROSHN (Sedra, Warefa, Marafy); la fase 1 de Diriyah, incluidos Diriyah Square y la conservación de At-Turaif; la ampliación de AlUla, incluidos Sharaan y Hegra; el núcleo de ocio de Qiddiya con Six Flags y Speed Park operativos; el distrito circundante de New Murabba menos The Mukaab; la fase 1 de Jeddah Central; las primeras zonas de entrega de King Salman Park.
Probablemente entregado como presencia testimonial: el Módulo 1 de The Line de NEOM (2,4 km), una Sindalah operando comercialmente, Oxagon como clúster portuario y de centros de datos, la estación de esquí de Trojena de alguna forma, la huella de centros de datos de NEOM construida en torno a la alianza de IA con Humain.
Probablemente aplazado a 2035-2040 o retirado en silencio: la ciudad lineal completa de 170 kilómetros, el cubo The Mukaab, el NEOM de 1,5 millones de residentes, el componente flotante de Oxagon, la luna artificial, los taxis voladores, las sirvientas robóticas.
Probablemente cancelado del todo: los Juegos Asiáticos de Invierno de 2029 en Trojena (hecho); el programa de 50 hoteles de Red Sea para 2030; los conceptos más especulativos de NEOM.
El rango de entrega del 60 %-75 % citado en evaluaciones anteriores parece ahora optimista para el alcance de titular, pero razonable para el alcance redefinido. Si la pregunta es «qué fracción de los anuncios originales se convierte en realidad física para 2030», la respuesta honesta es en torno al 25 %-35 %. Si la pregunta es «qué fracción del plan revisado del PIF posterior a 2024 se convierte en realidad física para 2030», la respuesta está más cerca del 65 %-75 %.
El riesgo que hay que vigilar no es que los proyectos no se materialicen, sino que se entreguen sin la demanda que los sostenga. Los complejos de Red Sea necesitan turistas. NEOM necesita residentes, empresas o clientes de hiperescala. Qiddiya necesita visitantes. Construir es la parte más fácil.
El veredicto: realismo constructivo
El marco adecuado para evaluar los gigaproyectos saudíes no es ni el entusiasmo acrítico ni el escepticismo desdeñoso. Ambos distorsionan la realidad.
Los proyectos son reales. Se han gastado decenas de miles de millones de dólares. La infraestructura existe. Red Sea, ROSHN, Diriyah, AlUla y Qiddiya están entregando. La afirmación de que los gigaproyectos son «fantasías de papel» queda contradicha por las imágenes de satélite, el empleo en la construcción y los hoteles operativos.
Los proyectos también se están ajustando: en alcance, en calendario y, en algunos casos, en concepto. Para mayo de 2026, los ajustes ya no son marginales. The Line se está reduciendo de alcance en un orden de magnitud. The Mukaab está suspendido. Los Juegos han desaparecido. La auditoría de 8,8 billones de dólares está en el registro público. El PIF ha recortado el gasto de construcción en 41.000 millones de dólares. Son recalibraciones estructurales, no vaivenes del relato.
La evaluación honesta es que la cartera de gigaproyectos de Arabia Saudí entregará una transformación física extraordinaria para 2030, pero con un alcance sustancialmente reducido, calendarios retrasados y múltiplos del coste original. El Reino está construyendo infraestructura real, ciudades reales, capacidad turística real. No está construyendo la civilización futurista de los renders de 2017. Las capacidades de capital, de contratación y de gestión de proyectos creadas durante el ciclo permanecen en Arabia Saudí con independencia de qué estructuras concretas se completen con el alcance anunciado. Ese ecosistema es duradero.
La transformación de la Visión 2030 está ocurriendo. Simplemente no es ni tan rápida, ni tan integral, ni tan barata como se anunció. Ese es el patrón de todos los programas de megaproyectos de la historia moderna. La particularidad saudí no es que la brecha exista, sino que los anuncios originales fueron lo bastante agresivos como para hacer la brecha inusualmente visible.
Este análisis refleja datos de dominio público hasta mayo de 2026 y representa la opinión analítica independiente de The Vanderbilt Portfolio. No constituye asesoramiento de inversión.