Última verificación: 1 de septiembre de 2026.
El mercado saudí de derivados produjo 1.366 contratos de futuros con aproximadamente 60,0 millones de riyales saudíes de valor negociado en el informe acumulado mensual del 20 de agosto de 2026. La cifra llegó justo después de que Saudi Exchange y Muqassa introdujeran menores costes, márgenes optimizados y una nueva estructura de creación de mercado el 19 de agosto. [S1] [S2]
Para escala, Saudi Tadawul Group comunicó solo 401 contratos de derivados y 1,23 millones de riyales saudíes de valor en derivados en todo 2025. [S3] El recuento acumulado mensual de futuros del 20 de agosto fue 3,4 veces el total del año anterior, y el valor fue casi 49 veces superior.
Es un evento real de activación. Todavía no es un mercado líquido. El mismo informe del 20 de agosto mostraba solo cinco contratos de interés abierto divulgado, todos en futuros STC de septiembre; la mayoría de líneas estaban en blanco. La rotación puede generarse con creadores de mercado que entran y salen de posiciones. El interés abierto muestra contratos que siguen vivos después de compensar operaciones y es una prueba temprana mejor de si los operadores de cobertura están construyendo exposición.
| Base o resultado inicial | Contratos | Valor negociado/compensado | Lectura de interés abierto |
|---|---|---|---|
| Derivados de todo 2025 | 401 | 1,23 millones de SAR | No divulgado en el titular anual |
| Futuros MT30 acumulado mensual 20 agosto 2026 | 372 | 54,78 millones de SAR | Ninguno mostrado |
| Futuros sobre acciones individuales acumulado mensual 20 agosto 2026 | 994 | 5,22 millones de SAR | 5 contratos STC mostrados |
| Total futuros acumulado mensual 20 agosto | 1.366 | 60,01 millones de SAR | 5 divulgados |
Los datos de agosto son una instantánea temprana posterior a la reforma, no una media diaria normalizada. El veredicto apropiado es “la actividad se encendió”; la persistencia sigue sin probarse.
El mercado existía antes de la reforma, pero apenas negociaba
Saudi Exchange lanzó los futuros del índice MT30 en agosto de 2020, los futuros sobre acciones individuales en julio de 2022 y las opciones sobre acciones individuales en noviembre de 2023. La infraestructura incluía negociación electrónica, compensación central a través de Muqassa, liquidación diaria a mercado y capacidad para tomar exposición larga o corta apalancada sin tomar acciones prestadas. [S4]
La infraestructura no produjo liquidez estable. En 2024, Muqassa comunicó la compensación de 121 contratos de futuros sobre índices, 3.501 futuros sobre acciones individuales y 59 opciones sobre acciones individuales, con unos 39,21 millones de riyales en valor compensado de derivados. [S5] En 2025, el volumen total de derivados del Grupo cayó a 401 y el valor a 1,23 millones de riyales, aproximadamente un 89% y un 96,9% por debajo, respectivamente, de esos totales de alcance de 2024.
La comparación no es perfectamente homogénea: las métricas de Muqassa de 2024 identifican tres categorías de producto, mientras el titular anual de 2025 etiqueta derivados agregados. Pero los órdenes de magnitud establecen el problema que el paquete de agosto intenta resolver. Arabia Saudí tenía contratos, reglas y compensación; carecía de actividad bilateral recurrente.
Un mercado de futuros ilíquido es circular. Los operadores de cobertura evitan diferenciales amplios y capacidad incierta de salida; su ausencia da a los creadores de mercado menos flujo natural; el bajo volumen desincentiva a brókeres e instituciones a integrar el producto; y sin esos participantes, los diferenciales siguen siendo amplios.
Cinco creadores de mercado se sitúan ahora detrás de SNB Capital
Saudi Exchange aprobó a SNB Capital para crear mercado en futuros MT30 y futuros sobre Saudi Aramco, stc, Ma’aden, Saudi National Bank y Al Rajhi Bank. Dijo que SNB Capital empezó el 19 de agosto tras la terminación de un acuerdo previo de creación de mercado. Los creadores deben proporcionar posiciones de compra y venta y cumplir requisitos de profundidad, volumen negociado y tiempo presente en el libro de órdenes. [S6]
El acuerdo más amplio nombra a Corvus, Binevenagh, BLS Futures Ltd, Eighteen Eight Solutions y MET Traders como firmas participantes, con Saudi Exchange contratando a través de SNB Capital en su nombre. [S1]
Es un diseño de activación inusual pero racional: firmas profesionales de liquidez pueden cotizar mientras una institución saudí de mercado de capitales proporciona la membresía local y el puente operativo. La bolsa puede imponer estándares mínimos en lugar de esperar que operadores discrecionales produzcan precios continuos.
Presencia no equivale a profundidad. Una cotización puede cumplir una obligación formal y aun así ser demasiado pequeña o amplia para una cobertura institucional. El panel público debería publicar, por contrato:
- porcentaje de la sesión continua con cotizaciones válidas de compra y venta;
- diferencial mediano y de percentil 95 entre compra y venta;
- cantidad mostrada dentro de bandas de precio especificadas;
- operaciones y valor iniciados por no creadores de mercado;
- interés abierto y número de cuentas de titulares efectivos; y
- volumen de roll desde contratos que vencen hacia vencimientos posteriores.
Esas medidas mostrarían si los creadores de mercado habilitan actividad de usuarios finales o negocian principalmente dentro de un programa de incentivos.
Las tasas bajaron y después algunas se eximieron durante un año
La reforma reduce tasas de negociación, compensación y regulatorias, y baja costes de liquidación final. Saudi Exchange también anunció una exención completa durante un año de las tasas de transacción y liquidación final de futuros, mientras Muqassa eximió cargos por Additional Segregated Accounts y servicios de give-up/take-up. [S1]
La página pública actualizada de productos de la bolsa enumera costes de transacción de 7 riyales saudíes por contrato de futuros MT30 y 1,40 riyales por contrato de futuros sobre acciones individuales, excluyendo corretaje. Anteriormente mostraba una base de cobro distinta: 25 riyales por contrato de índice y 2,5 puntos básicos del valor de transacción para futuros sobre acciones individuales, en material de producto almacenado en caché. [S7]
La reducción listada en el índice, de 25 a 7 riyales, es del 72% antes de la exención temporal. La comparación en acciones individuales no debe reducirse a un porcentaje porque la base publicada cambió de una tasa sobre valor a un importe fijo. Con una acción subyacente a 50 riyales y un contrato de 100 acciones, 2,5 puntos básicos equivaldrían a 1,25 riyales; a 25 riyales equivaldrían a 0,625. Un importe fijo de 1,40 riyales afecta de forma distinta a subyacentes de precio bajo y alto.
La exención tampoco significa que el coste total para cada operador sea cero. Corretaje, diferencial de compra-venta, impacto de mercado, financiación de margen, datos y costes operativos pueden permanecer. El anuncio de la bolsa debe leerse como una exención de líneas específicas de sede y liquidación, no como promesa de negociación de futuros sin coste.
Las tasas importan más cuando el libro de órdenes ya es utilizable. Ahorrar unos pocos riyales no puede compensar a un inversor por cruzar un diferencial amplio o no poder salir. La secuencia de éxito es cotizaciones más ajustadas, flujo de usuarios finales, interés abierto y después competencia de precios entre brókeres.
La optimización de márgenes aborda capital, no riesgo económico
Los futuros exigen margen inicial y margen diario de variación en lugar de pago completo de la exposición nocional. Muqassa dijo que optimizó los márgenes de futuros sobre acciones individuales e introdujo una calculadora pública. [S1]
La marginación consciente de cartera puede reconocer riesgos compensados. Un inversor largo en una exposición y corto en otra correlacionada o con vencimiento idéntico puede necesitar menos colateral que si ambas patas se margenan por separado. Los servicios de give-up/take-up también pueden permitir que ejecución y compensación se gestionen entre distintos miembros, algo relevante para instituciones.
Un margen menor mejora la eficiencia de capital, pero no crea capacidad económica gratis. Un contrato puede moverse contra el titular y generar llamadas diarias de caja. Si el margen se recorta en exceso, la cámara de compensación absorbe más riesgo de incumplimiento; si es demasiado conservador, el producto resulta antieconómico frente a contado, swaps o coberturas offshore.
La calculadora pública es útil, pero una referencia necesita tasas efectivas por producto, recargos de estrés, cargos de concentración, créditos por spread y experiencia histórica de llamadas de margen. Comparar márgenes saudíes con CME, Nasdaq Dubai o cualquier otra sede sin normalizar multiplicador de contrato, volatilidad, liquidación y compensaciones de cartera sería engañoso.
El primer día posterior a la reforma estuvo concentrado
El informe del 20 de agosto registró 372 contratos MT30, de los cuales 370 eran de vencimiento septiembre. Esa línea de índice generó 54,50 millones de riyales, o el 90,8% del valor total de futuros de 60,01 millones de riyales. [S2]
La actividad en acciones individuales sumó 994 contratos. STC lideró con 434, seguida de Ma’aden con 150, Al Rajhi y SNB con 140 cada una, y Aramco con 130. Otros cinco futuros sobre acciones individuales nombrados tuvieron volumen comunicado de cero. STC fue también la única línea con interés abierto mostrado, en cinco contratos.
Esta concentración es normal en una intervención de lanzamiento: los programas de liquidez suelen concentrarse en vencimientos próximos y subyacentes líquidos seleccionados. También limita la afirmación. Un mercado donde un vencimiento de índice aporta nueve décimas partes del valor todavía no es un ecosistema amplio de transferencia de riesgo.
La siguiente prueba de vencimiento es crucial. Si los participantes rolan septiembre a diciembre y el interés abierto sobrevive, el mercado retiene posiciones. Si la actividad desaparece tras un estallido de operaciones impulsadas por incentivos, agosto habrá sido una activación técnica más que liquidez duradera.
El acceso extranjero es legalmente posible; el acceso operativo es la restricción
Saudi Exchange describió los futuros sobre acciones individuales en su lanzamiento como disponibles para inversores locales e internacionales y presenta los derivados como herramientas de cobertura y gestión de cartera. [S8] La elegibilidad formal, sin embargo, es solo un paso.
Una institución necesita bróker y acuerdo de compensación, documentación aprobada, límites, sistemas de riesgo, datos de mercado, tratamiento contable y legal, y liquidez suficiente para ejecutar su cobertura. Las firmas internacionales también comparan los futuros saudíes con acciones al contado, préstamo de valores, swaps e instrumentos offshore.
Los cinco creadores profesionales de mercado pueden resolver parte del problema de ejecución. No pueden crear demanda natural de gestoras, bancos, aseguradoras, corporaciones e inversores minoristas. Educación, acceso a compensación y confianza en reglas predecibles deben venir después.
Contraargumento: el salto de agosto es exactamente lo que debe hacer un paquete de activación
Sería demasiado escéptico descartar 1.366 contratos como artificiales. Los creadores de mercado están para sembrar liquidez. Un mercado no puede alcanzar profundidad orgánica sin cotizaciones fiables, y los incentivos iniciales compensan a las firmas por mantenerlas antes de que el flujo de órdenes se autosostenga.
El valor del 20 de agosto fue casi 49 veces la cifra anual de 2025 sobre las bases comunicadas. Incluso si buena parte llegó de proveedores de liquidez, demuestra que infraestructura, membresía y productos pueden procesar un mercado mayor.
La pregunta no es si los incentivos influyeron en el volumen; fueron diseñados para eso. Es si diferenciales, interés abierto y participación de no creadores de mercado siguen mejorando a medida que la intervención madura.
Qué refutaría esta valoración
Datos revisados de agosto que mostraran interés abierto material en varios vencimientos harían el mercado más profundo de lo que indica la instantánea del 20 de agosto. Volumen mensual persistente, diferenciales más ajustados y aumento de cuentas de usuarios finales convertirían activación en liquidez.
La prueba más dura llega cuando la exención de tasas de un año expire alrededor de agosto de 2027. Si volumen e interés abierto sobreviven bajo el cuadro permanente de tasas, los participantes valoran los contratos para transferir riesgo. Si la actividad se desploma, la exención habrá comprado rotación sin mercado duradero.
Arabia Saudí ha ido más allá de listar derivados. Ahora ha pagado por precios continuos, reducido fricción y generado una respuesta inmediata de volumen. La medida de primer nivel no es un múltiplo de un día sobre una base diminuta. Es un mercado donde los inversores pueden abrir, cubrir, rolar y cerrar posiciones significativas sin que la maquinaria de incentivos sea la contraparte principal.
Contexto relacionado de la Visión 2030
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Fuentes
- [S1] Saudi Exchange y Muqassa, "Mejoras estructurales para el desarrollo del mercado de derivados", efectivas el 19 de agosto de 2026 y anunciadas el 26 de agosto de 2026. Aviso de mercado de Saudi Exchange
- [S2] Saudi Exchange, informe mensual de derivados, fecha de mercado 20 de agosto de 2026. https://www.saudiexchange.sa/Resources/Reports-v2/Monthly_Derivatives_en.html
- [S3] Saudi Tadawul Group, informe anual 2025, principales indicadores operativos. Informe anual 2025 de Saudi Tadawul Group
- [S4] Saudi Exchange, estructura del mercado de derivados, productos, liquidación y resumen de riesgos, consultado el 31 de agosto de 2026. Resumen de derivados de Saudi Exchange
- [S5] Saudi Tadawul Group, informe anual 2024, métricas de Muqassa sobre el mercado de derivados. Informe anual 2024 de Saudi Tadawul Group
- [S6] Saudi Exchange, "Aprobación de SNB Capital como creador de mercado para MT30 y futuros sobre acciones individuales", 26 de agosto de 2026. Aprobación de creador de mercado por Saudi Exchange
- [S7] Saudi Exchange, costes de transacción de derivados publicados antes y después de la actualización de la página de agosto de 2026; página actual consultada el 31 de agosto de 2026. Tasas de derivados de Saudi Exchange
- [S8] Saudi Exchange, "Lanzamiento de contratos de futuros sobre acciones individuales", 26 de junio de 2022. Aviso de lanzamiento de SSF de Saudi Exchange